Eric SJ

取引所にとって、その製品形態は本質的には取引ツールです。国内インターネット時代の最盛期に、ある人はこう言いました。「良い製品は使われれば消え去るべきだ」。
ただし、プラットフォームが高度な拡張の初期の増分期を通過するとき、特に業界が現在高増分からストックまでの段階にあるときは、良い製品を使用して捨てるべきではありません。
では、バイナンスにとってバイナンスプラザにはどのような戦略的価値があるのでしょうか?
🗝️記事タイトル
1. Binance Squareという商品の合理性について議論する
2. なぜこれが模倣困難な製品堀になっているのでしょうか?

冷知识：百事不是大家想象中的那个饮品公司！
本次百事 $PEP.US 的财报，从我早些时候发的预告其实能够看得出来，整体是中性偏下的。
从营收到利润虽然不能说差，但绝对算不上那种可以直接给予“复苏”判断的财报。
过去一年多的时间里，其二级市场的走势表现对比可口可乐 $KOon 来说可以说是被持续压制的。
所以其实这次财报真正让我觉得值得展开聊聊的，仅仅是一项结构上的变化：过去很多人看百事，脑子里第一反应就是可乐。
这当然没错，百事可乐是百事最强的品牌符号之一，甚至很多人对百事的理解就是“可口可乐的竞争对手”。
但如果只用“可乐公司”的视角看百事，这份财报会显得有点别扭。
因为主营地区的北美饮料并不强。
2026 财年第二季度，百事净收入为 241.81 亿美元，同比增长6.4%；但其中有机收入增长只有2.4%。
因为其中外汇换算贡献 2.2 个百分点，也就是因为汇率变化，换算成美元后数字变大的部分；并购和剥离净影响贡献 1.8 个百分点，也就是开新店创收或者卖旧店带来的营收。
抛开这些因素，百事Q2的有机增长也就小幅度的超过去年同期0.3个基点。
接下来我们进一步拆。
一、为什么百事被理解成“可乐公司”？
这其实很好理解。百事最强的公众心智就是百事可乐。如果从普通消费者角度看，它和可口可乐长期被放在一起比较，大家讨论的也是谁的汽水更好喝、谁的广告更强、谁在餐饮渠道更有优势。
所以市场天然会把它归类成饮料公司。
但问题是，百事早就不是一瓶可乐能概括的公司。
2025年百事年报里，公司的净收入结构非常清楚：美国收入占 56%，美国以外占 44%；食品占 58%，饮料占 42%。换句话说，从收入结构上看，百事不是饮料大于食品，而是食品大于饮料。
这组数据告诉投资者一个误区：
你以为百事是饮料公司，但财报里的百事，其实是一家食品权重更高的全球消费品公司；
也就是说，可乐是百事的脸，但薯片、能量饮料、低糖产品等产品才是它真正的身体。
二、这份财报最关键的问题：北美旧增长公式开始不顺了
如果只看总收入，百事Q2还算稳。
但问题在于，增长结构已经开始分化。
百事管理层在Q2备注里说得很清楚：北美有机收入下降 0.5%，低于公司预期，美国食品和饮料品类表现放缓。
北美饮料Q2净收入增长 7%，但其中 6 个百分点来自并购和剥离净影响，有机收入只增长 1%，有机销量还下降 4%。
北美饮料销量下滑 4%，这一个数据其实就已经足够压住整篇文章。
但百事的结构不只饮品，它的增长并不只来自一瓶百事可乐，也不只来自美国市场。
这份财报里真正相对强的部分，是国际业务。
三、为什么我说“百事，不止可乐”？
百事管理层提到，Q2国际有机收入增长 7%，这是连续第 21 个季度至少实现中个位数有机收入增长；国际业务约80%的净收入来自发展中和新兴市场。
这句话很关键。
因为它意味着百事越来越不像一只单纯的美国消费股，而更像一只全球消费渗透率股票。
国际市场的有着更多国家、消费场景和渠道渗透。
尤其是这次财报里，国际饮料特许经营业务有机收入增长9%，销量增长 5%；EMEA有机收入增长 6%；亚太食品有机收入增长 9%，销量增长 10%。
这组数据放在一起看，结论其实很明确：百事不是没有增长，而是增长的位置变了，国际市场反而变成更重要的新发动机。
所以其实标题我应该这样：百事不止可乐，也不止北美。
它和可口可乐的竞争，在财报层面其实很早就开始了分化，百事开始覆盖日常消费场景的全品类，从薯片到健康食品，而可口可乐更多的是在“喝”的领域扩品类。
管理层在 Q2 里提到，百事北美食品业务在美国咸味零食和咸口食品品类中的销量份额有所改善；
各个子品牌在本季度均实现了销量和收入双增长；小份量组合包装产品的年收入已经超过 35 亿美元，并且本季度销量和收入也都实现增长；
更符合健康化、低负担消费趋势的产品年收入接近 30 亿美元，这些产品同样实现了较强的销量和收入增长。
这说明北美食品虽然收入下滑，但它不是一个单纯的拖累项。
它的问题在价格，但它的价值在场景。
管理层明确提到，后续会继续推进蛋白、纤维、多元原料选择以及无人工色素或风味、替代油脂等产品方向。
这不是简单发新品，这是百事在回应消费趋势变化，在我看来百事在做的，是把原本的”快乐食品”重新包装成“更可接受的快乐食品”。
四、“不止可乐”不是加分项，而是压力下的必选项
这里我觉得需要说清楚一点：这里并没有对百事抱着单纯乐观的态度
因为这份财报里压力是很明显的，多个数据都明显承压，公司还预计下半年投入成本通胀会高于上半年
这意味着百事现在并不是坐在一堆品牌上轻松收钱，甚至可以总结它目前的状态是在“负重前行”
它需要食品、国际市场、功能化产品和更多消费场景一起接棒。
所以最后下一个我的结论：短期不能够乐观，基本面只是存在转变的可能性，放到中期可以尝试去重新理解。
这仅仅是因为百事目前从结构看，并不是单一饮品公司，而是食品、饮料、国际市场、功能化产品和消费场景组成的平台型消费公司。
它的优势不是某一条线永远增长，而是它有足够多的线可以切换和补位。
这点和很多单一品牌消费公司不一样。
后面重点看国际业务和“产品矩阵”能不能继续保持中个位数以上有机增长，还有关于新产品的兑现，蛋白、纤维、低糖、运动补水这些方向如果只是营销词，那意义不大；
如果能持续贡献销量和收入增长，百事的估值叙事才会真正从“老消费股”转向“全球消费场景平台”
所以最后一句话总结：百事，不止可乐。更准确地说应该是：百事必须不止可乐。

很多人说 Web3 没有商业模式。
この言葉は半分だけ正しい。
Web3 には確かに多くのプロジェクトがありますが、本質的にはまだ「トークン補助＋ナラティブの資金調達＋流動性の出口」のループにとどまっています。
しかし、FDV、エアドロップ、取引所、ナラティブの視点から離れて、「誰が実際にお金を払っていて、最終的にお金がどこへ流れていて、プロトコルは結局何によって収入を生み出しているのか」を見てみると：
Web3 はビジネスモデルがないわけではありません。ただ、多くのビジネスモデルは、トークンの価格と強く結びついていないだけです。
这也是为什么它们经常被市场忽略。所谓商业模式，本质上在回答四个问题：

Nike の最新の決算報告をざっと見てみると、売上から利益率まで、好みではあるものの、正直やや平凡に感じました。
そして、あるデータの変化に気づきました。これは、Nike のコアとなる「物語（ナラティブ）」が変化していることに関係しているかもしれません。
なので、ぜひ掘り下げて話したいのは、Nike が $NKE.US いわゆるチャネル戦略の揺り戻しを経験している可能性です。
ここ数年、Nike の販売の考え方は「分配（ディストリビューション）への依存を減らして、直営を増やす」です。
つまり、Foot Locker、JD Sports、Macy’s、Amazon といった外部の小売チャネルへの依存を減らし、自社の公式サイト、アプリ、会員制度、そして直営店舗への依存を高めることです。