PhyrexNi

我看很多小伙伴很焦虑，一边是大佬们赚钱像喝水一样容易，一边是小伙伴们感叹赚钱太难。
我的建议是尽量放平常心态，羡慕和乞怜是没有办法转变成生产力的，能赚钱还是要有自己的逻辑，这个逻辑非常重要，我只说我自己看到的。
1. 有足够的认知。
2. 有信息差。
3. 敢下手。
我是一个最不喜欢赌博的人，所以在今天早晨前什么方向都没开，主要是风险厌恶，其实今天早晨有三次机会。
第一次是巴基斯坦总理给双方台阶下的时候，这个时候已经有很多政治敏感的投资者开始做空石油，做多 $BTC 了，但我还是比较谨慎，没动。
第二次是在巴基斯坦总理劝导信以后的半小时左右，看到英文区的作者晒出一张图，美国的战斗机已经开始掉头了。但我还是胆子比较小，没有动手。
第三次是在川普在 truthsocial 公布停火的大概 2 分钟后我就看到了，本来应该马上下单的，但我还是先发的推文，然后才下单，耽误了一些时间，而这时候下单对我来说胜率就比较高了。
首先我不是做多 Bitcoin 当时 $BTC 的价格已经超过 71,000 美元了，前两波的投资者把握的很准，所以我就是开了一个低价格高利率的双币，吃一波利息就行，但仓位能上大一些。
其次迅速做空 WTI （CLUSDT），因为相比于 Bitcoin 来说，美油还是在价格高点，当时刚刚跌破 100 美元，而打仗前 美油 的价格在 80 美元以下，相对于上涨空间受到美联储限制的 BTC 来说，美油的下跌空间更大，确定性机会更强。
退一步来说，即便是美油价格回到 90 美元，10 美元的差距也能让我赚点钱了，并且在下午震荡的时候我在 96 美元继续追空，毕竟美股还没有开盘，晚上可能还有一波的空间。
这就是确定性较高的交易，即便是我这种交易苦手都能赚钱，我相信更多的小伙伴也没问题，即便是不赌方向，也能通过时间差和认知赚到一些。
平时可以很少交易，但确定性交易尽量不要错过。
PS：BTC 买了 10U ，CLUSDT 开空 10U ，追空 10U ，总共就 30U 装 X 用的。

高贵的伊朗人民必须知道，凭借他们子女的圣战，以及他们在战场上的历史性在场，敌人一个多月来一直在乞求停止伊朗和抵抗力量的猛烈火力。然而，国家官员由于一开始就作出决定，要将战争持续到实现目标为止——其中包括让敌人感到后悔和绝望，并消除对国家的长期威胁——因此拒绝了所有这些请求，战争也一直持续到今天，也就是第40天。与此同时，伊朗迄今已多次拒绝美国总统提出的最后期限，并一再强调，对敌人设定的任何形式的期限都毫不在意。
今天，我们向伟大的伊朗人民报喜：这场战争的大部分目标几乎都已实现，你们英勇的儿女已将敌人逼入历史性的无能与永久性的失败。伊朗作出的这一历史性决定，得到全体人民的一致支持，就是只要有必要，就将继续这场战斗，直到其重大成果得以巩固，并在该地区建立以承认伊朗及抵抗轴心的力量与主权为基础的全新安全与政治格局。
在此背景下，根据伊斯兰革命领袖尊敬的阿亚图拉赛义德·穆杰塔巴·哈梅内伊（愿真主护佑他）的指示，并经国家最高安全委员会批准，鉴于伊朗及抵抗轴心在战场上的优势，以及敌人尽管百般叫嚣却无力兑现其威胁，并且已正式接受伊朗人民的一切正当诉求，现决定在伊斯兰堡举行谈判以敲定细节，并将在最长不超过15天内，通过谈判也在政治层面上巩固伊朗在战场上的胜利。
在此背景下，伊朗在拒绝敌方提出的所有方案后，拟定了一份10点计划，并通过巴基斯坦提交给美方，强调了若干核心要点，其中包括：
1. 在与伊朗武装部队协调下有序通过霍尔木兹海峡，这将赋予伊朗独特的经济和地缘政治地位。
2. 必须结束针对抵抗轴心所有组成部分的战争，这意味着以色列实体侵略性的历史性失败。
3. 美军作战部队从该地区所有基地和部署点撤出。
4. 制定一项霍尔木兹海峡安全通行协议，确保伊朗依据协议实施控制。
5. 根据评估向伊朗全额支付赔偿。
6. 取消所有一级和二级制裁以及理事会和安理会的相关决议。
7. 释放所有被冻结在海外的伊朗资金和资产。
最后，将所有这些条款写入联合国安理会一项具有约束力的决议。值得一提的是，这项决议一旦获批，将把这些谅解转化为具有约束力的国际法，并构成伊朗人民一项重要的外交胜利。
巴基斯坦总理已告知伊朗，尽管美方表面上发出威胁，但已接受这些原则作为谈判基础，并向伊朗人民的意志作出让步。基于此，最高层已决定，伊朗将在伊斯兰堡与美方进行为期两周的谈判，而且只以这些原则为基础。并强调，这并不意味着战争结束，因为伊朗只有在最终谈判中完成这些原则的具体细节后，才会接受战争结束。
尽管对美方完全不信任，这些谈判仍将于4月21日星期五在伊斯兰堡开始。伊朗为此设定了两周时间，如双方同意可延长。对此期间，必须保持完全的国家团结，并持续有力地庆祝胜利。这些谈判是国家层面的谈判，也是战场延续的一部分。全国人民、精英和各政治派别都有必要信任这一由革命领袖和体制最高层监督推进的进程，并予以支持，且务必强烈避免任何引发分裂的言论。
如果敌人在战场上的投降能在谈判中转化为决定性的政治成果，我们将一同庆祝这场伟大而历史性的胜利；否则，我们将继续并肩战斗，直到实现伊朗人民的全部诉求。我们的手始终扣在扳机上，敌人任何一点小失误，都将遭到果断而强有力的回应。
国家最高安全委员会秘书处
1405年法尔瓦丁月19日

今天记者问的尾声，鲍威尔明确了现在美国到处都在建立数据中心，而数据中心的建立可能会推高通胀，也可能会提高中性利率，所以美联储在短期没有降息的预期，当然这还需要更多的数据来确定，目前鲍威尔认为美国经济的增涨是不错的，劳动力水平也较为稳定，能让美联储进行货币政策调整的主要原因还是通胀降低。
但短期来看不论是美国和伊朗的战争引发的油价上涨，还是关税带来的商品通胀上升，都不是短期能解决的，所以短期内对利率不动摇应该是鲍威尔，起码是鲍威尔在职期间的主要工作，然后就是老三样，看数据，保持通胀 2% 目标不动摇，不知道接下来具体的走势。
但这次鲍威尔比较清楚的说明了，虽然油价上涨，可能造成通胀上升，关税可能造成通胀上升，柴油价格上涨可能造成生活用品的成本上升，但美联储目前还没有做出加息的准备，但美联储已经有了一些想法和限制性手段，但暂时说出来还为时过早。
另外就是对鲍威尔自身任期到期以后的看法，因为现在还在调查阶段，所以鲍威尔并没有打算在调查结束前离职，而且调查可能会影响鲍威尔继任者的上任时间，如果到期还没有上任的话，鲍威尔会作为临时主席继续掌管美联储，不知道川普这是不是砸了自己的脚。到期以后是否还会担当理事目前鲍威尔自己也不知道。
整体来看，我个人的感觉鲍威尔这次的答记者问是略微偏鹰的，虽然并不认为会有短期加息的可能，也认为美国的经济增涨保持强劲，但对于降息鲍威尔保持非常的谨慎，甚至在结尾的时候主要讲了短期不打算降息的原因，当然这也是风险市场预测到的，但鲍威尔的强势可能会降低投资者对于沃什上任以后的降息表现。
另外鲍威尔认为短期油价上涨对于通胀的影响虽然有，但影响有限，更重要影响通胀的还是关税。

用数据来阐述 Bitcoin 的储备情况
从本质来2024年这个周期的最大变化，就是交易所存量的 Bitcoin 并没有随着 $BTC 价格的上升而增加，反而是不论 BTC 价格是上涨，还是在下跌，交易所的存量都是在下降的，而造成这种情况的原因有三个：
第一：现货 ETF 的买入虽然并不能算是很多，但仅美国的传统投资者买入了 1,289,739 枚 Bitcoin ，全球的现货 ETF 储存量超过了 130 万枚 BTC 。
第二：川普的美国战略储备，可能很多小伙伴不相信，但确实 BTC 的存量和价格反转是从川普在 Bitcoin 共识大会演讲开始的，从这以后 BTC 在交易所的存量一直是降低的。
PS：即便是现货 ETF 通过以后，BTC 在交易所的存量都是增加的。目前有统计的所有国家 BTC 储备将近 62 万枚。其中前三分别是：
1. 美国 33 万枚
2. 中国 19 万枚
3. 英国 6.1 万枚
第三：类似 $MSTR 这种 Bitcoin 战略储备的增加，甚至是美国一些州政府都开始储备 BTC ，还有就是 FASB 的 ASU 2023-08 生效，让 BTC 可以正常进入上市公司的资产负债表，打开了上市公司可以买入 BTC 的窗口，这部分虽然还并不多，但却可以持续增加。
PS2：目前这部分的储备总量超过了 120 万枚。
所以从实际情况来看，Bitcoin 被更多的从交易所瓜分是从政治，经济 和 政策 三个方面的支持，纯经济领域最近一个周期增加的 BTC 就超过 220 万枚，这个趋势是无法阻挡的。
但目前交易所的总存量还有将近 300 万枚 Bitcoin ，历史的最高存量是 345.8 万枚，发生在 2022年6月14日 ，三年半的时间才降低了不到 50 万枚 BTC ，跌破 150 万，即便是很乐观的情况，能在 2028年实现就已经是不错了，甚至我估计交易所的存量跌破 200 万可能都不是 2028年能看到的。
但如果拉长到 10年 以后机会会非常的大。

我个人的看法，减半对 $BTC 的影响越来越弱，因为随着总量越来越接近上限，单次减半带来的抗抛售作用已经没有以前那么强了。
而且回头看过去几轮周期，Bitcoin 真正进入情绪高潮的时候，往往又和美国大选周期有重叠。所以我一直的看法都是，四年周期大概率还是存在的，但起作用的不只是减半本身，更像是减半、大选、流动性预期和风险偏好共同推动的结果。
国大选本身并不会直接决定 Bitcoin 的价格，但大选往往会影响财政政策、监管预期以及市场对未来流动性的想象，而这些恰恰都是风险资产最看重的东西。
其次，BTC 的生命周期还是太短，很多事件组合以前根本没发生过，或者才刚刚出现。比如这次减半周期对应美联储高利率和缩表就是第一次，再比如 Bitcoin 到现在也还没有真正面对过长时间的经济衰退。
所以很多小伙伴拿过去几轮的经验直接去套未来，本身就会有偏差。过去的历史更多只能告诉我们 Bitcoin 在某些环境下会怎么表现，但并不能证明未来在完全不同的宏观组合下，也一定还会重复同样的路径。
而且现在和过去最大的不同，不只是减半的影响在下降，更重要的是 Bitcoin 已经越来越深地进入了全球资金体系。以前影响 $BTC 的更多是币圈内部的叙事、矿工、减半、交易所和散户情绪，但现在 ETF、机构配置、美元流动性、美债收益率、美联储路径、监管态度，甚至地缘冲突和能源价格，都会对 Bitcoin 产生更直接的影响。
说人话 Bitcoin 以前更像是一个有自己节奏的小市场，现在更像是被拉进了全球宏观资产定价体系里，所以单靠减半到了这一个叙事，已经很难解释全部问题了。
所以我觉得四年周期大概率还是存在的，但不代表四年就一定会有一次大涨。以后更可能出现的情况是，大选阶段刺激一下市场情绪，但如果没有真正的流动性改善，热度过去以后市场还是会重新沉寂。
当然，还有另一种可能，就是随着机构全面进入，Bitcoin 逐渐更像黄金，不再强烈依赖减半周期，而是更多跟随全球流动性、利率和避险需求来定价。
结

首先，我并不是看空 $CRCL 我也多次表示了 CRCL 在我的购买清单里，只是我不打算买入 80+ 美元的 CRCL ，最近已经有想法开始分批重新建仓了，这是前提。
Circle 的财报很多小伙伴都看过了，给出的第四季度答案还是不错的，有些小伙伴甚至说在降息周期 Circle 还能有这样的表现已经非常厉害了，这话虽然没错，但并不是全对。
确实 Circle 2025年的第四季度财报相比 2024年同期总收入上涨了 77% ，达到了 7.7 亿美元，每股收益 EPS 收益大达到了 0.43 美元，大幅超越了市场预期，净利润都有约 1.33 亿美元，绝对的利好，这是无需置疑的。
但从细节数据来看，Circle 能取得这样的成绩并不是因为它的业务收益或者是手续费增涨，而是利息的增加，利息的增涨来源于 USDC 发行量的增加。
截止到 2024年12月 Circle 的 USDC 总发行量是 439.2亿 美元。
而到了 2025年12月 USDC 的总发行量已经达到了 754.9 亿美元，发行量提升了 71.88% 。
所以 $CRCL 主要收益的增涨是得益于 USDC 的发行量大幅提升，从而带来的更高利息的收入。
财报中也明确的写到了收益的主要来源是源自于储备收入，而非储备的其它收入虽然也是在增加的，但即便是到了 2025年12月 其它收入也就是 3,700 万美元，仅仅相当于储备收入的 1/20 ，而众所周知，甚至是 Circle 自己都承认联邦基金利率的下降会直接冲击收入结构。
所以面对降息周期的时候，如果其它收益不能突飞猛进，那么 Circle 想要保持良好的收益预期，就要继续大量的发行 USDC 。
近期 USDC 的市值因为加密货币行业的低迷而出现了下降，但相信随着市场的转暖 USDC 的市场会逐渐上升，但是否能在一个月左右的时候（2026年第一季度财报）再翻倍估计就很难了。而且一旦进入实质性快速降息周期，单位 USDC 的盈利能力一定会被压缩。
当然，USDC 市值的回升也是我准备建仓的原因之一，资金往往可以看作是市场的先行指标，USDC 市值的持续回暖很有可能是准备抄底的投资者再增加，虽然这部分资金目前还没有看到转移到交易所的趋势。
但我相信这些新发行的 USDC 要么就是准备支持交易，要么这就是准备支持支付，不论是哪一种对于 $CRCL 的发展来说都是利好，当然这份利好的兑现时间是什么时候并不确定，所以现在开始小额建仓未必是错误的。
另外需要注意的是 Circle 的分销成本非常，非常的重，尤其是给 Coinbase 的费用，财报显示 2025年第四季度 CRCL 的“总分销、交易及其他成本为 4.61 亿美元，同比增长 52%，原因是分销付款增加”，而且运营费用也达到了 2.54 亿美元，同比增长 95%。
高渠道成本和运营成本也是限制 CRCL 的原因之一。
当然，CRCL 也有不错的表现：
1. Arc 公开测试网已启动，参与方超过 100 家，涵盖银行、资本市场、数字资产、支付和技术领域。基于截至 2026年2月20日 的过去 30 天数据，日均交易量为 230 万笔。自测试网启动以来，交易总数已超过 1.66 亿笔。Arc 按计划在今年上线主网。
2. Circle Payments Network（CPN）扩展，截至 2026年2月20日，已有 55 家金融机构入网，另有 74 家正在进行资格审查。年化交易量为 57 亿美元。
3. 年末流通的 EURC 为 3.1 亿欧元，同比增长 284%，环比增长 44% ，年末 USYC 资产为 15 亿美元，环比增长 111% 。
4. Visa 宣布，美国的发卡行和收单行现在可以使用 USDC 与 Visa 完成全额结算，从而在传统银行营业时间之外实现持续结算。
5. Intuit 启动了为期多年的战略合作伙伴关系，将在其平台上整合 USDC 及 Circle 的支持性基础设施。
6. 与全球最大的预测市场 Polymarket 建立了合作，推进其将 USDC 作为其市场的核心抵押品和结算资产的使用。
7. 百慕大政府宣布计划成为世界上第一个完全链上国家经济，使用 Circle 的数字资产基础设施提供支持。
8. 在十二月，Circle 已从货币监管署办公室获得设立国家信托银行的有条件批准，进一步强化了 USDC 基础设施。
大体就是这些了，总的来说 $CRCL 作为美国稳定币的第一股，也是目前唯一的一股，想象力和天花板还是有的，这次的财报强劲主要是依托于 USDC 市值的增加，但2026年第一季度的财报甚至是更往后的财报想要维持这种强劲就非常困难了。
陆续开始建仓，逢低买入应该是资金比较富裕的小伙伴可以考虑的，另外因为 CRCL 目前其它收益较低，所以和加密货币整体市场的兴衰有很大的关联，如果整体加密货币市场都不好，CRCL 可能很难独立走高。

就在今天，SEC 交易与市场部门更新了常见问题解答，明确表示在券商净资本规则的计算中，合规“支付型稳定币”可以按 2% 折价率处理（工作人员不反对）。随后 SEC 委员 Hester Peirce 发声明回应，稳定币在监管资本计量里，终于从几乎不可用资产，开始走向更接近低风险现金类工具。
1. 什么是折价率？
折价率就是监管对资产风险的定价。
为了防止券商破产，监管要求他们必须持有一定的净资本。在计算这些资本时，手里的资产不能按市价 100% 计算，必须打个折。
以往稳定币 100% 折价率就意味着监管认为稳定币风险极高，价值计为 0。比如券商持有 100 万美元稳定币，为了维持合规不仅花了 100 万美元去购买稳定币，还需要额外准备 100 万美元的现金来作为“保证金”。
而现在更改成 2% 折价率就意味着监管认为稳定币作为资产非常安全，价值计为 98%。这和货币市场基金（MMF）的待遇是一样的。再持有 100 万美元的稳定币，监管承认价值是 98 万美元。只需要额外准备 2 万美元的保证金就可以。
资本利用效率瞬间提升了 50 倍。
2. 利好于谁？
对于高盛、摩根大通或 Robinhood 这种受监管的持牌机构来说，以前 100% 的折价率对于机构来说，配置稳定币是一种自残，而修改后对于机构来说，配置稳定币几乎就没有负担，只要有需要就可以配置，变成了一种可选项。
这种结果对于合规的支付型稳定币来说，会提高天花板，比如目前的 USDC 和 USD1 都有可能会获利。
尤其是在 RWA 与链上结算上，比如纽交所做 7x24 小时代币化美股交易，机构就可以用稳定币直接进行即时交割、抵押品转移，而不需要担心因为手中持有大量稳定币而导致占用双倍资金。
3. 什么时候执行？
目前还不是 SEC 正式更改规则，而是工作人员层面的“不反对”口径。法律确定性要看后续能否进入正式规则。
而且并不是所有稳定币都可以采用，而是支付型稳定币独享，主要就是刚刚通过的稳定币法案中标记的合规稳定币。比如我前边举例的 USDC 和 USD1 都是其中有可能的。
总的来说，这件事的意义不在短期币价，而在资产负债表友好化。稳定币是否能制度化扩张，关键从来不是链上有多热闹，而是它在合规机构的资产负债表上。
如果这套方案最终能写进正式规则，就意味着稳定币真正进入了制度化繁荣阶段，华尔街的资金，可以用更低的合规成本在链上常驻。

昨天看到 CFTC 在讲预测市场，我并没有非常注意，毕竟 CFTC 是预测市场的上级单位，但在凌晨看美联储会议纪要的时候突然看到有美联储发出，对 Kalshi 和预测市场的评价就很有兴趣了。
第一，美联储认为预测市场正在成为一种新的宏观预期测量工具，用真实资金把参与者的判断压缩成价格，并且能够做到高频、实时、持续更新，这在传统的宏观预期框架里是非常稀缺的。
更关键的是，美联储强调 Kalshi 这类宏观预测市场的价值不在于又多了一个点预测，而在于它能给出分布的预测方式。
用户不只是知道市场押注 CPI 是 3.1% 还是 3.2% ，还能看到 3.0–3.1、3.1–3.2、3.2–3.3 每一段的概率权重，能看到尾部风险到底被定价成什么样。对政策制定者来说，分布比点更重要，因为政策的本质就是管理尾部与不确定性。
PS：美联储的这句话非常重要，甚至代表了美联储的政策制定者会去看预测市场中的分布，来确定尾部风险。
第二，美联储认为 Kalshi 的一个杀手级优势在于能把“预期如何被新闻改写”这件事，变成可观测的日内数据。
调查最大的问题是频率低，很多时候看到的只是“上一次会议后的结果”，而 Kalshi 可以让用户直接看到一句官员讲话，市场对下一次会议降息概率的变化，一份就业报告如何去对市场重新定价， 甚至同一天里，预期如何反复摇摆、最终收敛。
这对理解“沟通—预期—资产价格”的传导链条非常有用。
第三，美联储认为 Kalshi 的预测精度并不差，甚至在一些维度上能和传统工具打平，某些指标上还更好。
尤其是对美联储利率路径的预测，Kalshi 的误差表现和专业预测非常接近，对核心 CPI、失业率，和彭博社等一致预期的误差差距不大，对整体通胀预测，Kalshi 的表现反而更优。
说人话，美联储认为预测市场不是情绪盘口，而是在可用性上已经接近一个可参考的宏观预期数据源。
第四，美联储特别强调 Kalshi 让研究者和政策制定者第一次能系统研究宏观数据会如何影响政策利率分布的形状。
比如通胀数据出来后，不确定性（分布方差）通常会下降，但通胀的“正向惊喜”和“负向惊喜”对利率均值的冲击并不对称，通胀超预期往往会把利率均值推得更狠，而通胀低于预期的“鸽派利好”反而没那么对称地拉回来。
说人话就是市场对“坏通胀”的定价更敏感，对“好通胀”的奖励更吝啬。
但同时，美联储也提醒预测市场价格是风险中性概率，不是纯粹的真实概率。交易者有风险偏好与风险溢价，参与者结构偏散户，可能会带来系统性偏差。尾部合约流动性较弱，极端结果的概率可能报价陈旧。
所以 Kalshi 等预测工具更适合作为实时情绪与风险定价的窗口，而不是唯一真理。
第五，美联储给 Kalshi 的定位是让宏观预期从低频点预测，升级成高频分布预测。
能把市场相信什么和市场害怕什么拆开来看，宏观叙事就会更接近真实的资金行为，而不是停留在口径和情绪。
所以总的来说，预测市场的意义，不是告诉我们会不会发生什么，而是告诉我们在真钱面前，市场愿意给发生这件事付出多大的概率，而对政策制定者来说，真正决定政策难度的，往往就是那一点点尾部概率。