Pārskats un personīgās viedokļi no Nothing Research Partner BonnaZhu, tālāk minētā informācija neatbilst nekādai investīciju ieteikumam.

Tajā gadā piedalījās daudz STO lietu
Šī iespēja ļauj runāt par

Neapspriežot, vai Mystonks pašām ir problēmas, bet tās aktīvu sertifikācijas pašlaik pastāvošās grūtības ir būtībā rezultāts, kad biznesa prasības ir priekšā, bet regulējums ir aizkavējies vairākus gadus, radot neatbilstību.

No 2018. gada, kad tika ieviesta akciju veida tokenizācijas (STO) ideja, ir pagājušas apmēram 7 gadi. ASV ir pieejama atsauces darbības shēma, taču tā nav izstrādāta tieši tokenizācijas scenārijiem, ir diezgan sena un pilnībā ir pievērsta ASV tirgum.

Bet problēma ir tāda: lielākā daļa pieprasījuma pēc tokenizētām vērtspapīriem patiesībā nāk no neamerikas tirgiem, un, ja ir jāizmanto Amerikas augstākā standarta sistēma, tas bieži var tieši nobraukt biznesu, bet realitāte ir tāda, ka daudzi projekti, lai iegūtu apstiprinājumu un atbilstību, ir spiesti atsaukties uz šo procesu, lai izstrādātu produktu arhitektūru.

Toreizējā stāsta piemērs ir dzīvs: tZERO atbilstība sasniedza galējību, bet likviditāte tika tieši nospiesta. 2020. gadā DeFi jauna naratīva un bagātības efekta ienākšana šajā jomā tieši pierādīja tās nepatiesību.

Un šodien tirgus pieprasījums atkal ir pieaudzis, bet ņemot vērā, ka regulējošais process nav mainījies, tie, kas vēlas darboties, joprojām iestrēgst tajā pašā dīvainajā lokā:

- Izdot
- Glabāšana / norēķini
- Darījumi / saskaņošana
- Apgrozība / pārskaitījumi

1, Izdot

Regulators parasti uzskata, ka tokenizētās akcijas pat 1:1 attiecībā uz parastajām akcijām nav līdzvērtīgas oriģinālo akciju juridiskajām tiesībām, tāpēc tās tiks uzskatītas par jauniem izdotajiem vērtspapīriem.

Amerikas tirgū jauni izdotie vērtspapīri vai nu jāiziet caur S-1 reģistrāciju publiskai kotēšanai, kas nozīmē augstus izmaksas un sarežģītus procesus, vai arī jāmeklē alternatīvas, piemēram, Reg D privātā piedāvājuma atbrīvojums vai Reg A+ maza publiskā piedāvājuma iespējas.

- Reg D
ierobežots pārdošanas periods (6 mēneši līdz 1 gads)
tikai kvalificētiem investoriem

- Reg A
ierobežots ikgadējais apmērs (75 000 000 USD)
augstas apstiprināšanas izmaksas

Acīmredzot šie divi veidi ir ļoti neērti, tZERO toreiz nomira Reg D modelī: lietotāji nopirka, nevarēja uzreiz pārdot, un bija jāatbilst kvalificētā investora prasībām, un, kad atbloķēšana notika, interese bija jau zudusi.

Protams, teorētiski ir vēl viena iespēja: Reg S, kas pilnībā vērsta uz ārvalstu tirgiem, atbrīvo no SEC regulējuma. Toreiz FTX faktiski izmantoja šo pieeju, bet viņi bija centralizēta birža, ar KYC, bet šodienas tokenizētās akcijas ir jāiziet pilnībā caur ķēdi, kā nodrošināt 100% garantiju, ka nav amerikāņu lietotāju?

2, Saskaņošana / Darījumi

Ja tikai pērk akcijas, normālo tirdzniecības stundās pasūtot caur Nasdaq, NYSE, tad vienkārši nepieciešama brokera-dealera licence. Pat ja tikai sniedz pakalpojumus ārvalstu tirgus lietotājiem, tad vienkārši jāatrod amerikāņu brokeris, ar kuru sadarboties, un jānodod pasūtījumi.

Bet problēma ir tāda, ka tokenizētās akcijas dabiski var tikt apgrozītas 24/7, un tikt tirgotas, un, ja jūsu tokenizētās akcijas tiek saskaņotas slēgšanas laikā, tas faktiski nonāk "neatkarīgā otrajā tirgū" regulējuma definīcijā, Amerikas gadījumā ir jāreģistrējas kā nacionālai biržai vai vismaz ATS (alternatīvajai tirdzniecības sistēmai).

Nacionālo biržu slieksnis ir ļoti augsts, tāpēc lielākā daļa projektu parasti izvēlas ATS, bet tas arī ir ceļš ar augstām izmaksām un lēnu apstiprināšanu.

3, Glabāšana / norēķini

Tradicionālās akcijas tiek glabātas brokera-dealera vārdā, un norēķini tiek veikti caur DTC, visa procedūra notiek regulējamā slēgtā sistēmā.

Attiecībā uz tokenizētajām akcijām, teorētiski to pamatā akcijas joprojām tiek glabātas caur brokeri un tiek norēķinātas caur DTC. Bet akciju token un akcijas ir atsevišķi, tokeni atrodas ķēdē, lai arī blokķēde faktiski aizvieto DTC norēķinu funkciju, vai glabāšana arī nepieciešama papildus risinājumiem? Vai ir jābūt bankas glabāšanas licencei? Ja tā, tad tas ir vēl viens izmaksu aspekts.

4, Apgrozība / Pārskaitījumi

Tradicionālās akciju pārskaitījumi tiek veikti norēķinu sistēmā, un tie ir regulēti, tāpēc nav nepieciešams maksāt papildu maksas vai naudas pārskaitījumu licences.

Bet tokenizētās akcijas var brīvi apgrozīties ķēdē, ja tas ir saistīts ar amerikāņu lietotājiem, tas izraisīs federālo līmeņa MSB (Naudas pakalpojumu bizness) un katras štata MTL (Naudas pārsūtīšanas licence) prasības.

Tāpat kā akcijām, kad tās nonāk ķēdē, ir nepieciešama pilnīgi jauna atbilstības izmaksu sistēma.

5, Tas ir arī visgrūtākais punkts

Ja jūs iziet cauri visiem posmiem, izmantojot augstāko standartu — Broker-Dealers + ATS + MSB + MTL, un stingri izmantojat Reg D izdošanai, jūs būtībā atkārtojat tZERO. Bet visas šīs prasības faktiski ir Amerikas tirgus regulējuma prasības, tomēr lielākā daļa jūsu klientu nemaz nav no Amerikas.

Bet jūs nevarat darīt kā robinhood, jo vienkārši veicat darījumus klientu vārdā, un pērkat īstas akcijas, tāpēc jums ir nepieciešama tikai brokera-dealera licence. Izņemot, ja jūs arī esat gatavi pieņemt, ka jūsu produkts kļūst par visvienkāršāko formu:

- Vienkārši izmantot kriptovalūtu, lai iegādātos īstas akcijas
- Neorientēties uz amerikāņu lietotājiem
- Atrast amerikāņu brokeri, lai sadarboties
- Atbalstīt tikai akciju tirdzniecības stundās

Tādējādi atbilstības riski ir viszemākie, bet komerciāli un ar produktiem, piemēram, Futu un Tiger, tie ir ļoti līdzīgi, un pieredzes un cenu ziņā ir grūti viņus pārspēt.

6, Patiesā izlaušanās

No saknēm atrisināt problēmu, ir tikai divi ceļi:

-SEC nosaka tiesiskās attiecības starp tokeniem un oriģinālajām akcijām
-Amerikas uzņēmumi reģistrē tokenizāciju arī IPO fāzē

Tādā veidā tokenizētās akcijas kļūst par reģistrētiem publiskajiem vērtspapīriem, un tām ir vienādas tiesības ar neķēdēm, dažādas tirdzniecības platformas var arī iekļaut sarakstā, tie, kas ir ar amerikāņu licenci, var sniegt pakalpojumus amerikāņu lietotājiem, kuriem nav amerikāņu licences, vienkārši bloķē amerikāņu lietotājus. Platformu pusei nepieciešama tikai brokera-dealera licence, lai pieslēgtos.

Bet šajā brīdī tirdzniecība un likviditāte būtiski koncentrēsies Nasdaq, NYSE un līdzīgās platformās, lielākā daļa dalībnieku vērtības notveršanas iespējas būs ļoti maz, vismaz izdošanas pusē noteikti nekas neiegūs, vienkārši daloties darījumu / saskaņošanas posmā, sniedzot apjomu galvenajiem likviditātes tirgiem.