Crypto Flow 95

ビットコイン（BTC）は昨夜（15/12）、86,000 USDを下回り、流動性の不均衡が拡大し続けています。小規模な投資家は価格が調整されるたびに継続的に購入しています。しかし、大口投資家はこの需要を利用して売却し、市場に対する下落圧力を維持しています。
クジラは売り側で優位に立ち、小規模な投資家は底値を期待しています。
Hyblock Capitalからのコマンドラインデータは、投資家グループの行動に明確な違いがあることを示しています。小規模なウォレット（価値0 USD–10,000 USD）は、169百万USDに達するまで蓄積され続け、下落トレンドにもかかわらず継続的に買い注文を出しています。中規模の投資家グループ（1,000 USD–100,000 USD）も、305百万USDのネット買いポジションを構築しており、回復のペースに追いつくことを期待しています。

Bitcoin đang tiến gần đến kỳ nghỉ Giáng sinh 2025 trong một trạng thái vừa mong manh vừa thú vị. Sau nhiều tuần chịu áp lực, giá Bitcoin hiện giao dịch quanh ngưỡng $93.000. Bốn biểu đồ chủ chốt phản ánh một thị trường đang ở giai đoạn cuối của quá trình điều chỉnh, nhưng vẫn thiếu vắng động lực rõ ràng cho một chu kỳ tăng giá mới.
Dữ liệu cho thấy ba lực tác động lớn đang chi phối thị trường. Người mua gần đây đang chịu thua lỗ nặng, trong khi các “cá voi” mới đã bắt đầu đầu hàng. Các yếu tố vĩ mô vẫn kiểm soát diễn biến giá, dù lực mua giao ngay đang dần quay trở lại một cách âm thầm.
Holder ngắn hạn chịu áp lực thua lỗ nghiêm trọng
Biểu đồ đầu tiên tập trung vào lợi nhuận và thua lỗ thực tế của nhóm holder ngắn hạn (Short-Term Holders – STH), tức những đồng Bitcoin được mua trong vài tháng gần đây. “Giá thực tế” của họ là mức giá vốn trung bình của các đồng coin này.
Lợi nhuận và thua lỗ mà những holder Bitcoin ngắn hạn đã thu được | Nguồn: CryptoQuant
Đầu năm 2025, nhóm STH từng sở hữu mức lợi nhuận ấn tượng, với vị thế trung bình lãi 15%–20% khi Bitcoin liên tục tăng giá. Điều này thúc đẩy hoạt động chốt lời và tạo áp lực bán mạnh gần các vùng đỉnh.
Tuy nhiên, tình hình hiện đã đảo chiều. Bitcoin hiện giao dịch dưới mức giá thực tế của STH, khiến nhóm này phải chịu lỗ khoảng -10%. Biểu đồ chuyển sang màu đỏ, ghi nhận một trong những giai đoạn thua lỗ sâu nhất trong năm.
Điều này dẫn đến hai hệ quả:
Trong ngắn hạn, những nhà đầu tư đang bị “kẹp” có xu hướng bán ra mỗi khi giá hồi phục, chủ yếu để thoát khỏi vị thế khi hòa vốn, qua đó giới hạn các đợt tăng giá.Tuy nhiên, các vùng thua lỗ sâu và kéo dài thường xuất hiện ở giai đoạn cuối của quá trình điều chỉnh, báo hiệu rằng các nhà đầu tư yếu tay đã chịu thiệt hại lớn.
Đến một thời điểm nhất định, sức bán từ nhóm này sẽ suy giảm.
75% of Short-Term Holder’s coins are sitting in loss (over 4.36 million BTC).Interestingly enough, this is a comparable trend to the prior two local bottoms of this Bitcoin cycle. 

Trong lịch sử, tín hiệu đảo chiều quan trọng xuất hiện khi giá vượt lên trên mức giá thực tế của STH từ phía dưới. Điều này cho thấy lực bán bắt buộc đã được hấp thụ và nhu cầu mới đang chiếm lĩnh thị trường.
Cho tới khi tín hiệu này xuất hiện, thị trường vẫn cần thận trọng và ưu tiên giao dịch trong biên độ hiện tại.
Cá voi mới đầu hàng: Dấu hiệu tích cực cho sự phục hồi
Biểu đồ thứ hai theo dõi lợi nhuận và thua lỗ thực tế của các nhóm cá voi, phân chia giữa “cá voi mới” và “cá voi cũ”. Cá voi mới là những nhà đầu tư lớn vừa tích lũy Bitcoin gần đây.
Lợi nhuận thực tế mà các “cá voi” Bitcoin thu được kể từ tháng 11 năm 2025 | Nguồn: CryptoQuant
Chỉ trong ngày hôm qua, cá voi mới đã ghi nhận khoản lỗ lên tới $386 triệu. Biểu đồ xuất hiện cột âm lớn, cùng với nhiều cột âm khác tập trung quanh các đáy gần đây.
Ngược lại, cá voi cũ lại có mức lợi nhuận và thua lỗ nhỏ hơn, cân bằng hơn, và không rút lui mạnh như nhóm mới.
Đây là mô hình thường thấy ở giai đoạn cuối của quá trình điều chỉnh. Cá voi mới thường mua vào muộn, có thể dùng đòn bẩy hoặc bị cuốn theo các câu chuyện dẫn dắt. Khi giá đi ngược lại, họ là những người đầu hàng đầu tiên.
Việc đầu hàng này mang lại lợi ích về cấu trúc cho thị trường: Bitcoin chuyển từ tay các nhà đầu tư lớn yếu sang tay các nhà đầu tư mạnh hơn hoặc nhỏ lẻ hơn, giúp giảm áp lực bán trong tương lai từ nhóm này.
Trong ngắn hạn, các đợt bán tháo này vẫn có thể kéo giá xuống thấp hơn. Tuy nhiên, về trung hạn, nó giúp cải thiện chất lượng nhóm nắm giữ Bitcoin, khiến thị trường trở nên bền vững hơn khi các nhà đầu tư lớn hoảng loạn đã rút lui.
Lãi suất thực vẫn là yếu tố dẫn dắt xu hướng
Biểu đồ thứ ba so sánh diễn biến giá Bitcoin với lãi suất thực kỳ hạn hai năm của Mỹ (đã đảo chiều). Lãi suất thực phản ánh mức lãi suất sau khi trừ lạm phát, và trong năm 2025, chỉ số này gần như di chuyển đồng bộ với Bitcoin.
Khi lãi suất thực giảm, đường đảo chiều trên biểu đồ tăng lên và Bitcoin cũng tăng theo, nhờ thanh khoản được cải thiện. Lãi suất thực thấp hơn giúp tài sản rủi ro trở nên hấp dẫn hơn so với trái phiếu an toàn.
Lãi suất thực kỳ hạn 2 năm đảo ngược với biểu đồ BTC chồng lên nhau
Từ cuối mùa hè, lãi suất thực lại tăng trở lại, kéo đường đảo chiều và giá Bitcoin đi xuống. Điều này cho thấy yếu tố vĩ mô vẫn đang chi phối xu hướng lớn của thị trường.
Việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất chưa chắc đã giải quyết triệt để vấn đề. Điều quan trọng là kỳ vọng của thị trường về chi phí vay thực tế trong tương lai. Nếu kỳ vọng lạm phát giảm nhanh hơn lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực có thể còn tăng.
What is driving the drawdown in Bitcoin?When you stop listening to Bitcoin pundits and start listening to what Bitcoin is saying about itself, then you will see the real truthI am going to lay out the 3 major things you need to watch for Bitcoin right now 

Để Bitcoin khởi động một chu kỳ tăng giá mới bền vững, điều kiện tài chính thực cần phải được nới lỏng hơn. Cho đến khi thị trường trái phiếu phản ánh sự thay đổi này, các đợt phục hồi của BTC sẽ tiếp tục gặp phải lực cản vĩ mô.
Lực mua giao ngay trở lại: Tín hiệu đảo chiều sớm
Biểu đồ thứ tư theo dõi chỉ số CVD Taker Spot 90 ngày trên các sàn lớn, đo khối lượng ròng của các lệnh thị trường vượt qua mức chênh lệch giá. Chỉ số này cho thấy bên mua hay bên bán chủ động đang chiếm ưu thế.
Trong suốt đợt giảm giá vừa qua, thị trường chủ yếu ở trạng thái Taker Sell Dominant, với các cột đỏ phủ kín biểu đồ do bên bán liên tục đẩy giá xuống. Điều này phù hợp với xu hướng giá giảm kéo dài.
Tuy nhiên, tín hiệu đã bắt đầu đảo chiều. Chỉ số vừa chuyển sang Taker Buy Dominant với các cột xanh xuất hiện trở lại, cho thấy bên mua chủ động đang vượt lên trên bên bán ở các sàn giao ngay.
Taker Buy momentum is back Bitcoin’s 90-day Spot Taker CVD just flipped to Taker Buy Dominant — marking a shift in market behavior after weeks of sell-side pressure.Buy-side aggression is returning across major spot exchanges.

Đây là một thay đổi sớm nhưng rất quan trọng, bởi các đợt đảo chiều xu hướng thường bắt đầu từ những chuyển biến vi mô như vậy: đầu tiên là lực mua xuất hiện, sau đó giá ổn định, rồi dòng tiền lớn mới tham gia.
Một ngày dữ liệu chưa đủ để khẳng định xu hướng, nhưng nếu trạng thái xanh được duy trì, đó sẽ là bằng chứng cho thấy nhu cầu thực đã quay trở lại và thị trường giao ngay đang hấp thụ nguồn cung từ nhóm STH và các cá voi đầu hàng.
Triển vọng giá Bitcoin trước Giáng sinh 2025
Tổng hợp bốn biểu đồ trên, thị trường Bitcoin hiện đang ở giai đoạn cuối của quá trình điều chỉnh, chứ chưa phải là khởi đầu của một chu kỳ tăng giá mới.
Nhóm nắm giữ ngắn hạn và cá voi mới vẫn đang chịu lỗ nặng và tiếp tục bán ra khi giá tăng. Lãi suất thực vĩ mô vẫn đang hạn chế khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Tuy nhiên, một số yếu tố tích cực đã xuất hiện: việc các cá voi mới đầu hàng giúp làm sạch nhóm holder, và lực mua giao ngay đang quay trở lại, góp phần giảm tốc độ suy giảm của giá.
Tiến vào Giáng sinh 2025, Bitcoin nhiều khả năng sẽ dao động trong biên độ hẹp với xu hướng nghiêng về giảm, quanh mức $90.000. Các cú giảm sâu xuống vùng $80.000 vẫn có thể xảy ra nếu lãi suất thực tiếp tục duy trì ở mức cao.
Một sự đảo chiều tăng giá rõ ràng có lẽ cần ba tín hiệu đồng thuận:
Giá phải vượt lên và giữ vững trên mức giá thực tế của nhóm nắm giữ ngắn hạn.Lãi suất thực kỳ hạn hai năm cần giảm xuống, nới lỏng điều kiện tài chính.Trạng thái Taker Buy Dominant phải được duy trì, xác nhận nhu cầu giao ngay mạnh mẽ.
Cho đến khi các tín hiệu này đồng thuận xuất hiện, thị trường vẫn sẽ biến động mạnh dưới tác động của dữ liệu vĩ mô và áp lực bán từ các nhà đầu tư bị “kẹp”. Với các nhà đầu tư dài hạn, đây là giai đoạn phù hợp để lên kế hoạch thay vì đưa ra những quyết định đầu tư mạo hiểm.