翻仓之神

美国总统特朗普麾下的下一任美联储主席,早已面临一系列艰巨任务:应对谨慎的金融市场、难以解读的经济指标、央行内部庞大复杂的派系斗争，以及一位今年将大量精力投入降息诉求的强硬总统。

但在锁定最终人选之际，特朗普进一步加剧了美联储主席鲍威尔接替者即将面临的紧张局势一他力 推可能加剧通胀的政策，同时仍施压美联储宣布战胜物价飙升。

特朗普为提高可负担性提出的构想之一，是发放“关税红利”一向 年收入低于10万美元的家庭发放2000美元现金支票。若这听起来似曾相识，前总统拜登在2021年经济从新冠疫情中复苏时也曾推出过类似支票政策。

人们或许也记得，此后出现了四十年来最严重的通胀。目前尚不清楚，在通货膨胀率已从峰值大幅回落但仍居高不下的情况下，发放更大额的支票为何会带来更有效的结果。财政部长贝森特向福克斯新闻回应:“或许我们能说服美国人将这笔钱存起来。”他提到了政府推出的所谓“特朗普账户”。

特朗普还在坚持推行关税政策，这类关税已发表你的看法
推高了一系列商品的价格，而美国明年还将与加拿大、墨西哥展开潜在高风险的贸易谈判。这些动态将持续考验美联储的核心理论一关税只会一 次性推高物价，而非引发更棘手的通胀循环。

当然，特朗普仍在持续要求美联储降息，这种互动可能侵蚀央行的公信力，并削弱其抑制通胀的能力。

“摆脱拜登留下的通胀与可负担性危机，一直是特朗普总统的首要任务，这一优先级贯穿了政府几乎所有重大政策声明，”白宫发言人库什.德西(Kush Desi) 在声明中表示，并补充称，“除非政府正式公布细节，否则关于潜在政策的所有结论都只是猜测。”

诚然，关税红利计划需获得国会同意，而这向来前景难料。但这一构想足以说明，特朗普可能会让美联储的艰巨任务雪上加霜-美联储既要为疲软的劳动力市场提供缓冲，又要避免通胀升至危险水平。

换句话说，下任美联储主席的使命日益岌岌可危，无论谁接手都将难以应对这些紧张局
势，即便是特朗普的长期顾问、目前被视为领跑者的凯文●哈塞特(Kevin Hassett)也不例外。

这位拥有博士学位的经济学家兼白宫高级助手，-直是特朗普的忠实代言人一-其行事方式甚至让部分友人担忧，若他获任美联储主席，美联储的政治独立性可能受影响。

但一位权威的美联储主席，其言论能在多大程度上契合特朗普政府的政治宣传，或许存在局限。即便像哈塞特这样经验丰富的政治沟通者，也难以调和来自白宫的相互冲突的政策与政治压力，而作为候选人，他将不得不持续应对这一难题。

既要降息、又声称经济表现优异、还否认通胀由关税驱动一这三重主张显然自 相矛盾。支持降息的两个最简明理由是:尽管通胀高企，但经济疲软到亟需行动;或是认为企业消化关税后，物价上涨速度将放缓。

另一位候选人、美联储理事沃勒则在两种论点间寻求平衡。在美联储主席的角逐中，华尔街投资者和央行内部人士更倾向于沃勒他在特朗普第一任期内获任美联储理事职位，且是降息的有力支持者。但他与特朗普的关系不及哈塞特密切，且即便他已在尽力尝试，也可能难以平衡所有这些相互冲突的要务。

沃勒在近期演讲中阐述了对现有经济数据的看法:“首先，劳动力市场仍疲软，近乎停滞;其次，截至9月的通胀数据显示，关税的影响相对较小\”一这支持 了进口关税“并非持续通胀来源”的观点。

今年秋季，沃勒的同僚们已同意两次降息，下周预计还将再降一次， 但他们似乎不愿在新的一年里进一-步宽松。 要实现特朗普大幅降息的愿望，下任美联储主席必须向央行利率制定委员会的其他成员提出令人信服的理由，证明降低借贷成本从经济角度来看是正确之举。

而要在美联储利率制定委员会(由19名 成员组成，其中12人拥有投票权)内部凝聚共识，并非易事一央行 近期的分歧已充分证明这一点。前美联储主席耶伦开创了在每次利率会议前与每位委员会成员沟通的惯例，鲍威尔也延续了这一传统。
“他们应该选一个既有公信力、又能为他们争取到所需低利率的人，”智库经济创新集团首席经济学家亚当.奥齐梅克( AdamOzimek)表示。

德意志银行经济学家在周三给客户的报告中写道，若哈塞特的“首要目标是落实总统明确提出的大幅降息目标”一-而这 可能重新点燃通胀一他或许难以说服同僚支持降息 。

他们写道:“如果哈塞特能向委员会中间派靠拢，并尝试围绕更温和的政策路径凝聚共识(比如略微加快宽松步伐)，他可能会更有效。”

下任美联储主席还需在抗通胀方面具备足够的公信力，以避免投资者因担心未来物价飙升失控而推高长期收益率。

尽管债券市场普遍猜测哈塞特将获任，但其整体表现仍相对平稳一不过英国 《金融时报》周三报道称，债券投资者已私下向财政部警告，反对让哈塞特掌舵美联储。

或许新任美联储主席有办法应对所有这些挑战。安联集团首席经济顾问穆罕默德.埃尔-
埃里安(Mohamed El-Erian)认为，美联储存在-条可信路径，既能实现大幅降息，又能维持对经济的乐观展望。

埃尔-埃里安的观点是，人工智能等领域的进步最终将带来显著的生产率提升，这将允许经济实现更快增长，且不会引发棘手的通胀。

他主张，下任美联储主席应倡导改革，推动央行更广泛地考量影响经济产出的因素，而不仅仅是商品和服务的需求一他认为， 这种分析将随着时间推移导向更低利率。

“如果人工智能让GDP与就业脱钩呢?”他说，“所有这些都需要比他们以往更深入地分析供给侧。”

“如果下任美联储主席上任后，唯一目标就是加速降息，无论是谁，都将面临挑战，”他补充道，相反，此人应该上任后表示:“各位，我们在预测上犯了错误... .. 我们真的需要反思我们的工作方式。

不过，埃尔-埃里安也承认，短期内，降息之路将更加艰难一这可能会引发特朗普的不满。

上月，哈塞特在华盛顿经济俱乐部主办的活动中表示，特朗普知道他即使获任也不会以党派立场行事。他还试图向观众传递一一个令人安心的信号，即强调自己在这一职位.上的公信力:他无需持续证明自己。

“一旦你获得信任，你基本.上就拥有了保持.独立性的权力，因为你是可信的，”他谈及.与特朗普的关系时表示。

然而,若他真的获任，这份信任将面临极端压力测试。

美国财政部长贝森特周三表示，他计划推动一项要求，即12家地区联储主席在被任命前，必须在其所在辖区内至少居住满三年。
贝森特在《纽约时报》DealBook峰会.上发言时称，今后他将推动对不符合此项要求的候选人任命予以否决，由位于华盛顿的美联储理事会行使否决权。贝森特说:“(地区联储主席)理事会可以选谁....最终由(美联储)主席和(联邦储备)理事会决定。因此我认为，除非某人在该辖区内居住满三年,否则我们将否决(其任命)。
贝森特目前正在遴选候选人，以推荐给总统特朗普作为美联储主席鲍威尔的继任者。他表示，当前许多地区联储主席是从其辖区之外招聘而来的事实，与美国央行体系设计的精神不符。
该体系的领导者包括七位常驻华盛顿、由总统任命并经参议院批准的美联储理事。12家半私营性质的地区联储的主席则由其各自的当地理事会聘用，尽管位于华盛顿的美联储可以在此过程中施加影响。这个在《联邦储备法》中确立的体系，旨在确保美国央行的政策能够反映来自全国各地区官员的意见,
而不仅仅是华盛顿政治任命的官员的意见。

与特朗普一样希望美联储设定更低利率的财政部长贝森特，曾多次抱怨几位地区联储主席并非来自他们受聘代表的辖区。

“我确实认为，现在的做法与最初的架构设计存在脱节，”贝森特说。他提及一些现任地区联储主席此前曾在纽约联储工作过，并称“现在有种引进‘光鲜亮丽物件'的想法。那么他们是否代表其所在辖区呢?因此，我将开始倡导，从现在起(非追溯既往)，地区联储主席必须在其辖区内至少居住满三年。

现任地区联储主席中的绝大多数都是从其辖区之外选拔的。例如，克利夫兰联储和达拉斯联储的现任主席都来自纽约，而德克萨斯联储目前由曾领导纽约联储货币政策实施的洛丽.洛根(Lorie Logan)执掌。

现任纽约联储主席约翰.威廉姆斯(JohnWilliams)此前曾任旧金山联储主席。圣路易斯联储主席阿尔贝托.穆萨勒姆(AlbertoMusalem)也是纽约联储的校友。明尼阿波利斯联储主席尼尔。卡什卡利( Neel
Kashkari)在被选任领导该行之前曾竞选加州州长，而新任费城联储主席此前则是芝加哥联储的研究主管。

《联邦储备法》并未对地区联储主席施加任何居住要求。地区联储一再辩称， 在选拔新领导时，才能和能力是其决策的驱动力，并指出在寻找新主席时希望广泛撒网。尽管如此，新领导人的选拔过程不透明且公众参与有限，长期以来一直是某些人关注的问题。

亚特兰大联储在上个月宣布其主席拉斐尔.博斯蒂克(RaphaelBostic)退休的新闻稿中指出，将进行“全国范围”的搜索，以寻找一位新主席，“他将持续推动央行的关键工作，并致力于通过维护我国货币、金融和支付体系的稳定性、完整性和效率来加强经济和我们的社区。”

贝森特推动居住要求的做法可能会给美联储带来其他挑战。多年来，一些观察家对学术界人士在央行领导者中占比过高表示遗憾。许多现任美联储领导人具有市场经验，这使他们能更深入地洞悉美联储政策与金融状况之间的相互作用，而货币政策正是通过影响金融状况来实现央行通胀和就业的双重使命
地区联储领导层对特朗普政府希望美联储大.幅降息的愿望构成了特殊的挑战。由于对仍然高企的通胀的担忧，这些官员中的许多人对降息持犹豫态度或完全反对。尽管金融市场目前预计央行官员将在下周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上将联邦基金利率目标区间(现为3.75%至4%) 下调25个基点，但许多官员的鹰派立场为此次降息增添了相当大的不确定性。

地区联储领导人的命运，在特朗普政府试图让央行服从的过程中已显得至关重要。现任官员正经历每五年一次的重新提名程序，而历史.上这一程序的结果基本上使他们所有人都保住了职位。$BTC