律动BlockBeats

原油 / 美股指数
美国在连续 13 夜行动后暂停对伊朗打击，周六是近两周第一个没有美军空袭的夜晚。伊朗也连续两天停止反击，并向美方传达了对等立场，只要美国维持暂停，伊朗就继续停火。
荷台达港遭到打击的消息出现后，CL 出现短线反弹，短期价格一度升至 91 美元。随着停火延续、海峡协议预期升温，价格持续下移，跌至 84 美元。
外交窗口随后打开。伊朗与阿曼在周五、周六讨论霍尔木兹海峡商业航运安排，双方称会谈具有建设性并取得一些进展。可能的双航道框架是，阿曼水域一侧的南部航道照常开放，伊朗水域一侧的北部航道要求船舶提前协调，但不加收费用，也不增加限制。
这仍是一份提案，执行细节没有落地。但 TradeXYZ 上油价迅速从 89 美元跌至 86 美元，市场对短时的和平给出了乐观的预期。
尾部风险没有消失。伊朗商业船只在里海遇袭并造成一名船员死亡，伊朗外长称此事不能不获回应；红海也存在新的航运变数。预测市场对 2027 年 7 月前霍尔木兹海峡恢复正常通航只给出 47% 的概率，2026 年内恢复正常的概率约为 38%。
外交进展与执行可信度之间仍有距离。
个股
在 TACO 背景下，周末个股跟随美股指数均有不同程度上涨。
存储板块个股在这个周末表现出了相对强势。
同样强势的还有加密概念股票，本周微策略将公布财报。
SpaceX 是普涨格局中的一个例外，走势和同板块的 RKLB 出现了显著分化。
段永平表示已卖出 1000 张年底到期、行权价 115 美元的 SpaceX 看跌期权，成交权利金约 23.26 美元。这是一笔潜在接货交易，也说明围绕 115 美元附近的下行保护仍有很高价格。
贵金属
贵金属依旧跟随了风险资产的走势，白银涨 2.22%，黄金涨 1.06%，铂金涨 2.34%；天然气延续弱势，跌 2.92%。如果 7 月开始加息，亦或是 9 月加息幅度超出预期，黄金可能仍需筑底震荡。

TL;DR
· 伯恩斯坦维持澜起科技 Outperform，H 股目标价 520 港元，A 股目标价 400 元。
· 其更宽口径测算显示，2030 年内存接口芯片 TAM 可能接近 200 亿美元。
· Rambus 同样受益 AI 服务器升级，但份额、客户和费用结构限制弹性。
据公开报道及伯恩斯坦最新报告，澜起科技（Montage Technology）被维持 Outperform 评级，H 股目标价上调至 520 港元，A 股目标价上调至 400 元人民币。
这份报告把一个相对隐蔽的 AI 硬件环节推到台前。AI 服务器升级后，CPU、内存和加速芯片之间的数据搬运压力上升，内存接口芯片的价值量被放大。尤其是 MRDIMM 进入服务器平台后，单个模块需要的接口硅含量约为传统 RDIMM 的 10 倍。
RDIMM、MRDIMM 与 SOCAMM2 接口芯片结构
伯恩斯坦给出的判断是，到 2030 年，全球内存接口芯片市场规模在其更宽口径下可能接近 200 亿美元。这里需要加一道限定，港交所文件及弗若斯特沙利文此前口径显示，全球 memory interconnect chips 市场 2024 年至 2030 年约从 12 亿美元增至 50 亿美元，明显低于伯恩斯坦口径。两者差异主要来自市场边界和产品纳入口径。
近 200 亿美元空间，靠 MRDIMM 把单模块价值量拉上去
内存接口芯片原本不是 AI 产业链中最显眼的一环，但服务器架构变化正在让它变得更贵。
在伯恩斯坦测算中，全球内存接口芯片 TAM 在 2025 年至 2030 年间复合增速约为 65%，2030 年接近 200 亿美元。其中，MRDIMM 相关的 MRCD 和 MDB 芯片贡献约 73% 的市场空间。
背后的逻辑并不复杂。服务器需要更高内存带宽，传统 RDIMM 升级到 MRDIMM 后，接口芯片数量和复杂度都提高。公开报道提到，MRDIMM 单模块接口芯片价值可能从约 7 美元升至 70 至 80 美元。
全球内存接口芯片 TAM 从 2021 年约 8 亿美元增至 2030 年约 199 亿美元，MRDIMM 相关芯片贡献约 73%。
这轮扩张主要来自三条线。AI 服务器带动服务器 CPU 需求恢复，CPU 侧内存通道和模组升级带来更多接口芯片。DDR5、MRDIMM 等 DRAM 技术迭代提高单模块价值量。AI ASIC 增长也会推高 CXL、PCIe、内存控制器和安全 IP 等配套需求。
但近 200 亿美元并不是确定结果。它依赖服务器 CPU 出货量、MRDIMM 渗透率和新一代 MRDIMM 放量节奏。如果 CPU 出货恢复慢，或 MRDIMM Gen2 落地慢于预期，市场扩容速度会被压低。
伯恩斯坦的敏感性分析给出一个下限参考。即便到 2030 年服务器 CPU 出货量只有 6000 万颗、MRDIMM 渗透率只有 10%，内存接口芯片 TAM 仍约为 80 亿美元。
2030 年 TAM 敏感性分析显示，服务器 CPU 出货 6000 万颗、MRDIMM 渗透率 10% 的熊市情景下，市场仍约 80 亿美元。
三家吃掉九成市场，澜起站位更靠前
内存接口芯片市场已经高度集中。
按伯恩斯坦收入口径估算，2024 年澜起科技、瑞萨和 Rambus 三家公司合计占据核心内存接口芯片市场 90% 以上份额。其中澜起科技约 37%，瑞萨约 36%，Rambus 约 21%。港交所文件也显示，澜起科技 2024 年全球内存接口及互连芯片收入份额约 36.8%。
2024 年核心内存接口芯片份额为澜起 37%、瑞萨 36%、Rambus 21%、其他 7%，前三合计超过 90%。
AI 服务器升级带来的新增市场，大概率先流向现有头部供应商。但三家公司位置并不一样。
澜起科技在 DDR5 RDIMM 和 MRDIMM 路线图上更靠前，也更贴近 DRAM 厂商的共同验证需求。高速内存接口芯片对互操作性要求很高，客户往往倾向于从同一供应商获得更完整的芯片组合，以降低验证和量产风险。
Rambus 也在追赶。伯恩斯坦预计，Rambus 在 MRDIMM 接口芯片组的份额可能从 2026 年的 2% 提升至 2030 年的 18%，但起点较低，追赶需要时间。它的优势在于产品线更宽，已经推出 SOCAMM2 接口芯片组，并覆盖 SPD、PMIC、温度传感器等配套产品。
Rambus 与 DRAM 厂商的关系也更复杂。过去 20 年，公司通过与三星、SK 海力士、美光等 DRAM 厂商的专利诉讼和解，建立了长期 DRAM 版税收入。稳定合同带来现金流，但未必能帮助它在新一代 MRDIMM 共同验证中拿到最有利位置。
Rambus 也吃到 AI 增量，但收入结构拖慢弹性
Rambus 不是被 AI 服务器行情排除在外的公司。按公司官方 2025 年收入口径，Product 收入约 3.478 亿美元，Royalties 约 2.794 亿美元，Contract and other 约 8050 万美元，占总收入比例约为 49%、39% 和 11%。
这也说明问题所在。Rambus 接近四成收入来自版税，稳定但增长不快。DRAM royalties 通常受长期合同约束，公司管理层也指引该业务大体持平，因此它很难完整分享 DRAM 量价上行带来的弹性。
IP 和授权业务同样能受益于 AI ASIC、边缘 AI 和安全需求。Rambus 可以提供内存控制器、CXL/PCIe 互连和安全 IP。但相较澜起科技集中押注高增长接口芯片，Rambus 业务更宽，增长落到利润上的速度更慢。
费用端差异更直接。Rambus 2025 年研发支出约 1.88 亿美元，研发收入比约 27%。伯恩斯坦报告口径下，澜起科技同期研发支出约 1.27 亿美元，研发收入比约 17%。业务更宽意味着投入更重，每一美元研发投入转化为收入的效率也更受考验。
Rambus 2025 年研发支出约 1.88 亿美元、研发收入比 27%，澜起约 1.27 亿美元、研发收入比 17%。
这也是两家公司估值和目标价差异背后的核心分歧。澜起科技低增长业务占比较低，收入更集中在高增长内存接口芯片。Rambus 有 AI 增量，但版税和授权业务让整体弹性打了折扣。
大市场打开后，分歧落在份额和落地节奏
这份报告最有新闻性的地方，不是简单说内存接口芯片都受益 AI，而是把公司差异拉开。
如果 MRDIMM 放量顺利，单模块接口芯片价值量从个位数美元提升至 70 至 80 美元，澜起科技、瑞萨、Rambus 这些头部供应商都会进入更大的市场。但谁能多吃一口，取决于 MRDIMM 共同验证、客户关系、产品组合和研发效率。
对 Rambus 而言，未解决的问题是 MRDIMM 份额能否从低起点追到双位数以上，DRAM 厂商是否愿意在双源供应和共同验证中给它更多位置，以及授权业务能否进入更大规模 AI ASIC 项目。

BlockBeats 消息，7 月 27 日，本周全球市场将迎来宏观与财报双重考验。根据 BlockBeats 本周市场大事件日历，7 月 27 日至 8 月 2 日期间，美联储与日本央行将先后公布利率决议，Meta、微软、苹果、亚马逊、高通、ARM 等科技巨头也将密集发布财报，市场波动或进一步放大。
宏观层面，北京时间周四凌晨 2 点，美国 FOMC 将公布最新利率决议，随后美联储主席鲍威尔将在 2 点 30 分召开货币政策新闻发布会。同日，美国还将公布截至 7 月 25 日当周初请失业金人数。市场将重点关注美联储对通胀、就业和年内降息路径的最新表述。周五，日本央行将公布利率决议，行长随后召开新闻发布会，日元、日债及亚洲风险资产或受影响。
美股财报方面，本周科技龙头进入集中披露阶段。周三 SK 海力士公布二季度财报，希捷科技召开财报电话会；周四 Meta、三星电子、微软、高通及 ARM 将陆续发布业绩或召开财报电话会；周五苹果、亚马逊、Strategy 披露财报。AI 算力、云服务、广告业务、消费电子需求与芯片周期，将成为市场观察重点。
加密市场方面，本周仍有多项代币解锁。周一 WAL 解锁 3833 万枚代币，BTR 解锁 1469 万枚；周二 XPL 解锁 2.97 亿枚，SIGN 解锁 2.08 亿枚；周三 HYPE 解锁 992 万枚，FF 解锁约 1.02 亿枚；周六 SUI 解锁约 1372 万枚，EIGEN 解锁 3835 万枚；周日 ZAMA 解锁 2.80 亿枚，ENA 解锁 1.11 亿枚。

BlockBeats 消息，7 月 27 日，被押解回国半年后，柬埔寨太子集团创始人陈志被批捕陈志已于 7 月 6 日被正式批准逮捕，与此前押解回国时相比，其涉嫌罪名减少了掩饰隐瞒犯罪所得罪，增加了侵犯著作权和故意伤害罪。陈志数年间打造了一个以「金贝园区」为核心的全球电信诈骗网络，以公爵之位日进百万金，身价数百亿美元，仅被美国没收的比特币就价值 150 亿美元（约合 1035 亿人民币）。
据公安部通报，2026 年 1 月 7 日，在柬埔寨有关部门支持配合下，公安部派出工作组，将重大跨境赌诈犯罪集团头目陈志（中国籍）从柬埔寨金边押解回国。当时的通报披露，陈志犯罪集团涉嫌开设赌场、诈骗、非法经营、掩饰隐瞒犯罪所得等多项犯罪，已被依法采取强制措施。

TL;DR
· 美银渠道调研显示，7 月 PC DRAM 合约价较 6 月高 15-20%，三季度 ASP 涨幅或达 30-40%。
· Alphabet 官方仅称 2027 年资本开支将显著增加，近 3000 亿美元是美银分析师估算口径。
· 三星回购和提前分红仍待 7 月 30 日财报会确认，供给扩张和 CXMT 份额提升是主要风险。
美银最新渠道调研把内存涨价预期继续往上推。7 月，更多 Tier 2 OEM 和模组厂接受较 6 月高 15-20% 的 PC DRAM 合约价，三季度 DRAM 平均售价涨幅可能达到 30-40%，明显高于 TrendForce 此前给出的 13-18% 预测。
这轮涨价的看点不只是现货报价更高，而是下游买家开始在季度合约里接受更高价格。PC DRAM 合约价一旦上行，供需紧张就不再停留在交易盘面，而是进入采购预算和库存安排。
AI 服务器仍是最重要的推手。HBM、高容量 DRAM 和服务器内存需求持续吸收产能，普通 PC DRAM 和部分 DDR4 供应被挤压。对三星电子、SK 海力士和美光来说，合约价涨幅比市场预期更高，直接关系到下半年盈利弹性。
买家开始付钱，涨价从现货传到合约
TrendForce 7 月 3 日公开预测，三季度一般型 DRAM 合约价将季增 13-18%，NAND Flash 合约价季增 10-15%。当时的判断已经包括 AI 服务器需求支撑、PC DRAM 供应被服务器产能转移挤压等因素。
美银渠道调研给出的新口径更激进。若三季度 DRAM 平均售价环比上涨 30-40%，内存厂商下半年的价格假设将被明显上修。
16Gb DDR4 与 DDR5 合约价同步升至约 35-40 美元，涨价已经从现货市场传导至季度采购合同。来源：TrendForce、美银全球研究
现货价格也在支撑合约涨价。源报告显示，16Gb DDR5 现货价约 50 美元。稿中 DDR4 现货价约 80 美元以上的口径来自美银报告，与部分公开行情网站显示的衍生报价存在差异，因此更适合作为报告口径使用，而不是公开市场通用报价。
服务器内存同样处于高位。美银口径下，64GB DDR5/DDR4 服务器模组合约价已突破 1000 美元，DDR5 约 1400 美元。换句话说，涨价并非局限在单一品类，而是从 PC、服务器模块到高端 DRAM 同步体现。
64GB 服务器 DRAM 模组价格创历史新高，DDR5 约 1400 美元、DDR4 约 1100 美元。来源：TrendForce、美银全球研究
谷歌 AI 资本开支被看高，但不是官方指引
需求侧最醒目的数字来自 Alphabet/谷歌资本开支。
Alphabet 官方 6 月投资者材料给出的 2026 年资本开支指引为 1800 亿-1900 亿美元，并称 2027 年将较 2026 年「显著增加」，但没有给出 3000 亿美元官方指引。美银分析师的估算更高，约为 2026 年 1950 亿-2050 亿美元，2027 年接近 2900 亿-3000 亿美元。
美银预计 Alphabet 资本开支将在 2026-2027 年继续大幅增加；图中预测值属于分析师估算，并非 Alphabet 官方指引。
按这一假设，2027 年内存芯片采购量可能较 2026 年增加 50% 以上。这个判断仍属于分析师模型，不是已经落地的订单，但它解释了为什么内存股会对云厂商资本开支预期高度敏感。
Alphabet 二季度业绩也给了市场更多信心。公司披露，Alphabet 收入同比增长 24%，Google Cloud 收入同比增长 82%，云业务积压订单达到 5140 亿美元。云业务增长和 AI 需求强劲，会让投资者更愿意相信大型科技公司仍有能力继续投入 AI 基础设施。
但资本开支预测还要等公司后续指引和实际订单验证。AI 服务器建设如果延后，内存采购的增长节奏也会被拉长。
韩国出口放量，中国进口口径需回到 5 月
贸易数据也显示内存需求仍在高位。
韩国海关数据经 KBS World 报道显示，7 月 1 日至 20 日韩国出口 549 亿美元，同比增长 52.3%。其中半导体出口 221 亿美元，同比增长 180.6%，占总出口 40.3%。这为 AI 服务器、企业采购和补库存需求偏强提供了现实订单背景。
7 月前 20 日韩国半导体出口约 221 亿美元，同比增长 181%，绝对规模仍接近历史高位。
中国进口数据需要更谨慎。初稿中「中国 6 月内存芯片进口 320 亿美元，同比约 249%，占总进口 54%」缺少公开可核验来源。可查公开口径是浙商宏观引用《中国芯片产品贸易月度监测报告》称，2026 年 5 月中国存储器进口 307.7 亿美元，占芯片进口 54.3%，同比增长 248.7%。
这个口径仍能说明中国市场存储器进口处于高位，但时间应改为 5 月。短期看，即使 CXMT 继续扩产，中国市场在高端 DRAM、服务器内存和部分 AI 相关产品上仍依赖韩系和全球头部供应商。中长期看，国产供给增加可能先影响 DDR4 和部分消费类 DRAM 价格。
NAND 价格也偏强。源报告显示，1Tb NAND 晶圆现货价约 25.5 美元，周环比上涨 2%。不过，本轮主线仍是 PC DRAM 合约价超预期和 AI 资本开支拉动，NAND 更像内存板块供需偏紧的背景证据。
三星股东回报还只是潜在催化
除价格和需求外，三星电子可能在股东回报上释放新信号。
三星官网显示，公司将于 7 月 30 日 10:00 KST 举行二季度财报电话会。市场关注点包括是否会宣布大规模股票回购计划，以及是否提前派发 2026 年部分现金股息。
这部分仍只是潜在催化，不是已经落地的事实。实际回购规模、派息比例和执行时间，要看三星财报会正式披露、半导体事业部盈利水平、现金流安排以及可用库存股数量。
对内存股而言，价格上涨是基本面，AI 资本开支是需求支撑，三星回购和分红是情绪催化。三者叠加会提高市场关注度，但不能替代真实订单和利润兑现。
风险在2026年后的供给和资本开支
当前内存基本面强劲，但涨价能持续多久，取决于两件事。
第一，大型科技公司的 AI 资本开支能否按高预期兑现。谷歌 2027 年接近 3000 亿美元的资本开支，是美银分析师估算，不是公司官方承诺。如果云厂商放慢数据中心建设，内存采购增长和价格持续性都会被重新评估。
第二，供给扩张可能在 2026-2027 年重新带来压力。内存涨价后，厂商扩产和产能再分配意愿会增强。若新增供给集中释放，而需求增速放缓，DRAM 和 NAND 价格都可能回落。
CXMT 扩产也是长期压力。短期看，其对韩系厂商高端产品份额冲击有限。但如果中低端供给增加超出预期，DDR4 和消费类 DRAM 可能先受到影响。内存厂商眼下享受涨价弹性，后面要面对的是订单兑现和供给回来的时间差。

TL;DR
· 花旗 7 月 24 日报告判断，NAND 和 DRAM 低库存仍支撑存储上行周期。
· AI Agent 推高 KV Cache 需求，CMX 和近 GPU SSD 开始吃掉更多 NAND。
· 三星、SK 海力士仍受益于存储景气，但消费走弱、扩产和 HBM 认证会影响节奏。
花旗在 7 月 24 日发布的全球半导体报告中判断，存储上行周期仍未结束。最关键的依据不是手机需求，而是 NAND 和 DRAM 库存均明显低于正常水平，AI 服务器对 KV Cache 和近 GPU 存储的需求还在扩大。
这直接回应了近期市场对存储周期见顶的担忧。争议主要来自两条线：一是中国智能手机需求走弱，可能拖累消费级 NAND 价格；二是市场担心 NAND 渠道库存开始回升，存储价格上涨已经接近尾声。
在这份题为《Global Semiconductors: Reality Check: Memory Upcycle Intact on Tight Inventories and Strong KV Cache Demand》的报告里，花旗把供应商、云厂商和渠道三端库存放在一起看。结论是，当前存储供应链还没有进入典型的宽松状态。
NVIDIA CMX 通过 BlueField-4 和 NVMe SSD 构建 KV Cache 存储层，AI Agent 正在把更多推理需求传导至 NAND
NAND 供应商库存只有 2.6 周，正常水平约 5 周
最关键的数字是 NAND 库存。
花旗估算，2026 年三季度，NAND 供应商库存只有 2.6 周，明显低于约 5 周的正常水平；主要云厂商 NAND 库存约 3 周，低于约 7 周的正常水平；渠道库存约 5 周，而正常水平约 15 周。
这说明，即便消费端有走弱迹象，NAND 全链条也并不宽松。供应商库存偏低，限制了厂商快速释放现货的空间；云厂商库存偏低，说明 AI 和数据中心客户仍可能继续补货；渠道库存偏低，也降低了价格被渠道抛货压制的可能性。
NAND 供应商库存 2.6 周、云厂商 3 周、渠道 5 周，均低于正常水平。
DRAM 的情况也类似。DRAM 供应商库存约 2.7 周，低于约 5 周的正常水平；云厂商 DRAM 库存约 2.5 周，低于约 7 周的正常水平；渠道库存约 4 周，正常水平约 15 周。
这组数据削弱了「单靠手机需求走弱就能让周期掉头」的说法。至少从库存口径看，DRAM 和 NAND 都还没有回到过剩状态。
DRAM 供应商库存 2.7 周、云厂商 2.5 周、渠道 4 周，均处于低位。
AI 服务器开始吃掉更多 NAND，Rubin 系统 SSD 需求被推高
这轮存储上行周期与传统消费电子周期的不同之处，在于 AI 服务器开始带来新的 NAND 需求。
花旗重点提到两个方向：CMX 和 QLC SSD。CMX 对应英伟达所称的 Context Memory Storage Platform，是由 BlueField-4 驱动的 pod 级上下文和 KV Cache 存储层；QLC SSD 则更多用于靠近 GPU 的高容量存储，以提升 AI 计算效率。
KV Cache 可以简单理解为大模型推理中的「上下文缓存」。AI Agent 使用越频繁、任务链越长、上下文越复杂，系统就越需要把中间状态和历史信息存下来，避免重复计算。推理不只是消耗 GPU 算力，也会推高内存和存储需求。
一个更直观的假设来自英伟达下一代 Vera Rubin 平台。按花旗的行业口径推演，若 Rubin 服务器系统为 CMX 运行采用 16TB TLC SSD，每套系统 SSD 容量可达 1,152TB。英伟达官方更稳健的表述是，每个 GPU pod 提供 PB 级共享容量，并未确认所有 Rubin 系统都固定采用这一配置。
这个数字解释了为什么 AI 需求会改变 NAND 市场。过去 NAND 更容易被手机、PC、消费电子节奏牵动；现在，AI 服务器也在成为高容量 SSD 的重要买家。只要 AI 集群继续扩张，存储需求就不再只是消费端的函数。
按花旗测算，CMX 带来的 NAND 需求在 2026 年、2027 年分别达到 346 亿和 1,152 亿个 8Gb 等效单位，对应全球 NAND 需求的 2.8% 和 9.3%。这属于模型假设，不是公司指引，但 2027 年接近一成的占比已经足以影响供需平衡。
手机弱，不等于存储周期马上见顶
市场担心中国智能手机需求走弱，并非没有依据。手机仍是 NAND 的重要终端之一，如果出货低于预期，消费级 NAND 价格会面临压力。
但当前库存太低，给需求波动留下的缓冲并不大。花旗提到，DRAM 和 NAND 供应商的供需充足度已经从 70% 降至 50%。供应商手中可覆盖需求的余量在下降，而不是上升。
在这种情况下，手机需求走弱更可能压低涨价速度，而不是直接改变周期方向。只要云厂商和 AI 服务器继续采购，低库存会放大新增需求对价格的影响。
这里也需要区分两类 NAND 需求：消费级 NAND 更受手机、PC 影响；企业级 SSD 和 AI 相关 SSD 则更受数据中心建设、GPU 集群扩张和模型推理需求影响。市场此前担心的是前者，花旗强调的是后者还在增强。
这也是报告继续看多韩国存储股的原因。公开转引显示，花旗将三星电子目标价上调至 530,000 韩元，并维持买入评级；SK 海力士同样维持买入，此前公开报道中花旗给出的目标价为 3,100,000 韩元。
个股目标价不是这篇报告最重要的部分。真正的主线是，市场担心存储周期见顶，但库存数据和 AI 存储需求给出了相反证据。
HBM 认证、消费需求和扩产都可能打断节奏
花旗的结论并不等于存储价格只涨不跌。
对三星而言，主要风险包括 HBM 向关键客户出货的审批或认证延迟、PC 销售弱于预期、NAND 需求不及预期、竞争对手在存储或代工领域激进投资，以及韩元大幅升值侵蚀盈利。
对 SK 海力士而言，风险集中在 DRAM 需求下行、NAND 需求弱于预期，以及全球消费走弱。
这些风险说明，AI 需求并没有完全消除存储行业的周期性。存储仍然是资本开支、库存和终端需求共同驱动的行业。如果竞争对手快速扩产，或者消费电子需求进一步恶化，供需紧张可能被缓解。
至少从这份报告给出的库存数字看，市场对「周期见顶」的担忧还缺少库存端支持。NAND 供应商 2.6 周、DRAM 供应商 2.7 周，云厂商库存同样低于正常水平，供应链还没有进入典型的过剩状态。
当前更接近的状态是：消费端有噪音，AI 端还在加单，库存端仍偏紧。只要这三个条件没有明显反转，存储周期就很难简单按传统手机周期来判断。

BlockBeats 消息，7 月 27 日，Hyperliquid 测试网近日出现名为「stars」的新功能。该功能为 HIP-3 DEX 引入了可选的交易地址白名单机制，部署者可限制仅允许白名单地址进行开仓或增加仓位。目前测试网白名单规模上限为 1 万个地址，而未获授权的地址仍可向账户充值，并提交仅限减仓订单，以平仓或降低已有仓位。
社区成员分析认为，该功能有望拓展 HIP-3 DEX 的应用场景。例如，代币化股票、现实世界资产（RWA）、机构指数以及其他受监管产品，可借助地址白名单仅向完成身份认证（KYC）或符合准入要求的用户开放交易。同时，新市场也可先向做市商、合作伙伴或社区成员开放测试，降低市场初期遭遇垃圾交易、洗单交易或恶意操纵的风险，而允许非白名单用户继续减仓的设计，也避免了用户因权限限制而无法退出持仓。
此外，「stars」功能并未改变 Hyperliquid 基础层的无许可特性，而是在此基础上增加了一项可选的访问控制功能，开发者可根据需求启用或关闭。这意味着 DAO、交易俱乐部、私募基金或合作伙伴专属市场等场景，可在保持 Hyperliquid 撮合引擎与结算层优势的同时，构建具备准入机制的封闭交易市场。目前该功能仍处于测试网阶段，官方尚未公布其具体用途，后续应用场景仍有待主网上线及更多开发者文档进一步确认。