Narayan Love

#SpaceXRises9.8%AheadOfQ2Results 🦔SpaceXは先ほど第2四半期の決算を投稿しました。売上は78億ドルで、前年同期比92%増、すべての部門が予想を上回りました。黒字を出したのは唯一Starlinkで、加入者は1200万人、営業利益は16.6億ドルです。Spaceは5.42億ドルの損失でした。AIは12.6億ドルの損失で、第2四半期にCAPEX（設備投資）として158億ドルを投じました。同社はさらに、Cursorの600億ドルの買収も発表しました。SpaceXは四半期末に現金1000億ドルを保有していますが、時価総額は約1.5兆ドルで、年換算売上の約50倍の価格になります。 私の見解 この決算報告書の中には、非常に異なる2つの事業が同居しています。Starlinkは、ここ数年で見た中でも最も印象的なサブスクリプション事業の一つです。加入者は1200万人で、前年同期比100%増、営業利益率は約40%。もしSpaceXがStarlinkと打ち上げ事業を分けて上場していたなら、合理的なバリュエーションで素直に買いだったはずです。問題は、会社の残り半分が「1四半期160億ドル規模のCAPEXの炉」であり、そこにさらに600億ドルを追加してソフトウェア開発のスタートアップを買うことを決めた点です。市場は、そのパッケージ全体に対して売上の50倍の値付けをしています。 Cursorへの賭けは、下にあるモデルが安くなる一方で、開発者向けの“面（デベロッパー・サーフェス）”の価値が維持される場合にのみ成立します。DeepSeekのリリースは、すでにモデルが、SpaceXが競争のために結んでいる取引よりも速いスピードでコモディティ化していることを示しています。ムスクは、顧客に最も近い層に600億ドルを投じています。それが最後に「競争の堀（モート）」になることを期待しているわけです。私はその読みを共有していません。コーディングは、モデルが最も速くコモディティ化する領域であり、企業は「最も安くて、うまく動く」ものへ仕事を振り分けます。 今四半期のCAPEXペースだと、AI事業はIPO時点の現金の山を18カ月未満で燃やし尽くします。つまり、外す余地はありません。Starlinkはそれを埋め合わせられません。2つの異なる事業、2つの異なる倍率、そして同じ株価。 $SPCX $TSLA $NVDAB