ZEROBASE

ZBT traded a tight, slightly weaker range this week, mostly between $0.083 and $0.090. It opened September 28 near $0.090, sold off to a $0.083 low the same day, and closed at $0.0852, down about 5.2%. Spot volume stayed orderly at roughly $2.5–4 million a day, and the bid did not disappear on the dip.
Crypto digested a bond shock, then a soft U.S. labor print. Total market value finished near $2.91 trillion, down about 0.1% from September 27. Bitcoin dominance edged up to 58.9% from 58.6%; Ether held 11.3%. Only 15 of the top 50 coins finished higher, and the median move was about −2.4%.
Bitcoin opened near $84,500 on September 28, printed a low around $82,630 the same day, then spiked above $87,000–$87,100 on October 2 after the jobs report. That high did not hold. By October 3–4, spot was back in the mid-$84,000s to about $85,400, before a Sunday push toward $86,700. On a Sunday wrap it was only about +0.3% at $85,232, still roughly 32% below its all-time high, and +7.4% over 30 days. The week was a pause after a third quarter in which Bitcoin gained about 44%.
Ether tracked the same path and lagged, touching about $2,777 before finishing the wrap near $2,699, down about 0.4% on the week and up about 10.1% over 30 days. Solana was roughly flat near $121–$122.
The 10-year Treasury yield pushed to about 5.25% on September 28 and touched 5.34% around October 1, the highest since 2002. Brent closed September 28 at $105.28 after President Trump rejected Iran’s terms for reopening the Strait of Hormuz, then settled the week near $102.25. Weekend tanker strikes and Iranian statements that the strait stays shut kept the premium in place. Gold fell about 3.4% to roughly $4,140.
August PCE on September 30 cooled the hike case: headline 3.4% year over year versus 3.7% expected, core 3.0% versus 3.3%. September payrolls then rose only 29,000 against a forecast near 90,000. Unemployment ticked up to 4.2%, and the prior two months were revised down by about 60,000. October hike odds fell from roughly 70% to about 22–23%. The 10-year still finished above 5.2%.
Equities split the same way. For the week ending October 2, the Dow fell 1.26% to 51,176.96, the S&P 500 fell 0.27% to 7,722.72, and the Nasdaq rose 0.45% to 27,190.86. Friday alone was a relief rally, led by mega-cap tech.
Spot Bitcoin ETFs took in about $2.65 billion in September, but only +$82.9 million from September 28 to October 2, versus roughly $2.39 billion the prior week. One session, September 30, saw −$148.7 million. Ether ETFs lost about $118 million over the same window. Fear & Greed stayed in Greed, dipping to 65 on October 1 from 74 and recovering to about 69–70.
On-chain supply was firmer than price. As of September 27, seven-day average net exchange outflows were about 16,100 BTC per day, the strongest since early October 2025. Binance alone saw more than 13,800 BTC leave on September 25, and its reserves fell by about 20,000 BTC in four days. Short-term holder supply rose 87,000 BTC over 30 days to 3.94 million by October 4, with an average cost near $74,100 and unrealized profit around 15%.
September 28–October 4 was a range, not a trend. Softer inflation and a 29,000 payroll print let Bitcoin retest $87,000, but a 10-year still above 5.2% and a closed Strait of Hormuz capped it. ETF demand downshifted from billions to tens of millions, while coins continued to leave exchanges. The next test is the September FOMC minutes, and whether oil and the long end give back enough of the quarter’s repricing for that bid to matter.

ビットコインなどのリスク資産は、10月末の会合で追加のFRB利上げが起こる可能性は低いとの判断が市場に広がったことを受け、一時的に買いが入った。とはいえ、政策当局が3年ぶりの初回利上げを実施したのはつい最近のことだ。
引き締め観測が一時的に止まったことが、数か月にわたり金利見通しのあらゆる変化が主導権を握ってきた流れの中で、一瞬だけ株式と暗号資産が足並みをそろえることを可能にした。
過去半年、FRBはその大半を「据え置き」に費やした。春の会合から7月にかけて、政策金利の誘導目標レンジは3.50〜3.75％のままで、2025年後半の利下げの後に到達した水準だった。当局者は、インフレが高止まりしている一方で、景気は堅調だと繰り返し説明していた。

シティが大手の法人顧客に対し、トークンを保有したりウォレットを開いたりすることなく、コインベース経由でステーブルコイン決済を受け入れられるようにした動きは、それ自体では段階的に見え、2026年の残りに対しては新しい常態のようにも見える。
顧客がCitiのSpringで、ドル連動型トークンを会計時に支払うと、コインベースがそれを変換し、シティが記録上の銀行（bank of record）としてドルを決済する。逆方向では、コインベースの事業口座はシティの仮想口座（バーチャル・アカウント）基盤上で動いており、入金された法定通貨はステーブルコインになってコインベースに保管される。そして現在、そのステーブルコインには3.75%の報酬が付いている。どちらの側も、自分たちがすでに知っているシステムからは出ない。

9月21日に0.081〜0.084ドル付近で寄り付いた後、週を通じてZBTは堅調に推移した。価格は週の中頃に0.092〜0.095ドルの水準へ押し上げられ、その後はもみ合いとなり、0.090ドル付近で引けた。出来高は戻り局面で拡大し、特に9月22〜23日にかけて顕著だった。流動性は秩序立っており、直近高値からの押し目局面でもスプレッドは破綻するほどには広がらず、引き続き利用可能な状態だった。
先週の利上げと上院によるCLARITY法案の前進失敗を受けて、暗号資産のリスク選好が回復した。暗号資産市場の時価総額は週初めの約2.8Tドルから、週中の高値では2.9T〜3.0Tドルへと動いたのち、日曜時点では約2.89T〜2.91Tドルあたりに落ち着いた。ビットコインの優位性は58.6%〜59.3%で推移した。

暗号資産（クリプト）分野は、過去1週間、米国での規制当局による規制緩和と、地政学上の緊張が高まる「フラッシュポイント」に結びついたプラットフォームを対象にした制裁の強化との間で生じた急激な対照に対応することを余儀なくされた。

米国の証券規制当局は、適格な取引所が、まず全国取引所として登録することなく、許可制の自動マーケットメイカー上で上場株のトークン化バージョンを取引できるようにする5年間のイノベーション免除を付与した。流動性プロバイダーには、ディーラー登録に関する一時的な免除も同様に与えられた。

上院でのClarity Actの崩壊は、規制上の空白を生み出したというよりは、米国を、10年以上にわたってデジタル・アセットの監督を特徴づけてきたより古いパターンへと戻したに等しい。すなわち、当局がすでに持っている手段で法的なすき間を埋めていくというものだ。

そのパターンは、連邦議会が包括的な市場構造法案を試みるはるか前から始まっていた。1946年のHoweyテストは、トークン販売を投資契約として扱うためのSECの主要な手段となった。FinCENの2013年のガイダンスは、取引所を銀行秘密法（BSA）の規則の下に位置づけた。2017年のDAO報告書は、ICOに対して証券の論理を拡張し、一方CFTCはビットコイン、そして後にイーサーをコモディティとして扱い、それらを対象とする先物の承認を行った。明確な線引きのない二重管轄は、将来に向けたルールというよりも執行の年数を生み出した。

米スポットのビットコインETFは週後半に遅れて持ち直し、先行する資金流出を相殺し、ビットコインが約2週間ぶりに81,000ドルを取り戻してから87,000ドルに向かって推し進めた。
火曜に約4億5000万ドル、水曜に約3億ドルの償還があり、運用施設全体が深いマイナスに沈んだ後、木曜の1億6000万ドルの反発に続き、金曜には4億3300万ドルの資金流入があり、2週間超で最も大きい日次の数字となった。
フィデリティのFBTCが約3億1100万ドル、ブラックロックのIBITがさらに1億800万ドルを取り込み、5日間のネット総額は約600万ドルのわずかな黒字まで押し上げた。リスク選好が各市場に戻ってきたことによる。

今週、ZBTは0.074ドル〜0.083ドルの範囲で取引された。9月14日に0.080ドル付近で始まり、週央のリスクオフの動きに伴って下落し、9月16日には0.0744ドル〜0.0746ドルあたりの安値をつけた。その後、金曜〜週末の買いで持ち直し、0.081ドル〜0.082ドル付近で引けた。下落局面でも取引量は良好で、流動性の条件は比較的安定しており、ビッド・アスクのスプレッドも妥当な水準に保たれていた。
暗号資産市場は二幕構成の1週間となった。政策と地政学によって引き起こされた鋭い週央の投げ売りで急落した後、週後半には強力なショートスクイーズが起こり、被害の大半を取り戻した。暗号資産の時価総額は期間開始時に約2.65T〜2.69Tドルだったが、火曜〜水曜の下落局面で縮小し、その後はビットコインが80,000ドルを回復したことで再び拡大した。週末には集計ツールにより多少異なるものの、日曜時点では約2.78T〜2.91Tドルのあたりで着地した。

米国証券取引委員会（SEC）は、議会が包括的な暗号法制の成立に失敗した後、今週、トークン化された株式のための規制された道筋を切り開くために迅速に動いた。上院がクラリティ法案を49対50の手続き投票で阻止し、前進に必要な60票を大きく下回ってから2日後、当局は、米国の公開上場株のデジタル版が、厳格に定義された条件の下でオンチェーン上で取引できるようにする5年間のイノベーション免除を発表した。
SECの委員長ポール・アトキンスは、この命令を既存の法的権限の範囲内で必要な一歩だと位置づけ、議員らがその仕事を完遂できなかった後、委員会がアメリカの資本市場をデジタル時代へ導くために行動しているのだと述べた。

火曜日、業界が何年も、数億ドルもの資金を投じて連邦議会を通そうとした画期的な暗号資産（クリプト）法案が崩れ落ちた。これにより、企業が求めていた連邦レベルのルールがデジタル・アセットからは失われ、政治がいかに徹底的に、技術的な金融立法にまで影響するのかを示す結果となった。デジタル・アセット・マーケット・クレアリティ法案は、下院が昨年、ほぼ全会一致の共和党支持で可決したが、上院の手続き的な採決で49対50となり、審議開始に必要な60票を大幅に下回った。
この法案は、米商品先物取引委員会（CFTC）が主要な暗号資産の現物市場に対して第一義的な権限を持つことになり、商品と証券の境界をより明確にし、法廷闘争による執行を何年も続けてきた状態から、単一の制定法の枠組みに置き換えるはずだった。支持者は、これがなければ資本と人材は、すでにルールを書き込んでいる法域へと流れ続けると述べた。反対者は、本文が業界にとって都合が良すぎ、利益相反に対して弱すぎると主張した。

今週ZBTは圧力を受け、全体として0.075〜0.089ドルのレンジで取引された。

9月7日に0.085ドル近辺で始まり、週中にかけて下落して9月10〜11日に0.075〜0.076ドル付近まで下げた。その後日曜にかけて0.080ドル近辺まで回復した。

クリプト市場は、地政学的緊張、原油価格の急騰、より強いインフレ指標、そして米連邦準備制度（FRB）の利上げ観測の上昇を背景にボラティリティが高まる中、耐性はまちまちだった。暗号資産の時価総額は2.64T〜2.71Tドルの範囲で推移し、週の開始は2.70T〜2.72Tドル近辺、週末は2.64T〜2.65Tドル近辺まで下げ、純減は小幅だった。

CoinbaseのCEOであるブライアン・アームストロング氏は、9月15日に上院がデジタル資産市場の明確化法（Digital Asset Market Clarity Act）を前進させるかどうかにかかわらず、米国の暗号資産には規制上の定義が与えられるだろうと語った。可決されれば、ルールが法律として固定される。
失敗してもなお影響はある、と同氏は主張する。SECとCFTCは、同じ時期に合わせてルール作り（規則策定）を公表する準備ができていると述べているからだ。業界は、同氏の説明によれば、もはや単一の法案を待っているのではなく、法的な霧が晴れることを待っているのだという。
明確化法は、10年にわたって争われてきた監督の分担を分けることになる。機能するブロックチェーン・ネットワークから価値が生じるトークンは、一般にデジタル・コモディティとしてCFTCの所管となる一方、他者の取り組みによる利益が期待されて販売されるトークンはSECの下で証券として扱われ続ける。さらに、取引所やブローカーのための登録手続きの道筋を定め、決済用ステーブルコインを対象にすでに成立しているGENIUS法のそばに位置づけられる。

ジャック・ドーシーのBlockは、Builders Bank & Trustを設立するためにOCC（米通貨監督庁）へ申請を行った。同銀行は、ビットコイン、ステーブルコイン、その他のデジタル資産を1つの連邦枠組みの下でカストディする無保険の全米信託銀行となる。銀行はカストディおよび信託（フィデュシャリー）サービスを提供するが、預金の受け入れや融資は行わない。
承認されれば、BlockがOCCの監督下で既に行っている事業がそのまま可能となり、50以上の州のマネー送金（送金業者）ライセンスを、単一の全国チャーターに置き換えることになる。Blockのデジタル・アセット戦略責任者であり、かつてNorthern Trust、BNYメロン、信用組合の幹部を務めたLee Woolleyが、計画中のサウスダコタ州スーフォールズの本拠地から銀行を運営する。Blockはすでに自社でビットコインの大部分を自己カストディしているため、今回の届出は主に、連邦による規制の優先（preemption）と、取扱量が増えるにつれて拡張可能なラッパー（枠組み）に関するものだ。

Visaは、決済、米国市場、そしてワシントンのルールブックが同時に動いているのに合わせるように、デジタルマネーの“裏側”へさらに踏み込んでいます。同社はCNBCに対し、ブロックチェーンの貸し手とより多くのデータを共有する方針を示しました。VisaNetの決済記録をオンチェーンの信用インフラと組み合わせることで、貸し手が、デジタル資産のフィンテック企業やステーブルコインに連動したカード発行体が実際にどのように業績を上げているのかを見られるようにするというものです。

目的は実務的です。急成長するカード事業プログラムには運転資金が必要で、貸し手は売掛金の状況をより明確に把握したい。さらにVisaは、ドル建てトークンで資金調達または決済されるカード需要が加速するにつれて、そうした融資の決着（クローズ）をより速く進めたいと考えています。

ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ウェルズ・ファーゴ、ドイツ銀行、UBS、フィデリティ、ウィズダムツリーを含む21の銀行および資産運用会社のコンソーシアムが、2026年後半に会社を設立し、2027年上半期にドル連動（ペッグ）型のステーブルコインを発行、その後ユーロおよびその他のG7通貨へ拡大する。
このグループは、2025年10月の10行による調査以降、2倍以上に拡大した。スポンサー側は、このトークンが、国境を越えた送金からトークン化された資産の決済まで、卸売・機関投資家・個人向けの用途に使われるとし、米国のGENIUS法に準拠するよう設計されるほか、該当する場合はEUのMiCA規則にも従うとしている。

ビットコインのチャートは十分に改善しており、テクニカル担当者がリバウンドを「デッドキャット・バウンス（死んだ猫の跳ね返り）」として扱わなくなった。一方で、次のテストは依然として8万3,000ドル〜8万4,000ドルだ。Fairlead Strategiesのケイティ・ストックトンは、ビットコインはもはや売られ過ぎではなく、まだ買われ過ぎでもないとしている。
彼女の見立てでは、6月に底固めの局面が始まり、7月が再テストを供給し、そしてビットコインが200日移動平均をクリアしたことで、市場はベースブレイクアウトのように見えるという。200日移動平均は5月に相場の勢いを止めたハードルと同じだ。この動きが定着するなら、すぐに伴う追随（フォロースルー）が彼女の望むところである。8万3,000ドル〜8万4,000ドルをきれいに上抜ければ、より持続力のある反転が確認されるだろう。それまでは、構造は良くなっているが、まだ完了ではない。

ZBTは週の大半で比較的狭い$0.075〜$0.082のレンジで取引され、その後8月30日にかけて$0.083〜$0.086へ向けて終盤に反発した。

先週の急拡大の後、暗号資産の時価総額は$2.62T〜$2.78Tの範囲で推移し、週末までに$2.63T〜$2.70T付近に落ち着いた。今週は典型的な「消化して再確認する」展開だった。先行していた、前週のビットコイン急騰（+22%）に由来する残存の買い需要、$81,000超のレジスタンスに対する試し、そしてタカ派的な政策姿勢を背景にしたフェード（失速）だ。

ビットコインは8月24日に$77,700近辺で週をスタートし、$80,000を上抜けたのち、8月25〜28日にかけて3か月ぶり高値となる約$81,300〜$81,455を付けた。その後、反転した。金曜の終値が$77,840前後だったのは、FRB議長ケビン・ウォーシュのジャクソンホールでの発言を受けて、連日の下落が続き、概ね約3%のセッション下落となったため。日曜までにビットコインは$78,200〜$78,800のゾーンまで回復し、週は月曜のオープンからはわずかに高い水準のままだが、高値圏からは大きく離れていた。イーサリアムもこれと並行して動き、開始時は約$2,460で、$2,500台前半を示したあと、8月28日に$2,420〜$2,440へ下落し、最終的には$2,450〜$2,480付近で取引を終えた。

ビットコインの最新の反発は、同資産をマクロの議論の場に押し戻しました。ブラックロックの見立てでは、この動きは未完成のワシントンの暗号規制よりも、米国の公共債務、その返済（サービシング）コスト、そしてフィアットの購買力が流出し続けるリスクに関するものだということです。
ロビー・ミッチニック、ブラックロックのデジタル資産部門責任者は、今週CNBCに対し、市場の最大の関心事である規制への後退があってもなお、ビットコインの投資シナリオは強まっていると語りました。
債務と赤字の水準は市場にとって大きな懸念だと彼は述べています。そして、その懸念が再び見出しに戻ってくると、ビットコインと金に有利に働く傾向があります。こうした見方は、トークンを株式に連動する別の高ベータ取引としてではなく、通常のポートフォリオが緊張にさらされるときに立ち上がってくる、台頭する価値の保存手段として描き直すものです。

ビットコインは当初、銀行、政府、そして仲介業者の外で個人が価値を保有できるようにする、従来の金融システムに代わる分散型の選択肢として構想されました。しかし2026年には、その最大の保有者の多くがビットコインをスポット型の上場投資信託（ETF）の株式へ移し替えています。
ブラックロックを率いるウォール街の企業が、この手続きをより安く、より利用しやすくすることに成功しました。ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）への現物（インキンド）での転換に必要な最低金額は、2500万ドルから100万ドルへと引き下げられました。

米国債の長期ゾーンを対象とした買い戻しの拡大を、いわゆるトレジャリー・ツイストとして短期の財務省短期証券（Tビル）の発行を増やすことで賄うスコット・ベッセント財務長官の取り組みは、政権のデジタル資産に関するアジェンダとほぼ一致している。2025年のGENIUS法は、米ドルにペッグされたステーブルコインに対し、準備金を主に、93日以内に満期を迎える国債などの流動性の高い資産で保有することを求めている。これにより、長期金利が数年ぶりの高水準に達し、連邦債務が4兆ドルを超えたまさにその時期に、短期債の需要を押し上げるためのステーブルコイン需要の直接的なパイプラインが生まれる。