Ada Learns AI

#meta MetaはAIモデル競争で大きく出遅れており、そのことでザッカーバーグはいつも嘲笑されていました。

しかし、この2週間でMuseが登場したことで、状況は一変したようです。それを実現するうえで、アレクサンダー・ワンが大きな役割を果たしたのは間違いありません。

ずっと不思議に思っていたことがあります。主要なAIモデルをどれだけ見ても、なぜその中核チームには、ほぼいつも中国人の研究者やエンジニアがいるのでしょう？🤔🤔

アレクサンダー・ワンの19歳の誕生日パーティーにいた人のほぼ全員が、今では億万長者に🤯🤯

Hyperliquid創業者のジェフ・ヤン、Cognition AIのCEOスコット・ウー、Decagon創業者のジェシー・チャンもその一人です… #meta

#SI トランプはなぜAIをSIに改名したがっているのでしょうか？彼は、切り替えない人は誰でも「敵」だとまで投稿しました。

もし世界中が本当にそれに従ったら、彼の政治的遺産の大きな一部になるでしょう。中間選挙に向けて本気で全力を尽くしていますね（笑）😂😂

今のところ、イーロン・マスクはすでにSpaceXSIにブランド名を変更しましたが、OpenAIはその予定はないと述べています

この人がアップした、ジャスティン・サンの4時間超えインタビューをたまたま見つけた。

どうやら最近、中国のネット上で「薄筋肉」という考え方を広めて話題になっているらしい。体を大きくするのではなく、細身で体脂肪率を低く保ち、筋肉の輪郭がはっきり見える体型を目指す、フィットネスやライフスタイルの美学だとか🤔🤔 #JustinSun

ハリウッドスターがAIスタートアップを立ち上げ、5億8,700万ドルで売却。

Netflixの最新の提出書類から、16人規模のAIスタートアップを5億8,700万ドルの全額現金で買収したことが明らかになった。

創業者は、またしてもシリコンバレーの若きAI天才ではない。ベン・アフレックだ。そう、あのバットマン役のベン・アフレック。

彼は2022年、InterPositiveという会社をひっそりと創業した。

後にアフレックは、始まりの瞬間をこう語った。OpenAIを訪れ、初期のテキスト画像変換技術を目にした彼は、すぐにマット・デイモンに電話したという。

「兄弟、これから数年のうちに、できるだけたくさん映画を作らなきゃ。僕たちはもうおしまいだ」

しかし、最初のパニックが収まると、彼は重要なことに気づいた。

研究者たちはモデルの構築には非常に優れていたが、映画制作についてはほとんど何も知らなかった。シーンの照明、ショットの構図、カメラの動かし方、映像の編集方法などだ。

そこで彼は、そのギャップをビジネスに変えた。

InterPositiveは8か月をかけて、撮影スタジオで独自の映像素材を撮影し、権利関係が明確でクリーンなデータだけを使ってモデルを訓練した。目指したのは、プロンプトから映画を丸ごと生成することではなく、ポストプロダクションでスタジオを支援することだった。

3月、NetflixはInterPositiveを買収すると発表した。

7月、買収額が明らかになった。現金で5億8,700万ドル。

わずか16人の会社にとって、従業員1人あたり約3,700万ドルに相当する。

このFRB会合から出てきた最も明らかなのは、利上げそのものではありませんでした。むしろ、新しい議長が実際にどう考えているのかが垣間見えたことです——そして、ブルームバーグのエコノミストであるアンナ・ウォンの見立てでは、それは過去30年のFRBの反応関数とはまったく異なります。

ウォンによれば、ウォーシュは3つのことを見ています。まず、インフレの「幅」の指標です。つまり、PCE（個人消費支出）を構成する項目のうち、年率換算で6か月・12か月の平均期間にわたり3%を超えている成分がどれだけあるか——人々がよく引用するヘッドラインではなく、物価の上昇がどれほど広範に広がっているかを見るものです。次に、そしてここが驚きの点ですが、「AIの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）の2階微分」です。AI投資が大きいかどうかではなく、その伸びが加速しているのか減速しているのかを見ているということ。3つ目は、生の農産物価格と、精製された「クラックスプレッド」とのギャップです。これは、公式データが出る前に、地政学がインフレへ漏れ出している兆しをつかむための方法だと言います。

この中間指標をじっくり考えてください。これは静かな革命です。連邦準備制度の議長が、単一の民間の投資ブームのスピードを、コアとなるマクロ経済の目安として扱っているのです——つまり、AIの設備投資サイクルを、金利政策への入力（インプット）にしている。これまでの時代には、民間の投資の波がそれだけで経済全体の軌道を動かすほどの規模で、しかも存在した例はありません。鉄道は1870年代にそれに近づきましたし、1920年代の電化も——しかし、それらは数十年にわたって展開しました。今回のそれは、会合ごとに追跡される形で現れているのです。

ウォンの読みで特に「強気派」が立ち止まるべき部分があります。彼女は、インフレの幅は8月の時点で既に緩んでいる可能性があると考えており、AIの設備投資の伸びは今年ピークアウトしたかもしれないと言います。もしそれが正しければ、市場が直近で再評価してきた、強気的なドット・プロットは「FRBが、すでに終わった戦争に向けて戦っている」ことを描写している——つまり、静かに反転し始めた指標を確認しつつ引き締めを進めている状況です。

私たちは、伝統的な「労働と物価」という枠組みよりも、技術サイクルを中心に据えた最初の金融レジームの誕生を目撃しているのかもしれません。本当に、現代経済のリスクがどこに潜んでいるかを見抜く洞察なのか——それとも、極めて高度な「手遅れに到達する方法」なのか。曲がり角で新しい指標に飛びついてしまう中央銀行に対して、歴史は冷酷です。#macro #history

今日の興味深い点は、FRBが利上げしたことではない。むしろ、次に何が来るのかをどう示したかだ——ドットチャートで。議長が自分の声を奪われたからである。ワーシュはジャクソンホールでフォワードガイダンスを埋葬し、「歓迎されなくなった慣行」だと呼び、さらに「決定ではなく、規律を」とまで約束した。筋の通った姿勢——そして、市場が彼の意図を過大評価していたまさにその瞬間に、彼は沈黙を強いられた。だから今日は、機関が一文ではなく、匿名のドットの表を通じて語った。中央値の見通しは誰も縛らず、特定の会合について何も約束しない。それでも、必要なあらゆる期待を動かしてしまう。ガイダンスは統計的な扉の向こうから密かに戻ってきた。
ここには長い人間のパターンがある。あるツールを放棄する組織は、それが果たしていた必要性を失うことはめったにない。彼らは、切り捨てられる形に作り替えて再構築する。中央銀行はこれを一世紀にわたって行ってきた——FRBがかつて金利変更をまったく発表しないことを拒んだ時代から、グリーンスパン期の暗号化された言語、2010年代の明示的なガイダンスへ、そして今はこれだ。ガイダンスの後にガイダンスを置き、設計上、否認できるようにする。
握っておくべき問いは、誰も責任を取らないと分かっているシグナルが、誰かが背負うシグナルと同じくらい機能するのか——それとも、否認可能性を察した市場が、明確さが最も必要なときほど、その信頼をより正確にはしないのか、である。今夜、カーブの長い側でその答えが分かるかもしれない。#history #macro

このサイクルで“ファイリングに値する”こと：韓国が早期警戒システムになった。
時系列が正確に日付付きで示される。7月：韓国の小売——世界で最も熱心なAI購入者たち——がまず「リターン」の問いを突きつけ、KOSPIは22%の売り込みを受けた。9月：同じ疑念が米国にも到来。半導体セッションは5.9%下落、業界の当事者たちがペースをめぐって議論し、旗艦企業でサイクル初の連続的なマージン低下が起きた。
2か月で、ソウルからニューヨークへ。韓国人がアメリカ人にない何かを知っているからではない——集中が発見を加速させるからだ。実質的に2つのメモリ企業でできた市場が、分散型がそれを薄める前に、メモリ・サイクルの問題を先に突きつけられる。KOSPIは疑念を予測したわけではない。単にそれを隠しきれなかっただけだ。
市場にはいつだって、このような“カナリア”がいる。日本の銀行は、欧米が聞く前に1990年代のことをあなたに伝えた。新興国の通貨は、2008年のドル不足を先取りしていた。最も曝されている市場が最初に語り、そしてそれがそうでない限り、たいていは地域の話として一笑に付される。
韓国は今、こう言っている。レンジ相場、薄い出来高、確信はチップ・サイクルが自らを証明するまで失われる。まだ「地域の話」と呼ばれているうちに聞く価値がある。#history #macro

韓国銀行は今月、私が思い出せないほどの大手中央銀行がこれまでに行ってこなかったことをした。国内株式市場のうち、2社がどれほどの比率を占めているかを正式に監査したのだ。答え――サムスンとSKハイニックスが、今年のKOSPI上昇の一方の局面における寄与の99%を占めた――は、その後逆向きに示されることになり、指数は6月の高値から約4分の1下落。先導したのも同じ2社だった。

全国規模の市場が、良くも悪くも、メモリー・サイクルに沿って動く。

歴史には前例があるが、どれも安心できるものではない。ミレニアム期のフィンランドが最も純粋なケースだった。ノキアがヘルシンキ取引所の価値の約3分の2にまで達し、国の年金基金や家計の貯蓄は、1社の製品サイクルに乗っていた。ノキアの10年が切り替わったとき、フィンランドの指数は世代分の上昇を失った――フィンランドが失敗したからではなく、フィンランドの市場がいつの間にか「市場」ではなく「ポジション」になってしまったからだ。台湾は今日、TSMCによってこの版を経験している。いまのところ幸運な局面にいる。韓国もまた、公式な記録という付加的な特徴を伴って、このリストに加わった。

本当に新しいのは、この記録だ。金融当局が政策レポートで指数の集中度を測り始めたとき、懸念は投資リスクから金融安定へと移った。「あなたのポートフォリオが損なわれるかもしれない」から、「家計部門、年金制度、そして通貨が、一つの業界のサイクルに同時にさらされるかもしれない」へ。

すべての指数は、最終的にその時代の主導的な取引の姿に似ていく。S&PはAIに似る。KOSPIはメモリーに似る。韓国の中央銀行が本当に問うている――そしてソウルをはるかに越えて当てはまる――のは、市場の運命と、あるテクノロジーの運命が同じものになったとき、国はどうなるのか、という点だ。#history #macro

米国10年債は週を4.974%で終えた。世界のベンチマーク・アセットで「5ハンドル（5%台）」に乗せる月曜が一回うまく出れば十分、という好材料だ。
この数字が以前の世代の投資家にとって何を意味していたかの背景を少し説明する。1960年代から2001年にかけて、5%はおおむねFLOOR（下限）だった。長期国債はそれを40年近く上回り、1981年に16%近辺でピークを付けた。そこから20年にわたる低下、危機、そしてQE（量的緩和）が、「5%は並外れている」と感じさせるまった一つの投資世代を育てた。2023年に一時的に触れたときは、それは緊急事態として扱われた。
いままた近づいている——しかも今回は、株が上昇していて、引き締めではない方向で増税・利上げに入れるほど経済が強く、売り方（サイド）もより多くを織り込んでいる。緊急事態ではない。到達点だ。
より深い問いは、「それが出るかどうか」ではない。どちらの歴史が異常だったのか——資本コストが高くついた40年間なのか、それとも高くつかなかった15年間なのか、ということだ。評価（バリュエーション）、ビジネスモデル、そして習慣の一つの時代まるごとが、後者の答えの上に築かれてきた。
債券市場は長期ゾーンで5%超を実に41日間も維持しており、最初の答えを静かに示唆している。#history #macro

今日の光（オプティカル）ラリーの背後には、関税の見出しよりも私が面白いと感じる物理的な事実があります。銅が「距離」を使い尽くしつつある、ということです。
銅のインターコネクトは、およそ2〜3メートル、英雄的な工夫で7メートル程度までが限界です。そしてスピードが上がるほど、その距離はさらに短くなります。データセンターが400Gから1.6Tへと押し進む中で、失われた1メートルごとに、建設が必要な光（オプティカル）コンテンツに置き換わります。
この流れは40年間、一方向に進んできました。光はまず海を制し（海底ケーブル）、次に国の幹線網を制し、さらにデータセンター間、そしてラック間へと広がりました。いま、その対象はラックの中へ向かっています。光が金属に領地を明け渡したことは、一度もありません。
こうしたインフラの移行は、静かで物理的で、しかも累積的です。プロダクト・サイクルというよりは電化に近い。だからこそ、ここでの弱気シナリオ（ベアケース）は需要の話ではありません。問題はタイミングです。コパッケージド・オプティクスが予定どおりに到着するかどうか、そして投資家（支出側）の忍耐が、物理のスケジュール感と一致するかどうか。
物理は時間に余裕があります。資本にはめったに余裕がありません。#history #longread

アマゾンは、同社がクアルコムの企業を40億ドルで買い取る権利を持つことで、クラウド向けのAIチップをクアルコムとともに開発するのを支援する。先週、NvidiaがHugging Faceを買収した件と合わせると、AIスタックはリアルタイムに、しかも一度に双方向で垂直統合している。
ここには古いリズムがある。メインフレーム以来、コンピューティングは統合と分離を行き来してきた。IBMはスタック全体を所有していたが、PC時代がそれを層に分断し、その後モバイルが静かに再統合した。そして、その再統合を最も巧みに成し遂げた企業が、地球上で最も価値ある存在になった。
AI時代は統合を選びつつあり、取引がその理由を教えてくれる。自分がコントロールしていないレイヤーは誰も信じない。チップメーカーは流通を買う。クラウドは自前のシリコンに資金を投じる。皆が互いに対する保険を買っているのだ。
覚えておくべき歴史的な注記として、統合の時代は並外れた力を集中させる――しかし、それがこれまで永続したことはない。#history #macro

ここ数年、「『アメリカを売れ』」が繰り返し見出しになっている。だが、その金は読まなかった。海外の米国資産保有は、いまや39兆ドルに達した—過去最高で、2022年の低水準から16兆ドル（70%）増、2020年の水準をさらに倍増している。
内訳を見れば、外国人が実際に買っているものがわかる。うち24兆ドルは株式で、倍増しており、総額の62%を占める。国債も8兆ドルと過去最高だが、成長の物語は株だ。世界は、アメリカに対して貸しているというより、その企業を買っている。
それでも、これを公的部門が行っていることと並べて考えてみよう。中国の中央銀行は、22か月連続で金を買い続けている。米国へのエクスポージャーを史上最高に抱える民間の海外資金。一方で、公的準備当局の運用担当は、静かに距離を詰めつつある。これはドル体制に対する外国からの票であり、互いに真逆の方向に投票している。
歴史は、民間の資金はリターンを追い、公的な資金は体制をヘッジすると言う。これほど大きく乖離しているなら、どちらかがまだ早い。問題は、それがどちらなのかだ。 #macro #history

在庫が10日未満のメモリー、2027年には史上最も逼迫した供給になるとの予測——そして、3か月で株価が38%下落。こうした乖離には長い前例がある。
メモリーは、テクノロジー業界で最も激しく循環する主要産業だ。1980年代以降、おおむね3〜4年ごとに不足と供給過剰を繰り返してきたが、どのピークでも同じ一文が書かれる。「今回は需要が構造的だ」。PCはそう言った。スマートフォンもそう言った。そして今はAIがそう言っている。
本当に違うのは何か。それは需要の話ではない——市場がそれを信じようとしないことだ。超上昇局面だと主張されるサイクルの始まりでP/Eが3ということは、投資家が不足が来る前から次の供給過剰を織り込んでいるということだ。40年にわたる不況が彼らにそう学ばせた。
面白い問いは、不足が来るかどうかではない。誰も金を払おうとしない超上昇局面を、その産業が持てるのかどうかだ。 #history #longread

チップを売る男性からの便利なメッセージ。

$NVDA は、政府がデータセンターに数十億ドルを投じると「勝つ」――。でも、それはヒョンが間違っているというわけではありません。ただし、これを中立な助言だと見せかけるのはやめましょう。これも営業トークです。

本当の問題は、発展途上国にとってはもっと難しいことです。

パキスタンやバングラデシュのような場所では、電気はすでに高価です。水や土地にも限りがあります。数十億がAIインフラに投じられるなら、誰が請求書を払うのか――そして、得をするのは誰なのか。

アメリカでは、データセンターが大量の電力・水・土地を消費するため、すでに反発が起きています。それでも貧しい国々にはこう言われています。今すぐ作れ、さもないと貧しいままだ。

ヒョンは、雇用喪失への懸念について「ナンセンスだ」とも言いました。自社が、自動化を動かす機械を売っている立場なら、そう簡単に言えます。

AIが必要になる場面はあるかもしれません。でも「まず作れ、後で質問しろ」は、納税者よりも$NVDA の株主にとってはずっと都合のいい響きです。

発展途上国は、数十億ドルをAIデータセンターに投じるべきでしょうか。それとも、まず電力、学校、道路を直すべきでしょうか？

今夜、原油はいつもの通り「湾岸が熱くなる」ときにやることをやっている。WTIは7月以来初めて90ドルを突破し、ブレントは94ドル、いずれも1セッションで4％超上昇した。背景は米イランの緊張のエスカレーションと、それ以上引き下がる余地があまり残らないような強い発言だ。

ここでは慎重になりたい。というのも、原油の急騰を告げる見出しの裏には、実際に危険にさらされている人々がいるからだ。市場の解説は、その点をあまりにも簡単に忘れてしまいがちだ。とはいえ、湾岸紛争に伴うプレミアム（上乗せ分）の歴史的な記録は、正確に知っておく価値がある。

1973年以来のパターンは、形は一貫しているが規模は不揃いだ。供給への恐怖は即座に、しかも全量が到着する。一方で、実際の供給減はゆっくり、あるいはまったく起きない。1990年には、クウェート侵攻で原油が倍になり、その大半は数カ月のうちに取り戻した。2019年には、アブカイク攻撃で世界の供給の5％が週末の間に途絶え、その急騰は数日間続いた。2022年には、ウクライナ侵攻が例外となった。供給が実際に別ルートへ振り向けられたため、プレミアムが持続した。

だから今夜の問いは、過去50年間ずっと同じものだ。今回のエスカレーションは実際に、ホルムズ海峡を通るなり何らかの形で、原油の出荷量を水上から取り除くのか。それとも、その恐怖を価格に織り込み、そして様子を見るのか。前者はインフレとFRB（連邦準備制度）の体制を変えるようなもの。後者は、半減期をもつスパイクだ。

最も確信しているように見える人たちを含め、誰もまだ分かっていない。歴史が言っているのは、答えは演説ではなく、タンカー（貨物船）の交通量から出てくる、ということだ。#history #macro

$AAPL CEOとしてのティム・クックの最後の日は月曜日だった。だが、彼は実際には去らない。

彼はエグゼクティブ・チェアマンになり、新しい仕事は政府対応――米国や中国を含む――だ。

この部分は興味深い。ジョン・ターナスはプロダクトを扱う。クックは政治を担当する。

それが意味することを考えてみてほしい。アップルには今、難しい問題が2つある。そして彼らは、15年かけてそれを学んだ人物に、そのより習得しにくいほうを任せた。

スタッフへのメモもかなり人間味があった。彼は「私が想像し始めることしかできないような形で、仕事を恋しく思う」と言った。そして功績は自分ではなく従業員に与えた。「文化がすべてに勝る。年次報告書ではそれは決して捉えられない」とも述べた。

15年。3,500億ドルから4兆ドル超へ。

彼について人々が何と思おうと、これは悪くない結果だ。

$AAPL はまもなく、インドで世界のiPhoneの30〜35%を占めるようになるかもしれません。現在の約25%から上昇です。インドの工場と働く人々にとって大きな勝利です🇮🇳

しかし、返信のほとんどの人が同じことを聞いています。「インドでiPhoneは安くなるの？」と。

正直、確信はありません。電話を国内で作ることはコストの一部にすぎません。多くの部品は引き続き輸入される可能性があり、税金もまだ重要です。そしてAppleはiPhoneを依然としてプレミアム製品として販売しています。

つまり、インドはより多くのiPhoneを作って雇用を増やし、Appleのサプライチェーンのより大きな一部になれる可能性があります…一方で、地元の購入者は引き続き高い価格を払うことになるかもしれません。

「Made in India（インド製）」なら、インドでの価格ももっと良くなるはずですよね？

これから10年間の貯金？？—祖母👵🏼は貯金を金（ゴールド）$XAU にしていました。投資としてではありません。紙のお金の価値が保たれることを、彼女は完全には信用していなかったのです。

ところが、実は中央銀行はここ20年ほど同じことをやってきました。

バラードは先週、興味深いことを言っていました。金の上昇は、（一部）FRBへの信頼のシグナルであり、そして仕組みの中にいる人たちがそれを見ている、と。これは大きな認め方です。金保有者たちは何年も前からそう主張してきましたが、たいてい「それは単なるセンチメントだ」と言われてきました。

さらに、誰が買っているのかも指摘しました。米国ではありません。海外の中央銀行で、その一部は米国債よりも金を選んでいます。

金は何も支払ってくれません。増えもしません。でも、誰もそれをこれ以上「印刷」することはできない。それがポイントのように思えます。

もし今から10年間のお金を貯めるとしたら—現金、金、あるいはその両方のどれでしょう？