话李话外

截至 2025 年度，我们已推出 5 本电子书，包括了 Crypto 系列和 Travel 系列。
Crypto 系列电子书简介：
1.《大龙的加密笔记2025》
本书是「话李话外」于 2025 年 12 月 31 日推出的电子书，全书约 36 万字，主要是大龙（话李话外的创办人）以时间轴的方式记录了 2025 年加密市场中的一些个人见闻、思考和总结。
2.《区块链方法论》2024
本书是「话李话外」于 2024 年度推出的电子书，全书约 62.3 万字，主要分了投资策略方法论、韭菜的自我修炼、年度叙事及项目 3 个大类，每个大类下面均由不同的小节文章组成。
3.《区块链思维进阶》2023
本书是「话李话外」于 2023 年 12 月 30 日推出的电子书，全书约 12.3 万字，共分了 9 个大章节，涵盖新人的入门必备、区块链常用工具、韭菜的自我修行、投资及交易策略、项目调研方法论、区块链知识科普、区块链安全常识等。
4.《加密基础知识入门》2024
本书是「话李话外DAO」于 2024 年 12 月 13 日推出的电子书，全书约 8 万字，共分了 12 个大章节，内容涵盖 Layer、K线、DeFi、钱包、质押、代币经济学、空投、DAO、NFT 等方面的基础知识。
Travel 系列电子书简介：
5.《文化之旅系列：中国国家博物馆》2025
本书是「话李话外DAO」于 2025 年 12 月 31 日推出的电子书，属于 Travel 系列的电子书，全书约 3.3 万字，共分了 11 个大章节，通过不同朝代的文物摄影作品探索了它们背后的历史故事。
电子书备份地址：
https://senlonlee.notion.site/601dfdd77048432d95ec8eae5ea6ccf5

文章来源：话李话外
月初的时候，很多人还对行情信心满满，而到了最近这两周，这个月就重新被不少人冠以黑色十月，确实，这个月似乎出现了很多重要的大新闻，比如：

PHP（PHP2Shell漏洞）出现严重安全漏洞、预计全球 103 个国家的约 22,000 个网站正面临十年来最严重的网络攻击威胁。
量子计算很快会破解密码学、让比特币的价值归零。
美国一家名为 Marathon Fusion 的核聚变初创公司宣布成功将汞转化成黄金，无限量的炼金术真的出现了。
伊朗战争还有继续升级的可能，美国和以色列被曝将在美国中期选举后恢复对伊朗的军事打击，而伊朗方面则威胁将会打击多个海湾国家的相关设施。
Meta 面临 250 亿美元巨额罚款的消息。
......

而随着各种各样诸如上面的新闻或消息几乎同一时间涌现了大家眼前的时候，似乎很多人又在开始忙着预测 AI 泡沫和各种末日了，股票市场、加密市场最近几天也都出现了比较明显的波动行情。这里还是以加密市场为例，仅在过去的 24 小时，全网又有 178,942 人被爆仓，爆仓总金额为 4.67 亿美元，其中多单被曝 3.19 亿美元、空单被曝 1.49 亿美元。如下图所示。


虽然比特币的短时波动比较大，同时也跌破了前几天刚刚突破的短期 8.2 万美元的关键支撑位，不过价格目前还是稳定在了日线级别的 EMA55（80410美元）之上，连续两天的开盘与收盘价格几乎持平。也就是说，尽管全球市场本周经历了科技股的暴跌、油价的飙升等各种影响，但比特币最终的价格还是相对平稳的收盘。

而如果你每天都是基于诸如上面的各种消息来决策自己的交易，那么每天大概率应该都会生活在焦虑中，也正如我们上一篇文章（10月22日）里面谈论到的，我们无法左右新闻的真伪，我们也无法控制市场的涨跌，我们唯一能够控制的其实就是自己的仓位，所以，与其因为各种新闻和消息产生焦虑、恐慌或 FOMO，不如静下心来去专注于自己真正能控制的领域。

换句话说是说，我们无法控制的是市场结果，但实现收益的这个过程是可控制的，如果我们能够忽略掉一些多余的噪音，只专注于自己的领域，并在过程中能够控制好入场/出场、风险评估、仓位比例、交易纪律这些事情，那么，时间肯定会给出你满意的答案。

这里我们继续举个例子，假如 7 月 1 日的 5.77 万美元附近就是本轮熊市的底部，那么，比特币的价格从 5.7 万美元上涨到 8.1 万美元（截至撰写本文时的价格），整体涨幅达到约 41%，而这波行情包含的 2760 根小时 K 线里面，把小时级别涨幅最大挑出来也只有差不多 20 个小时，而如果我们进一步排除掉这波上涨过程中涨幅最大的 20 个小时，那么，比特币的收益率将会从正的 41% 变为负的 6.8%（通过 AI 计算的，可能数据会有点儿出入，但不影响这里意思的表述）。

其实从日线级别的 K 线图我们也能够看出来，过去四个月的时间里面，真正带动这波上涨的也差不多只有 6 天（单日涨幅大于5%）的时间，也就是说，如果你是做短期的波段交易，且你没有很好地把握住涨幅最大的那 20 多个小时，其他时间你的波段交易很可能大部分都是以亏损收场的。

所以，所谓的短期完美买点或卖点其实很难把握，持有必要的核心仓位且制定好自己的中长期交易计划，才是我们把握住可能机会的最好做法。

再说句可能不受听的，就以上面提到的量子计算很快会破解密码学这种消息来说吧，这个事情对自己真的很重要吗？就算这个事情是很可能会发生的事情，那么天塌下来首先肯定也是由个高的先顶着，我们兜里那三瓜两枣的仓位、不用把这些事情的考虑优先级放的太高。任何事物的发展过程，总是会遇到很多看似问题的问题，而如果回过头来再看，也许现在面临的所谓问题，对有些人而言又何尝不是一种新的机会呢！

而且，在我个人看来，我也不认为量子计算会在短时间（至少也是几十年后的事情了）能够直接摧毁比特币，在过往的周期里面，我们已经经历了很多次恐慌、怀疑和不确定性，比如我们经历过某大国的红头文件禁令、经历过各国监管机构对加密的各种打压、经历过不同交易所的倒闭、经历过无数次的黑客攻击事件......现在，人们则又开始担心 AI 和量子计算。

当然了，我这里也并不是说比特币就永远无坚不摧，因为安全是一个综合层面的事情，即便是比特币网络本身足够安全，但与之关联的各种交易所、网站、软件、硬件（比如前段时间的Ledger事件）、私钥的管理等都可能会出现潜在的问题，简单举个例子吧，如果你把私钥公开存在了云盘、被人诱骗点击了钓鱼链接、授权了钱包地址或者你被诱导进了野鸡交易所......那么即便区块链的技术再安全，你依然也会丢失掉你的全部比特币。

AI 技术在变，由此带来的各种安全威胁也在演变，与之对应的，各种网站或者技术自然也会随之演变......我们要做的事情，不是看到新闻就恐慌，而是要去理解清楚，当下真正可能受到潜在攻击的到底是比特币关联的网络层面（比如你日常访问各种加密网站和界面等），还是比特币网络本身。

当全球都在恐慌 PHP2Shell 漏洞的时候，比特币网络依然在继续毫发无损地默默运行着，对于安全，我们最优先级要做的就是在恐慌中保持冷静，然后将自己的私钥保存在不依赖任何网站的设备上（比如你可以利用一个旧的苹果手机自己制作一个离线钱包）。

前几天的时候，有人留言问了一个问题：我现在应该买 SOL 还是 OKB？

类似的建议我肯定是无法给出的，因为这种事情没有所谓的稳赚不赔的标准答案，对于具体的交易层面，我唯一能做且愿意做的就是不定期通过 Notion 文章简单分享一下我自己的买入和卖出计划及操作，比如我自己买了什么、什么时候买的、买了多少比例的仓位......分享自己的具体操作和告诉别人对方应该怎么操作，这种事情的性质还是有很大区别的。

其实，在话李话外过往的系列文章里面，我们一直输出的主要也都是基于方法论层面的东西，而不是直接告诉你现在应该买什么，或者你应该什么时候买、买多少及什么时候卖......每个人的仓位水平、风险承受能力、目标等都是不一样的，如果你自己无法做出决策，定制出适合自己的策略，或者说你总是希望将自己的具体交易建立在别人给出的看法或建议上面，那么，长期下去大概率带来的结果就是持续的焦虑和亏损。

而且，现在是 AI 时代，和前些年苦哈哈到处外网寻找/翻译资料做项目调研不一样，如果我们希望去了解和对比两个或几个项目的情况，有很多的选择，这个我们前面的文章里面也分享过，比如，除了 ChatGPT 这样的工具外，也可以直接使用 Surf AI（asksurf）等这种专门针对加密市场的 AI 工具去快速了解你希望了解的项目背景及数据情况。

当然了，针对山寨项目（山寨币）的调研我们可能还是需要额外花点儿时间和精力的，但针对比特币，其实主要就是一个是否看好加密市场未来或信仰的问题，比如在目前的这个阶段，面对 8.1 万美元也好、还是面对短期前高 8.7 万美元也好，其实从更长远的角度和时间维度来看，这两个价格的区别似乎也并不大。

但山寨币就不一样了，如果你长期全仓持有一个山寨币，需要承受的不仅仅是价格上的更剧烈波动，而且还要面对可能会归零、被黑客攻击或项目倒闭的风险。所以，在几年前的文章里面我们就反复提到，如果你希望在这个领域里面长期坚持下去，那么一定要有必要比例的比特币现货作为仓底，否则可能会比较痛苦。

而如果你认为自己是技术派，懒得去做什么项目背景的调研，认为价格已经反映了一切，只想把时间和经历花在研究 K 线上面，我们的建议依然是，也不要把太多的时间花在盯盘上面，很多山寨币的波动性都非常高，而且庄家控盘严重，如果你非要研究它的 K 线，那么最最简单的一个办法就是将其和比特币的走势作为对比进行查看。比如，CoinGecko 里面就有一个现成的 Compare（对比）功能，我们可以直接将自己看好的山寨币添加进行做比较，如下图所示。


假如你通过对比发现你关注的山寨币过去一段时间的表现优于比特币，那么说明该山寨币这段时间的相对强度是可以的，如果后面比特币能够继续企稳或高位震荡，那么该山寨币也很可能会有机会再次起飞一波儿，而我们要做的就是，在该山寨币相对的关键支撑位进行分批挂单和买入即可。这个方法，也肯定比你单纯每天目不转睛仅仅是盯着某个山寨币的 K 线、观察它又跌了多少或又涨了多少有用一些。当然了，这种相对价格比率的对比也只能在一定程度上提高自己操作山寨币胜率的方法之一，而并不能 100% 保证一定就可以赚到钱，前提还是应该要同时控制好仓位比例、并严格设置好止盈和止损计划。

简而言之吧，没有任何所谓的绝对完美买入方法或策略，任何的方法或策略都是相对而言的，方法可以有很多种，找到那些自己认为有效的方法，然后基于各种方法制定出适合自己的策略才是最好的。

另外，最近几天还有不少自媒体说，知名的加密货币投资机构 a16z 放弃了加密货币，我觉得这个事情可能也多少有点儿标题党了。目前 a16z（Andreessen Horowitz）正在将其加密货币投资部门更名为 a16z Frontier，并将自身的业务从区块链拓展至人工智能、机器人、自主机器和生物技术等新兴技术领域。其实不仅仅是 a16z，另外包括 Paradigm、Framework Ventures 和 Haun Ventures 等在内的一些投资机构也已经将其投资范围扩展至人工智能和其他的新兴技术领域，而不再仅仅局限于加密货币。

其实在前面的文章里面我们也谈论过，目前的加密市场，尤其是现货 ETF 正式通过以来，已经不再是一个独立的小众市场了，加密与 AI 的结合、加密与传统金融的整合这几年一直都是一个发展方向和趋势，而这对于我们普通散户而言，也就意味着，我们同样也不能再把自己的思路仅仅是局限于加密市场了，我们也需要多去学习和拥抱 AI、多去思考和研究加密与传统金融的结合机会，但拥抱更多并不意味着就是要放弃加密。

本期（20261024）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
前两周或许是受到了宏观环境的影响，以及叠加 ETF 资金流入的整体疲软等问题，比特币的价格始终保持在 8 万美元到 8.2 万美元的区间（对应日线级别的EMA55和EMA21）进行窄幅震荡。


通常情况来讲，每一次的窄幅震荡往往都是一场新波动前的宁静，也许正是利用了这几天市场中又出现的一些消息情绪上的刺激，比如，摩根大通发布了其首个比特币十年的回报预测、预计比特币年化回报率约为 10%（相比之下该银行对黄金价格的预测约为每年 5.5%） 。

比如，美国货币监理署（OCC）发布了《天才法案》（GENIUS Act）的首项最终实施规则（新规将于2027年1月18日正式生效），这也意味着美国稳定币监管正在从立法阶段走向具体实施，华尔街正在获得一条参与稳定币和加密市场的更清晰的合规路径。

再比如，本周（10月19日）以来 ETF 资金也重新产生了持续的净流入、周一净流入约 5.27 亿美元、周二净流入约 2300 万美元、周三净流入约 2.9 亿美元，如下图所示。


……市场在等待美联储 FOMC 会议给出新的方向之前，已经提前突破了8.2 万美元的短期阻力位，并在一些利好消息和 ETF 需求回升等条件的带动下价格重新站到了日线级别 EMA21 的上方，持续了近两周时间的平静和震荡似乎就被这么打破了。

当然了，价格重新站上日线级别的 EMA21 ，也只是意味着短期的结构有所改善，并不能 100% 保证后面的行情就会持续地上涨，接下来就看 8.2 万美元这个位置能不能站稳了（由阻力位转为支撑位）。

记得在上一篇文章（10月16日）里面我们也讨论过类似的问题：不要去猜短期价格的涨或跌，而是应该在自己的计划和预期之下，在相对自己而言属于是比较友好的价格下进行必要的操作。且真正友好的价格，并不是对应的标的当前看起来是所谓的贵还是便宜，贵和便宜这种事情都是相对的，不能因为 4 个月前你见过了不到 6 万美元的价格，就绝对地认为当前的 8 万美元是贵的。价格这个事情我们要辩证地去看待，要与自己当前进行的计划、个人的仓位情况和风险的承受能力进行相应的匹配。

诚然，市场里面不是涨就是跌，但如果我们基于不同的时间维度再去思考这个问题的话， 似乎就没有那么准确了，因为除了上涨和下跌，市场里面还存在第三种状态，那就是价格基本保持不变，而且这种状态存在的时间可能远比我们想象的时间要长。比如，就从 6 月 30 日的相对底部到目前为止，比特币的价格上涨了约 42.7%，但我们经历的这 114 天的时间里面，其中有 64 天的收盘价与前一日相比波动还不到 1%，也就是说，超过一半的行情时间里，比特币的收盘价几乎既没有上涨也没有下跌。

但平静的价格下面，往往则又暗藏着短期价格的剧烈波动，就比如这周吧，市场又给我们表演了一次过山车似的经典行情，10月19日的时候、受美国和伊朗可能达成妥协协议的消息影响，比特币的格在短短几个小时内从 81200 美元上涨到了 83344 美元，随后该消息被否认，然后比特币的价格又重新回落到了 82500 美元下方。而在这个上下波动的同时，全网共有约 91,875 人被强制爆仓，爆仓的总额约为 3.19 亿美元（多单爆仓约 1.85 亿美元、空单爆仓约 1.34 亿美元）。

如果你只是偶尔关注一下行情，那么也许，大部分的时间你都会感觉到其实是比较平静的，但表面上价格的平静之下，市场杠杆和流动性变化其实未必同样平静。因此，对于那些喜欢上杠杆、喜欢赌短期涨跌的人而言，如果仅仅是希望借助短期的所谓市场消息来进行交易，试图能够提前猜中每一条消息会让价格上涨还是下跌，那么最终被爆仓的概率还是比较大的，而且，对于我们这样普通的散户而言，我们其实很难去判断一些消息或传闻的真伪，也很难控制市场什么时候会出现短期的且剧烈的波动，也正如我们前面文章里面反复谈论到的，我们真正能够控制的其实就是自己的仓位和交易纪律。

无数次的爆仓事件一次又一次在提醒我们，绝大部分使用杠杆的人最终都会在剧烈的价格波动中失去一切，相对而言，只有耐心地持有现货才能够安然度过每一次波动。

很多人在经历过一些失败或亏损后，都会重新认同投资需要耐心，但耐心又可以分为两种等待的心态，一种是总希望自己能够等到更低或更高的价格（比如跌到 6 万的时候希望能够等到 4 万、而涨到 12 万的时候又希望能够等到 15 万），一种则是能够长期坚持执行自己的计划、并在身处黑暗时能够继续保持坚定的人。如果按照人性的角度来看，黎明前的黑暗往往是最为漫长的等待，但市场真正能够给到奖励的人，往往也是那些在平静和充满不确定性的漫长时间里面一直坚守的人。

而且，真正的坚守，往往也是发生在我们能够证明这件事情正确之前、自己就已经付出了实践和行动，否则，当人人都知道这件事情是正确的以后、你才决定去坚守，那么最好的机会其实就已经错过了。就好比，当你意识到该买黄金的时候，其实金价已经暴涨了，当你意识到该买比特币的时候，其实比特币也已经暴涨了，然后，你总是一次一次错过各种自己看到的暴涨机会。

为什么总是会这样呢？正如我们前面提到的，因为市场奖励的主要是那些能够在黎明前坚持的人，而不是那些在黎明后才看到它的人。其实任何的市场机会都一样，当一切看起来都非常明朗的时候，最好的坚守机会就已经逝去了。

不过好在，市场从来就不缺少新的机会，如果我们能够真正理解坚守的含义，真正能够控制好自己的仓位和执行好自己的交易纪律，那么，在下一次新的黎明到来以后，我们也会同样拥有新的收获。

不妨继续想象一下，假如面对价值 8 万美元的一枚比特币，然后在接下来的几年时间里面，它的价格在某些时期可能会出现 100% 甚至更高的涨幅，尽管这个过程不会一帆风顺且大部分时间看起来都是相对平静的，那么你现在会怎么做？

是继续围观和空仓等待？还是打算继续长期地积累更多？还是有计划地分阶段性进行卖出和买入？......这些问题，可能会远比你花时间试图去预测比特币明天是涨还是跌更有意义。

总之吧，黎明终究会到来，我们也已经再一次经历了比较长时间的漫长黑暗，在大部分的人认识到黎明已经到来之前，我们要继续保护好自己的本金（不懂勿碰、同时预留好必要比例的现金以应对下跌或黑天鹅事件）、只专注于那些优秀的且具有长期投资价值的标的（建立自己看好的项目清单）、同时继续做好自己的仓位和风险管理（设定明确的买入和卖出目标）。

研究市场是为了做好准备，而不是去预测价格。交易其实是一件很枯燥的事情，而这种枯燥似乎往往也是大多数人在市场里面会亏钱/失败的主要原因，如果有一天交易让你感受到了枯燥，但你已经能够心平气和地应对它，自己的心态也已经从那种追求短期的涨跌刺激变成了看重风险的管理和纪律的执行，那么或许，你已经找到了正确的交易方式。

我们应该把交易当做是生活的一部分，而不是全部的生活。生活其实对于很多人都是不公平的，有的人生来就会拥有金钱和地位，有的人起步时则一无所有、只有自己的梦想和艰难的生存之路。其实吧，我们也不用去刻意追求所谓的人人平等，这个是不现实的，每个人拥有的东西从来就不可能一样，过去几千年是这样，未来几千年亦是如此，我们不应该总是把自己的时间都花在抱怨自己缺少的东西上面，这样会让我们忽略掉自己现在已经拥有的，也许吧，我们无法在短期内就改变什么，我们也很难把握住那种完美的时机或机会，但持续地学习、持续地思考、持续地专注……用自己明确的计划和行动力来强化自己，当我们从抱怨自己为什么没有、变为思考自己现在能够做什么的时候，属于自己的进步其实就已经开始了。


这里再分享一个比较有趣的数据：比特币目前约占全球投资资本的 0.29%，如上图所示，假如未来全球资本愿意把 1% 比例的资金配置到比特币，那么对应的比特币的价格可以达到 31 万美元（这里只是一个简单的静态估算）。

文章的最后再补充一下：10 月 27-28 日，美联储将召开 FOMC 会议，届时市场可能会重新定价利率的预期走向，这将决定市场里面还会有多少资金愿意继续流入比特币。同一天，最大的比特币财库公司 Strategy（微策略）将召开特别股东大会，表决是否把旗下四类优先股（STRC、STRF、STRK 和 STRD）的股息改为按日计息，比如将 STRC 从每月两次改为按日计息并按日确定权益，以此来希望实现更好地进行更多融资，然后继续拿融资的钱买入比特币。而 10 月 31 日也将是中本聪发表的比特币白皮书诞生的十八周年纪念日。

与此同时呢，10 月 29 日美国方面还将会公布第三季度 GDP 初值和 9 月 PCE 通胀数据，且 10 月份最后一周也是微软、Alphabet、亚马逊等美股科技巨头的财报周（会密集发布最新季度的业绩财报）。

可以说，这个月接下来最后的一周，市场就包含了利率决策、公司融资、比特币诞生理念三个部分的故事，而当钱的价格成本、钱的代表流向和比特币诞生的初衷交织在一起的时候，市场又会发生什么呢？我们继续拭目以待吧。

本期（20261022）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

前天（10月14日）美国公布的 CPI 数据高于市场预期， 9 月 CPI 同比上涨3.7%（市场预期是3.6%、前值是3.4%），环比上涨 0.6%，且核心 CPI （剔除食品和能源）同比上涨 2.6%（市场预期是 2.5%，前值是2.4%），这表明通胀问题似乎仍然没有得到控制。

而昨天（10月15日）公布的 PPI 看起来也比较糟糕，9 月 PPI 同比上涨 6.3%（市场预期是5.4%）、创下了 45 个月以来的最高水平，且核心 PPI 同比上涨 5.0%（市场预期是4.4%），也达到了 44 个月以来的最高水平。

记得在前面的文章里面我们已经谈论过，PPI 主要用来看物价指数，而 CPI 主要用来作为关键的通胀验证，从数据层面来看，也许，对于现在的美联储最简单的做法其实就是加息，但这同时存在的问题是，因为目前美国就业市场比较疲软（月初美国劳工统计局最新公布的9月非农就业仅新增2.9万个岗位，失业率上升至4.2%），如果美联储继续选择加息，就业市场可能又会受到进一步的影响，而如果美联储不加息，就业市场也许会变得相对稳定，但通胀的问题又可能会持续加剧，最终美联储还是需要采取更鹰派的政策来应对。

当然了，至于具体会怎么选择，这些都是上层大佬们决定的事情，而通过链上押注平台最新的市场押注来看，美联储继续选择在 10 月份加息的概率并不大，但选择在 12 月份继续加息的概率则已经上升到了 79%，如下图所示。


而随着加息预期的上升，全球主要的金融市场都有了不同程度的下跌，比特币自然也面临了比较大的波动、昨天甚至一度跌破 8 万美元的关键支撑位，最低点到了 7.9 万美元（55日均线的位置），不过截至撰写本文时，价格又重新反弹回到了 8.2 万美元（21日均线的位置），从情绪面来看，目前的这个支撑位似乎并不是非常的稳固，而是在抛压之下的勉强支撑，不过好在，价格在跌破关键支撑位后还是会有买家会给拉回来。

最新我发现不少人还在讨论，AI 会不会成为美国历史上最大的金融泡沫这种问题，不过这种担忧似乎也是存在的，毕竟从数据角度来看，历史上美国的基础设施投资中，占经济总量的 1% 是用于电气化、1.5% 是用于州际公路系统建设、2.5% 是用于铁路发展建设，也就是说，近几十年以来，美国在公共基础设施方面的总投资占 GDP 的比例通常在 1.5% 到 2.5% 之间，而目前 AI 建设的规模预计已经占到了经济总量的 3.6%（根据布鲁金斯学会最新研究报告显示，2025至2032年，美国AI数据中心建设投资总额或达10.3万亿美元，年均占GDP的3.63%，是互联网热潮的三倍），这足以说明 AI 的基础建设投入的资金规模的非常庞大的。

目前，AI 似乎又支撑了股市估值的非常大一部分，那么不难想象，一旦未来因为 AI 泡沫问题导致股市出现大幅度的回调，这种由于 AI 过度化投资带来的潜在后果就可能会影响到每一个人（投资的人、包括散户）的钱包，而在面对这样的情况下，加密市场也很难不受到波及和影响。其实，不论是股票市场，抑或是加密市场，这些市场都是相互关联的，如果资金（流动性）开始从股票（尤其是科技股）撤出，那么比特币这样的更高风险的资产自然也可能会被进行抛售。

当然了，我这里并不是说 AI 就一定会导致金融泡沫，更想表达的意思是，我们一定要控制好自己的仓位，提前考虑好面对可能风险的应对措施，不要以为股票/加密市场会永远地持续地能够给我们带来回报。

至于接下来行情的走势，记得在上一篇文章（10月14日）中我们已经谈论到了 ETF 的资金流入流出、未平仓合约等问题，在经历了两天的波动后，我们继续来看看这些数据的变化吧：

ETF 的资金流入流出方面，10 月 13 日约有 1.75 亿美元资金流入、10 月 14 日约 2.61 亿美元资金流出，如下图所示，也正如我们前面已经提到的，目前部分机构资金还是以观望态度为主（至少说明没有继续形成持续性的买盘）。


未平仓合约量方面，伴随着比特币价格昨天（10月15日）的下跌，过去 24 小时的期货未平仓合约量有所增加，说明目前市场里面的杠杆仓位又试图在重新创建（目前资金费率为正数，意味着多头继续愿意向空头支付），如下图所示。


而接下来我们要同时关注的可能就是现货的交易量了，如果现货成交量继续放大，且未平仓合约量也在继续保持增加（同时资金费率的显示没有过热），那么就可能意味着短期的行情还有继续反弹的可能，比如继续反弹到 8.4 万美元附近的位置，否则的话，一旦再次跌破我们上面提到的 7.9 万美元的位置，那么就不排除会进一步下探到 7.4-7.6 万美元附近位置的可能性。

至于行情具体会向哪个方向发展，目前市场可能还在继续等待吧。不要去猜短期价格的涨或跌，而是应该在自己的计划和预期之下，在相对自己而言属于是比较友好的价格下进行必要的操作。且真正友好的价格，并不是对应的标的当前看起来是所谓的贵还是便宜，贵和便宜这种事情都是相对的，不能因为 4 个月前你见过了不到 6 万美元的价格，就绝对地认为当前的 8 万美元是贵的。价格这个事情我们要辩证地去看待，要与自己当前进行的计划、个人的仓位情况和风险的承受能力进行相应的匹配。

也正如我们前面文章里面说的，其实任何的短期催化剂（诸如我们上面提到的CPI和PPI）本身并不会直接左右比特币的价格，而是市场愿不愿意利用此类的数据来打破当下的局面并改变多空双方的格局。反过来，对于我们自己而言，如果需要别人的建议、或者需要所谓利好的消息（或数据）才能维持的持仓信心或信仰，也从来就不算是真正的信仰，最多也只能算是不坚定或者自我伪装的一种情绪而已。因此，面对任何的波动，我们都要学会去做那个始终能够在市场里面屹立不倒的人。

继续就以最近这两天为例吧，就是一个比较经典的波动过程，在公布的 CPI 和 PPI 数据高于预期后，比特币先是快速下跌了 4000 美元左右导致多头头寸被清算超过 8 亿美元的规模，而就在空头们以为稳操胜卷的时候，比特币又快速反弹到了 8.2 万美元上方，形成了经典的多空双爆行情。

根据链上数据显示，10 月 14 日全网爆仓规模约 3.9 亿美元、10 月 15 日全网爆仓规模约 8 亿美元，仅过去的 24 小时，全网又有 90,111 人被爆仓，其中多单被曝 1.93 亿美元，空单被曝 1.48 亿美元，如下图所示。


也就是说，仅仅是利用了两个宏观数据的变化，市场就对多空双方都形成了比较大的冲击，而最终受伤的往往还是那些喜欢利用杠杆赌短期涨跌的人。

其实，对于投资这件事情而言，如果你不想每天失眠，那么最好的处理方式就是永远不要为短期价格波动而担忧，假如这几天你又因为市场的波动产生了焦虑，那么不妨重新去思考几个问题：你现在的仓位比例是不是太高或太低？你对自己持有的标的是不是缺乏长期的信心？你是不是容易受到别人看法、意见或情绪的影响？

而当我们能够真正清楚地思考并理清楚上面的这三个问题后，也许就会有属于自己的答案了。

文章的最后，再分享一个历史小故事：

2011年有人用三张津巴布韦纸币（每张面值 100 万亿津巴布韦元）兑换了12 枚比特币。这种面值的津巴布韦元纸币是于 2008年发行的，但 2009 年就宣布退出流通，2015年的时候，津巴布韦央行宣布推出兑换服务时，该面值纸币每张的兑换价值约为0.4美元（后来该纸币逐步变成了一种收藏品）。而如今，如果按照比特币当前的价格来计算，12 枚比特币的总价值约为 100 万美元。


这个故事其实也比较值得回味，但更值得思考的问题并不是当时当事人的对与错（买对了或者卖错了），而是当时的人是通过什么依据来做出的那个选择。因此，回到当下我们不妨继续思考一个问题：你现在选择买或不买，是依据什么做出的选择？如果选择买，是因为看好或看懂了它的长期发展，还是说因为看到了它的价格上涨后担心自己错过赚钱的机会？

总之吧，没有人能够真正预见未来，我们应该做的是思考清楚我们当下所做出的选择。而且，我们其实也不需要每一次都期望做出绝对正确的选择，而是要知道自己为什么进行这样或那样的选择，并同时要做好自己应对一旦选择错误后的对应方案（即，假如自己的选择错了，又该怎么办，有没有planB）。

市场从来就不会缺少新的机会，也从来不会缺少所谓的利好或利空新消息，我们做投资真正重要的并不是抓住每一次的机会，而是要学会在自己的能力范围（知识和技术能力范围、风险承受能力范围、资金体量能力范围）内做出有依据的选择，并让自己始终保持面对下一次机会的参与能力，让自己成为一个始终能够在市场里面屹立不倒的人。

本期（20261016）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
最近两周的行情可以用跌宕起伏来形容，在连续测试了几次 8.7 万美元附近的关键位置后，市场继续发生了一些回调并最低去到了 8 万美元，不过截至撰写本文时，比特币的价格在经历震荡后又重新反弹到了 8.3 万美元附近。
虽然从周线级别看、行情仍然处于阶段性的上升趋势中，但人们的情绪似乎也始终在与市场的震荡一起波动着，这可能也是市场比较有趣的地方吧。但不知道大家有没有思考过一个问题：比特币最近的反弹和之前的反弹有没有什么不同？或者说有什么不同？
虽然短期价格的持续波动往往会同时放大人们在情绪上的波动，但我们需要更多关注的，其实不仅仅是价格本身的变化，而是要思考支撑价格变化或波动的原因。
就以最近的这两天为例吧，比特币从 8 万美元重新反弹到当前的 8.3 万美元，大多数人看到的也许仅仅是交易所或行情软件里面价格的走势变化，但如果要完整理解价格本身的变化，我们不仅需要去看现货的价格，同时也要结合诸如未平仓合约量、ETF 资金流入/流出等维度的数据来一起综合进行观察，这样可能就会得出一些更有参考意义或价值的结论。
我们具体举两个例子来看看，比如：
ETF 资金流入/流出方面，在经历了上周的约 6.8 亿美元的净流出后，本周 ETF 的资金流出还在继续，如下图所示，也就是说，虽然比特币最近两天有了新的反弹，但部分机构资金方面似乎重新进入了观望的态度。
未平仓合约量方面，如下图所示，伴随着比特币价格反弹的同时，期货未平仓合约量不仅没有增加，反而相较于前面还有了下降，这也大致说明了现在的反弹似乎并不是主要由杠杆交易所驱动的。
接着我们回过来重新看看现货方面的数据，如下图所示，可以看到最近两天的现货买盘是比较明显的，即，有资金在积极主动买入或囤积现货。
如果再结合上面的数据，我们就可以基于这三个维度数据得到一个简单的结论：短期来看，最近两天比特币的反弹，可能更多是由现货买入所驱动的，而不是杠杆和 ETF 的资金，这种反弹与之前的空头挤压反弹行情是有着明显不同的。继续换句话说就是，由现货买盘驱动的反弹往往会比依靠杠杆借贷或空头挤压驱动的反弹更稳健，而如果这个情况能够持续，那么这对于接下来市场的走势其实是比较有利的。
当然了，上面也仅仅是基于三个维度数据下的简单推测，且上面的结论也并不意味着行情马上就要爆涨了，而是说，从短期来看，最近两天基于现货驱动的反弹可以看做是一种比较稳定和健康的反弹，要知道，由杠杆驱动的反弹和由现货驱动的反弹，对于后面市场的走势意义是完全不同的，前者更容易导致行情的暴涨和暴跌，而后者意味着有真实的资金在参与到市场中（购买的是真正的比特币）并对市场起到一定的支撑作用。
这就又回到了我们文章开头的那个话题，有些时候，我们需要更多关注的，其实不仅仅是价格本身的变化，而是要思考支撑价格变化或波动的原因。同样是 5% 的涨幅，如果一种情况是由 OI 所驱动的（比如未平仓合约量持续上升），另外一种情况是由 CVD（比如现货 CVD 持续增加）所驱动的，虽然两种情况下价格的涨幅都是一样的，但这里面的本质完全不同。在市场里面，有些我们能看到的上涨、说白了也仅仅是价格的上涨而已，但有些上涨则是由真实需求和真金白银所推动的上涨。因此，我们在面对价格波动的时候，可以试着思考驱动它上涨的到底是什么，而不仅仅是关注它的表面价格又涨了或跌了本身。
价格往往是一种综合情绪的表现，而综合情绪的形成又是一个比较复杂的过程，诸如宏观经济趋势的预期、某些大佬的讲话或操作、地缘政治问题、某些新闻或事件等都可以对短期或长期的价格形成直接的或潜在的影响。比如吧，很多人都认为，特朗普的讲话可以直接造成市场的波动，而市场一旦产生了波动，大家在寻找上涨或下跌原因的时候也可能会直接归咎于特朗普的讲话......类似的情况我们经常会看到或面对。
现在，比特币价格再一次徘徊在了 8.3 万美元附近，而当价格处于停滞的时候，不少人会继续去寻找原因，比如会再一次把今天晚上（北京时间10月14日20:30）美国要公布的 CPI 数据作为主要因素，按照不少分析师的最新言论来看，如果 CPI 数据大于预期，那么比特币会再一次跌破 8.3 万的支撑位（日线MA20的位置），反之，比特币的价格就有希望继续去尝试 8.5 万美元附近的位置。那么反过来，如果届时比特币真的涨了或跌了，那么分析师就可以很快找出上涨或下跌的原因，并直接归咎于是受 CPI 数据的影响。
虽然关注 CPI 数据本身是没有问题的，我们在日常的文章里面也会经常提及和关注此类的数据，但我这里更想表达的意思是，其实不论是 CPI 数据抑或是其他角度的数据，这些数据本身并不会直接左右比特币的价格，而是市场（或者说庄家）愿不愿意利用此类的数据来打破当下的局面并改变多空双方的格局。因此，面对价格变化结果的时候，我们的观察视角可以更多放在市场是如何应对此类消息上面，而不单单是期望借助或基于这么一个数据就赌对一次短期的涨或跌。
我们继续用 CPI 来举个例子，假如今天晚上公布的 CPI 数据大于预期（目前的预期值是3.6%），其实也并不意味着比特币就一定会下跌，因为 CPI 数据主要是用来验证通胀预期的，虽然通常逻辑来讲，如果 CPI 数据显示疲软，那么就可能会拉低收益率，并为风险资产（诸如比特币）继续提供上涨空间机会，而如果数据表现强劲，同时油价居高不下，那么就可能会重新引发美联储进一步加息的预期。但假如，市场前面的下跌已经提前消化掉了大部分的潜在通胀预期，那么数据公布后比特币的价格不仅不会下跌，也许反过来还可能会有一点反弹。同理，即便是 CPI 数据符合或低于市场预期，如果 ETF 资金还是处于持续的流出状态、未平仓合约量持续在萎缩，甚至现货 CVD 重新逆转，那么比特币的价格也可能会继续下跌而不是上涨。
所以，从方法论的角度来讲，CPI 消息公布后的价格变化往往不是最重要的，最重要的是我们需要继续去观察、诸如成交量有没有什么明显的变化或不同、ETF 的资金流入/流出有没有什么变化、期货合约有没有什么变化......在此基础上，我们才能真正理解自己看到的价格是不是真的得到了有效的支撑。
按照比较流行的话来说就是，任何所谓的数据都不能当做价格方向的保证，数据往往只是价格变化的一种潜在催化剂，而催化剂是否有效则又不是由散户来决定的，我们作为散户重点的观察目标不仅仅是价格的变化（不要只盯着价格），而是面对各种各种的催化剂下，尽量去理解和研究清楚市场里面的资金会选择怎么做并如何反应到价格里面的。
而如果我们能够持续形成上面这种观察的视角，逐步用有效的观察来代替单纯的价格涨跌预测（观察是一种方法论，而预测更像是一种赌博），并以此来平衡和调整好自己的仓位，那么，就可以很大程度上提高自己投资的舒适度，且不会受到太多短期市场剧烈波动带来的心理上或情绪上的影响。
简而言之就是，如果我们将投资当做一件长期要做的事情，那么就应该让自己学会平静，平静地对待任何的短期波动、平静地去理解价格底层的东西，平静地拥有安稳的睡眠质量，即，保持足够的平静和必要的耐心，这才是我们作为散户能够长期不被市场淘汰的关键之一。
18年前的今天（2008年10月14日），为了应对金融危机和稳定银行体系，美国财政部宣布将直接向银行注资2500亿美元，首批的1250亿美元流向了包括摩根大通、高盛、富国银行、花旗集团、美国银行和摩根士丹利在内的九家机构。而在 17 天后（也就是2008年10月31日），中本聪在网上发布了九页关于一种不需要银行的支付系统的文章，也就是人们后来所说的比特币白皮书。
17年前的 10 月份（2009年10月12日），一位名叫Martti Malmi 的芬兰人（也是比特币早期的开发者之一）通过PayPal以5.02美元的价格出售了5050枚比特币（当时买入比特币的是 New Liberty Standard，对方给出的定价依据是根据当时挖比特币所消耗的电力成本算的），这是有记录以来首次比特币与法币的兑换交易，自此以后比特币终于有了所谓的价格，也正式和现实世界产生了联系。
现在，18 年过去了，银行依然需要政府的干预，而比特币也依然存在，其实真正发生变化的，或者说需要变化的，也许从来就不是旧的体系被新的体系所取代，而是让人们能够拥有更多可选择的空间。而既然已经有了选择的自由和空间，那么对于我们而言，如果你还继续看好 5 年、10 年后的可能性，那么逢低买入并持有依然是最好的策略之一，而不是始终去预测短期的价格涨或跌。
本期（20261014）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
去年的今天（2025年10月6日）比特币创造了 12.6 万美元的历史新高，不知不觉时间已经过去了一周年，如果按当时的峰值来计算，目前比特币的价格较当时低了 32%。一年之前，在面对 12.6 万美元价格的时候，很多人在讨论的是比特币还能够继续涨多少，而一年后的今天，面对已经重新反弹到 8.5 万美元附近的价格，很多人在讨论则是熊市是不是真的要结束了，这种情绪对比是不是比较有意思？

过去的这一年，对于不少人而言，最大的教训也许并不是面对波动的亏损或浮亏，而是让大家重新又认识了什么是周期、让大家也再一次理解了面对市场波动时候自己仓位管理的重要性。也正如我们在前面的文章（9月24日）里面提到的：既然我们已经在关注这个事情，那么就不要空仓，先建了仓位才有动力去继续研究，而既然决定长期关注这件事情，那么也不要满仓，避免短期的波动影响到自己的长期计划和心态，即，永远要记得给自己留出一定的空间。

对比来看，如果仅从价格波动的角度而言，过去的一年对于很多人来说确实是比较糟糕的一年，但如果是基于周期的角度进行研究，则又可以看做是比较宝贵的一年，因为正是过去的这一年，让我们进一步比较清楚地理解了，比特币已经越来越脱离散户变成了一种机构化的资产，一年前上市公司购买比特币还只是一个小范围的话题，表现积极的也就只有Strategy（微策略）和其他几家公司，而如今这份名单已经越来越广泛，包括了Strategy、Metaplanet、Semler、Marathon、Riot、GameStop……等等，如下图所示（持仓超过 100 枚比特币的有 105 家上市公司），甚至可以说比特币已经从一种单纯的四年周期小众资产逐步变成了一种具有新结构周期性的宏观资产。


加密市场的有些逻辑变了，我们的投资逻辑也需要做出对应的变化，也就是说，我们需要将以前的那种单一维度的四年周期规律策略，逐步升级为多维度的投资策略，即，我们不应该再去一味地预测所谓的熊市底部和牛市顶部，而是应该灵活调整自己的仓位，让自己的仓位能够适应于不同周期或阶段下的市场波动。再直白点儿说就是，我们要做的不是去继续预测市场，而是平衡好自己的长期仓位且不被市场淘汰。

现在我们重新回到文章开头的那个问题：熊市真的结束了吗？几个月前的 5.8 万真的是这轮熊市的最底部吗？新一轮的牛市真的已经开始了吗？......类似的这些问题其实并不重要，站在当下也很难有 100% 概率的确定性答案，重要的是，假如新一轮的牛市真的来了、那么你有多少仓位应对？假如接下来暴涨或暴跌 30% 以上、那么你的仓位又该如何应对？假如接下来市场继续横盘一年、那么你又有什么新的应对计划？

也许吧，加密市场最大的吸引力依然是一个大赌场，也许，加密市场也正在逐步变成一个新的金融市场（主要国家针对加密市场的监管也会持续跟进和完善），短期来说，投资也许可以继续拼胆子的大小和信息差的获取能力，但长期来看，基于个人风险偏好的仓位管理、个人的操作纪律，这些才是确保我们不被市场轻易淘汰的核心方法论。

对于现在的市场而言，这个月（10月）依然是继续充满一些不确定性的，比如：

10 月 7 日（美东时间下午2点、对应北京时间10月8日的凌晨2点），将公布美联储 FOMC 会议纪要（即9月15日至16日的会议纪要、将会披露美联储内部官员在 9 月决定加息 25 个基点时的讨论情况），通过该纪要市场将会知道接下来有多少美联储官员支持再次加息，而从目前的情况来猜测，给到市场的结果可能会比较偏鹰，即，今年可能会再次加息，但加息时间则可能会推迟（至少10月份加息的概率比较低），这个结果市场应该已经提前有了消化。

10 月 14 日，美国劳工统计局将公布 9 月份的 CPI 数据，这个我们在上一篇文章里面也谈论过，该数据主要作为下一次 FOMC 会议最后一次的关键通胀验证，即将会作为 10 月份美联储利率决议走向的重要参考。


10 月 28 日，将会公布美联储利率决议，目前的利率区间为 3.75%-4%，而可能也是受到了前几天（10月2日）非农数据的影响（新增非农就业人数录得 2.9 万人、远低于市场预期的 9 万人，失业率则从 8 月的 4.1% 上升到了 4.2%），目前链上押注对于美联储 10 月份再次加息的概率已降至18%。如下图所示。


10 月 31 日，MT GOX（门头沟）将再一次迎来最终的还款截止日期，目前这家已经倒闭的交易所其托管地址仍持有约 34,000 枚比特币。不过按照目前的情况来看，还款的截止日期可能会再次延期，而且这个规模的数量对于当前比特币的流动性体量影响应该也不会太大，除非出现那种集中的极端抛售。

另外，现货比特币 ETF 的资金流入/流出方面，上个月（9月）净流入的资金规模达 26.5 亿美元，但从最新的流入数据来看，目前的资金流入速度似乎已经变缓，平均的日净流入量已经从上个月的 8.8 亿美元降到了目前的约 9600 万美元。如下图所示。


还有，下个月（11月3日开始）就是美国的中期选举了，这个月的最后一两周，市场可能也会重点基于这一事件进行预期交易。如果按照历史来看，比特币过去在周期高点出现的第二年也经历过美国中期选举，分别是 2014 年、2018 年、2022 年，而对应的这几年的第四季度比特币都是以下跌收盘的，如下图所示，而至于历史会不会继续重演、或者说这次是不是不一样，我不知道，继续留给时间去验证吧。


回顾来看，一年的时间也许并不长，但一年又一年的累计下，我们同时也见证了无数人的来来和去去。

根据后台的历史留言数据来推测，关注话李话外的很多人估计都是从 2021 年的那轮牛市开始正式接触到这个领域的，而过去的两轮周期，我们确实也经历了很多，比如，我们挺过了 Luna 的崩盘、我们目睹了 FTX 的快速崩塌、我们目睹了 3AC 及 Celsius 机构的破产、我们经历了 DeFi 的爆发 、我们经历了所谓的 NFT 狂潮、我们曾以为元宇宙会改变世界、我们见证了美国总统推出自己的 Meme 币......我们也经历了比特币的一次又一次减半、我们等到了现货比特币 ETF 的正式通过、我们见证了比特币终于突破了 10 万美元的历史里程碑、我们眼看着华尔街终于走进加密市场、我们也经历了关税、地缘战争、通胀、加息以及一次又一次的影响市场流动性的重要事件......而如果在经历了诸如上面的所有这一切后，你现在还在市场里没有被淘汰，那么恭喜你，你至少已经见过了这个市场最疯狂的样子。

其实，在这个市场待久了，你会看到各种所谓的剧本，但市场永远不会按照大部分人预想或期望的那样发展，牛市不会永远持续，熊市也不会，这也就是市场逆人性的地方。超额的收益机会里面往往潜藏着同样夸张的风险，反之亦然。牛逼的机构也有可能一夜之间就倒闭，更别提我们普通的散户了，保住本金，不懂勿碰，不管面对的是赌场也好金融市场也罢，只要你还在桌上，那么故事就可以继续延续。赚到更多的钱，确实是一种能力和优势，但如果能够在市场里面活的足够久，这本身也是一种能力和优势。

文章的最后，再简单分享一个比较有趣的数据，上个月的时候 Henley & Partners 发布了一份《2026年加密财富报告》，根据该报告显示：目前全球加密货币持有者总数已达约7.42亿人（其中越3.71亿人持有比特币），其中，有 135,694 人持有价值超过100 万美元的加密资产（其中92,272人持有的是比特币）、有 290 人持有价值至少1亿美元的加密资产（其中151人仅持有比特币）。

本期（20261006）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
前两天的时候（美东时间9月30日），美国公布了最新的 8 月份个人消费支出（PCE）通胀数据，整体 PCE 同比上涨3.4%（低于市场预期的3.7%）、环比上涨0.3%，核心 PCE 同比上涨 3.0%（低于市场预期的 3.3%）、环比上涨 0.2%（低于市场预期的0.3%）。

综合来看，最新的 PCE 数据对市场整体是偏利好的，因为实际公布的数据比之前市场的预期要温和一些，但这种利好估计也仅仅就是能够稍微缓解了市场对美联储进一步加息预期的担忧而已。

与此同时呢，美国 10 年期国债目前的收益率已经突破了 5.2% ，达到 2002 年以来的最高水平，如下图所示。而 2 年期国债收益率目前虽略有回落，但收益率也保持在了 4.8% 的位置。


不夸张地讲，相比较于比特币价格目前的相对“冷静”，债券市场可以用“疯狂”来形容。

10 年期美国国债主要代表的是全球长期资金的成本，而 2 年期美国国债收益率更是一种市场受美联储升/降息做出的反应，也就是说，当市场预期美联储会加息时，2 年期的收益率往往也将跟随走高（反之亦然）。换句话说就是，虽然目前 2 年期国债收益率略有回落，但依然维持在 4.8% 的相对高位，市场的预期依然是美联储年底前还会继续加息。

这就出现了比较有趣的想象，PCE 数据似乎在告诉我们通胀并没有变得更糟糕，而 2 年期国债收益率则同时告诉我们市场似乎并不相信美联储会放松警惕。而基于这个层面来看，我们不妨可以这么理解：PCE 低于预期对比特币这类风险资产是偏利好的，但 10 年期长端收益率的持续飙升又抵消了一部分的利好，比特币在短暂的波动后继续保持相对冷静的震荡似乎就比较好理解了。
这里额外补充一下，上面提到的 PCE 也只是我们比较关注的数据之一，在前面的文章中我们分享过，宏观经济角度来看，美国方面公布的PCE、NFP、 PPI 、CPI 和 FOMC 我们可以综合起来看，简单概括就是说，PCE 用来看通胀基线、NFP 用来看就业是否恶化（最新的非农数据北京时间今天晚上会公布、目前市场的预期是本次新增9万就业岗位、失业率预计维持在4.1%）、PPI 用来看物价指数、CPI 用来最后一次关键通胀验证，而 FOMC 会议则看美联储的最终表态，这些将会对全球市场产生直接的影响。

而目前这种状态对于比特币来说似乎并不是什么坏事，我们继续换个角度来思考的话也可以这么理解：比特币的价格能够继续保持稳定，也说明当前即便是 5.2% 的国债收益率创下了 24 年来的最高水平、也并没有完全吸走风险类资产的流动性。

继续扩展来讲就是，虽然目前债券 5.2% 的无风险高收益率很有吸引力，但还是有一些资金会选择比特币、AI 等这些更高风险类的资产，而只要这个基本面接下来还继续在，那么比特币就不会有太大的下行压力预期，因为有一部分资金会继续去押注比特币未来将有更高的增值空间，同理，也有一部分资金会继续去押注 AI 未来可以享受到更多的行业增值红利。

其实概括起来就一句话：我们还是应该更多去关注流动性的变化（诸如ETF资金的流入/流出），因为真正决定比特币接下来价格走势的，并不是我们平时在各大媒体报道里面看到的诸如美债 5.2% 这样的数字本身的高或低，而是在比如目前这样高的无风险高利率情况下，市场中还有多少资金愿意承受更高的风险而去选择押注比特币。

至于比特币的具体价格走势方面，在上一篇文章（9月24日）里面我们曾提到过：从技术面形态来看，向上的 8.7 万美元是目前一个比较重要的阻力位，如果接下来能够有效突破并站稳这个位置之上，那么真正的 FOMO 届时可能就会到来。而向下的话，就看能不能继续守住 8.2 万美元附近的这个位置了。

截至撰写本文时，比特币的价格为 8.68 万美元，也就是说，比特币当前阶段似乎再一次来到一个比较关键的转折点，即，继续向上或重新向下都是有一定概率的：

如果能够有效突破并站稳 8.7 万美元上方，那么就意味着行情有机会继续延续上涨，不排除我们很快就会看到 9 开头的比特币。

而如果突破失败后重新跌会到 8.2 万美元附近，那么就不排除会继续陷入震荡，且也不排除价格会进一步回落到 7.9 万美元附近（当然了，如果 7.9 万美元的位置也无法保住，那么下方其实还有包括 7.3 万美元、6.8 万美元、6 万美元附近的几个关键支撑位，甚至也不排除去重新测试 5.7 万美元的前低）。

至于上面这两种可能的价格走势，从目前的整体市场情绪来看，似乎第一种的概率明显是高于第二种的。

另外，从回报率角度来看，刚刚结束的第三季度（Q3）比特币的整体回报率为 42.71%，是历史上表现第二好的季度表现，仅次于 2017 年的 80.41%，如下图所示。


同时，第三季度现货比特币 ETF 也达到了 63.4 亿美元的净流入（第二季度则是约 50 亿美元净流出），而至于已经开启的第四季度是否还能够延续这种良好的趋势，我们继续拭目以待吧。

站在当前的时间维度下回顾来看，假如今年 6 月份的低点就是本轮熊市的底部，那么也就意味着这轮熊市比之前的熊市持续的时间维度更短了，跌幅也更小了。2017 年和 2021 年的熊市都持续了差不多一年的时间，而对应的最大跌幅分别是 84% 和 77%，而本轮熊市从 2025年10月的高点算起到今年的 6 月，则只持续了差不多 9 个月的时间，跌幅约为 52%。

虽然目前部分踏空的人依然还在等待四年周期规律下的理论底部，但也正如我们上面所言，从目前的市场情绪来看，价格再次跌至更低低点（即低于6月份的5.7 万美元）的可能性估计也只有20% 左右（仅为主观预估）。

而也正如我们在上一篇文章里面谈论到的：如果你没有 100% 的概率确定一件事情，那么就不应该用 100% 的仓位去赌这件事情，而是应该分散自己的仓位，比如用持续定投的方式把握可能机会的同时尽量降低自己的风险。

再说，我们交易一个标的不能仅仅只去看价格的高与低，而是需要同时基于不同的时间维度和空间维度下去考虑，再简单点儿说就是，不能因为你经历过了 5.7 万美元的价格，就认为 8.7 万美元的价格是贵的且不可接受的。也许吧，你再一次错过了最佳的时机，但这并不意味着就已经错失了所有的机会，我们应该始终学会向前看去寻找新的选择机会，而不是向后看始终沉迷于后悔中无法自拔。

所谓的后视镜交易只会让我们越陷越深，我们更应该关注的是未来的赔率问题而不是纠结过去的价格问题，也正如我们在前面系列文章里经常提到的：不要总想着能够始终买在最低点和卖在最高点，最重要的应该是基于个人的风险偏好计划好自己的交易，并交易好自己的计划。

既然已经错过了，那么不妨继续来问自己一个问题吧：几年后比特币的价格会比现在更高吗？

如果你的答案是肯定的，那么机会现在依然是摆在你面前的。

当然了，价格的走势从来都不是直线上涨或直线下跌的，过程中自然会充满各种诱惑、坎坷与波动，因此，如何合理计划好现货与杠杆仓位比例（杠杆不是不可以用，只是要结合自己的风险承受能力），如何合理规划好短期（设置好止盈止损）与长期仓位（分批进行）比例，这些都是需要认真考量的。如果市场上涨了 20% 就立刻让你产生了FOMO（害怕错过）情绪，回调了 20% 就立刻让你夜不能寐，那么都只能说明，你目前还没有完全掌控好自己的仓位。

本期（20261002）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外
我们在前面的系列文章里面经常提及一个方法论，那就是，不要总是期望自己能够永远买在最低点并卖在最高点，而是要计划好自己的交易和交易好自己的计划。记得在去年（2025）、包括今年前面的时间，我们在部分的文章里面也分享过一些猜测，比如：从时间维度上来看，我们猜测市场有可能会在今年的 Q3 或 Q4 迎来新一轮的触底机会。从价格的维度上看，本轮熊市底部的价格有一定的概率可能会出现在 4.4 -5.4 万美元区间。

但既然交易就是做一个基于概率的事情，因此，如果你没有 100% 的概率确定或认为 4.4 -5.4 万美元就是本轮熊市的底部，那么就不应该用 100% 的仓位去赌这件事情，而是应该分散自己的仓位，用持续定投的方式把握可能机会的同时尽量降低自己的风险，也正是基于这个方法论，在今年 2 月份的文章（2月6日Notion版文章）里面我们就已经分享过，我们自己那时候已经正式开启了第三轮的定投计划，如下图所示。


并且，在后继的一些文章里面，我们也在持续同步自己的操作和思路，比如：

在 6 月 4 日的文章（Notion版文章）里面我们谈论到：“第三轮定投目前已经执行了左侧建仓和按月定投的操作，其中在关键的支撑位买入了 3 次，每月的固定定投买入了 4 次，当前持有的这部分的平均买入价格约为 67800 美元。”如下图所示。


在 7 月 24 日的文章里面我们继续谈论到：“目前似乎不少人也在基于四年周期在等待，希望能够等到今年的 10 月或 11 月的底部直接抄底，也有些人认为前面的 5.8 万美元就是本轮熊市的底部，但这两种说法对你而言真的很重要吗？你真的要去赌其中的一种情况吗？与其费劲做选择，不如都要（都考虑），这也就是我们继续保留 DCA 策略的意义。就我们自己而言，新一轮的定投计划已经持续了 6 个月（目前最新的持仓均价是 66625 美元，而现在比特币的价格是64962 美元，也就是说你即便是现在才决定开始定投，本轮成本上也是领先于我的）”。如下图所示。


截止到 9 月 1 日，第三轮定投针对饼子的操作目前我们自己已经执行了 10 次（原计划是最多操作20次），即按对应投入的计划资金比例来算，目前已经完成了半成仓位的建仓，最新定投成本均价为 6.74 万美元。

至于代币化美股和山寨币方面，我们在 7 月 8 日的文章里面已经提到的那几个观察标的会继续作为主要的目标，这里就不再多谈论了。

上面回顾了这么多，这里我依然想表达的观点是，不同的时期，市场里面的大多数人可能会有不同的预期，情绪极度低迷的时候，看着 6 万美元的比特币，大家的预期是继续等待 5 万美元，而情绪极度高涨的时候，看着 8 万美元的比特币，大家的预期又是继续看到 9 万美元......于是乎，在市场的持续波动中，一部分人在踏空和错失的情绪中持续陷入纠结。

虽然我们一直坚持在文章里面分享自己的思路和看法，偶尔也会同步一下自己的具体操作，但总是有人经常会在后台留言问：现在要不要买？现在可以抄底了吗？......诸如此类的问题。

其实这种问题是没有具体或标准答案的，毕竟每个人的仓位、风险偏好和目标都不同，唯一能够适用于每个人的也许就是一些方法论层面的东西，而你要做的就是能够基于别人的方法论，结合自身的情况进行举一反三，然后形成一套属于（适用于）自己的方法论，并由此形成一套自己的交易计划或策略。

其实吧，不管是做交易也好，做其他事情也罢，都应该给自己留出一些可控的余地，比如，你可以给自己打个八折。随便举个例子，就以比特币的价格来说，你可以在大部分人都认为的所谓低点价格上打个八折，即，如果下跌趋势中所有人都看到 5.4 万美元，那么你其实从 6.75 万美元（5.4/0.8）附近就可以分批买入了，而假如上涨趋势中所有人都看到 15 万美元的时候，那么其实你从 12 万美元（15*0.8）附近就可以分批卖出了。

再举个例子，记得去年的时候，群里有伙伴说，等群人数达到 500 人的时候就是逃顶时候，但实际的情况是，群人数在达到 400 人左右的时候，比特币当时已经处于 12 万的历史高位了。今年群里又有伙伴说，等到群人数掉到 150 人的时候就是抄底的时候，而目前的实际的情况是，在群人数掉到 190 人左右的时候，比特币当时已经处于 6 万美元附近的相对底部了。虽然说把一个群的人数变化作为一种情绪指标只是一种小范围的单一参考，但这里我更想表达的意思是，我们要学会给自己打个八折。

也就是说，交易的核心思路之一就是，要给自己的计划或者决策留出一定的所谓安全边际，即不要把自己的计划仅仅是建立在市场预期的某个点上面，而要给自己的判断留出自己可以接受犯错的空间和余地，更直白点儿来说就是，要把通过某个具体的预测做交易变成在一个区间的决策下做交易。

当然了，上面提到的所谓“给自己打个八折”也仅仅是个举例，过去的和现在的不代表未来，不是说以后你做交易就需要也打八折，这个需要根据个人的风险偏好和市场走向来定，这里的核心思路其实就一句话：记得给自己的预测或判断留出一定的、自己可以接受的误差空间。

总之吧，人生都不可能过得完美，更别期望自己的交易操作了，不要去奢求所谓的完美卖出顶部和买入底部操作，不要认为自己/别人的假设就一定 100% 正确，实际的行动过程中，一定要记得给自己留出必要的空间。凡事给自己打个“八折”，也许我们就会过的更轻松一点了。

话题继续回到加密市场。在过去一周多的时间里面，市场似乎经历了不少看起来不好的消息，比如，美国参议院未能通过 CLARITY 法案、美联储三年来首次加息（并且点阵图还显示今年可能会继续加息）、WTI原油价格飙涨到 106 美元以上、日本央行将利率提高至31年来的最高水平......

但比特币对此的反应是，在跌到 7.5 万美元附近的时候并没有继续创新低，而是重新盘整后选择向上并再一次突破了关键的 8 万美元整数关口，而后又随着空头挤压和一些新的利好消息继续拉升，价格直接到了我们前面文章中提到的 8.4-8.6 万美元的新台阶。
目前 CFTC（美国商品期货交易委员会）正在定制针对加密市场的新规则（两项提案已提交白宫、分别是《加密资产交易监管》和《加密资产市场监管》）、SEC 批准了一项为期五年的创新豁免（允许代币化的美国股票在区块链上交易）、ETF 资金重新产生比较明显的净流入（仅9月21日就有约 10亿美元的单日总净流入、同时也创下了2026年年内最大的单日净流入纪录）、WTI 原油价格也从高位回落（截至撰写本文时为96美元）......可以说，随着比特币的再一次拉涨，似乎现在网络上越来越多的人开始坚信熊市已经完全过去了、越来越多的人已经坚信今年 6 月份的 5.8 万美元就是本轮熊市的最底部。

根据链上数据统计，随着 9 月 21 日在比特币的价格突破 8.4 万美元后的一个小时内就有约 2.62 亿美元的空头爆仓被清算。而随着比特币的上涨，诸如 ETH、XRP、SOL、ZEC、HYPE 以及不少的其他山寨币也有了不同程度的拉涨。

从 9 月 16 日美联储 FOMC 会议到 9 月 21 日比特币最高涨到 8.7 万美元附近，并创下 8 个月以来的新高，也就过了那么短短多五天时间，市场情绪似乎就已经从下跌等待模式快速转变为了上涨追逐模式。

截至撰写本文时，比特币的价格回到了 8.4 万美元附近，从技术面形态来看，向上的 8.7 万美元是目前一个比较重要的阻力位，如果接下来能够有效突破并站稳这个位置之上，那么真正的 FOMO 届时可能就会到来，而目前新的短期底部支撑位已经变成了 8.2 万美元附近，向下的话接下来就看能不能继续守住这个位置了（当然了，下方其实还有包括 7.3 万美元、6.8 万美元、6 万美元附近的几个关键支撑位，如下图所示，就看市场后面给不给你新机会了）。


其实，熊市的末期和牛市的初期才是市场最大风险的时候，但往往这个时候我们的感知也是最弱的时候。还有一个历史数据，从2012 年以来，当比特币在经历一段相对比较长时间的价格明显下跌（熊市周期）后，然后收盘价格重新收于 50 周均线之上一共出现了 6 次，其中 4 次直接开启了新一轮的牛市，2 次是陷阱，而上周比特币的收盘价格已经重新站上 50 周均线，那么你认为：这次是牛市真的要来了吗？你对此又有什么新的应对计划吗？

当然了，不管是上涨还是下跌，市场永远是波动进行的，即便是在上涨趋势里面，人们的过度乐观和追逐本身也是一种信号，比如，在越来越的人和 KOL 重新喊出牛来的口号时，如果你做的是短期的交易，那么就应该重新适当注意一下自己的仓位风险了。正如市场极度悲观的时候是最好的买入时机一样，市场在极度乐观的时候则是需要重新保持谨慎的时机。

再进一步说就是，虽然目前市场情绪高涨，基本面看起来是似乎也不错，比如 ETF 资金还在持续流入、油价在下跌、比特币也成功突破了关键的阻力位......这一切都表明上涨趋势还会继续维持一段时间，但我们不能仅仅因为市场的这种变化就打破自己的纪律，直接用贪婪、害怕错失或者梭哈追高来取代自己的计划。

找准目标 - 定投买入 - 拿到结果，这三步看起来非常简单，但对不少人而言，实际上的操作每一步之间都存在着巨大的心理或情绪阻碍。

记得之前有伙伴在群里分享过一段话：如果你在纠结要不要买，那就买，入手金额是原计划的三分之一；如果你在纠结要不要卖，那就卖，出手金额是原计划的三分之一。这段话似乎比较适合大多数人的心态，也是一个可以比较好应对我们盲目抄底或盲目追高的方法。

当然了，上面这段话中提到的具体的操作比例问题，这个还是需要由你自己来决定。既然我们已经在关注这个事情，那么就不要空仓，先建了仓位才有动力去继续研究，而既然决定长期关注这件事情，那么也不要满仓，避免短期的波动影响到自己的长期计划和心态，永远记得给自己留出一定的空间。

明天就是中秋节了，祝大家中秋快乐，月月有“饼”吃。

本期（20260924）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

9 月 16 日（美东时间），美联储以 12 比 0 全票（美联储有 18 位官员，但 FOMC只有 12 个投票席位）通过的投票结果将利率提高了 25 个基点，即，使基准利率从 3.50% 至 3.75% 上调到 3.75% 至 4%，这也是美联储自 2023 年 7 月以来的首次加息。如下图所示。


特朗普今年一直坚持降低利率，而他钦点的美联储新主席沃什现在却进行了加息，特朗普现在名义上似乎表示“很不爽”。


至于这个加息 25 个基点的结果，是完全符合前面市场的预期的，在消息公布后，比特币的价格表现也相对坚挺，继续守住了 7.6 万美元附近（日线级别 EMA21）的位置，也正如我们在上一篇文章（9月16日）里面提到的：目前比特币的价格也许已经消化掉了前面的一些不利消息或预期，即已经消化了部分 CLARITY 法案受阻和美联储会加息的预期。

在过去的几周时间里面，CLARITY 法案投票结果和美联储加息预期一直是影响比特币阶段性价格走势的两大催化剂，现在结果已经落地了，而比特币继续守住了关键的位置，这就表明市场已经不再恐慌而是在进行消化，其实这个事情也比较好理解，毕竟市场交易的更多就是一种预期。

当然了，我们上面提到的关键词是消化，而不是彻底反转，也就是说，虽然近期行情受到了一些不利的预期影响后比特币价格并没有出现明显的崩盘，但同时也并没有更多新的资金流入，因此，目前这个阶段大概率还是属于相对底部的震荡消化区间。

我们可以简单看几个数量。比如，比特币现货 ETF 资金的流出/流出方面，虽然最近两周的流出规模并不大，但净流出状态还是能够代表一些资金的态度的，如下图所示。


比如，Coinbase Premium 指标目前依然显示为负值，表明美国投资者的买盘需求并不高（比特币在 Coinbase 上的交易价格存在溢价），如下图所示。


再比如，期货和现货交易量方面，虽然目前比特币的价格继续相对稳定维持在了 7.6 万美元附近的位置，但现货的成交量看起来并没有同步放大，似乎还是处于一种市场存量资金基于杠杆价格的多空博弈。


其实，在 FOMC 会议之前市场关注的事情就已经不再是美联储 9 月会不会加息的问题，而是本次加息之后，未来还会不会继续加息、以及会加几次和加多少的问题。

而根据最新的点阵图来看，预期是今年底之前美联储可能还会再加息一次，即，18 位美联储官员中有 12 位预计到 2026 年底联邦基金利率将升至 4%-4.25%（另外有 4 位官员预计会在当前基础上再将加息两次，有 2 位官员预计不会再加息），如下图所示。


目前这个阶段其实比较有意思，一方面是近期大家比较关注的 CLARITY 法案投票和美联储加息事情已经基本落地，比特币的价格继续表现坚韧并没有出现明显崩盘，一方面则是比特币的现货成交量依然偏弱，也没有更多的新资金持续参与进来。于是乎，维持现有的关键价格区间继续进行震荡和多空博弈好像就成了市场最佳的选择，如果接下来市场无法找到新的催化剂刺激，那么这个震荡的情况可能还会继续维持一段时间。

而按照历史经验来看，假如比特币持续在高位横盘震荡，那么资金就有可能继续在部分山寨币上面进行轮动，即，不排除部分资金接下来会继续从比特币流向部分山寨币进行价格炒作。记得在前面的文章里面，我们分享过一个 Dominance by Open Interest 的数据，而根据这个未平仓合约占比可以看到，目前 Others（指除 BTC 和 ETH 之外的其他山寨币）的 OI（Open Interest）占比继续在抬高，且未平仓的山寨合约占比已经明显高于此前一段时间以来的水平。如下图所示。


不过相较于传统的资金轮动说法，基于目前的 OI 数据情况来看，我更愿意称之为杠杆轮动，也就是说，杠杆交易（合约）近期正在从比特币持续转向山寨币，而这也是一个不可忽视的潜在风险。也正如我们前面文章里面提到的：一旦接下来比特币因为特殊情况的变化进一步产生新的回调预期，那么山寨币的回调可能就会因为过高的杠杆问题而更严重。

只是对于现在这个阶段而言，也很明显，目前市场的信心依然存在，因为人们依然愿意承担风险。当然了，虽然有风险的地方才有机会，但这些机会对于大部分的人而言确实也很难把握，2013 年的时候可供交易的代币数据只有 7 种，2017 年的时候交易所上市的代币数量也只有 600 种左右，到了 2021 年直接增加到了 4000种，而到了 2025 年该数量已经达到了约 18000 种。如下图所示。


而且，上面这还仅仅是交易所上市的代币，如果继续考虑到链上的情况，截止到撰写本文时，目前 60 多条主要的链上面，可供交易的代币数据已经超过了 6,000,000 个（分布在 3,977 个 Dexes 中的 6,682,827 个 Pools 里面，其中绝大部分是 Meme 代币）。

但市场中能够参与炒作的资金是有限的，山寨币的数量却还在指数级地增加，很多的代币其实都是在争抢同一个池子里面的资金，而更现实的情况是，大多数山寨币的生命周期其实很短，不少的 MemeCoin 往往从诞生、高潮、再到归零几个小时就结束了。

所以，如果你还愿意去参与这种山寨的炒作机会，那么基本的核心依然是：保持随时可能会亏损甚至归零的心态，只拿出自己能够承受风险的仓位比例去参与即可。尤其是对于很多的新人而言，会经常性被网上那种一天几十上百倍、一夜暴富的故事所吸引，这时候更应该去思考下自己的风险承受能力，不懂勿碰，虽然选择做什么很重要，但在有些事情上面，选择不去做可能对现阶段的你会更重要。

市场 7x24 时都在波动，但我们无法 7x24 都去关注市场和做出反应，我们能够应对这种波动的最好方式，其实就是让自己尽量慢下来，保持好自己的节奏和纪律。而且，我们每个人的资金也是有限的，注意力也是有限的，不如把时间维度和空间维度都放的更长一些，选择几个自己能够理解并完全看懂的东西，然后就是耐心去布局和等待机会就好了。

如果你喜欢回顾过去，就会发现，这个世界很多的时候其实还是比较颠儿的，记得去年（2025）第四季度的时候，市场还在普遍预期美联储会在今年（2026）降息 2-3 次，当时的 WTI 原油价格也一直徘徊在 60 美元附近，结果到了现在，原油价格已经突破了 100 美元，美联储也重新开启了新一轮的加息周期。

很长一段时间以来，不少知名的经济学家都在公开喊话全球将会陷入新的经济危机，但 AI 的浪潮却也在这种喊声中持续高潮不断。

前几个月比特币跌破 6 万美元已经陆续上车的人、希望新一轮的加密牛市立刻就开始，而没有上车或现在依然轻车的人、似乎还在希望市场能够再来一次大规模的崩盘。

世界是纠结的，市场是纠结的，所有人似乎也是纠结的......但时间是永不停歇的，我们就是在这种不断地纠结中持续见证这这一切的变化。

其实，很多事情我们都无法控制，我们唯一能够控制的，也许就剩自己的仓位管理了，这也是我们能够长期不被这个市场淘汰的核心。市场真正无情的地方也并不在于让你一次性就亏光，而是让你在不断的波动中慢慢忘掉自己的节奏和纪律，而如果我们连自己的仓位管理这件事情都做不好，那么就只能继续和这个世界一起随波而颠儿了。

本期（20260917）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。
#点阵图预示2026年再加息一次

9 月 15 日（美东时间），美国参议院就《CLARITY法案》举行 Cloture 点名表决（指的是美国参议院通过点名投票的方式，决定是否结束对某个议题的辩论并进入下一步的程序），实际的结果为 49 票赞同、50 票反对（没有达到法案继续推进所需的60票赞同门槛），这也意味着该立法在 2026 年出台已基本没有希望了。


其实在前面的文章（比如8月20日的文章）里面，我们讨论到 CLARITY 法案的时候也提及过：该法案今年通过的希望比较黯淡，即便是参议院将于 9 月 15 日进行程序性投票，但届时官员们估计还是很难在比较短的时间就解决掉里面存在的分歧，再加上今年美国的选举季，此类的立法推进今年似乎也会变得比较困难。如果不出意外的话，估计正式的生效和落地也可能需要等到明年（2027）了。

目前版本的《CLARITY法案》是 2024 年众议院 FIT21 的后继版本，整部法案约 600 余页，法案核心要解决的问题就一个：一种资产（比如一枚代币）到底是归 SEC 管、还是规 CFTC 管。而也许是受 CLARITY 法案在参议院投票失败的影响，比特币的价格一度跌至约 7.5 万美元附近。当然了，这也都是短期的影响结果，在参议院终结辩论的失败并不代表该法案的失败，在共和党和民主党最终谈判并完成好各方的蛋糕利益分配后，CLARITY 法案的通过只是一个时间的问题而已（即对加密行业的立法监管是迟早的问题）。

虽然《CLARITY法案》投票受阻，但根据过往的一些消息综合来看，即便现阶段美国国会立法没有推进，但 SEC（美国证券交易委员会）和 CFTC（美国商品期货交易委员会）接下来仍可能会利用各自的现有权限、继续制定部分针对加密市场或加密行业的规则，这可能也将会成为接下来市场针对监管层面关注的主要方面。


当然了，CLARITY 法案的投票问题也仅是影响近期市场波动的其中一个因素，9 月 16 日 FOMC 会议（对应北京时间9月17日凌晨、将要公布的利率决议）则是另外一个目前市场比较关注的事情，而根据 CME FedWatch 的数据显示，现在市场押注美联储 9 月加息 25 个基点的概率已超过 92%，如下图所示。


截至撰写本文时，WTI 原油的价格也飙涨到了 105 美元，如下图所示，这同时也给美联储的决策带来了第二个不利的因素，因为在 FOMC 会议召开之际，油价的飙涨势必会加大市场对于通胀的进一步担心，而居高不下的通胀则可能迫使美联储的立场会变得更加鹰派。


虽然说，目前 CLARITY 法案的受阻、原油价格飙涨带来的通胀压力预期对短期的市场形成了一定的冲击和压力，但比特币还是守住在了 7.5-7.6 万美元的区间，而接下来宏观层面除了要关注美联储的 FOMC 会议外，我们在上一篇文章里面也同时提到过，需要再额外关注一下日元的问题，根据媒体的报道，日本央行可能也将于本周五加息至 1.25%，这也将是日本利率自 1995 年以来的最高水平。

美联储本周可能要加息，日本央行本周也可能要加息（欧洲央行上周已经加息）......但比特币还是守住了比较关键的位置，比特币似乎正在继续成为一些资金的流动性对冲工具。至于本月的行情走势，我们也会继续保留上一篇文章里面提到的观点，即，这个月（9月份）市场大概率还是会以震荡为主，虽然 CLARITY 法案已经有了新的结果，但目前市场更多还是在继续等待，而至于当前的比特币价格表现是否已经提前消化或完成了近期的各种利空影响，我们很快就可以知道答案了。

也就是说，如果针对加息的利空接下来落地后比特币能够很快重新站回关键位置（比如7.8万美元以上），那么市场的后继走势就可以继续期待更高，而如果加息的利空落地后，随后又叠加了美联储更鹰派的态度、美债利率继续走高或维持高位，美元指数走强和 ETF 资金明显净流出，那么市场可能会继续面临进一步的波动。

至于价格方面，也还是我们在上一篇文章里面提到的，如果进一步向下的话，那么可能要继续看到 7.1 万（Short-Term Holder Realized Price、短期持有者的成本价格）到 7.4 万（斐波那契0.236的位置）美元，山寨币的杠杆届时也可能将会受到一定程度的挤压。而如果重新选择向上的话，那么先去看能不能重新回到7.8 万美元（EMA55）上方吧，然后才是我们前面文章中提到过的 8.3 万到 8.6 万美元区间。

当然了，这里我们更想表述的其实并不是去预测或猜测所谓的短期价格变化，而是想说，目前比特币的价格也许已经消化掉了前面的一些不利消息或预期，即已经消化了部分 CLARITY 法案受阻和美联储会加息的预期。一方面，现在市场并没有陷入所谓的恐慌（恐惧与贪婪指数依然属于贪婪范围），当一种资产不再因为所有人都能够预料到的消息而发生明显下跌时，也就意味着恐慌情绪自然也不会再变得更糟糕。另一方面，接下来市场的波动也许已经不在于美联储本月是不是会加息或者说加息多少个基点的问题了，而是在于美联储对未来的政策走向最新的态度是什么，这可能就是现在市场还在等待的事情。

根据链上数据显示，CLARITY 法案在参议院投票失败后的短短 20 分钟内，就有价值 2.75 亿美元的多头头寸被爆仓清算。做投资往往就是这样的，如果你的投资理由仅仅是依赖于某个具体的催化剂（比如新闻事件/政策预期等），那么无异于是一种赌博的行为，赌对了可以获得短时间的收益和快乐刺激，而一旦对应的催化剂和你的预期（或者说是你个人的希望）相反，那么就会导致你的部分亏损甚至仓位危机。

对于交易而言，不抱有任何的个人希望，我们就不会产生所谓的失望和动摇，我们要做的就是，把自己的信念更多建立在自己能够完全理解和掌控的事情上，而不是仅仅寄希望于某某投票结果是你个人希望的结果、某某会议结果是你个人希望的结果......诸如这种短期的事情上面。换句话说就是，如果我们的投资理念更多是建立在自己已经真正掌握和理解的事物上面，那么任何短期的催化剂（比如一项法案暂时性的受阻）都不会影响到我们长期的计划和决策。

对于绝大部分的散户而言，机会不仅仅在于抢占所谓的市场先机，更在于是否能够始终保持足够的自律。比如现在，有的人，正在为美联储这个月是否会真的加息 25 个基点而又在感到焦虑。有的人，则继续在着眼于某类资产的普及曲线（Adoption Curve）做着更长期的计划。那么，你又是属于哪种类型的人呢？

本期（20260916）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。
#美参议院否决CLARITY法案 #美联储加息是否已成定局

文章来源：话李话外
前两天美国财政部长贝森特发表了强硬的讲话，宣称：日元汇率由我坐庄，你们大可以对赌。如下图所示。这种向全球日元空头们发出的强硬挑战，进一步推高了日元的汇率（目前约153日元兑换1美元） ，而也许是因为美元兑日元的这种变化再一次给风险资产带来了新的压力，再叠加美伊战争等其他因素，宏观经济形势似乎不容乐观，所以近期一直在尝试突破的比特币在达到 8.2 万美元附近的时候重新选择了震荡，截止撰写本文时，比特币的价格重新回落到了 7.6 万美元附近。


当然了，价格从 8.2 万美元跌至 7.7 万美元附近，也并不意味着新的趋势就这么结束了，可能市场也在继续等吧，毕竟今天（对应北京时间9月11日晚上八点半）老美那边就要公布 8 月份的 CPI 数据了，随后（9月16日）还有更重要的 FOMC 会议，而且，我们前面文章中提到的《CLARITY法案》投票也将于 9 月 15 日进行。

在出现新的预期方向指引之前，市场的走势大概率还是会继续以偏震荡为主，换句话说就是，目前市场的震荡更多只是在等待一个新的信号而已，而接下来的 CPI/FOMC 可能将会成为重要的流动性预期因素。

现在我们除了关注油价走势、美债利率、美元走势外，作为全球套息交易的日元也是需要重点关注的对象，因为只要日元升值了，那么一些套息资金可能就会选择平仓操作，这就会进一步导致一些风险类资产的流动性问题。

其实过往的很长一段时间，也正是因为日本的低利率，导致全球的很多投资者都是通过借日元后换成美元，再去进行诸如美股/比特币等资产的投资，而一旦日元突然升值，那么就意味着那些借来的日元变贵了，于是就可能会出现套息交易的资金通过选择卖出美股/比特币的方式来平仓降低自己的风险。

国债的利率问题、汇率的干预问题目前似乎已经成了全球主要国家的一场经济博弈，所以说，一旦日元继续进行加息操作，或者美国继续干预日元的汇率，那么从全球流动性的角度来讲，对于比特币这样的风险资产似乎并不是什么好的消息。

现在还有一个事情也值得关注，记得上个月（8月份）的文章里面我们提及过，美国财政部曾宣布会将长期国债回购规模至少翻倍，即从每次约 20 亿美元提高至至少 40 亿美元。在 9 月 9 日的时候，美国财政部又宣布将在周四（9月10日）的回购操作中购买至多 60 亿美元的10至20年期美国国债。而根据今天（9月11日）媒体披露的消息来看，美国财政部当天仅回购了价值 51.9 亿美元的国债，低于前面宣布的 60 亿美元上限。如下图所示。


虽然美国财政部也在试图努力救国债，但即便是回购规模翻倍到 60 亿美元依然是低于市场预期的（此前市场押注财政部可能进行100亿美元甚至更大规模的措施），而今天美国财政部公布具体操作结果后，市场确实也没有给面子，10年期国债收益率继续飙到了 4.97%。如下图所示。


再加上美元指数目前处于窄幅震荡，WTI 原油价格也飙涨到了 103 美元附近（美国对伊朗的空袭又持续了一周），美国最新公布的 8 月份 PPI 同比上涨 5.4%（9月10日公布的数据，高于市场预期的 5.3%，且同时高于 7 月份的 4.8%），各种因素的叠加进一步导致了宏观形势的不确定性，也许是这些叠加事件继续引发了市场对即将要公布的 CPI 的担忧，市场现在对于 9 月份美联储可能会加息的概率押注已经上涨到了 63%，如下图所示。


而也许是这种短期的宏观形势的不确定性，似乎又给空头提供了机会，仅最近的 24小时全网就共有 93,201 人被爆仓 ，爆仓总金额为 4.45 亿美元，其中多单爆仓规模为 3.51 亿美元，而爆仓清算主要就是集中在 7.6 万美元（多头最大痛点）附近的价格。


既然提到了合约，还有个数据可能值得我们也关注一下，那就是，本周山寨币永续合约的未平仓规模已超过比特币，这也是自 2024 年 12 月以来山寨币首次超过比特币，如下图所示。


这就表明目前市场的杠杆正在从比特币向部分山寨币，而这个时候往往更需要注意一下，因为现在现货的成交量有些萎缩，而新的杠杆资金大部分又流向了山寨币（而不是比特币），一旦接下来比特币因为宏观条件的变化进一步产生回调的预期，那么山寨币的回调可能就会因为过高的杠杆问题而更严重。

当然了，至于比特币接下来会不会继续回调我们无法预测，但也正如我们上文提到的，当前比特币的这种波动水平，并不意味着新的趋势就这么结束了，目前这种针对杠杆的进一步清理，也许更多是在 CPI 数据正式公布或 FOMC 会议结果公布之前的一种必要清洗。

这里我们还是会继续保留上一篇文章中的观点不变，即，这个月（9月份）市场大概率还是会以震荡为主，如果比特币能够有效站稳 7.8 万美元（EMA55）上方，那么就可以继续看到 8.3 万到 8.6 万美元，山寨币也可以跟着继续嗨；反之，则可能要重新看到 7.1 万（Short-Term Holder Realized Price、短期持有者的成本价格）到 7.4 万（斐波那契0.236的位置）美元，山寨币的杠杆届时也可能将会受到一定程度的挤压。

市场的短期走势本来就很难预测，作为普通的散户，减少杠杆操作才是必要的选择，没有人能够知道接下来又会出现什么突发事件/消息、或者某位大佬突然的讲话导致市场出现新的波动行情。虽然短期的行情很难预测，但从更长时间的维度来看，如果你前面一次又一次地错过了定投的机会，那么现在重新做好自己的计划然后按计划去执行依然不算晚，而且从技术面维度来看，现在比特币已经出现了所谓的黄金交叉（即50日移动平均线已经上穿200日移动平均线），后面短期也许还会有波动，但新的趋势似乎已经越来越明确了。

......

短期来看，宏观世界的混乱也许会对比特币这样的资产形成一定的影响，但从更长的时间维度来看，也许正是法币世界的这种混乱情况，更显示出了比特币的长期价值。

当一个存在无法被彻底消灭，反而还越发展越壮大的时候，选择接纳或接管往往就是最好的方式，因此，我们这几年陆续会看到，比特币已经被美国纳入国家战略储备资产，已经被越来越多的公司加入财库，甚至美国等国家针对加密货币的各种立法也在持续推进中......

而说到立法，更多人可能会想到征税的问题，正好前两天又看到一个报道，说德国的财政部已经提议从 2028 年开始征收 25% 的加密货币税，虽然针对加密货币进行征税是很多人不愿意看到的，这个事情不同的人可能也会有不同的看法，但不可否认，这肯定是未来的一个大势所趋，而这同时也意味着加密货币正在变成合法的资产（当然了，部分国家因为制度问题、理论上不可能宣布合法）并将会受到一些法律的约束，经过十几年的发展，比特币正在从边缘的、灰色的资产逐步变成全球的一种主流资产。

记得在年初的文章（1月8日）中我们也讨论过税收的问题，当时我们提到过：2026 年毫无疑问将会成为加密行业的全球合规元年，合规肯定是未来的一个大趋势，也标志着加密行业正在从蛮荒时代进入分层时代，未来的加密领域可能会进一步演化为三个层面，一是以 ETF、稳定币等为代表的全面合规层，二是以 DeFi、链上衍生品为代表的灰色层，三是以匿名、隐私为叙事的反合规层。

显然，对于不喜欢合规的人而言，隐私也许将会成为本轮周期另外一大叙事，而一段时间以来我们也可以看到，一些隐私代币的价格确实已经出现了比较明显的涨幅，比如 ZEC（Zcash）刚刚突破了数年的底部区间，并创下 1200 美元以上的价格新高，如下图所示。


当然了，我们上面也仅仅是一个思路和看法，并不是建议你现在就去买入各种隐私币，我们从来都不会建议你买入任何的币种，还是前面文章中经常提及的那句老话：保住你的本金，不懂勿碰。

其实这也是最近两三年时间，我们很少再去大篇幅地公开分享山寨项目的原因之一，因为每个人的风险偏好和承受能力都是不一样的，只要文章中分享或提及了一些山寨项目，就肯定会有人去无脑买入，而只要无脑买入后出现了亏损，就会跑过来留言进行指责或维权，因此，日常提及一下比特币也许就是对彼此最好和最安全的选择。虽然在某些国家或地区，比特币目前依然被视为一种灰色的存在吧。

从某种角度来看，比特币一直以来都被很多人视作是一种应对政府专制、货币贬值的工具，他们似乎也愿意信仰这个东西。但如果单从投资或投机的角度来看，反而是货币越印多的时候，持有比特币才会越让人感到兴奋，因为只有美联储真的印更多钱的时候，这些人才有机会通过比特币价格的上涨拿到更多的超额收益。

不少人的世界观其实都是比较矛盾的，当所谓的信仰不能带来实际的收益机会时，就不存在所谓的真正信仰，一切无非都是为了利益，很多网络上面所谓的比特币信仰者，更多也只是还没有拿到超额收益的人给自己的一种安慰罢了。

在市场里面，往往是阳线制造信仰，阴线检测信仰，牛市里人人都可以成为信仰者和价值投资者，而熊市里大部分的信仰者往往就消失不见了，其实真正的所谓比特币信仰者并没有我们想象中的那么多，只有那些持有后没有收益甚至亏损，但依然认为它值得持有，才可以算作是一种信仰者。当然了，信仰者也分不同，比如有些盲目信仰者，盲目选择一个垃圾币后长期持有，这种人的结局往往都是要为自己的信仰买单的。其实我们每个人也都是在为自己的信仰买单，只是每个人愿意付出的赌注大小和所面对的收益机会不同而已。

单纯的信仰者往往是希望世界能够变得更公平更美好的，但现实中的更多信仰者，往往则是希望世界再乱一点、失业率数据能够上升......因为这样美联储就不会加息，甚至还会印钱降息，而降息就可以推高比特币的价格。

是的，现实往往就是这么充满矛盾，一些信仰者希望世界变得更美好，一些信仰者则是正在等待世界的崩溃，不知道大家是否也思考过一问题，作为长期注意的你，到底是在单纯地信仰一个资产类型（比特币），还是在信仰一个流动性周期的规律或变化？

本期（20260911）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。
#CPI数据来袭能否触发9月加息 #美国10年期美债收益率创2023年10月来新高

最近似乎很少有人再讨论 Strategy（微策略）了，看来随着近期“牛回”的呼声越来越多，很多人已经不会再像之前那样把 Strategy 当做熊市会爆的一个大雷了。记得在今年的 6 月到 8 月份期间，Strategy 分四批累计售出了 6916 枚比特币（平均的出售价格为62200美元），而也就是在上周，Strategy 继续重新买入了 4603 枚比特币（平均的买入价格为80318美元）。

而对于这种低卖高买的做法，Strategy 的 CEO Phong Le 前两天在接受媒体采访时表示：对以接近 6 万美元的价格卖出比特币，然后几周后他们又以更高的价格买回了比特币的做法并不后悔，这两项操作他认为都是正确的。如下图所示。


当然了，对于 Strategy 这种低卖高买的行为，我们是不能简单以普通韭菜的思维或视角去理解，因为对于一家上市公司而言，他们需要的并不是对比特币的所谓信仰，而依然是一场关于流动性的资本游戏。

在市场条件不允许的时候，选择卖出部分比特币来调整和改善公司的资金流动性，而在市场条件允许的时候，继续重新使用杠杆买入更多比特币，这其实也是一种完全合理的做法，在前面的文章中我们也提到过，Strategy 其实并不是只买不卖的所谓信仰者，其本质就是一个比特币的杠杆工具。

Strategy 对于比特币的购买能力（买多少）主要会取决于其股票的溢价，而其股票的溢价反过来又取决于比特币的价格，这看起来也确实是一个比较难的问题。Strategy 作为比特币的杠杆工具，这种资本游戏在牛市期间肯定会带来非常好的回报，但熊市期间就会成为一场新的考验，不过从目前的情况来看，似乎他们已经经受住了本轮熊市的考验，但未来谁又能够知道呢，我们继续走走看吧。

不知不觉我们继续迎来了 9 月份，新的一个月又开始了，现在估计很多人还继续沉浸在 8 月份的上涨情绪中，面对比特币上个月单月 25% 的涨幅（同时也创下自2024年11月以来的最大单月涨幅），也许，有人在开心、有人在后悔、有人在观望......而这个月我们是否能够延续上涨带来的情绪变化，可能也需要继续等待一下。


在上一篇文章中我们提到，目前技术面的阻力和诱惑都近在眼前，而宏观面的一些新不确定性也近在咫尺，上周美联储主席沃什在杰克逊霍尔发表的讲话再一次强调了高通胀的问题，且他认为最近几个月的通胀改善还不足以证明底层通胀趋势已经真正改善，如果美联储不能确信通胀正在持续回到 2%，那么就还有必要继续收紧政策。换句话来理解就是，市场更期待的是降息或者不加息，而沃什的最新言论又让加息的概率提升了。

而与此同时，美国继续对伊朗进行着打击，WTI 原油价格已经从上个月底的 80 美元附近重新涨到了当前的 92 美元，如下图所示。


另外，目前美国 10 年期国债的收益率已经达到 4.76% 的水平，如下图所示，记得在前面的文章里面我们也提及过，我们可以将美债的收益率和 DXY 结合来看，假如美债收益率整体上继续走高但美元指数不跟随，那么一些资金就可能会选择进入比特币（以及黄金）进行风险对冲。


继续从下图中我们也能够看到，DXY 从 7 月底开始就有了比较明显的阶段性下降，再结合美债利率的变化，似乎也能够比较好的从宏观层面解释了近期比特币的这波儿上涨行情。


目前 DXY 已经跌倒了 98 附近，而根据历史经验来看，通常情况下当 DXY 跌到 97 附近的时候往往也会意味着比特币重新处在了一个阶段性的高点区间位置。也就是说，如果接下来美债的利率继续维持在高位，DXY 继续有下降的空间，那么，我们依然有机会看到比特币继续会震荡上涨，比如继续涨到 83,000 至 86,000 美元的区间。

但另一方面的问题是，当美债利率因为美联储的鹰派政策而持续上涨的时候，随着可能会加息的预期上升，通常情况下 DXY 也可能会重新上涨，而如果 DXY 重新走强，那么，这种情况对于高风险类的资产（比如比特币）从宏观角度上则又是不利的。

也就是说，战争、油价、通胀这些目前来看依然存在一定的变量，而假如宏观条件在 9 月份真的出现了新的阻力，那么，仅仅依靠类似 Strategy 这样的财库公司的重新买入、以及加密市场本身的一些热度（目前Robinhood Chain比较火热）是否能够继续像 8 月份那样持续推高比特币的价格，这个可能就需要提前打一个小小的问号了。

不过，我们离短期的答案似乎也并不太远了，比如，9 月 15 日美国参议院对《CLARITY 法案》的投票、以及 9 月 16 日的 FOMC 会议信号可能会给出一些参考答案。

虽然离 FOMC 还有不到两周的时间，但这几天比特币的波动已经比较明显了，昨天（9月3日）的时候，因为美联储理事沃勒在接受采访时表示，他倾向于在 9 月的议息会议上支持维持利率不变。沃勒的这种鸽派观点直接缓和了上周沃什的鹰派言论，使得 9 月份加息的概率有了一些下降，即加息概率已经从前几天的 63.2% 下降到了现在的 50.4%，如下图所示，比特币现在则重新又回到了 8 万美元的上方。


记得在2025年4月份的时候，特朗普在白宫的一次活动中曾经说过：I think I understand interest a lot better than him, because I've had to really use interest rates（我认为自己对利率的理解比鲍威尔深得多，因为我过去确实经常需要使用利率）.

也许，这几年特朗普搞出这么多的事情，又是关税又是战争什么的，就是一场围绕在美债利率上面的博弈。有人充当着演员，有人充当着观众，有人在慢慢收获一切，而有人在慢慢失去一切，可以不夸张地说，市场里面的所有人，似乎都是这场博弈里面的棋子。

真正的棋盘也许并不是加密市场、也不是股票市场，而是美债，而我们看到的股票的波动、比特币的波动、黄金的波动、油价的波动……更像是这盘棋博弈的不同结果反应。

当然了，上面这也都是大面儿上的思考，有波动其实是好事，因为只有市场有波动了，我们才有可能的赚钱机会。

话题回到加密市场，就个人目前的猜测来看（仅是一种猜测），这个月市场大概率还是会以波动为主：

剧本一是，比特币先去尝试挑战一下我们上面提到的 83,000 至 86,000 美元的区间，然后在 9 月底或者 10 月初可能会再次形成一个阶段性的相对的低点区域（比如重新回调到76,000美元附近），当然了，届时具体的价格我不知道，需要先看看接下来的两周比特币是否会真的有效突破目前的阻力区。

剧本二是，83,000 至 86,000 美元的区间得到了有效的突破，ETF 的流入/流出资金也能够继续产生比较明显的净流入，那么就不排除行情会进一步上涨，并直接反转为上升趋势行情。

当然，也许还会有其他的剧本，接下来的行情是再上一个台阶，还是再下一个台阶，还是继续在现有的台阶上下横跳，市场应该很快就会给出我们答案。而对于上面的剧本，我个人目前还是比较倾向于第一种，即目前市场的阶段，如果用时间来消化筹码和用价格来消化筹码二选一的话，我个人更倾向于选前者。但这里还是前面文章中那句话，我们不建议做任何短期的赌注，也不会太在意短期的这种价格波动，至于这个月（9月）是我们正在经历的本轮熊市的第 11 个月，还是我们正在经历的新一轮牛市的第 1 个月？这些问题也都不重要，重要的还是：你能否继续保持自己的交易纪律、能否继续坚持既定的定投计划不变。

上面我们提到了 Robinhood Chain，这确实也是目前“牛回”氛围下热度比较高的地方，不过也正如我们前面的文章（7月12日）中提到的，目前该链的热度主要还是继续集中在 MemeCoin 的投机上面，从传统的Meme 玩法（比如CASHCAT），到 Pons（Meme赌场），再到目前热门的币股 Meme（不跟稳定币配对，而是直接跟一只代币化美股配对，比如Artificial Inu 配对了NVDA、SPACEHOOD 配对了 SPCX、MOO 配对了美光的 MU），虽然玩儿法在变，但目前来看依然还属于是一场负和游戏（除非后面有更多的新流动性参与这场赌博）。

而且 MemeCoin 这个事情我们以前也聊过很多次了，所谓的一天百倍甚至千倍的故事，其实都是小概率的事情，之所以你总能看到这样的暴富故事，除了幸存者偏差外，主要就是那些媒体和自媒体的推波助澜，其实 MemeCoin 对于大部分的人而言就是一场快速亏损的游戏。当然了，如果你有额外的时间和精力关注这些 Meme，且同时愿意拿着随时会归零也不会影响自己心态的资金去博一下，这个也是没啥问题的，完全是个人的选择问题。

正好前几天我看到有人做过一个统计，Fomo 平台（Robinhood Chain上面每两个活跃钱包中，就有一个来自 Fomo）上 43 万个 MemeCoin 交易者里面，只有 2.4 万（约占5%）个交易者是盈利的、且只有 500 个交易者赚到了超过 1000 美元。95% 的交易者都在亏损、大多数人只赚了 100 美元或更少。如下图所示。


当然了，有热度的地方肯定会有各种机会，除了希望借助 MemeCoin 一夜暴富的大多数人外，如果你有时间精力也可以额外去挖掘一下与 Robinhood Chain 的相关机会，比如该链上面的部分 DeFi 项目（重点是代币化股票的协议），毕竟，RWA 才是 Robinhood 真正想做的事情，而 AI 和 RWA 的结合也可能是下一轮牛市的主要叙事之一。

市场持续在跳动着，而时间也始终在前进，很多人都在期盼着自己臆想中的未来，但未来永远不会到来，明日复明日，明日何其多，我们真正能够拥有的其实只有今天，不要让无尽的未来影响到今天的自己，不要让今天的焦虑影响到当下的自己，焦虑其实是一种我们对未来的亏欠情绪，克服焦虑的最好方法就是要坚守好当下，执行好计划，因为我们无法决定明天的行情，但我们可以控制好今天的仓位，做好今天自己该做的事情，属于我们的明天自然会顺其到来。

本期（20260904）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

前面比特币价格在 6 万美元左右持续徘徊的时候，很多人都比较悲观和沮丧，而随着上周开始比特币的价格快速拉涨至接近 8 万美元左右，现在恐惧与贪婪指数（Crypto Fear & Greed Index）也飙升到了 74，如下图所示，似乎只经历了短短的这么几天时间，人们的情绪就从冷漠变成了贪婪。


在前面的文章里面我们曾提到过，如果行情继续向上能够有效突破 7.2 万美元的阻力位后，那么就有机会再次去挑战 7.8-8.2 万美元的重要区间，而从目前的结果来看，似乎也正在尝试挑战这个区间。

目前很多的 KOL 和机构的预测都开始重新变得乐观起来，比如，渣打银行的分析师前几天（8月21日）表示比特币年底有望向 12.6 万美元的历史高点靠拢，如下图所示，这种“牛来”的氛围也持续在散户群体里面发酵。


技术面上来讲，如果接下来比特币能够真的有效突破 8.2 万美元，那么我们可以继续保持更多乐观，但现阶段我个人还是会保留相对比较谨慎的看法。诚然，一旦有效突破 8.2 万美元，我们是可以继续乐观看到 10 万美元的，但我并不认为从 8 万到 10 万美元的路径是类似这两周这样继续直线拉升的。

目前看起来，宏观的流动性在改善、空投被大量挤压爆仓、ETF 资金在重新净流入、散户情绪也在重新回归，也许，如果继续能够有效突破 8 万美元的整数位心理关口后，我们接下来还有可能有机会再看到 8.2 万美元、甚至 8.3 万美元的价格，但后面如果价格重新跌回到 7.2 万美元附近、7 万美元附近、甚至 6.8 万美元附近，我也不会感到惊讶，然后市场可能就会重新进入下一个震荡期，直到新的催化剂带动新一轮的行情波动。

如果你没有明确的交易计划，也无法有纪律地执行自己的计划，那么，害怕错过机会，这种 FOMO 情绪最终会付出的代价往往会更高。大多数重大的波动机会，往往都是发生在大多数人注意到之前的阶段，如果你等到热闹真的火爆起来的时候，其实这时候最佳的积累机会（但依然有机会，只是会更难把握而已）通常已经消失了。

道理都懂，但依然过不好这一生，这是大部分人的真实写照，也许，没有人真的可以 100% 克服这种心理的魔咒，但如果能够坚持思考，就可以一定程度上避免出现更多的错误。而也正是因为过往的错误让我认识到了，坚持思考会比懂得更多道理更重要，所以这些年来我都在坚持做笔记和内容输出，这同时也是这几年我始终在坚持更新「话李话外」的原因之一。

很多人都会把曾经的失败或者现在的错失，定义为是自己的认知还不够，但其实，在我看来，不少人的问题，也许并不是认知不够，而是他们的认知无法稳定地转化成实际的行动。过去的这些年，我见过太多聪明、甚至可以说是非常牛逼的人，他们中不少比例的人最终的结局都是因为过度使用杠杆而彻底爆仓出局。

继续拿目前这轮阶段性暴涨而言吧，之前已经成功上车的，这份成功并不是终点，而再一次错失机会的，暂时的失败也并不是最后的末日，还是我们前面文章经常说的那句话，这个领域里面不缺乏机会，缺乏的往往是我们是否有明确的交易计划，是否在明确地按照计划进行交易，不要去操作杠杆赌博，也不要怕暂时的失败，做好必要的思考与复盘，更重要的是要有重新开始或继续前进的勇气。

现在很多人可能都在关注 9 月 15 日《CLARITY 法案》的投票，但也正如上一篇文章（8月24日）里面提到的，此类立法的通过今年可能会变得比较困难，相较而言，短期我会更关心接下来要公布的 PCE、NFP、和 CPI 数据，因为这将会对 9 月份的 FOMC 会议产生比较直接的影响，会在宏观层面决定市场接下来的节奏和选择。

虽然根据芝商所最新的 FedWatch 数据显示，美联储在 9 月份可能会加息的概率已经从一周前的 36% 上升到了 39%，如下图所示，但市场现在正处于 FOMO 阶段，对此变化似乎并没有什么反应，这可能也是我们需要保持理性和注意的地方。换句话说就是，假如 9 月份美联储不会给出今年会加息的预期，即便是暂时不降息那么依然可以继续享受 FOMO 带来的短期快乐，否则的话，现在你有多乐观到时候就可能会再次给你多突如其来的悲观。


记得在月初（8月4日）的文章中，我们也已经给出了行情的 4 种可能，而从目前阶段的这种走势来看，似乎更像是第一种，即“底部已经提前完成，6 月份的 58,035 美元就是本轮周期的底部”，但这里面值得思考的问题是，目前阶段的这种走势主要是依靠着火箭式的暴力拉涨和空头挤压而形成的，能不能持续这种行情可能还需要继续观察，尤其是 9 月份作为宏观经济的重要窗口更值得注意。

也许吧，这又是一次 ABC 式的反弹，即一波猛烈的 B 浪拉升后，会在最终的 C 浪之前继续困住那些 FOMO 入场的人。也许吧，底部真的已经过去，但我依然不会选择把全部的仓位都压在这种“也许”上面，也正如我们前面文章里面提到的，预测和执行是两码事，也正是因为我们不会做这种短期的博弈，所以这些年才始终坚持将定投策略作为核心的操作策略。

至于具体的定投计划和操作方面，在前面的系列文章里面我们也已经提及并分享过多次了，从 2 月份正式开始第三轮周期定投计划以来，截止目前，比特币我们已经操作了 9 次、以太坊操作了 4 次，这部分新增仓位（定投+左侧）的最新平均持仓价格分别是 6.62 万美元和 1700 美元，已经占了全部计划仓位的差不多半仓。

前几天正好还有个小伙伴留言问：鉴于目前的行情，定投计划要不要暂停一下，等后面跌了再重新开始？

这个事情可能就看个人了，也正如我们上面所言，接下来可能会到 8.2 万，也可能会重新跌回到 7 万，都是概率性的事情，反正按照我一直以来的操作纪律，接下来我还是会继续保持原有计划不变，坚持定投到明年的第一季度，直到把剩余半仓的子弹也全部打光。

不过就整体走势而言，现在的趋势似乎已经越来越明显了，在经历了 320 多天的新磨砺后（从2025年10月算起），本轮熊市阶段似乎已经越来越接近或进入了相对尾期，现在剩下的唯一需要思考或观察的问题是：在正式的右侧趋势完全确定之前，市场是否还会出现最后一波儿的清洗。

本周是 8 月的最后一周，诸如我们上面提及到的 PCE、NFP、和 CPI 等重要的宏观经济数据将会陆续公布，另外还有诸如杰克逊霍尔全球央行年会（美联储主席沃什将于8月28日发表演讲）、第二季度实际 GDP 修正值（8月26日公布）等市场比较关注的经济事件发生，这些因素都可能会在一定程度上影响市场接下来的节奏。

我们一直以来都会把交易视作是一项长期的运动比赛，如果想成为一名优秀的运动员，其实也并不需要时时刻刻都保持活跃，而是需要去保持专注和研究比赛，做训练计划和做对应的训练，然后就是耐心等待最佳的比赛时机，和执行自己的战术，完成一轮比赛后继续根据自己的体能情况调整训练计划和恢复体能，继续重复前面的这个过程。

当然了，计划是你自己的，就交易而言，市场其实也根本不在乎你的计划，市场只会在乎你的风险管理能力。也就是说，在投资的过程中，我们上面提到的耐心、执行力和风险管理都是必不可少的重要部分，这些都会决定我们的计划执行是否能够成功，而且，我们也不需要通过一次比赛就试图改变人生，也不用奢望去赢得每一次的比赛，只要把现有计划中的比赛发挥到足够的好，自然会水到渠成，时间会给出我们想要的最终答案。



现在（8月25日）比特币的价格已经突破 8 万美元心理关口，如上图所示，接下来就看能不能有效站稳了，现在技术面的阻力和诱惑都近在眼前，宏观面的一些新不确定性也近在咫尺，所以，你的计划是什么？你接下来又会怎么做呢？

2008 年的 8 月 18 日，中本聪注册了 bitcoin.org，而好巧不巧，在 18 年后的同一天（2026年8月18日），SEC（美国证券交易委员会）正式提议了针对加密资产的监管条例（Regulation Crypto Assets），如下图所示，当然了，目前该条例还不是最终的规则，仅为 Proposed Rules（公众评议期将持续 60 天）。


这也是 SEC 首个正式的针对加密资产规则制定的条例，核心的内容主要包括：
1）第一项豁免为一次性豁免，即允许在四年内筹集最多 500 万美元。
2）第二项豁免则允许在任何 12 个月内筹集最多 7500 万美元（但要求提交财务报表和持续报告）。

除此之外，条例里面还有一项代币安全港的条款，即“一旦发行方完成或永久停止其承诺的所有必要管理工作，符合条件的代币便不再受投资合同的约束”。

虽然市场可能会更关注 《CLARITY 法案》的进展，但从概率上来看，《CLARITY 法案》今年通过的希望比较黯淡，即便是参议院将于 9 月复会（9月15日进行程序性投票，该投票需要60名参议员支持才能推进辩论），但届时官员们估计还是很难在比较短的时间就解决掉里面存在的分歧，再加上今年美国的选举季，此类的立法推进今年似乎也会变得比较困难。

虽然《CLARITY 法案》暂时不能给市场提供上涨的理由，但 SEC 似乎希望希望先把市场推动一把，而且 SEC 目前做的事情看起来也比较明确，那就是一边在给市场主动制造自己的监管规则，一边则在继续等待国会能够通过更持久的法律框架。

其实近十多年以来，加密领域的很多公司/项目方都受到了来自 SEC 的诉讼，而随着最新的 Regulation Crypto Assets 的正式提议，这种情况将会发生改变，也就是说，今后 SEC 应该不会仅仅是去起诉部分项目正在违反证券法，而是正在试图给这些项目方一条能够合法发币融资的道路。

虽然该监管条例大概率会落地，但具体时间目前很难预测，在完成 60 天的公众评议期外，后面可能还需要继续经历 SEC 的进一步修改，然后才是形成最终的规则并生效，如果不出意外的话，估计正式的生效和落地也可能需要等到明年（2027）了。

但目前可以预期的是，如果该监管条例的最终生效版能够保留现在的核心内容，那么也不排除届时可能会成为下阶段行情的催化剂之一，并重新引发新一轮的 ICO 热潮，且和 2017 年的那波儿 ICO 热潮比起来，这回的 ICO 热潮将会有明确的法规支撑。

当然了，如果我们还想再次看到诸如 2017 年 ICO 热潮那样的遍地散户机会，估计希望也不大。2017 年的时候，随便一个人（或项目方）弄个白皮书，然后发个 Token 就可以进行融资（集资），有门路的项目方还会和交易所合作上市代币进行炒作，整个过程基本处于灰色的地带，里面既充值着一夜暴富的机会，同时也充满着各种割韭菜甚至诈骗的套路。

而基于 SEC 的这个 Regulation Crypto Assets 是存在法律监管的，项目方只能在指定的框架下进行融资，否则就会面临违规的问题。不过长期来看，这也不是坏事，下一轮牛市我们不会再看到诸如 2017 年那样动不动几万个垃圾 ICO 的盛况，但随着监管的明确，可能会打开新的融资渠道，届时诸如 Launchpad、CEX/DEX、个别公链、稳定币等细分领域的需求将会重新或进一步被激活，且可能会诞生或催生出完全不一样的新型山寨季。

当然了，我们上面所说的 SEC 正在给市场主动制造自己的监管规则，这个事情并不是说 SEC 也希望比特币能够上涨，而是说，他们似乎正在积极地给加密市场制造可以上涨的催化剂。

SEC 公布 Regulation Crypto Assets 的时间也比较有趣，他们 18 号正式做了提议，而 19 号的时候，特朗普就在白宫会就正式会见了 Coinbase、Kraken 等加密行业的高管，SEC 主席 Paul Atkins、CFTC 主席 Michael Selig 等官员也参与了这次行业见面会，特朗普不仅在会上发表了支持加密货币的讲话，宣称美国政府已彻底结束对加密货币的战争，加密行业正在蓬勃发展，同时还敦促国会尽快通过 CLARITY 法案，认为这将帮助美国领先中国和其他国家。


可能也是受这些事情的短期利好影响（另外也包括 19 号的时候美国财政部宣布将长期债券回购规模至少翻一倍达到每次 40 亿美元以上，这种先发国债再印钱回购的行为，可以简单理解为美国的印钞机又重新开工了），8 月 19 日比特币快速拉涨了 7% 左右、价格最高涨到了 7 万美元，而以太坊则拉涨了 17%、价格最高涨到了 2300 美元。不过与之对应的是，根据 CoinGlass 平台的统计，过去 24 小时全网共有 170,786 人被爆仓 ，爆仓总金额约为 30 亿美元，其中空单被爆超过 27 亿美元，如下图所示。


这个爆仓规模也让 8 月 19 日这一天成为跻身到了史上十大加密市场爆仓事件，如下图所示。


随着空头被挤压（Short Squeeze），主流币种的暴拉，现在喊牛来的声音似乎又开始变多了，至于牛来没来我们不知道，但豹拉（爆了&暴拉）确实来了！而随着暴拉行情的出现，这两天后台的留言又多起来了，比如有小伙伴留言问：

牛来了吗？我现在要不要买？
第四季度还会跌吗？我还可以买到 4 万的比特币吗？
我要不要趁着现在拉高把前面定投的先卖掉，等后面跌了再重新买回来？
......

由于每个人的风险偏好和资金体量不同，至于你要不要买、怎么个买法我无法给出具体的操作建议，我们能够公开给出的建议其实一直都没变，也正如我们在上一篇文章（8月15日Notion版文章）里面提到的：能够让自己睡踏实的仓位才是最好的，而不是那种站在刀口上舔血的频繁操作，总之就是要有让你自己也能够睡踏实的执行计划，预测和执行是两码事，而不要总是盯着别人的预测作为自己的计划。


关于接下来的行情方面，记得在前面的部分文章中，我们给出的判断（猜测）是，8月份市场大概率还是会以震荡为主，且不排除 9 月可能会有新的回调风险，这些判断更多是基于 Fed、CPI、NFP 等宏观方面的数据或因素，而本周的暴力拉涨则说明美国在监管政策方面似乎已经开始加速，也就是说，现阶段的市场似乎正处于一种宏观上偏利空（美债压力依然比较大、美国通胀问题仍然存在），但政策上偏利好的处境。

虽然现在 SEC 正式发力了，特朗普又继续唱多了，但我依然会继续保留前面的观点，即牛来这件事情可能还有待观察，目前的所有政策利好更像是进一步抬高了比特币的下跌阻力，且本周的上涨更多也是基于政策上面的预期交易，而并不意味着新一轮的大牛市已经 100% 开启。但这里我们同时也会保留前面文章里面的观点，虽然我们无法确认牛来，但从时间维度和空间维度上讲，目前阶段我们大概率已经处于本轮熊市的相对底部区间。

技术面可以用来看可能的方向，而宏观面可以用来看可能的节奏。当前阶段，我们需要关注的重点其实并不是牛来没有来，而是持续数个月的震荡行情是不是真的要结束了。本周比特币成功暴拉突破 6.8 万美元，技术面角度上来讲，如果现在这个位置之上能够站稳，那么也就意味着我们前面文章中说的震荡行情可能要提前结束了，至于本周暴拉后的行情能不能持续（比如继续向上有效突破 7.2 万美元的阻力位后，再次去挑战 7.8-8.2 万美元的重要区间），我们可能还需要继续关注一些宏观方面的数据，比如 7 月份的 PCE（北京时间8月26日公布）、 8 月份的 NFP（北京时间 9月4日公布、也是9月FOMC会议前最后一个关键就业数据）和 CPI（北京时间9月11日公布、也是9月FOMC会议前最后一个通胀数据）、以及9 月 FOMC 会议（北京时间9月16日会公布利率决定和声明），即，如果接下来宏观上能够继续给出一些利好（或不会比市场预期的更坏），再叠加目前政策上的加速，我们才有机会真正看到比特币再上一个新台阶的价格表现。

本期（20260820）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

在上一篇文章中，我们提及到了可能会影响接下来市场短期走势的几个宏观指标或因素，包括了 NFP、CPI 和 FOMC 会议，从 12 号最新公布的 CPI 数据来看，美国 7 月 CPI 同比上涨 3.4%（相较6月的3.5%有所回落），核心 CPI 同比上涨 2.5%（即剔除食品和能源后的数据、相较于前值的2.6%也有所回落），两项数据都在市场的预料之中（符合市场预期），虽然已公布的数据继续给美联储争取到了更多的时间，但这同时也导致了接下来的行情走势还是难以预测和充满变数，短期行情大概率还是会继续以区间震荡为主（即行情现阶段还缺少直接反转的宏观条件）。

另外，13 号公布的 PPI 数据整体涨幅也保持温和，核心 PPI 同比上涨 4.2% 同样符合市场预期。换句话说就是，大家翘首以盼的数据最终公布后，实际并没有给市场带来任何明确的方向性波动，数据提供的恰当好处，美联储也继续有了更多的时间让市场等待，以至于现在既不会引发鹰派的重新定价，也不会提供明显的鸽派催化剂，概括起来就是，现在似乎留给市场的答案就只有四个字：继续等待。

而且，从个人的感受来看，最近大家的情绪其实都比较沉默，没有太多人再充值所谓的信仰了，也没有太多人再参与留言和日常的交流讨论了，一段时间以来很多人似乎都在等待机会，比如有人在继续等待更低的价格（希望行情再崩一次），而有人则继续等待右侧的突破确认，有些人好不容易熬到了第三季度的现在，好不容易等到了之前希望能够等到的时刻，但现在市场给出的答案却是继续等待，这就会非常考验人的心态。

记得前面我们也谈论过：行情往往会在沉默中酝酿，在绝望中产生，在分歧中爆发，在疯狂中结束。过往的周期也一次又一次在告诉我们一个道理，很多人总是会犯同样的错误，比如在行情接近顶部时，他们往往会不愿意出售或修改计划推迟出售，因为市场的主流情绪会告诉他们还有上涨的空间，而在行情接近底部时，他们又会拒绝买入或修改计划推迟买入，因为市场会告诉他们还有下跌的空间。

不同的周期，会发生不一样的故事，但对于大多数的人而言，结局似乎往往又是注定的和相同的。2022 年的熊市我们经历了很多痛苦的事件，比如 Luna 崩盘、Celsius 破产、FTX 倒闭......而 2026 年的熊市面对我们的似乎只有长时间的平静和无聊，无聊比痛苦往往会更难熬，很多人都会因为无聊或枯燥乏味而最终选择放弃或离开，因此，在枯燥乏味的市场阶段能够继续保持专注，这也许就是我们能够再次领先别人的最重要能力之一。

既然现在越来越多的人已经变得沉默了，那么我们就继续保持必要的耐心吧。沉默的等待会更消耗人的耐心，但这也许就是我们等待的意义吧，不要让自己的心态崩溃，现在也许就是我们最好的做出选择的时刻。如果非要等到答案确认无疑摆在所有人面前的时候，你才懂得去做出选择，那么你大概率又会继续错过最好的机会并重新陷入新一轮的追涨杀跌过程。

根据 Glassnode 的数据显示，目前比特币被夹在中位数已实现价格（约6.3 万美元）与短期持有者成本基础（约6.87 万美元）之间，现货成交量创下了 2019 年以来最低水平，市场正处于极度安静的压缩状态。


而与此低迷状态相反的是，比特币巨鲸的持有量则创了年内的新高，根据 CryptoQuant 的数据显示，在排除了交易所和矿池地址后，比特币巨鲸（即持有超过1000枚比特币的钱包）的持有量已经从2025 年 12 月约 287 万枚低谷攀升至了目前的 306 万枚。当越来越多的散户还在通过各种新闻等待机会和恐慌卖出的时候，一些巨鲸则选择了继续趁机积累更多的比特币，而与此同时呢，比特币的价格却始终保持在一个相对的区间长时间震荡摩擦，是不是很有趣！


现在市场行情继续处于比较乏味的状态，虽然行情是无聊的，但围绕加密的发展和建设却在持续着，而且有些地方看起来似乎也变得越来越有趣了。

前几天看到一则报道，说是 MetaMask 推出了一款自托管钱包 Agent Wallet，该钱包允许 AI 代理在用户设定的限制范围内自行进行交易加密资产，即，它可以与现有的 AI 工具（包括Claude Code、Codex、Cursor、OpenClaw、Hermes和 OpenCode）进行集成，并支持 Gas 抽象（可以自动使用交易所用的代币处理Gas费用、而无需持有链的原生代币）。如下图所示。


其实关于 Agent 钱包，早在今年 2 月的时候，Coinbase 也推出过名为 Agentic Wallet 的智能代理钱包，而以太坊的 ERC-8004 标准也已经于今年的 1 月底正式上线主网（专为 AI Agents 设计的链上信任与身份标准），可以看出来，越来越多的加密公司/项目正在积极拥抱 AI Agent，也许，下一波链上的交易浪潮将由非人类驱动，也就是说，届时人可能会直接从交易者身份变成规则制定者身份，而 Agent 会取代人成为链上交易的执行者。Crypto + Agent 依然有可能会成为下一阶段重要的叙事之一。


记得在以前的文章中，我们已经给大家分享过一些针对加密领域的 AI 工具，比如 asksurf 和 stingray 等，但目前类似的 AI 工具更多也只是帮助我们搞定了分析项目这件事情，而诸如直接利用 Agent 智能代理帮助我们自动发掘交易机会、执行具体交易、管理持仓资产等可以还需要一些时间等待和磨合验证，至于这个过程还需要经历多长时间，我不知道，也许一年，也许两年，直到有越来越多的用户（交易者）可以放心将自己的真金白银交给 AI Agent。不管怎么说吧，随着 AI 技术的发展，Agent 交易有可能会成为加密市场的一个重要发展方向。

这样的好处是，我们只要给 Agent 明确好风险边界和资金权限，然后直接告诉 Agent 目标就好了，Agent 会自己去实时监控标的价格变化、分析链上资金流向、自动优化仓位比例等来完成目标。

比如，我们可以让 Agent 交易指定的 3 个币种（也可以不指定），告诉他这个月的收益目标是实现年化 10%，且最大回撤不超过 20%，然后就暂时不用再去每天盯盘关注市场了，接下来的整个过程都会由 Agent 完成，而我们则可以选择去做其他对自己更有意义的事情。

当然了，由此也可能会继续延伸出很多的 Agent，除了用于执行交易的 Agent 外，还可能会出现专门提供交易评估、交易数据等不同维度的 Agent，以后说不定还会针对加密市场出现一些专门的 Agent 应用市场，毕竟只要有金矿出现的地方，总是会同时出现卖水和卖铲子的人。

上面谈了这么多概念性的东西，这时候可能有人也会问另外一个问题：既然到时候大家都用 Agent 进行交易了，那么又由谁来负责亏钱呢？

如果张三用了 Agent Wallet，李四同样也用了同样的 Agent Wallet，最后谁能够赚钱可能会取决于几个方面，比如：

1）他们两个谁的决策或策略是最有效的。除了比较谁的 Agent 功能或能力更强大外，交易重要的其实也不仅仅在于 Agent 工具（或者说机器人）的使用，工具也许能够完成 90% 的工作，但最重要的那 10% 的决策定制权其实还是在每个人的手里。

2）他们两个谁的风险管理做的是最好的。资金体量肯定也是一个方面，拿出 10 万美元进行交易和拿出 1000 美元进行交易自然是无法比较的，然后就是风险管理的设定，即如何让 Agent 在交易频率、交易资金量等维度做到游刃有余，如何让 Agent 与自己建立起一套完美的舒适度，这可能需要不断地去进行定义和优化，而不是说简单告诉 Agent 一个 10% 的收益目标就真的什么都不管了，人一天最多交易几十次就算很频繁的交易了，但 Agent 可以做到 7x24 小时的不间断秒级交易，Agent 要是亏起钱来，理论上也会比人更快。

而且，任何事物的发展还会有一个普遍规律，那些率先尝试和使用 Agent（能够率先构建出自己专属的一套AI Agent系统或策略）进行交易的人会有机会领先于普通做交易的人，那些率先和 Agent 磨合出一套完美的舒适度的人会有机会领先于普通做交易的人，但随着 Agent 后面逐步走向普及，Agent 出现的越来越多，Agent 也变得越来越聪明（傻瓜化）的时候，市场届时自然也会重新迎来新的内卷时刻。

举个比较简单好理解的例子吧，比如市场有 100 万人在参与交易，只有 1 万人利用 Agent 寻找套利机会的时候，这 1 万人的赚钱机会自然会领先于大部分人，但当市场开始有 10 万人、甚至更多的人都同时开始用成熟的 Agent 进行套利的时候，套利的机会往往就已经不再了。

以前做交易，我们只要能够领先于其他那些喜欢 FOMO 的韭菜就好了，而以后做交易，我们（或者说你的Agent）还需要同时领先于别人的 Agent 才有机会赚到钱。由此我们也可以同时预见，未来对于大部分的普通人而言，通过市场的信息差或情绪差赚到钱这件事情会变得越来越难，因为 Agent 之间的竞争肯定会比人与人之间的竞争更激烈。

未来，对于我们普通人来说，当 Agent 也迎来新的内卷时刻的时候，如果我们还希望能够继续保持优势的话，除了持续强化自己的 Agent 外，就可能需要做一些新的尝试和自我突破，比如，重新去寻找那些Agent暂时还没有出现内卷化竞争的市场、继续改变自己的交易策略（由短期的alpha博弈变成长期的beta投资）、选择做卖铲子或卖水的人（而不是拥挤去继续挖金子）。

本期（20260815）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

上一篇文章（8月4日）中我们提到了微策略（Strategy）继续卖出比特币、特朗普集团（TMTG）也在继续卖出比特币，于是就有小伙伴留言吐槽说，微策略 7.5 万美元买的比特币现在 6.3 万美元割肉卖出，看来机构也是妥妥的韭菜。

针对机构是韭菜的这种说辞，我倒是有点不同的看法，如果仅从结果上来看，亏本卖出确实是一种很像韭菜的行为，但大部分的韭菜的主要特点是：他们往往是那种没有任何计划和纪律的买入（追高）和卖出（割肉）。

微策略显然并不是这样的，作为一家上市公司，他们的买入和卖出显然是有明确计划和纪律的，近期亏本卖出比特币的同时，他们也将美元的储备提升到了 40 亿美元，并延长了 57 天的资金储备。而且，他们目前依然还持有 842,138 枚比特币，小幅的主动亏损卖出这个情况下可以理解为是一种策略，这样就可以保证公司的正常运行，从而避免进一步因为意外遭受更大的损失。

真正的韭菜往往不会接受小额的亏损，他们总是会选择继续持有、并希望能够回本再跑，结果换来的就是面对持续的亏损而越来越痛苦，直到自己完全受不了了以后才全部割肉清仓，更有甚者还会越跌越买，试图希望能够通过拉低均价的方式快速回本，结果也是越陷越深，直到最后彻底割肉出局。

无法接受小额的亏损（或者说是自己风险承受能力范围内的亏损），这是绝大部分韭菜最终亏损出局的一个重要原因。记得较早之前的文章里面，我们也分享过自己对于山寨币的策略，即只要决定并买入后的山寨出现跌幅达到 20% 的情况就会立刻选择止损，绝对不会去留恋和犹豫不决，更不会去选择越跌越买，这就是一种自我纪律。

在投资领域，如果你现在无法接受轻微的伤痛，就可能会在未来承受更大的伤痛。在自己的风险承受范围之内接受一些必要的损失，就会降低自己在市场里面血本无归的概率，也就是说，有计划和纪律的亏损并不能算是一种失败，而是在投资这条路上给自己加的一道保险。

巴菲特曾说过：投资的第一条原则是永远不要亏钱，第二条原则是永远不要忘记第一条。这里我们可以稍微扩展一下：投资的第一条原则是永远不要让自己亏光出局，也就是不要去追求所谓的永远不亏（也不要相信网络上面那些永赚大师），而是永远不要让自己亏到失去还能够重新开始的机会，只有能够在市场中成功活下来的人，才有资格享受市场下一轮（或下一阶段）的新机会。

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至于行情方面，还是我们上一篇文章里面提到的，短期的行情大概率还是会在 6.2-6.5 万美元区间震荡。截至撰写本文时，比特币的价格是 6.4 万 美元，相较于前几天的表现还是有一些反弹的，这可能主要也是得益于现货 ETF 资金的持续净流入（尽管现在散户的情绪低迷，但机构投资者是继续在买入的），同时市场对美联储 9 月份会加息的预期也有了一些降低（8月5日公布的ADP小非农数据不及预期，即美国7月ADP就业仅增4.4万人创了年内新低，这在一定程度上降低了 9 月份加息的可能性）。

不过相较于上面提到的 ADP 数据，更能够影响短期行情的主要因素还是接下来的 7 月份 NFP（即非农就业数据、北京时间8月7日20:30将公布，目前市场预期是新增就业8万人左右、失业率维持在4.2%）和 CPI（北京时间8月12日20:30公布）、以及 8 月份的 NFP（北京时间 9月4日20:30公布、也是9月FOMC会议前最后一个关键就业数据）和 CPI（北京时间9月11日20:30公布、也是9月FOMC会议前最后一个通胀数据）、以及最重要的 9 月 FOMC 会议（北京时间9月16日2:00公布、美联储会决定是否调整利率）。

另外当然也包括 CLARITY 法案的进展、以及地缘战争和美国中期选举等因素。关于 CLARITY 法案和地缘战争我们前面文章聊的比较多了，这里我们简单再聊聊中期选举，美国 2026 年的中期选举正式的投票日是在 11 月 3 日，但在此之前的 9 月初则会选出两党最终的候选人，所以基于这个事情看 9 月份也是今年比较重要的月份。而根据之前的三个中期选举年，我们可以回顾发现，选举前的 8 月份市场也都是以下跌作为月度收尾的：2014 年 8 月比特币下跌17.55%，2018 年下跌了 9.27%，2022 年则下跌了 13.88%，三次中期选举年对应的 8 月份平均跌幅约为13.6%（这里均为历史数据，仅是一种参考维度，不代表未来预测结果）。

综合来看，接下来的两个多月时间里面，如果基于以上的一些因素（CPI和FOMC结果）能够出现对风险资产的利好预期，那么比特币就有可能会突破 6.5 万美元附近的短期关键阻力位，并进一步去尝试 6.7 万美元附近的位置（即对应7月份的局部高点位置）；而如果情况反之，那么比特币就有可能继续向下并跌破 6.2 万美元的短期关键支撑位，后面就看会不会跌破 5.8 万美元的前低了。

当然了，这也仅仅是一种猜测，并不会影响我们现有的定投计划执行。

根据历年的月回报率数据看，从 2013 年以来，比特币在 8 月份的平均收益率为 1.2%，中位数约为 -7%，似乎 8 月一直都是价格表现比较疲软的月份，如下图所示。


这里我们不妨继续简单刻舟一下，比如，将上面提到的历史中位数 -7% 直接应用于本月的月度开盘价格（63,000 美元），按我们上面的猜测，假如 9 月初市场会继续下跌去重新探底，那么预计届时比较可能看到的价格是 58,590 美元，恰好也是对 6 月份前低附近的一次重新测试。

至于很多人关心的所谓绝对底部时间和绝对底部价格，这个谁也不知道。其实，每个人都可以去给出（猜测）自己的看法，但这里的重点在于，你会不会基于自己的看法付出真金白银的押注，以及在自己的风险承受能力下、你愿意投入多大的筹码进行押注而已。

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1/ 以太坊 EIP-8361 的提案引发了一些新的争议

8 月 4 日的时候，一项针对以太坊质押的名为 EIP-8361 的提案被提出，希望以此来抑制以太坊的通胀，该提案的核心是所谓的递减发行销毁（Tapered Issuance Burn）机制，一句话概括就是：如果该提案通过，那么随着质押者锁定的 ETH 数量增加，收益率会随之下降，在当前约 33% 的 ETH 质押率下，收益率将降至约 1%，而在 ETH 达到 ETH 总量的半数时收益将直接降至 0%。


当然了，目前 EIP-8361 提案也仅仅是一个草案，不过因为有 Justin Drake（以太坊基金会研究员）的参与发起，因此引起了不小的关注，但似乎同时也引发了不少 DeFi 协议的抵制，比如，Aave 的创始人 Stani Kulechov 称该提案会对以太坊造成伤害。其实也很好理解，如果 EIP-8361 这样的提案能够通过，那么诸如 AAve、Lido 等协议就会承受一些压力，因为随着 ETH 质押收益率的下降，势必会直接减缓流动性质押代币（也包括EigenLayer等再质押协议）的增长和吸引力。

任何一件事情都可能具有双面性，EIP-8361 提案虽然会让 ETH 变成更具有稀缺性的加密资产，但现阶段来看，较低的质押奖励可能会导致以太坊的验证商更加中心化（小型或小规模的质押商会被挤出市场）、较低的质押收益还可能会削弱以太坊在 DeFi 领域的借贷需求（大型质押池的吸引力会降低）。至于是要短期的利益，还是要长期的利益，这些事情还是继续交给那些大佬们去 PK 吧，我们普通散户只要继续安静地囤点儿该囤的就好了。

目前不少机构选择以太坊 ETF，可能质押收益也是考虑的因素之一，正好前两天还看到一篇报道说：意大利联合圣保罗银行（Intesa Sanpaolo）在第二季度的 13F 文件中显示，他们减持了部分比特币 ETF，并增加了质押型 ETH ETF 的持仓，截至6 月 30 日该银行共持有 349,600 股 iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB)，ETH ETF 仓位较之前已经增加接近 3 倍的规模，如下图所示。


当然了，就资金流入规模而言，目前比特币 ETF 仍然是机构首选，但质押型 ETH ETF 也越来越多成为一些机构的其二选择，也许，未来不同的 ETF 会具有不同的配置需求和属性，比如 BTC ETF 可以作为一种战略储备资产，而质押型 ETH ETF 可以作为增值资产，不同的需求自然会对应不同的机构买家。

2/ 马斯克旗下公司继续持有 30,221 枚比特币

马斯克的 SpaceX (SPCX) 本周公布了上市后的首份季度（Q2）业绩报告，显示其第二季度的收入为 78 亿美元（高于华尔街之前预期的 69 亿美元），如下图所示。


而根据他们此前 IPO 招股书文件的显示，SpaceX 目前还持有 18,712 枚比特币（是从 2021 年起逐渐分批买入的，平均的买入成本约 35,320 美元），如果再加上 Tesla 持有的 11,509 枚比特币（2021 年初买入 43,200 枚比特币，后来在 2021 年 3 月和 2022 年第二季度两次出售了部分比特币，剩余目前的 11,509 枚比特币，按折合后的均价算约 33,539 美元），马斯克的两家公司合计持有着 30,221 枚比特币。

虽然马斯克持有的这三万多枚比特币按成本来算依然是处于浮盈状态，但如果按 2025 年底的历史最高价来算，截止到目前（当前比特币的价格为64,800美元）也在承受着约 18 亿美元规模的回撤、比特币仓位价值较牛市峰值时缩水约 48% 接近腰斩。

3/ Circle 将于 9 月份推出自己的 L1 网络

Circle（USDC的发行方）在 8 月 5 日（美股盘前）公布了其 2026 年第二季度的财报，根据财报显示，他们第二季度的营收为 7.01 亿美元，USDC 流通量也增长了19%（扩大至733亿美元），同时还宣布其 Arc 主网计划于 9 月 16 日上线，如下图所示。


Arc 是一个与以太坊兼容的 L1 网络，将会直接使用 USDC 作为其原生的 Gas 代币，目前 Circle 已经公布了 Arc 的首批验证者，包括了知名的 BlackRock（贝莱德）、Visa、Mastercard（万事达卡）、DTCC、Galaxy 、ICE 和 MoneyGram 等 11 家机构或组织。

以前大家关注的还是机构在尝试区块链，而最近两年以来，越来越多的机构已经不再局限于尝试，而是主动参与并成为基础建设者，这种趋势未来应该会越来越多。也正如我们在 7 月 24 日的文章中谈论过的：这看起来似乎也是一个比较合理的发展历程，每一轮牛市都在上一轮的基础上进行的一场拓展，并持续地把加密市场推向更成熟和更主流的金融体系里面。也许，加密市场的出现从来就不是用来革命（或取代）传统金融的，而是会慢慢融入到传统金融里面并成为其中的重要组成部分，目前我们能够看到的诸如 ETF、稳定币、RWA 等热潮概念就是在为下一轮牛市铺垫，也许几年后的牛市我们不会继续再去在意什么公链，也不会去在意是谁（名人）发的新币，而更在意的是谁（机构）能够将更多的传统资产（现实世界资产）带到链上，谁能够更好地将区块链融入传统金融里面成为传统金融领域的重要组成部分或基础设施。

4/ 美国现货 BTC ETF 即将出现首个清算案例

虽然本周到目前为止，比特币现货 ETF 重新处于净流入状态，如下图所示，但也并不是每个 ETF 都能够吸引到新的资金流入，有消息显示，Hashdex（一家加密资产管理公司） 正计划在本月（8月）关闭并清算其现货比特币交易型开放式指数基金（DEFI），这也将会成为自比特币现货通过以来首个清算的案例。


Hashdex 的 DEFI（名字倒是起的挺好，和 DeFi 的字母一样）是美国现货比特币 ETF 中目前规模最小的一个，该基金的净资产目前仅约为 1470 万美元（225个比特币），而 BlackRock（贝莱德）的 IBIT 目前的净资产为 470 亿美元。也就是说，资产管理规模倒数第一的 DEFI，现在变成了第一个清算的 ETF，成功地同时获得了两项第一，这个事情（小规模的清算）对市场不会造成什么影响，并不是每个 ETF 都可以成功，正如并不是每个代币都可以成功一样，任何领域都存在竞争和优胜劣汰。

本期（20260807）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

在上一篇文章（8月1日）中我们提到，无论从时间还是空间的角度来看，简单定投并持有现货饼子，接下来的 2-3 年的时间，大概率就会有 2-3 倍的收益。但有小伙伴在后台留言说，2-3 年就只有 2-3 倍的收益，太少了，这么点儿收益还不如去炒股。

也许吧，如果你在过去的 2-3 年的时间，自己通过炒股现在已经拿到的收益整体超过了本金的 3 倍，那么你看不上我说的这个收益率也是可以理解的。

我们不妨做个简单的数据对比，就基于 CAGR（复合年均增长率）来计算吧：

2 年收益 2 倍、相当于是年化 41%，3 年收益 2 倍、相当于是年化 26%，3 年收益 3 倍、相当于是年化 44%。而标普500的长期平均年化约为 8%-10%，如果你真的能够做到 3 年收益 3 倍，那么理论上你已经算是一位非常卓越的交易员了。

这里的重点其实不仅仅在于收益率本身，而在于叠加了时间维度下的收益率，换句话说就是，如果一个人恰好赶上了牛市，那么也许一天的收益就可以达到 2 倍、3 倍甚至更多，但如果你连续投资了 2 年、3 年下来后，综合的收益还能够维持在 2-3 倍，这个其实已经就可以领先大多数人了。真正厉害的交易员并不是那种一天、一个月就可以赚到 2 倍以上的人，而是那种长期都能够保持比较高复合收益的人。

对于绝大多数的普通人而言，这个问题的思考点并不在于能不能赚到 2 倍或 3 倍，而是能不能让自己在每一轮的周期里面都能够保持复合的正收益。过去这些年我见过太多的人，他们都能够比较轻松地拿到所谓的几倍、甚至十几倍收益，但后面又通过那么一次或几次的杠杆把利润连同本金都一起还回给市场了。正如我们在上一篇文章结尾同时总结的那句话：要想赢就必须避免输，想要更快见效就放慢速度。

投资是一场马拉松，而不是百米冲刺。

我们继续把话题回到加密市场。最近很多人似乎都在关心底部价格的问题，如果按照时间维度来看的话，根据以往的规律，今年的 10 月份前后是最有可能的底部时间，比如，2018 年的牛市、当时的历史高点到低点持续的时间是 363 天，2022 年的牛市、当时的历史高点到低点持续的时间是 376 天，而本轮牛市的历史高点发生在 2025 年 10 月 6 日（当时比特币的价格约为126,200美元），截止到现在（8月4日）已经过去了 303 天，简单刻舟的话，今年的 10 月份（上旬）有可能就是本轮底部的窗口期。

当然了，上面这也仅仅是一个规律，而不是定律和铁律，过往的两个周期的规律或数据样本只是给我们提供了一种观察视角和观察范围，而不是给出我们具体的确切答案。

针对当前阶段的行情，后面概括起来无非就 4 种可能：

一是底部已经提前完成，即 6 月份的 58,035 美元就是本轮周期的底部。
二是底部会提前到来，也就是会在大众预期的 10 月份之前完成触底，对应的价格很难说，也许接下来两个月内会再次跌破 5.8 万美元，也许不会跌破。
三是底部继续按历史规律在 10 月份左右到来，接下来的两个月会继续维持震荡行情。
四是美联储持续保持鹰派态度，导致底部时间推迟到年底或明年的第一季度，这样一来 5.8 万美元的前低大概率就会打破，即底部不排除可能会到我们前面文章中猜测的 4.4-5.4 万美元区间。

但无论是上面的哪种可能，从空间维度上来看，2018年周期的最大回撤幅度为 -84%，2022年周期的最大回撤幅度为 -77%，而 2025 年到今年 6 月份前低的最大回撤幅度为 -54%，这个回撤幅度基本已经进入了相对比较合理的区间范围。从时间维度上来看，今年的下半年（9月份？）市场也许会提前完成美联储加息的预期交易，再加上现货 ETF 的资金、华尔街财库公司、美国的战略储备、CLARITY 法案......这些都可能会成为支撑本轮底部价格结构的因素。

而如果你更喜欢关注具体价格变化，那么我们也可以给出两个短期的参考（猜测）位置：

一个是 65,650 美元附近，如果接下来价格能够成功反弹到这个位置的上方并守住，且 ETF 的资金也是持续净流入状态，那么新一轮的行情就有可能会启动，比特币就有机会先去触及一下上方 7.2 万美元的位置，然后再去尝试上方 7.8-8.2 万美元的那个重要阻力位。

一个是 62,350 美元附近，如果接下来价格持续跌破这个位置无法守住，且 ETF 的资金也是持续净流出状态，那么就不排除价格会继续回落，比如继续跌到 6.1 万美元、6 万美元、甚至也不排除会继续跌破 5.8 万美元的前低。

至于现阶段，只要不发生什么新的黑天鹅事件，市场应该还是会继续等待，即会继续在 6.2-6.5 万美元区间进行震荡是比较大概率的事情，短期的影响因素除了宏观方面的美联储政策预期外，也包括了接下来的伊朗局势发展、CLARITY 法案的进展、以及 Coldcard 被盗比特币的后续处理问题等等。

当然了，上面这些都是短期的参考（猜测），我们不会考虑去做短期的博弈，也不鼓励大家去做频繁的交易，且也正是因为我们还愿意相信未来继续会有牛市，所以我们会继续选择用规划中的真金白银仓位进行验证，至于别人现在会怎么做那是别人的事情，我们并不关心更不会去关注，钱包是自己的，DYOR。

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1/ 微策略（Strategy）又售出了价值 1.05 亿美元的比特币！

根据最新的公开资料显示，在 2026 年 7 月 27 日至 8 月 2 日期间，Strategy 以平均每枚约 63,957 美元的价格出售了 1,638 枚比特币，套现约 1.05 亿美元（将用于支付优先股股息）。截止到目前，Strategy 依然持有 842,138 枚比特币，平均的买入均价是 75,653 美元。


今年 5 月份的时候，号称永不卖币的 Strategy 悄悄卖掉了 32 枚比特币，导致当时的市场情绪出现了一定的恐慌，不过这种事情现在似乎大家也都看习惯了，其实这也是正常的，机构会买自然也会卖，这也是一种比较正常的公司行为或市场行为，散户都可以自由买卖，又有什么理由要求机构只买不卖呢，看开就好了。

很多人现在似乎还在等 Strategy 会像当年 FTX 那样暴雷，我觉得这个希望不大，至少这轮周期暴雷的概率不大。不过，作为比特币价格的放大器，微策略的老板 Saylor 现在应该是最希望比特币牛回的人了吧，毕竟，只有比特币重新大幅上涨，他的那套飞轮模型才能够继续飞转起来。

2/ 号称是最安全的比特币硬件钱包 Coldcard 也不再安全了？

Coldcard 号称是最值得信赖的硬件钱包之一，但近期该钱包却发生了比较大规模的比特币被盗事件，黑客利用 Coldcard 的一个漏洞，在无需接触任何物理设备验证的情况下，就能重新生成用户的私钥，从而轻松地从 Coldcard 钱包中盗走了2055 枚比特币（约合1.3 亿美元）。

据说黑客是通过 AI 技术进行的扫描攻击，这件事情虽然只产生了 1 亿多美元的损失，但带来的影响很不好，似乎在告诉人们，AI 技术不仅没有成为 Crypto 的密友，反而正在成为 Crypto 最大的敌人。


一个是最安全的盾（密码学），一个是最锋利的矛（AI 攻击能力），谁更强呢？从技术的角度来讲，比特币的私钥被暴力破解是不可能的，但黑客利用 AI 技术通过扫描一些钱包（项目）的漏洞来实现目的似乎成了一种更可行的攻击趋势。

这也继续给我们提了一个醒，不要迷信任何钱包，一个某某品牌的硬件钱包也许并不一定比自己用苹果手机做的离线钱包更安全，也不要将大额的资金集中在一个钱包地址里面，安全管理好助记词的同时资金也要尽量分散存放，或者资金体量不大的话直接选择放交易所（BN或OK）里面就好了不用来回瞎折腾，有条件的话也可以使用多签钱包提高资产的安全性。其实关于钱包使用和安全方面的话题，我们以前的文章也分享过很多次了，感兴趣的小伙伴可以搜索回看相关历史文章。

3/ 特朗普继续割肉卖掉比特币、累计亏损已超过3亿美元？

根据链上数据监控显示，特朗普集团（TMTG）于 8 月 2 日又将 2628 枚比特币（总价值约1.65 亿美元）转移至交易所里面（这里我们直接视作是交易卖出吧，否则就是做样子骗炮给大家看并试图制造恐慌情绪）。


而结合一些链上数据对比后我们可以知道，特朗普集团曾在 2025 年 7 月至 8 月以总价约 13.68 亿美元买入了 11,542 枚比特币，当时平均的买入价格约为 118,529 美元，妥妥地买在了高位。

今年以来，特朗普集团已经累计出售（转入交易所） 7281 枚比特币，平均售价约为 74,860 美元，价值约 5.45 亿美元，如果按照当时的买入价格计算的话，目前已经产生了 3.18 亿美元的亏损（严格来讲应该算浮亏，只有他们之前转入交易所的比特币真的都卖掉了才能够叫亏损）。

截止到目前，特朗普集团持仓里面还剩余 4261 枚比特币，按照目前这个节奏和速度，估计再有几个月基本就“割肉”完了。当然了，这都是账面上的部分亏损（或浮亏），根据公告资料显示，特朗普家族在重返白宫后的第一年内就从加密货币相关的业务中获得了超过 14 亿美元收入，所以在比特币上面亏掉的这 3 个亿不算什么，再说了，谁知道他们暗地里通过内幕交易又赚了多少呢！

本期（20260804）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

在前面的文章中（7月16号）我们提到，美联储短期内应该不会进行加息了。而从本周 29 号的 FOMC 结果来看，也印证了这点，美联储继续维持利率不变（即维持在3.5%至3.75%的区间），但需要注意的是，12 个投票中有 3 名官员投票是支持加息 25 个基点的。


换句话说就是，市场目前的关注点似乎已经不在局限于美联储继续维持利率不变这件事情，而是美联储内部开始出现比较大的分歧，且现在大家更关心的也已经不再是美联储什么时候降息的事情，而是美联储今年会不会重新加息的事情。从 Polymarket 最新的盘口来看，美联储将在 9 月份加息的概率目前已经上升到了 53%，如下图所示。


虽然今年加息的预期看起来继续有上升的概率，但加密市场的整体走势则相对温和，截至撰写本文时，比特币的价格继续保持在 6.2-6.5 万美元附近震荡，而最近几周 BTC 现货 ETF 的资金也同时保持着净流入状态（但量并不大），如下图所示。


结合 10 年期美国国债收益率来看，目前该数值已经升到了 4.74% 附近，接近五年期收益率区间的上限位置，如下图所示，高收益率也就意味着全球长期资金的成本在增大，这对风险类资产并不是什么好的事情。


叠加美伊战争导致的石油价格波动，进一步又会使得美元宽松政策的可能性也在降低，换句话说就是，美联储接下来继续维持在当前较高利率水平更长时间或重新加息的概率还是偏大的。而如此一来呢，能够持续流入市场的新资金就可能会比市场之前预期的要少（或者说在时间上更晚），因此，即便接下来市场还有短期的反弹，但我们依然认为暂时还不具备反转的条件。

再直白点儿说就是，如果对应到加密市场，那么目前比特币可能依然只是一个相对的底部区间，而不一定是绝对的底部，未来的几个月内我们依然还是有机会看到进一步的价格波动和布局机会。当然了，关于是否进行抄底的话题我们前面的文章已经谈论多次了，其实，很多人（尤其是新手）在投资中最常犯的错误之一就是等待所谓的最佳时机（绝对顶部或者绝对底部），比如，他们经常试图去等待更低的价格、等待更有利的消息出现、等待再来一次更大级别的崩盘......但投资中没有所谓的完美策略，也没有人能够准确预测那个所谓的完美时机何时到来，还是那句老话，适合自己的策略才是最好的。这里额外补充一句，不管是基于时间维度还是空间（跌幅）维度，目前阶段继续坚持定投依然是适合大多数人的简单有效策略。

不过相比较于当前加密市场情绪的低沉，韩国股市的暴涨暴跌似乎成了最近很多人关注的热点话题，韩股在经历了贪婪的上涨后，也仅仅是用了差不多短短的 40 天时间就暴跌了 44%，市值蒸发了 2 万亿美元。


简单回顾来看，仅 2025 年 12 月到 2026 年 6 月期间，韩国股市就飙升了 135%，最具代表性的 SK 海力士和三星的股价持续推动着 KOSPI 的上涨，这两家公司的股票一年内分别上涨了 1900% 和 600%，到 6 月份为止，仅这两家公司的股票市值就占到了韩国股市总市值的近 50%。

而股票暴涨的同时，有数据显示，韩国股票市场的杠杆水平也创下历史新高，比如，针对 SK 海力士的杠杆和反向 ETF 总资产规模约为 190 亿美元，这相当于是该股日均交易量（约45亿美元）的 4 倍。


贪婪会让人忽略掉风险，于是从 6 月份左右开始，我们就看到了韩国股市的创纪录波动，比如，仅 EWY（一只韩国股票ETF、可以理解为是一篮子韩国大型上市公司的股票组合）这支 ETF 的看涨期权未平仓合约量就直接飙升到了创纪录的 55 亿美元，如下图所示。


简而言之就是，疯狂的散户交易量、叠加创记录的杠杆率，这种情况注定会带来一场新的史诗级收割，于是我们就在见证韩股暴涨的同时又亲眼目睹了近期韩股的多米诺骨牌式下跌，比如，仅 SK 海力士自 6 月 25 日以来就下跌了 60%，如下图所示。


刚刚过去的 7 月份，韩国股市对于很多人而言注定是一场风暴，7 月初 KOSPI 还在9000点上方徘徊，7 月 7 日盘中直接暴跌超 8%（触发年内第六次熔断），7 月 13 日再次暴跌 8.95%（触发第七次熔断），7 月 28 日第八次熔断，7 月 29 日第九次熔断，7月31日则又迎来强劲反弹、KOSPI 盘中涨幅超过16%（创下历史最大单日盘中涨幅）……韩国股市的暴涨暴跌故事还在继续......以前很多人总是说加密市场的波动大，而相较于近期韩国股市的暴涨和暴跌，现在横盘中的比特币似乎已经变成了乖巧温和的弟弟。

也许，过去的一个多月的时间，对于很多人（散户）再次领悟到投资中的一个重要教训就是：情绪既创造者暴富机会，也同时制造着暴负陷阱，恐惧和贪婪既是市场价格波动的核心驱动力，也是大多数散户反复亏钱的最根本原因。

简单聊完了韩股，接下来我们继续把话题说回到加密市场。

不知道大家有没有感觉，反正我的感觉是，一段时期以来的市场似乎总是处于一种比较奇怪的氛围中，比如：

很多人突然又开始谈论 BIP-110（比特币多年来最具争议的协议提案之一）感觉很奇怪。

CLARITY 法案的进度也很奇怪，恰好比较巧妙地卡在了参议院，并且参议院多数党领袖 John Thune 还向媒体公开表示说，该法案不太可能在9月前通过（又是比较关键的 9 月份）。

AI 科技股的市场情绪也很奇怪，本来是挺好的消息结果一公布就变成了坏消息，最典型的就是近期一些公司公布的财报数据比较亮眼但股价还是出现了暴跌。

美伊冲突变得也越来越奇怪，总感觉是一场持续且有针对性的表演，双方前脚刚刚签署了停火协议，紧接着就又打得热火朝天，打着打着又说要开始重新谈判，干仗干的反复无常和欲罢不能也是比较无语的，而这带来的直接结果就是能源（原油）价格的反复波动。

就连陷入熊市氛围的加密市场也比较奇怪，比特币反正就是卡着 6 万美元附近的位置再持续横跳，各种交易员和 KOL 也是跟着横跳、有了反弹就马上看多且各种看多利好或数据就出现了，而有了回调则继续看空且同时也会出现各种看空新闻或数据，导致越来越多的人（散户）已经变得更麻木了、也不说话了，管你涨还是跌就是那么呆呆地看着。

总之就是，市场持续充斥着各种不确定性，而我们目前好像就站在某个关键时期的十字路口，有人在关注 CLARITY 法案、有人在谈论或研究 BIP-110、有人在围观韩国股市的散户百态、有人在关注着战争的发展......每个人似乎都在关注着与自己的投资相关或无关的东西，但每个人根本不知道接下来会再发生什么，很多人也根本不知道自己现在应该怎么做。

但这种感觉则又似曾相识，每当越来越多的人们情绪表现低落的时候，越来越多的人们不知道该专注什么的时候，越来越多的人都不再谈论甚至重新唱衰比特币的时候，我们对比特币的长期价格走势会继续抱有逆向的看涨倾向。再直白点儿说就是，不用继续去在意短期的涨跌，简单定投并持有现货比特币（其他的币种我们暂时不做分享），接下来的 2-3 年的时间，大概率就会有 2-3 倍的收益，这是现在人人都已经在面对的潜在机会但最终大部分人又都会继续错过的机会。

当然了，凡事都不要用绝对化的形式去赌或去梭哈，其实，不管是 AI 科技股，还是黄金、美债、抑或是比特币......任何的一个领域里面都存在赚钱的机会，同时也存在亏钱的可能，对于绝大多数的散户而言，如果想赚到钱，要不就去当下热门的机会里面虎口拔牙，要不就去当下冷门的机会里面埋伏等待，不同的选择会应对不同的策略，且必须同时要想清楚在对应的过程中自己的优势到底是什么。

记得我们前面文章中也曾分享过，执行自己的 PlanA 时需要同时考虑好自己的 PlanB，就我们自己而言，长期角度除了继续将比特币作为主要定投标的外，诸如 QQQ、SPY、以及 HOOD、COIN 等个股、以及 PAXG（黄金）我们也会同时考虑做必要比例的配置。

我们过去的经历和所见，已经告诉我们投资中最重要的一课就是，很多时候一个人的成功和能力并不是一回事，牛市会让所有人都感觉自己就是交易的天才，而熊市才会真正教会人们应该去了解风险，在所有人都庆祝胜利的时候我们往往应该保持警惕，长期来看，与其花时间去分享自己的胜利不如花更多时间研究自己的失误或错误，这样可能对我们的投资会更有帮助和指导意义。

任何的一个市场里面，如果你在价格暴涨之前没有进行充分的研究和投入，你可能就无法从这波上涨行情中获得收益。而如果你在仓位达到一定的盈利时不会平仓，你就可能没有足够的资金在下一波上涨行情开始前继续投入并建立有价值的仓位。有时候，人与人的差距也不仅仅在于谁更聪明、或者说谁有更强的获取消息或处理消息的能力，而往往是那些能够有明确的策略与纪律、并能够在每个周期下都始终如一执行的人最终能够拿到较好的结果。

投资市场里面唯一可以确定的，就是没有任何确定性。虽然说很多人进入市场（股票市场、加密市场等）的目的是为了赚钱，但只要是投资，就没有绝对的稳赚不赔，你在每次买入的时候，其实都是别人正在卖出。

要想赢就必须避免输，想要更快见效就放慢速度。总之还是那句老话，对于散户而言，投资市场从来就不是用于奖励那些希望一夜暴富改变命运的人的，而只会在资本收割过程中顺带奖励一下那些愿意用时间、认知和纪律换取收益的人。因此，摒弃一夜暴富的幻想，学会长期地赚钱和赚长期的钱，这是我们散户唯一可以穿越周期且不被市场淘汰出局的方式。

本期（20260801）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

前两天看到一个数据，显示的是目前社交平台（X）里面关于比特币和以太坊话题的帖子讨论数量已经降到了 2020 年以来的最低水平，其中比特币的提及量降至约 13 万次，而以太坊的提及量降至约 4 万次。如下图所示。


2020 年也正值熊市（2020 年属于熊市尾声、2021 年我们就迎来了大牛市），那时候华尔街的机构还没有全面进入加密领域，基本也没有机构去搞什么现货 ETF，加密财库也是屈指可数（当时比较出名的主要就是灰度、微策略也只是刚刚开始尝试买比特币），现在 6 年多过去了，机构投资者的参与度已经变得越来越广，什么 RWA 了、代币化股票了、稳定币了天天出现在机构相关的热门报道里面，反而散户的讨论度直接回到了 2020 年前后的水平，机构参与的越来越热，散户则讨论的越来越冷，这种对比是不是很有趣？

不过换个角度来看，这似乎也不是什么坏事，按照历史规律，当沉默的人们变得越来越多的时候，恰恰也说明我们已经来到了周期的阶段性底部区间，只要市场还在持续跳动，那么新的牛市曙光估计也就不太远了。

1.宏观数据下的反弹是否可以持续？

在上一篇文章中，我们谈及到非农数据（美国）的时候同时提到，近期市场比较关注的宏观数据/因素主要有两个，一个是 14 号公布的 CPI 数据，一个是月底的 FOMO 会议，如果就业降温叠加通胀降温，那么美联储加息的预期就会进一步减弱，比特币等风险资产就有可能出现一波儿阶段性的反弹机会。

而从已经公布的 CPI 数据来看，6 月份的 CPI 环比下降了 0.4%（创下了自2020年4月以来的最大月度降幅），同比从 5 月份的 4.2% 回落至 3.5%（低于市场预期的3.8%），从数据上看通胀压力已经明显缓解。而剔除食品和能源后的核心 CPI 同比上涨 2.6%，核心 CPI 环比持平。

概括起来意思就是说，随着通胀压力的缓解，市场对美联储短期内加息的预期会进一步减弱，根据 Polymarket 里面的盘口预测来看，美联储 7 月份可能会加息（25bps）的概率已经从 35% 降到了现在的 3.6%，如下图所示，可以直接理解为美联储短期内不会进行加息了。


不过就在 CPI 数据公布后，美联储主席沃什也出席了国会听证会，而从他的谈话内容来看，似乎又重新给市场泼了一些冷水，沃什还是保持了之前不会提前透露下一步行动的指引或信号的态度，当被问及最新公布的 CPI 数据时，对于市场针对 CPI 数据解读出的乐观情绪，沃什则很明确地给出了自己的说辞：that is not my view（我并不这么认为）。

其实在前面的文章（7月8日）里面我们也谈论过，可能还是需要更多关注一下核心数据的变化，从目前核心 CPI 与核心 PCE 连续几个月的变化来看，目前美国的经济其实还是比较偏热的，所以，即便是油价可能会继续回落，通胀可能会有所缓和，但传导到核心 CPI 和核心 PCE 后，也不一定会出现理想中（市场期望的那样）的效果，这点可能是需要我们额外注意和思考的问题。


简而言之吧，最新的 CPI 数据似乎预示着市场认为美联储短期内应该不会加息，而沃什给出的说法则似乎又在同时告诉市场、也别指望美联储会因为这么一两个月的数据就直接给出转向指引或信号。而从 Polymarket 里面的相关盘口来看，年底前至少加息一次的概率目前为 52%（低于了 CPI 数据公布前的 71%），如下图所示。


可能也是受到了这些宏观因素的影响，在 CPI 数据公布后，比特币的价格就从 6.2 万美元快速反弹到了 6.5 万美元、以太坊也从 1700 美元附近涨到了 1900 美元，而也就是在这个反弹的过程中，直接有约 3 亿美元的空头被强平爆仓，看来这几天最受伤的就是空头了，如下图所示。


但不管怎么说，14 号公布的 CPI 数据也将会作为月底（7月28日-29日）FOMO 会议的重要数据点，目前距离月底的 FOMO 会议还有两周的时间，届时我们可能会面临一些新的宏观信号变化，对于这波儿宏观数据下的反弹是否可以持续，我们还有两周的时间去等待和观察，而在这个期间，至少短期内大家依然可以接着奏乐接着舞了（美股继续嗨，加密继续震荡）。

2.如何评价一个项目的好与不好？

近期的几篇文章里面我们都提及到了 Robinhood（HOOD），于是有小伙伴在后台留言问：你为什么会看好 Robinhood？如何评价一个项目的好与不好？

那么接下来，我们就针对这个留言展开来谈论一下吧：

对于如何评价一个项目的好与不好，其实我们在过去的系列文章里面已经给出过了一些方法论，比较早期的时候，我们都是通过提供自制的《项目调研表》来综合评估或判断一个项目的潜力，后来随着 AI 工具（ChatGPT、Gemini、Grok等）的普及，甚至还出现了诸如 asksurf 等这样专门针对加密项目的 AI 工具，调研一个项目已经变成了一件相对比较容易的事情，所以，现在的重点其实已经从「问问题」变成了「看问题」，即你愿不愿自己花点儿时间和精力去看的问题了。


当然了，项目资料的获取、整理和分析也只是一个比较重要的基础方面，同时我们还需要思考清楚的是、自己比较有针对性的看重点是什么，而且，不同类型的项目、分析的方法论也是不同的，比如，Robinhood 这样的项目虽然也可以归类到加密项目里面，但它毕竟还是属于美股上市企业，而上市企业和原生加密项目的评估是有着本质的不同的，上市企业我们可以通过他的季度营收、现金流情况、盈利能力或资产负债表等维度去评估它的好与不好，原生加密项目（比如比特币）当前则似乎还是更多会依赖于共识、流动性、杠杆、炒作、以及机构和散户的风险与情绪偏好。

我们还是以 Robinhood 为例吧，这里就以「用户规模」这一个切入点来简单分析一下：

虽然未来 Robinhood 在美国本土市场的用户增长空间看起来可能不会很大（目前他们已经拥有 2700 万个注册资金账户、华尔街预测到 2028 财年该公司的账户数量将达到 3100 万至 3200 万的规模），但它可以继续拓展到为全球的投资者提供服务（潜在目标群体 1 亿左右），随着它目前在 RWA、预测市场、稳定币收益、Pre-IPO 等细分领域的持续布局，如果未来 7x24 小时的代币化股票能够产生更大的需求，这将会成为他们的主要增长点。

可以继续简单做个假设，假设 4-5 年后 Robinhood 的全球资金账户（活跃用户）增长到 1 亿，ARPU 为 100 美元（目前它的 ARPU 约为 170 美元），那么仅基于用户产生的收益就是 100 亿美元的规模。现在华尔街对 Robinhood 的预测是 2029 财年实现 87.8 亿美元营收目标，而现实的情况是，只要未来几年 Robinhood 能够保持现有节奏按部就班，应该就可以超过华尔街的预测，这对于他们的股票大概率也会是利好的，这就是我看好这个项目并将它加入自己的美股观察清单里面的原因之一。

简而言之就是，如果我们对一个项目（企业）感兴趣，那么就应该先去归类它的一些情况，然后再针对自己比较看重的点去进行一些必要的研究和预判，比如，有人更看重项目创始人的人品或格局、有人更看重项目的用户规模增长空间、有人更看重项目的融资能力（有多少VC进行了真金白银的投资）、有人更看重项目的技术创新和迭代速度......找出你自己看好且能够看懂的几个维度去分析和研究一下，看好的就加入到自己的投资清单，不看好的就直接忽略，做选择其实就是这么简单的事情。

而有了具体的选择和目标以后，接下来要做的事情就是继续去关注一下影响它（它们）的一些因素。

其实，不管是股票（上市企业）也好、加密项目也罢，除了自身的一些特点外，任何项目同时也会受到一些不同层次的因素影响，大致可以分为两大类：

第一大类因素是偏宏观的，包括地缘政治（比如美国和伊朗针对霍尔木茨海峡的持续冲突）、货币政策（比如加息/降息、QE/QT等）、全球流动性（比如Global M2、美元指数、美债利率等）、资本周期及价格周期......

第二大类因素是偏特定数据的，包括非农数据、CPI 数据、零售销售数据、制造业指数（PMI）......

其中，有些因素会对短期的市场走势产生影响，而有些因素的影响则是长期的，就拿比特币来说吧，理论上来讲，只要是通过宏观数据我们能够发现流动性有宽松的预期，那么比特币就可能会上涨，反之，流动性收紧比特币可能会下跌，所以，当前几天最新公布的 CPI 数据低于市场预期的时候，比特币有了一定的反弹，从宏观角度分析的话，这就是短期流动性预期改善的一种直接反应，但这种级别的反弹并也并不意味着就是反转、并不意味着新的牛市就要来了，因为比特币还会同时受到更大级别因素的影响，比如资本周期的压制（很多钱都在往 AI 跑）、地缘政治的压制等等。

当然了，现实的情况往往会比理论上更加复杂，比如，战争又打起来了、但黄金还在持续下跌；再比如，一家公司刚刚公布的季度财报数据非常亮眼，但对应的股票价格还是下跌了。也就是说，市场的价格通常是由上面提到的多种因素同时作用的结果（不同的因素又会基于长期、中期或短期产生不同的影响权重），我们不能总是凭借单一因素的利好或利空来进行交易或投资。

能够选对目标是一回事，在对的标的上面能够长期赚到钱又是另外一回事，这也正应了我们前面文章分享过的一句话：投资是一场全面的修行。

小结一下来说，挑选项目时我们需要建立方法论，但这也仅仅是比较基础的一步，这个过程同时也是一个需要持续研究和学习的过程。选定项目并加入观察清单以后，我们还需要基于不同的周期（长期、中期、短期）建立起一套适合自己风险偏好的交易方法或交易策略。然后就是对各种能够影响到市场的因素进行持续的追踪、观察和思考。最后就是在自己认为合适的时间或时机按策略执行自己的计划，将观察清单里面的部分项目移入到投资清单里面，一边执行一边继续进行总结、思考和复盘，如此反复，这就是投资。

虽然我认为好的，有时候不一定就适合你，你认为好的，有时候也不一定就适合我，但很多的方法论其实都是相通的，我们需要做的就是学习到别人（那些长期能够拿到结果的人）的思考方式，并能够结合自身的情况做到举一反三。我始终认为，单纯的输入只是过程，输出才是最好的输入。

本期（20260716）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

在上一篇文章中（7月8日），我们提及了目前观察中的一些美股清单，包括 CRCL、MSTR、HOOD 等，那今天我们就继续聊聊其中的 HOOD（Robinhood）吧，也就是在上周（7月2日）的时候，Robinhood 正式推出了基于 Arbitrum 的 L2 网络 Robinhood Chain，如下图所示。


Robinhood Chain 主要的点有两个，一个宣传点号称是 AI 原生链（即意味着它支持 AI 代理直接在链上进行交易），另一个则是专为代币化股票而打造（且用户可以将代币化的股票存入借贷池并将其作为 DeFi 的抵押品）。

与此同时呢，Robinhood 还通过 Lighter 平台在其钱包中直接开通了永续合约交易（Perps trading），且为符合条件的美国用户启用了 Earn 服务（即能够通过借出 USDG 稳定币直接获得约 7% 的年化收益）。

可能近期也正是因为受这些利好的消息影响，过去的一个多月时间，HOOD 股价的整体涨幅超过了 21%，如下图所示。而与这些利好消息相关的项目代币也有了不错的涨幅，比如 LIT（Lighter）过去一个月的整体涨幅为 68% 左右、ARB（Arbitrum）过去一个月的整体涨幅为 17% 左右。


我们继续来看看 Robinhood Chain 上线以来的数据表现，就以过去 7 天的数据为例，其 TVL 直接增长了 245%，如下图所示。


而截至到 7 月 10 日，其累计活跃地址数已经超过 53 万个、交易量已经增长到了 14.5 亿美元，如下图所示。


从最近 24 小时交易量排名来看，目前 Robinhood Chain 已经排到了第二的位置，稳定币市值也飙升到了接近 3 亿美元，如下图所示，这对于一个刚刚上线不到两周的新链而言，似乎比较完美地实现了在熊市期间从零起步的跳跃。


那么，是什么原因让 Robinhood Chain 在短短的时间就实现了数据上面的快速飙升呢？

我们继续追踪一下链上的数据来看看，通过交易量排名和 Fees Paid 我们可以发现，目前 Robinhood Chain 上面的 DEX 交易量超过 99% 是来自 Uniswap，但 Uniswap 也仅仅是占到了该链 33.9% 的 TVL 占比，如下图所示。


这里需要额外关注的是 Morpho，该协议虽然占到了 Robinhood Chain TVL 的 62%，但它的锁仓资金主要是用于 Lending 业务，而不是这几天 Robinhood Chain 链上交易量飙涨的主要推动因素。

那么，具体又是什么原因推动了 Robinhood Chain 交易量数据的快速飙升呢？

答案就是：MemeCoin。

可能也正是因为目前 Robinhood Chain 上面主要充斥着各种 MemeCoin 吸引着越来越多散户的投机热情，就连 Robinhood 的 CEO Vladimir Tenev 也忍不住在 X 里面表示：虽然 Robinhood Chain 的目标是希望打造成 RWA 的最佳支付链，但我们对 Memes 也是很友好的。


截至撰写本文时，Robinhood Chain 生态上仅通过 Noxa 平台（Robinhood 上的 Launchpad 平台，类似Solana 上的 Pumpfun）发射的 Memes 数量就达到了 60142 个，诸如 CASHCAT、Dog In Hood 等一批代币的涨幅短时间内就纷纷达到了几十甚至上百倍。


据说最近几周 Robinhood Chain 上面也出现了一些一夜暴富的故事，比如，一个钱包地址通过提前埋伏 CASHCAT，在短短三周内就将 85 美元直接变成了 230 万美元，实现了约 27000 倍的回报，这种故事和 2024 年前后在 Solana 生态上面上演的 Memes 造富故事何曾相似。


MemeCoin 可以让有些人一夜暴富，也可以让更多的人一夜暴负，没想到在当前的熊市进程阶段、在这个炎热的夏天里，一个刚刚新上线的 Robinhood Chain 又让我们重温了当初 Solana Memes 爆火时候的影子。不过 MemeCoin 这种标的我现在基本不会选择去参与，如果有人喜欢博这种标的，那么可以选择拿着自己能够承受的归零资金去进行研究。

虽然 Robinhood Chain 的目标是打造 AI 原生链、打造 RWA 的最佳支付链、成为一条专为代币化股票而生的链（The blockchain forStock Tokens），但目前似乎还是继续走了炒作 Memes 的老路来吸引更多人们的投机眼球和资金，如果这个事情仅仅是作为他们零启动的一种策略，那么还是可以理解的，毕竟目前加密领域暂时也没有什么更直接和更好的故事能够吸引资金炒作了，我们也会继续相对看好其未来的发展，但如果他们只是打着 AI 和 RWA 的叙事为了吸引更多的赌徒资金参与，那么可能就需要重新审视 Robinhood 了。

目前 Robinhood Chain 上面的 Memes 狂欢还在继续，就连 Pumpfun 几天前也推出了对 Robinhood Chain 交易的支持（交易者能够直接使用 SOL 无缝交易 Robinhood Chain 上面的Memes 而无需任何桥连操作），至于这股由 Robinhood 带来的 Memes 夏季热潮还能够持续多久，我们继续保持观察吧...

接下来，我们再来简单聊一聊行情吧：

虽然本周以来比特币有了一些反弹，但整体上来看，行情似乎一直都是比较平静的，结构上也没有发生什么新的明显变化，依然还是属于盘整的阶段，最近的两个多月也一直在一个相对的区间内波动着。

从具体短期走势（日线级别）来看，目前下方的 5.8-6.2 万美元的区间依然是一个短期的支撑位，而上方的 7.8-8.2 万美元则是重要的阶段性阻力位，截至撰写本文时，比特币的价格维持在了 6.4 万美元的位置，这个位置我们更偏向于是短期的一次反弹，当前也并不具备直接反转的条件。


也许，随着后面可能的一些资金流动利好，比特币也有机会先去触及一下 7.2 万美元的位置，然后再去尝试上方那个 7.8-8.2 万美元的阻力位，但我们目前还是比较倾向于风险与机会共存，即，今年的第三季度/第四季度市场可能还会面临新一阶段的波动回调，接下来主要关注的点就是，新回调是否会跌破前面 5.8 万美元的位置。

从 ETF 资金的流入/流出情况来看，本周开始（7月10日统计算起）已经转为了净流入状态，暂时结束了连续八周的净流出状态，如下图所示，这对于近几天的市场情绪面而言算是一个好消息。


如果从宏观的角度来看，这可能也与最新公布的非农数据有关，美国最新公布的非农数据显示新增的就业人数为 5.7 万人，这个数字远低于市场之前普遍预期的 11 万人，这也在一定程度上缓和了前面市场对美联储今年会加息的预期（加息预期降低有利于风险资产上涨）。

而接下来，市场可能比较关注的宏观数据就是本周（7月14日）的 CPI 数据了，因为这将会进一步影响到美联储的政策决策（就业数据只是告诉美联储经济是否正在降温，而CPI数据则会进一步告诉美联储这种降温是否真的会影响到物价），然后就是本月底（7月29日）的 FOMC 会议了。

可以说，这个月注定也将会是市场比较波动的一个月，如果就业降温叠加通胀降温，那么美联储加息的预期就会进一步减弱，比特币后面就有可能有机会继续去触及一下我们上面提到的 7.2 万美元的位置，反之，我们可能会继续面临下方 5.8 万美元的支撑位置（而如果直接跌破该位置，那么就只能继续向下看到 5-5.5 万美元区间了）。

本期（20260712）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。