Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

もしオッカムの僧侶が21世紀まで生き延び、世界経済の構造を考察しようとしたなら、彼はおそらく言葉を失うだけでなく、自らの記録を焼き捨て、デジタル隠者となったでしょう。彼の有名な「剃刀」は「必要のない存在を増やすべきではない」という原則に基づいており、グローバル通貨システムの構造を「解体」しようとする最初の試みで既に鈍くなってしまうでしょう。私たちは、通貨、デリバティブ、スキーム、上乗せ、中央銀行、暗号通貨、ETFが増殖する世界に生きています。複雑さが新たな常態となりました。しかし、構造が複雑になるほど、崩壊の可能性は高まります。

На бумаге американская экономика в начале 2026 года выглядит на редкость бодро: ВВП уверенно растет, а безработица держится на низких отметках. Но если вы выйдете на улицу и спросите обычного прохожего, как он оценивает ситуацию, вместо оптимизма вы, скорее всего, услышите жалобы на цены и неуверенность в завтрашнем дне.
Недавние выступления Лизы Кук и Филипа Джефферсона из ФРС проливают свет на этот парадокс.
1. Тарифная ловушка: почему инфляция «застряла»?
Последние несколько лет мы наблюдали уверенный тренд на снижение инфляции, но в 2025 году этот прогресс фактически остановился на отметке около 3%. Как отмечают в ФРС, этот «инфляционное плато» стало прямым следствием введения новых импортных тарифов, которые перекрыли успехи в других секторах.
Хотя услуги и аренда жилья понемногу дешевеют, цены на товары подскочили из-за торговых пошлин. ФРС надеется, что это временный эффект — цены вырастут один раз и на этом остановятся. Однако риск в том, что «временное» повышение цен может стать новой нормой в головах покупателей и бизнеса. Пока этот туман не рассеется, рассчитывать на дальнейшее снижение процентных ставок не стоит.
2. Рынок труда: работа есть, но «огонька» нет
Безработица в 4,4% — это отличный показатель, но за ним скрывается новая реальность. Компании перестали массово нанимать людей (всего 50 тысяч новых мест в месяц — это очень мало для США).
Дело не в кризисе, а в дефиците: из-за изменений в миграции и старения населения работать просто некому. В итоге мы имеем «сонный» рынок труда. Он стабилен, но любая серьезная встряска может легко вывести его из равновесия. Особенно тревожит рост числа людей, которые работают на полставки не по своей воле — это первый признак того, что почва под ногами начинает размягчаться.
3. Искусственный интеллект: надежда на чудо
Единственный по-настоящему светлый момент в прогнозах — это резкий рост производительности. Благодаря ИИ и автоматизации бизнес научился делать больше меньшими силами.
Это «тайное оружие» ФРС: если ИИ позволит экономике расти без раздувания зарплат и цен, мы сможем избежать новой волны инфляции. Но есть и обратная сторона: сначала компании тратят миллиарды на технологии и, возможно, сокращают штат, а реальную выгоду экономика получит лишь спустя время. Этот переходный период может быть болезненным для многих домохозяйств.
4. «Две Америки»: экономика в форме буквы K
Самый важный вопрос: почему при растущем ВВП люди так недовольны? Ответ кроется в «K-образной» экономике.
Верхняя часть буквы К: Те, кто владеет активами и акциями, чувствуют себя прекрасно.Нижняя часть: Домохозяйства с низким и средним доходом страдают от долгов по кредиткам и заоблачных цен на жилье, страховку и образование.
Для многих инфляция последних пяти лет стала «последней каплей», обнажившей старые проблемы.

ФРС сейчас находится в режиме ожидания. После снижения ставок в прошлом году они решили взять паузу. Главный приоритет — окончательно победить инфляцию, даже если ради этого придется пожертвовать темпами роста.
Итог: Мы вступаем в период «двух скоростей». Технологический сектор летит вперед на крыльях ИИ, а обычный потребитель пытается разглядеть свет в конце тоннеля через призму дорогих кредитов и тарифных наценок. Похоже, 2026 год станет проверкой на прочность: сможет ли продуктивность технологий победить старые экономические болезни.

Если вы ждали, что в начале 2026 года Федеральная резервная система США преподнесет инвесторам подарок в виде снижения ставок, то последние новости из Вашингтона напоминают холодный душ. После январского заседания и серии выступлений ключевых спикеров (Джефферсона, Уоллера и Боумен) стало ясно: ФРС решила, что «тише едешь — дальше будешь».
Инфляция: Слишком упрямая, чтобы уйти. Главная проблема начала года — инфляция перестала падать. Если в конце 2025-го казалось, что победа над ценами уже в кармане, то свежие данные показывают неприятную плато-образную кривую. Филип Джефферсон в своей речи тонко намекнул, что экономика оказалась крепче, чем предсказывали модели. Потребитель тратит, бизнес нанимает, а цены в сфере услуг продолжают «кусаться».
«Ястребы» расправляют крылья. Мишель Боумен, традиционно занимающая жесткую позицию, и вовсе подлила масла в огонь. Пока Уолл-стрит гадает, когда начнется снижение (в июне или сентябре?), она напоминает: если инфляция покажет зубы, ставку могут и поднять. Это похоже на легкий троллинг оптимистично настроенных трейдеров, но в этом юморе скрыта суровая правда — ФРС боится повторения ошибок 70-х, когда преждевременное смягчение вызвало вторую волну кризиса.
Рынок труда: слишком хорошо — тоже плохо. Парадокс 2026 года заключается в том, что сильный рынок труда стал «врагом» ФРС. Низкая безработица — это прекрасно для граждан, но это заставляет работодателей поднимать зарплаты, что подпитывает инфляционную спираль. Кристофер Уоллер в своем выступлении 30 января был предельно прагматичен: «Нам не нужно видеть, как экономика падает с обрыва, но нам нужно увидеть больше доказательств охлаждения».
Январские сигналы говорят нам об одном: ФРС опять перешла в режим «стелс-ожидания». Регулятор замер, наблюдая за каждым отчетом по вакансиям и чеком в супермаркете. Как шутят в кулуарах ведомства Пауэлла: «Мы снизим ставки сразу после того, как все окончательно перестанут этого ждать».
В 2026 году терпение станет самой дорогой валютой. И, похоже, у ФРС этого запаса гораздо больше, чем у финансовых рынков.

2026年の最初の数週間は、グローバル経済のゲームのルールが単に書き換えられただけでなく、文字通り覆された時代として歴史教科書に載る可能性があるようです。アナリストが「スプライ・ジャニュアリー」と呼ぶものは、制度的な戦争、地政学的なブラフ、そして急進的な技術的ナショナリズムの衝突の瞬間となりました。トランプ政権が積極的な行動に移る中、私たちは古い新自由主義の世界が21世紀の厳しい重商主義に道を譲る様子を目にしています。

2026年の初めは、アメリカ経済にとって矛盾に満ちた時期であり、しばしば冒険的とも言える決断が相次いだ。株式指数が歴史的な高値を記録する一方で、実体経済や労働市場は奇妙な待機状態にあり、ホワイトハウスは主要市場に対する直接的な政府管理のモデルに移行している。

43日間のシャットダウンの後、米国の金融市場はついにインフレに関する新しいデータを受け取りましたが、2.7％という「美しい」数字の喜びは、その統計的な純粋さによってわずかに曇っています。私たちはユニークな状況に直面しています。10月のデータは単に歴史から消去されており、11月の報告は投資家にとっては慰めのバルサムのように見えますが、あまりにも多くの「ノイズ」を含んでいます。それにもかかわらず、株式指数は気分を台無しにすることを好まず、S&P 500とNasdaqの先物をグリーンセクターに送りました。

2025年12月10日、FRBは会議で再び金融政策を緩和し、連邦基金金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げ、3.50–3.75%にしました。FRBの公式声明では、アメリカの経済は「穏やかなペース」で拡大し続けていると述べられていますが、雇用増加のペースは著しく減少し、失業率はわずかに上昇し、インフレは再び「やや高い」（目標水準2%以上）ということがありました。規制当局は、労働市場の状況が悪化するリスクのシフトが、より緩やかな政策を維持することを余儀なくさせていると指摘しました。同時に、FRBは最大の雇用と2%のインフレという長期目標へのコミットメントを確認し、金利のさらなる調整の前に届くデータを注意深く監視すると約束しました。

アメリカ経済は再びそのお気に入りのトリックを示しています — 2つの異なる速度で動くことです。今回はサービスが活発に加速し、製造業は停滞し、労働市場は警告信号を発し、投資家はFRBの政策緩和に対して12月の賭けを一斉に行っています。そしてすべては料金、シャットダウン、AIセクターの調整の中で起こっています。

もし2025年11月のアメリカ経済をソーシャルメディアのステータスで表現する必要があるなら、それは「すべてが難しい」となるでしょう。
連邦準備制度が新しい「ベージュブック」を発表しました。この文書は、患者の医療記録のように見え、特に重大な問題はないように思えますが、全体の状態は「弱さ」という一言で表されます。12の地区の大半は、経済活動が「ほとんど変わらなかった」と報告しています。

アメリカ経済は再び近年の習慣的な二重性を示しています: 統計は確実に成長を示していますが、消費者信頼感は急激に低下しています。このような乖離自体が不安を引き起こす指標ですが、2025年末には特に対照的です。
ミシガン大学の新しいデータは投資家の楽観主義を冷やしました: 消費者信頼感指数はわずか51.0ポイントに上昇しました — 形式的には増加ですが、実質的には歴史的な底に近いままで、2022年6月の記録的低水準から数歩の距離です。 現在の状況指数は12.8%も急落し、観測史上最低の新しい水準を記録しました。 主な理由は、個人の財務状況や大きな購入に対する条件の評価の急激な悪化です。 人々は再び貧しく感じています、インフレの減速にもかかわらず。

アメリカの現代史における最も長いシャットダウンの終了は、大きな政治的リスクの一つを取り除いたが、多くの人々が期待していたほどの明確さを市場にもたらさなかった。形式的にはすべてがポジティブに見える：政府は機能し、連邦機関はデータの公開に戻り、予算は凍結解除された。しかし、実際には投資家たちは静けさではなく、新たな慎重さの波を受け取った — その原因は統計の技術的な一時停止だけでなく、市場がますます二つの平行した経済現実に生きているからである。

ああ、同僚たち、私たちはしばらく中国に光学を合わせていませんでした。見てみましょうか？
10月は、中国経済が従来の支援策に反応しなくなったことを示しました：公式のPMIデータは、産業の継続的な減少とほとんど生き残っていないサービスの状況を描いており、名目上は大規模な対策パッケージですが、まだ実質的な成長にはつながっていません。製造業指数は49.0に落ち込みました — これは単なる数字ではなく、工業部門が生産と注文を減らし、輸出のポジションが新しい市場でカバーするよりも早く落ち込んでいる7ヶ月連続のことです。同時に、NBSコンポジット（中国民間セクターのビジネス活動指標）は、停滞と弱い成長の境界に留まっており、「宙ぶらりん」の感覚を強めています — 当局は手段を導入していますが、経済は依然として慣性のままです。

#CPIWatch
アメリカからの現在の経済信号は、同僚たち、矛盾しているように見えます：消費者は自信を失っていますが、ビジネスは堅実さを示し、市場はFRBの利下げに賭け続けています。その結果、弱いインフレと規制当局の穏やかな発言がリスクへの欲求を高めているマトリックスのような状況が生まれていますが、構造的な脅威は依然として存在しています。

アメリカの株式指数は引き続き上昇しました: ダウ・ジョーンズ工業株価指数は500ポイント以上（+1.12%）上昇し、約46,706に達しました。S&P 500は1.07%、ナスダックは1.37%上昇しました。投資家は企業の成功と楽観的なマクロ経済シグナルに依然として刺激を受けています。特に、ホワイトハウスの顧問ケビン・ハセットの発言が注目されています。彼は、長引くシャットダウンが今週中に終わる可能性が高いと述べました。さらに、市場ではFRBの利下げ（11月と12月の会合でさらに25ベーシスポイント）に対する期待と、アメリカと中国および他のパートナーとの貿易交渉のポジティブな進展が支配的です。

来週は、同僚たち、熱くなることが予想されます：市場では二つの強力な力がぶつかります。一方では、大企業からの素晴らしいニュースがあり、彼らは成功を共有していますが、もう一方では、世界経済が大きく減速しているというあまり喜ばしくない知らせがあるかもしれません。
アメリカで何が起こっているのか見てみましょう。政府がすでに何週間も「休暇」に入っているにもかかわらず、主要な経済ニュースは依然として発表されています。最も興味深いのはインフレに関する報告です。全体的な数字は少し上昇するかもしれませんが、基礎的な指標（食料とエネルギーを除く）がそのままであれば、これは素晴らしいサインです！ それは、FRBが今のところ慌てる必要がないことを示します。しかし、本当のショーは決算シーズンです！ ステージには、テスラ、ネットフリックス、IBM、インテル、コカ・コーラが登場します。彼らの結果は、大企業が実際にどのように感じているかを示します。しかし、さらに重要なのは彼らの将来の予測です。それこそが、皆を安心させるか、逆に火をつけるか、あなたが知っていることです！

FRBのジェローム・パウエル議長は、2025年10月14日の演説で中央銀行のバランスシートを詳しく分析しました。そして、それは退屈な会計分析のようには見えず、金融システムの現在のリスクの地図のように見えました。FRBのバランスシートは経済の風景の中心にあり、過去の措置の反響ではなく、使用することができ、使用したい積極的なツールです。

FRBの副議長フィリップ・ジェファーソンは、ヘルシンキで更新された「長期目標と金融政策戦略に関する声明」の重要なポイントを発表し、米国経済の現状について評価を行いました。
FRBはインフレ目標を2％に確認し、雇用に関する数値的指標の導入を拒否し、そのレベルが多くの要因によって決定され、単一の指標で固定できないことを強調しました。政策の枠組みは基本的な目標を保持しつつ、より柔軟になったと言えます。

金曜日にアメリカの指数は顕著な反発を見せました — ダウは約0.65%上昇しました — インフレーションに関するデータ（PCE）が発表された後、全体的に予測と一致し、市場にさらなる金融緩和への希望を与えました。同時に、大統領の関税イニシアティブと悪化する消費者信頼感が、政治的リスクと実際の経済的脆弱性の特徴を再び浮き彫りにしましたので、株式市場の祭りには明らかな慎重さの色合いがありました。

連邦準備制度理事会の幹部の発言は、将来の金融政策の方向性を理解するために市場参加者によって注意深く分析されています。この文脈において、最近の連邦準備制度副議長ミシェル・ボウメンのスピーチは特に注目されています。彼女は、現在の方針の大幅な修正、より柔軟なアプローチ、予測への重点、そして市場への直接的な介入の減少を支持する理由を述べました。投資家やアナリストにとって、重要な課題は、この立場が連邦準備制度の政策における実際の変化の信号なのか、それとも単なる個人的な意見なのかを特定することです。

簡潔に言えば、ジェローム・パウエルはリスクのバランスが変化したことを認めました：雇用リスクが増加し、インフレが再び少し上昇しました（主に商品価格のため）、そのため先週、委員会は政策を「中立に近づける」ことを決定し、連邦金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げて4–4.25%にしました。パウエルはその発言の中で、二面的なリスクを強調しました：あまりにも早い緩和はインフレ率を目標範囲外に置く可能性があり、あまりにも遅い緩和は労働市場の弱体化を悪化させる可能性があります。