Murphy
17年老韭菜；研究链上数据和宏观情绪相结合，构建自己的交易思维。保持谨慎乐观 | X: @Murphychen888
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短期持有者的相对未实现亏损（STH-RUL）均值超过5个标准差（紫线），这是极端恐慌的标志性信号！
在本轮周期尚属首次出现，但在过去全部4轮周期中是第11次，意味着平均每轮周期会出现3次。
看上去似乎像“事不过三”；但从逻辑上讲，任何一次熊底的确立，往往都发生在多头彻底缴械放弃希望后市场反而迎来了新的希望 —— 如果一次不行，那就再来一次。
如今，BTC已从高点回撤了50%，未必还需再跌50%才会出现下一次STH-RUL的爆表，但可以肯定的是：在熊底确立之前，这应该不是唯一的一次。
这也是为什么我会认为即便当前BTC在“空间”上距离熊底已比较接近，但在“时间”上还明显不够的原因。
在本轮周期尚属首次出现，但在过去全部4轮周期中是第11次，意味着平均每轮周期会出现3次。
看上去似乎像“事不过三”；但从逻辑上讲，任何一次熊底的确立，往往都发生在多头彻底缴械放弃希望后市场反而迎来了新的希望 —— 如果一次不行，那就再来一次。
如今，BTC已从高点回撤了50%，未必还需再跌50%才会出现下一次STH-RUL的爆表，但可以肯定的是：在熊底确立之前，这应该不是唯一的一次。
这也是为什么我会认为即便当前BTC在“空间”上距离熊底已比较接近，但在“时间”上还明显不够的原因。
看样子长期持有者也快要坚持不住了.....
🚩LTH-RPRL-7d EMA（已实现盈亏比）等于1；全局统计，这表示LTH整体已经不赚钱；
🚩LTH-SOPR-7d EMA（已花费输出利润率）也等于1；逐笔统计，这表示LTH正处于结构性投降的边缘。
交易所中“长期且亏损”的筹码蜂拥而入，这一切都预示着“圧垮骆驼的最后一根稻草” 就要来了 ......
一旦长期持有者开始全面崩溃，基本上就是每轮熊市的最后“一哆嗦” ，也是黎明前最黑暗的时期。
坚持住，我们一起做家人；
两年后，你会感谢现在坚定的自己！
🚩LTH-RPRL-7d EMA（已实现盈亏比）等于1；全局统计，这表示LTH整体已经不赚钱；
🚩LTH-SOPR-7d EMA（已花费输出利润率）也等于1；逐笔统计，这表示LTH正处于结构性投降的边缘。
交易所中“长期且亏损”的筹码蜂拥而入，这一切都预示着“圧垮骆驼的最后一根稻草” 就要来了 ......
一旦长期持有者开始全面崩溃，基本上就是每轮熊市的最后“一哆嗦” ，也是黎明前最黑暗的时期。
坚持住，我们一起做家人；
两年后，你会感谢现在坚定的自己！
Murphy
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長期保有者の価格に対する敏感度が引き続き上昇しています！もし舟を刻むなら、過去3回のサイクルで同じ高さに達した時間はそれぞれ次の通りです：
👉 2014.9.18、2018.6.23、2022.5.7、2026.2.4；これらの時間の前後で、いくつかの事件がBTCを完全に深い熊市場に突入させました：
👉 2014年9月18日：Mt. Goxの崩壊の余波が続き、9月以降、中国政府はBTCと暗号通貨を取り締まることを表明しました；
👉 2018年6月23日：中国は暗号取引所とICOを全面的に禁止しました；韓国の主要取引所Bithumbがハッキングされました；
👉 2022年5月7日：Lunaエコシステムの崩壊、FTXの破産；
「トップはプロセスで、ボトムはイベントである」と言われています —— おそらく私たちが今いる場所は、ボトムまで「ブラックスワン」一つの距離です。
最後の震えは、高い敏感度の下でLTHが感情的に崩壊することで、本回の下落トレンドの終局になるでしょう！
2026年には、何が起こるでしょうか？.....
（良いニュースは：舟を刻むことを考えると、たとえ今すぐ購入しても、次のラウンドまでしっかり保持すれば、99%の確率で損失は出ないでしょう。）
👉 2014.9.18、2018.6.23、2022.5.7、2026.2.4；これらの時間の前後で、いくつかの事件がBTCを完全に深い熊市場に突入させました：
👉 2014年9月18日：Mt. Goxの崩壊の余波が続き、9月以降、中国政府はBTCと暗号通貨を取り締まることを表明しました；
👉 2018年6月23日：中国は暗号取引所とICOを全面的に禁止しました；韓国の主要取引所Bithumbがハッキングされました；
👉 2022年5月7日：Lunaエコシステムの崩壊、FTXの破産；
「トップはプロセスで、ボトムはイベントである」と言われています —— おそらく私たちが今いる場所は、ボトムまで「ブラックスワン」一つの距離です。
最後の震えは、高い敏感度の下でLTHが感情的に崩壊することで、本回の下落トレンドの終局になるでしょう！
2026年には、何が起こるでしょうか？.....
（良いニュースは：舟を刻むことを考えると、たとえ今すぐ購入しても、次のラウンドまでしっかり保持すれば、99%の確率で損失は出ないでしょう。）
長期保有者の価格に対する敏感度が引き続き上昇しています！もし舟を刻むなら、過去3回のサイクルで同じ高さに達した時間はそれぞれ次の通りです：
👉 2014.9.18、2018.6.23、2022.5.7、2026.2.4；これらの時間の前後で、いくつかの事件がBTCを完全に深い熊市場に突入させました：
👉 2014年9月18日：Mt. Goxの崩壊の余波が続き、9月以降、中国政府はBTCと暗号通貨を取り締まることを表明しました；
👉 2018年6月23日：中国は暗号取引所とICOを全面的に禁止しました；韓国の主要取引所Bithumbがハッキングされました；
👉 2022年5月7日：Lunaエコシステムの崩壊、FTXの破産；
「トップはプロセスで、ボトムはイベントである」と言われています —— おそらく私たちが今いる場所は、ボトムまで「ブラックスワン」一つの距離です。
最後の震えは、高い敏感度の下でLTHが感情的に崩壊することで、本回の下落トレンドの終局になるでしょう！
2026年には、何が起こるでしょうか？.....
（良いニュースは：舟を刻むことを考えると、たとえ今すぐ購入しても、次のラウンドまでしっかり保持すれば、99%の確率で損失は出ないでしょう。）
👉 2014.9.18、2018.6.23、2022.5.7、2026.2.4；これらの時間の前後で、いくつかの事件がBTCを完全に深い熊市場に突入させました：
👉 2014年9月18日：Mt. Goxの崩壊の余波が続き、9月以降、中国政府はBTCと暗号通貨を取り締まることを表明しました；
👉 2018年6月23日：中国は暗号取引所とICOを全面的に禁止しました；韓国の主要取引所Bithumbがハッキングされました；
👉 2022年5月7日：Lunaエコシステムの崩壊、FTXの破産；
「トップはプロセスで、ボトムはイベントである」と言われています —— おそらく私たちが今いる場所は、ボトムまで「ブラックスワン」一つの距離です。
最後の震えは、高い敏感度の下でLTHが感情的に崩壊することで、本回の下落トレンドの終局になるでしょう！
2026年には、何が起こるでしょうか？.....
（良いニュースは：舟を刻むことを考えると、たとえ今すぐ購入しても、次のラウンドまでしっかり保持すれば、99%の確率で損失は出ないでしょう。）
緩やかに下落していますが、崩壊ではありません —— URPDから見る恐慌感情下のチップ再構築
2月4日BTCは1月15日$97,000の高値から$73,000に急落しました；速度が速く、幅が深く、8万で抵抗があると思っていた楽観的な感情が瞬時に消えました。恐慌しないと言うのは嘘です。したがって、この期間にBTCのチップ構造がどのように変化したのか、そしてその背後にどのような重要な情報が隠されているのかを振り返る必要があります。
理解を容易にするために、完全なURPDデータを引き出して表にしました。1万ドルの範囲ごとに区切り、チップの移動の軌跡を明確に観察できるようにすることで、現在の市場の感情と行動を判断できます。
理解を容易にするために、完全なURPDデータを引き出して表にしました。1万ドルの範囲ごとに区切り、チップの移動の軌跡を明確に観察できるようにすることで、現在の市場の感情と行動を判断できます。
Glassnode用cumsum公式计算出当ETF出现净流入的那些时刻，对应的 $BTC 价格加权均价，它刻画的是一条非常“行为化”的机构成本锚。
目前BlackRock的平均成本为：$83,696；Fidelity平均成本为：$73,752；如今BTC已经跌破BlackRock平均成本，正在对Fidelity投资者的心理发起冲击。
难怪在过去的11月和12月期间，都是BlackRock投资者是看空的主角，而到了1月变成了Fidelity是抛售主力。
如果说BlackRock以机构投资者为主，而Fidelity则普通散户更多，再加上MSTR目前平均成本为$76,040......
现在好了，有福可以不同享，有难一定要同当！大家一起做家人！
目前BlackRock的平均成本为：$83,696；Fidelity平均成本为：$73,752；如今BTC已经跌破BlackRock平均成本，正在对Fidelity投资者的心理发起冲击。
难怪在过去的11月和12月期间，都是BlackRock投资者是看空的主角，而到了1月变成了Fidelity是抛售主力。
如果说BlackRock以机构投资者为主，而Fidelity则普通散户更多，再加上MSTR目前平均成本为$76,040......
现在好了，有福可以不同享，有难一定要同当！大家一起做家人！
Binanceの責任ではない、Binanceが背負うべきではない
近期针对 Binance 的讨论充斥着推特上的时间线。在我的印象中，似乎在每一轮周期的牛熊转换阶段，中心化交易所都会成为相关事件的主角。比如2014年的Mt.Gox、2022年的FTX......
取引所は場内流動性の担い手であり、その重要性は非常に高い。問題が発生した場合、その市場への影響は壊滅的なものとなる。是是非非の歴史は自ずと評価するが、今この瞬間、私はどの取引所も問題を起こすのを見たくない。まるで当時FTXが倒産するのを望まなかったように。
市場には「ビットコイン10億ドルをBinanceが売却した」という言説がある。また、CZがこれがBinanceユーザーの取引行為だと応じたのも見かけた。では、現在のBTCの下落は本当に「Binance」が引き起こしているのか？全体のデータから見ると、そうではないと思う。
取引所は場内流動性の担い手であり、その重要性は非常に高い。問題が発生した場合、その市場への影響は壊滅的なものとなる。是是非非の歴史は自ずと評価するが、今この瞬間、私はどの取引所も問題を起こすのを見たくない。まるで当時FTXが倒産するのを望まなかったように。
市場には「ビットコイン10億ドルをBinanceが売却した」という言説がある。また、CZがこれがBinanceユーザーの取引行為だと応じたのも見かけた。では、現在のBTCの下落は本当に「Binance」が引き起こしているのか？全体のデータから見ると、そうではないと思う。
BRS=100 ！这是一个短期恐慌性风险释放的信号。
意味着 BTC 在7.5w-7.8w的价格范围内，超跌后反弹的可能性。同时，这里也正好是URPD上“双锚结构”的中间，以过去的经验来看，会产生支撑效应。
需要注意的是：该指标胜率并非100%，2022年熊市阶段就出现过失败的案例（参考图2）。
请根据自己抗风险能力，仓位控制，资金规划做出合适的交易决策！
意味着 BTC 在7.5w-7.8w的价格范围内，超跌后反弹的可能性。同时，这里也正好是URPD上“双锚结构”的中间，以过去的经验来看，会产生支撑效应。
需要注意的是：该指标胜率并非100%，2022年熊市阶段就出现过失败的案例（参考图2）。
请根据自己抗风险能力，仓位控制，资金规划做出合适的交易决策！
Murphy
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反弹見頂 or 牛市起步 ???
在25年底我和Glassnode团队续约时，他们肯定了我这1年来对中文社区的贡献，特别为我开通原本是只给机构客户的“proprietary signals (内部专属信号)” 的访问权限。说实话，这里的内容完全不同于我过去所看的（太专业了），以至于这么多时间来我还没完全研究明白。
不过有一个指标，我观察下来觉得对于抓反弹的高点区间比较有效，这里分享给小伙伴！—— ビットコインリスク信号（Bitcoin Risk Signal，BRS）
不过有一个指标，我观察下来觉得对于抓反弹的高点区间比较有效，这里分享给小伙伴！—— ビットコインリスク信号（Bitcoin Risk Signal，BRS）
クジラ全体の行動変化、需要の持続的な下降
クジラの集団行動のトレンドは、前期の蓄積から躊躇へ、そして現在は停止し、さらには分配へと移行しており、これは市場の主要な需要側が目に見える速度で退出していることを意味します（図1）。
クジラがコインを蓄積し始めると、価格にはすぐに反映されないかもしれませんが、過剰供給を実際に受け止め、市場の感情を安定させ、活気づけることができます。しかし、彼らの変化は市場に対する影響がより深遠なものである可能性があります。
同様に、AD-CDD指標を通じても類似の状況を見ることができます。1月25日にこのデータが更新されたとき、AD-CDDは0.2でした（引用参照）。しかし現在は0.13にまで落ち込んでいます（図2）。
クジラがコインを蓄積し始めると、価格にはすぐに反映されないかもしれませんが、過剰供給を実際に受け止め、市場の感情を安定させ、活気づけることができます。しかし、彼らの変化は市場に対する影響がより深遠なものである可能性があります。
同様に、AD-CDD指標を通じても類似の状況を見ることができます。1月25日にこのデータが更新されたとき、AD-CDDは0.2でした（引用参照）。しかし現在は0.13にまで落ち込んでいます（図2）。
开始补缺口了！
终于，还是走到了这一天，比想象中来的还要快一点……
你可以不相信我，但不能无视数据背后客观存在的情绪和行为。
我知道，此时的我已不应该再多说什么；
但愿你已经提前做好计划，并希望我的推文能对你有所帮助！
终于，还是走到了这一天，比想象中来的还要快一点……
你可以不相信我，但不能无视数据背后客观存在的情绪和行为。
我知道，此时的我已不应该再多说什么；
但愿你已经提前做好计划，并希望我的推文能对你有所帮助！
Murphy
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BTC跟跌不跟涨，体现了情绪低迷和信心缺失
大饼、美股、黄金突然同时大幅下跌，这很蹊跷；目前可能的原因，有说是美伊地缘冲突，也有说日元套息交易平仓，也有可能是美加贸易战升级...... 这都只是可能的“利空预期”，但有一点是肯定的 —— 即“行为”表现。
BTC在反弹到9.8w都不到就下来，我们就分析过链上投资者行为，3-6个月的持有者选择保本或少亏离场，场内资金出逃，长期持有者敏感度上升等等，就很能说明问题 —— 不愿承担风险，押注行情延续，就是信心不足情绪低落的典型特征。
市场如何理解宏观事件从而产生预期，我不知道；但通过“行为”反向推导“情绪”，这是确定的，不会骗我们的。
这段时间，我一直在强调：“时间不站在多头这一边！”
但有些小伙伴只想看自己想看的，不接受对账户不利的信息，哪怕它是客观存在的。对此，我只能说：“If you don’t believe me or don’t get it, I don’t have time to try to convince you, sorry.”
当前BTC价格已处于 $83,000-$92,000 的筹码密集区下边缘，让 388w 枚BTC变成了套牢盘。曾经的支撑区反而变为了阻力区，也让BTC “继续回补 $72,000-$80,000 缺口” 的概率大增。
截止到1月29日，总共有870w枚BTC处于浮亏状态，所以如果你现在持有BTC并且还亏着，这不丢脸，还有很多机构也没比你好到哪里。
凡事都有两面性，虽然看起来上方压力重重，但其中有很大部分都是长期资金布局；只要这些筹码稳住，便会极大的限制BTC的下跌深度。
从资金结构上看，期权做市商在$82,000以下的Long Gamma结构在$73,000-$78,000左右，即如果BTC跌破$82,000，下一个支撑区间大概率会在这里。该区间也和以上URPD的筹码真空区相吻合。
我相信，这里会吸引“需求”入场，毕竟对于长线资金来说，相信下一轮BTC能到15w，那么7w就有翻倍的预期；极具性价比！
BTC在反弹到9.8w都不到就下来，我们就分析过链上投资者行为，3-6个月的持有者选择保本或少亏离场，场内资金出逃，长期持有者敏感度上升等等，就很能说明问题 —— 不愿承担风险，押注行情延续，就是信心不足情绪低落的典型特征。
市场如何理解宏观事件从而产生预期，我不知道；但通过“行为”反向推导“情绪”，这是确定的，不会骗我们的。
这段时间，我一直在强调：“时间不站在多头这一边！”
但有些小伙伴只想看自己想看的，不接受对账户不利的信息，哪怕它是客观存在的。对此，我只能说：“If you don’t believe me or don’t get it, I don’t have time to try to convince you, sorry.”
当前BTC价格已处于 $83,000-$92,000 的筹码密集区下边缘，让 388w 枚BTC变成了套牢盘。曾经的支撑区反而变为了阻力区，也让BTC “继续回补 $72,000-$80,000 缺口” 的概率大增。
截止到1月29日，总共有870w枚BTC处于浮亏状态，所以如果你现在持有BTC并且还亏着，这不丢脸，还有很多机构也没比你好到哪里。
凡事都有两面性，虽然看起来上方压力重重，但其中有很大部分都是长期资金布局；只要这些筹码稳住，便会极大的限制BTC的下跌深度。
从资金结构上看，期权做市商在$82,000以下的Long Gamma结构在$73,000-$78,000左右，即如果BTC跌破$82,000，下一个支撑区间大概率会在这里。该区间也和以上URPD的筹码真空区相吻合。
我相信，这里会吸引“需求”入场，毕竟对于长线资金来说，相信下一轮BTC能到15w，那么7w就有翻倍的预期；极具性价比！
STH-RPの行動的意味（教育篇）—— 持ちコインコストから牛熊切り替えのチェーン上の解釈
STH-RP（STH Realized Price）計算は、持ちコイン時間が<155日であるアドレスが最後にチェーン上で移動した際の価格です。翻訳すると：過去155日間にBTCを購入したそのグループの現在の「平均コスト」はどこにあるか——それは短期保有者の全体的なコストの中心です。
多くの仲間はこれをK線技術理論におけるSMA120と同義にしていますが、本質的には全く異なります。STH-RPは「人」のコストであり、SMA120は「価格」の平均です；一つは行動構造であり、もう一つは数学的な平滑化です。
SMA120はほぼ価格の変動に応じて変化しますが、STH-RPは持ちコイングループの前回と今回の換手位置に依存します。理論的に言えば、高値のチップがBTCの下落時に全て動かずに保有されている場合、STH-RPは価格の下落に伴って下がらないでしょう；その逆もまた然りです。
多くの仲間はこれをK線技術理論におけるSMA120と同義にしていますが、本質的には全く異なります。STH-RPは「人」のコストであり、SMA120は「価格」の平均です；一つは行動構造であり、もう一つは数学的な平滑化です。
SMA120はほぼ価格の変動に応じて変化しますが、STH-RPは持ちコイングループの前回と今回の換手位置に依存します。理論的に言えば、高値のチップがBTCの下落時に全て動かずに保有されている場合、STH-RPは価格の下落に伴って下がらないでしょう；その逆もまた然りです。
果然！不出意外的话，意外就出现了......
从12月28日开始，投资者信心指数以缓慢的速度向零轴靠拢。原本我们测算在维持平均上升速度的前提下，55天之后就能回到零轴以上。
但是！在1月17日后指数又双叒开始逐渐远离零轴。那就意味着我们之前测算的55天又要被延长了，直到重新回到上升趋势，我们才能再次测算。
好吧，慢慢等......未来一定是光明的，只不过路途可能是坎坷的😂
从12月28日开始，投资者信心指数以缓慢的速度向零轴靠拢。原本我们测算在维持平均上升速度的前提下，55天之后就能回到零轴以上。
但是！在1月17日后指数又双叒开始逐渐远离零轴。那就意味着我们之前测算的55天又要被延长了，直到重新回到上升趋势，我们才能再次测算。
好吧，慢慢等......未来一定是光明的，只不过路途可能是坎坷的😂
市場内資金に離脱の兆候があります
資金の観点から見ると、主流ステーブルコインの総供給量の30日ネットポジションはプラスからマイナスに転じています。ステーブルコインの発行はすべてが暗号圏で使用されるわけではありませんが、一部の周辺的なグレー産業によるステーブルコインの需要と利用は市場の感情から大きく影響を受けないため、持続的に減少している部分は元々暗号圏に留まっていた実際の購買力である可能性が高いです。
同時に、取引所内に留まる主流ステーブルコインのネットポジションもプラスからマイナスに転じています（30日）。この点は、BinanceのUSDC/USDTの為替レートが常に1以上にあること（USDCへの持続的な高需要）からもわかります。一部の市場内資金が逃げ出している兆候があります。
同時に、取引所内に留まる主流ステーブルコインのネットポジションもプラスからマイナスに転じています（30日）。この点は、BinanceのUSDC/USDTの為替レートが常に1以上にあること（USDCへの持続的な高需要）からもわかります。一部の市場内資金が逃げ出している兆候があります。
感情の変化からサイクルの循環を理解する
BTCの歴史から見ると、各サイクルで投資家の感情は4つの段階を経る：
1、楽観エリア（深紫 / 深色）：大口の実体が明らかに増加し、価格を押し上げている；
2、利益エリア（黄色 / オレンジ）：価格が急速に上昇すると、初期の利益を得た投資家が持ち株を減らし始める；
3、躊躇エリア（深紫 / 深色）：価格が高値から戻り、一部の投資家がコストを平準化するために持ち株を増やすことを選択する；
4、失望エリア（黄色 / オレンジ）：投資家が将来の市場に対する信頼を失い、持ち株が緩む。
価格が一定の程度まで下がると、底部のコンセンサスが再構築され、投資家の感情が再びステージ1に入る。このようにして、繰り返し、サイクルが続く......長い時間が経つと、市場の感情の変化に関する内生的な法則が形成される（指標の説明は最後にあります）。
1、楽観エリア（深紫 / 深色）：大口の実体が明らかに増加し、価格を押し上げている；
2、利益エリア（黄色 / オレンジ）：価格が急速に上昇すると、初期の利益を得た投資家が持ち株を減らし始める；
3、躊躇エリア（深紫 / 深色）：価格が高値から戻り、一部の投資家がコストを平準化するために持ち株を増やすことを選択する；
4、失望エリア（黄色 / オレンジ）：投資家が将来の市場に対する信頼を失い、持ち株が緩む。
価格が一定の程度まで下がると、底部のコンセンサスが再構築され、投資家の感情が再びステージ1に入る。このようにして、繰り返し、サイクルが続く......長い時間が経つと、市場の感情の変化に関する内生的な法則が形成される（指標の説明は最後にあります）。
重要なものを得るためには、一貫して進むことが必要です！
$BTC に関しては、私は長期的に楽観的ですが、楽観は盲目的ではありません。総合的に考慮し、理性を保ち、客観を尊重することが私の一貫した原則です。現在の市場が本当に牛市の潜在的な基盤を持っているかどうかは、私の主観によって変わるものではなく、市場のすべての参加者が行動を通じて表現する真の感情と信頼によって示されます......
現在の市場の真の感情はどのようなものなのでしょうか？
以下の3組のデータを通じて、一緒にじっくり見ていきましょう：
👉 2026.1.14 —— BTC価格が$97,900に回復しました；
長期保有者（LTH）が取引所に3,720枚を移動しました
現在の市場の真の感情はどのようなものなのでしょうか？
以下の3組のデータを通じて、一緒にじっくり見ていきましょう：
👉 2026.1.14 —— BTC価格が$97,900に回復しました；
長期保有者（LTH）が取引所に3,720枚を移動しました
看完《Binance Research 2025 回顾》，我反而更确信一件事：2026年最大的误判风险，不是看空或看多，而是用“典型牛/熊”的模板去理解它。
先看几个关键数据：
2025年加密总市值一度突破4万亿美元， $BTC 市占率长期维持在58–60%的高位，BTC现货ETF净流入213亿美元，企业持仓超过110万枚 BTC，这些都是结构性变强的信号。
但另一面，BTC链上活跃地址同比-16%，交易数和手续费没有跟随价格扩张；多数山寨持续跑输，资金没有外溢。这说明什么？—— $BTC 正在从“交易网络”转向“宏观金融资产”；ETF、财库公司、未来可能的主权战略储备，正在取代散户和链上投机，成为最主要的定价力量。
这也解释了为什么大家都在期待的“某某季”一直都不来？因为本轮并不是“流动性无差别扩散”的环境，而是资金高度集中、风险偏好分层的非典型周期。结构上，$BTC 、稳定币、RWA和少数能真实变现现金流的协议在吸收增量资金，而大量“只有叙事、没有收入”的资产，正在被边缘化。
这也是我认为2026更可能是牛熊转换和“非典型熊市结构”的原因。币安报告反复强调的“政策三引擎”（财政刺激 + 货币宽松 + 去监管），确实为风险资产提供了上行空间，但这种流动性并不是“普涨型”的，而更像是只奖励确定性、惩罚模糊性的环境。
这种分化已经在发生：稳定币市值升至$305B，日结算量$3.5T，几乎是Visa的两倍；RWA TVL达$170亿，首次超过DEX；头部DeFi年协议收入$162亿，超过纳斯达克与芝商所年收入总和。
这一切都预示着，资金在往“可计价、可合规、可持续”的方向移动。
所以，2026可能不是全面牛，但也未必是传统熊，而更像一个老OG出清 + 结构重塑的阶段。真正重要的，是看清哪些资产在被结构性增配，哪些只是价格在苦苦支撑。
这不是情绪的周期，而是资金的周期！
先看几个关键数据：
2025年加密总市值一度突破4万亿美元， $BTC 市占率长期维持在58–60%的高位，BTC现货ETF净流入213亿美元，企业持仓超过110万枚 BTC，这些都是结构性变强的信号。
但另一面，BTC链上活跃地址同比-16%，交易数和手续费没有跟随价格扩张；多数山寨持续跑输，资金没有外溢。这说明什么？—— $BTC 正在从“交易网络”转向“宏观金融资产”；ETF、财库公司、未来可能的主权战略储备，正在取代散户和链上投机，成为最主要的定价力量。
这也解释了为什么大家都在期待的“某某季”一直都不来？因为本轮并不是“流动性无差别扩散”的环境，而是资金高度集中、风险偏好分层的非典型周期。结构上，$BTC 、稳定币、RWA和少数能真实变现现金流的协议在吸收增量资金，而大量“只有叙事、没有收入”的资产，正在被边缘化。
这也是我认为2026更可能是牛熊转换和“非典型熊市结构”的原因。币安报告反复强调的“政策三引擎”（财政刺激 + 货币宽松 + 去监管），确实为风险资产提供了上行空间，但这种流动性并不是“普涨型”的，而更像是只奖励确定性、惩罚模糊性的环境。
这种分化已经在发生：稳定币市值升至$305B，日结算量$3.5T，几乎是Visa的两倍；RWA TVL达$170亿，首次超过DEX；头部DeFi年协议收入$162亿，超过纳斯达克与芝商所年收入总和。
这一切都预示着，资金在往“可计价、可合规、可持续”的方向移动。
所以，2026可能不是全面牛，但也未必是传统熊，而更像一个老OG出清 + 结构重塑的阶段。真正重要的，是看清哪些资产在被结构性增配，哪些只是价格在苦苦支撑。
这不是情绪的周期，而是资金的周期！
币安Binance华语
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📝2025年のブロックチェーンの発展状況：バイナンの年間ハイライトレビュー
過去1年間、規制、流動性、Web3の探求、機関投資家の採用、ユーザー保護、暗号資産の日常的活用の各分野における重要な進展を記録しました。
2025年のハイライト概要：
🔹バイナンの製品取引高は34兆ドルに達しました
🔹Alpha 2.0の取引高は1兆ドルを超え、1700万人のユーザーを獲得しました
🔹潜在的な詐欺損失を66.9億ドル防止しました
🔹バイナンペイにより2000万以上の商家がサポートされました
👉阅读完整报告
過去1年間、規制、流動性、Web3の探求、機関投資家の採用、ユーザー保護、暗号資産の日常的活用の各分野における重要な進展を記録しました。
2025年のハイライト概要：
🔹バイナンの製品取引高は34兆ドルに達しました
🔹Alpha 2.0の取引高は1兆ドルを超え、1700万人のユーザーを獲得しました
🔹潜在的な詐欺損失を66.9億ドル防止しました
🔹バイナンペイにより2000万以上の商家がサポートされました
👉阅读完整报告
驚き！絶対的な驚き！
これは私が子供の頃から経験した最大の賞です！それ以前に私が得た最も大きな賞は貴重な「草珊瑚」歯磨き粉でした......
バイナンス広場の「100 BNB 英雄帖」イベント第2期で、私の文章が「毎日厳選コンテンツ」に選ばれ、1 BNBの大賞を受賞しました。バイナンスに感謝します。
、滢哥とイベント選考チームの認識に感謝します！
運が良かったのかもしれません......
この「資金構造+チップ構造=市場方向」という記事では、ちょうど支えと抵抗の位置を事前に言い当てました。「短期的には下方向の余地が限られており、上方向の抵抗が少ない」という見解も現在のBTCの反発と一致しています。このツイッターで制限された記事が、バイナンス広場で再生を遂げました。
バイナンス広場の「100 BNB 英雄帖」イベント第2期で、私の文章が「毎日厳選コンテンツ」に選ばれ、1 BNBの大賞を受賞しました。バイナンスに感謝します。
、滢哥とイベント選考チームの認識に感謝します！
運が良かったのかもしれません......
この「資金構造+チップ構造=市場方向」という記事では、ちょうど支えと抵抗の位置を事前に言い当てました。「短期的には下方向の余地が限られており、上方向の抵抗が少ない」という見解も現在のBTCの反発と一致しています。このツイッターで制限された記事が、バイナンス広場で再生を遂げました。
这一天はとうとうやってきた…
すでにほとんど磨り減った株式口座を開いたとき、
まだ値上がりしていない銘柄を少し購入して身を守ろうとしたら、
驚いたことに、当初完全に清算しきれなかったETFがまだ残っていた。
偶然にも、460日間保有し、利益は50％に達していた。
その瞬間、感極まって涙が溢れ出た……
この460日間、私はWeb3への追求に全身全霊を注いだが、
目の前にあった本当の愛に気づかなかった。
意図的に花を植えても咲かないが、無心で柳を植えたら繁る……
大A、今回こそ、もう二度と私をだまさないよね？
すでにほとんど磨り減った株式口座を開いたとき、
まだ値上がりしていない銘柄を少し購入して身を守ろうとしたら、
驚いたことに、当初完全に清算しきれなかったETFがまだ残っていた。
偶然にも、460日間保有し、利益は50％に達していた。
その瞬間、感極まって涙が溢れ出た……
この460日間、私はWeb3への追求に全身全霊を注いだが、
目の前にあった本当の愛に気づかなかった。
意図的に花を植えても咲かないが、無心で柳を植えたら繁る……
大A、今回こそ、もう二度と私をだまさないよね？
2026年であっても「バブル崩壊期」は『非典型バブル崩壊期』となる
2025年12月10日のツイートでは、当時PSIPを50％未満にするためにビットコイン価格が62,000ドルまで下落する必要があると計算しました（参照）。前回の11月20日の計算結果は、価格が59,000ドルまで下落することでPSIPが50％未満になるというものでした。そして昨日、再び計算を実施したところ、結果は依然として62,000ドルでした。
この結果に含まれる意味は、11月20日から12月10日までの間、多くの低位の保有資産が高位に移動（利益確定）されたことにより、全体の保有コストが上昇したということです。一方、12月10日から1月12日までの間は、低位から高位への移動が大幅に減少し、全体のコストはほとんど変化しなかったため、依然として6.2万ドルの水準を維持しています。
この結果に含まれる意味は、11月20日から12月10日までの間、多くの低位の保有資産が高位に移動（利益確定）されたことにより、全体の保有コストが上昇したということです。一方、12月10日から1月12日までの間は、低位から高位への移動が大幅に減少し、全体のコストはほとんど変化しなかったため、依然として6.2万ドルの水準を維持しています。
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