纯吽马

本期内容全程干货，如果你是小白，这一篇文章直接让你少走半年弯路
本文会详细讲解合约与现货的关系，以及合约是什么，交易所如何平衡现货合约价格，最关键的是本文会直接告诉你为什么有些项目方上币安只想上合约不想上现货

看到最后一定能让你最少多出半年经验

一定要认真看完本文，重推！！！！💥💥💥💥💥💥

首先合约价格锚定的方向是现货，合约是对现货未来价格的押注
所以在定价逻辑上，合约价格是围绕现货价格浮动的。

这里面有个很重要的结构---交易所，那么交易所如何给出合约报价呢？
在这里先说三个价格---指数价格---标记价格---合约价格
1. 指数价格
由多个现货交易所的价格加权平均算出来
比如 BTC 指数 = 币安现货 +其它交易所现货价格/加权
这个指数就是永续合约的“锚”。
2. 标记价格
永续合约的爆仓、盈亏计算不是用“合约最新成交价”，而是用标记价格
标记价格通常 = 指数价格 + 微调（基差、资金费率等）
这样做的目的主要是为了防止有庄家在合约上而已插针，简单说法就是交易所不想有人利用它去恶意爆仓，同时为了让爆仓价更加真实，不会被恶意合约操盘
因为标记价基于现货指数，所以合约的风险控制，是直接挂在现货上的。
3. 合约成交价本身
合约盘口的买卖，由交易者挂单形成，短期可以偏离指数：
情绪高涨，多头疯狂抢 → 合约可能比现货贵一截（溢价）
恐慌砸盘，空头挤压 → 合约可能比现货更便宜（贴水）

如果价格偏差特别离谱，那么市场上就会出现套利空间
1）合约贵于现货（正溢价）
BTC现货10万，合约11万
套利手段
1.在合约市场 做空BTC 价格11万
2.现货市场买入BTC 10万
若价格未来统一到同一水平，比如都回到10.5万
现货赚5000，合约赚5000
这个过程会导致
合约被卖压 → 合约价往下
现货被买盘吸走 → 现货价往上
两者中间的差被挤压，重新靠拢。

2）合约低于现货（贴水）
反过来操作：
在合约 做多
在现货 做空或借币卖出
价差同样被套利者抹平。
以上这种套利存在的可能性只能出现在交易所可以借币，以及交易所提供了现货交易

那么为什么一部分山寨币只上合约不上现货？

1.首先这种属性的山寨币就不可能出现太多的溢价空间，而且市场上存在这专业的溢价套现玩家，这种窗口期存在的时间非常短，且小资金通过这类方式去套利根本没有什么利润

2.相同的一但出现贴水（资金费为负数），这类情况通常没有套利空间，因为你无法现货做空或者借币卖出，此时只有庄家手上拿着现货，价差无法被手动抹平

我现在给大家假设两个场景
1.合约有人交易，现货没人交易
此时合约价格会波动，但是不会自动波动，只会通过两种途径被推动
标记价格变化
有人开始合约下单---形成成交价变化
因此合约盘口（成交价）不会自己变，但标记价会随着现货自动变化。（爆仓是按照标记价格）
详细的说法
合约成交价 = 必须要有人挂单成交才会变
如果没有任何人做多/做空：
合约最后成交价保持不变，盘口深度也不变化，成交价不会“自动波动”这个你可以看一下币安上线的期权交易，里面就经常出现这样的情况
但是永续合约有“标记价格”，它一定会动
标记价格 = 指数现货价格 + 一点调整

指数价格基于现货交易所的实时价格。
所以现货涨、跌 →

→ 指数价格涨、跌 →

→ 标记价自动涨、跌（无需合约交易）
标记价会动，但这并不是成交价。
标记价的变化会触发：爆仓（即使合约没成交，也能爆仓）
2.合约有人交易，但现货没人交易
此时合约价格会出现波动，甚至可能出现离谱的波动

这里查看10月黑天鹅的行情就知道，但合约价格会受到“指数价格”和“爆仓标记价”的限制。
合约市场本质上是一个“盘口市场”有人挂单买卖 → 合约价格就能被推上去或压下来。
如果现货没人动：指数价格保持稳定，标记价格稳定
但合约成交价可以在短期内乱飞（只要有人成交），就像黑天鹅行情，突然出现大量的合约订单，让合约跟现货价格出现严重脱节
以上总结就是合约成交价必须靠交易才能变，但合约的“标记价”和“合理价格区间”是由现货决定的，现货如果强势，合约会被动的拖着走

一些山寨币庄家就是利用这一个锚定机制，通过操作现货价格，让合约被动跟着现货走，比如市场上有1000枚A代币，庄家手中持有990枚，市场流动只有5枚，剩余5枚持有者并不打算出售，此时庄家只需要以1美金去市场收购A代币，当有交易发生那么A代币的价格就是1美金每枚，如果庄家把A代币以1美金全部收购，那么庄家就有对A代币的定价权，比如庄家分别以1U/枚，2U/枚，3U/枚，4U/枚，5U/枚分别挂出，然后自己开个小号把这5枚依次买入，此时A代币的现货定价为5U，同时庄家在合约市场中持续倒手交易，触发指数价格波动，合约价格被动推高直至与现货价格相对持平，这时庄家已经通过现货操盘，能直接的影响合约市场价格

讲解这么多，希望你能对现货与合约的关系有一定了解，以及懂为什么庄家明明有能力上线现货但是不愿意做
我是瑞杰，专业的十年期货交易员，如果你觉得我的文章对你有帮助，请点赞并关注，后续会持续进行干货输出