0x来福

2025年无论大A还是美股，能源、金属板块经历了爆发式增长，而BTC却与能源成本短期脱钩，陷入了挖矿行业的“投降周期”也就是恶性循环的一个周期。能源成本上涨没有支撑币价，反而压缩了旷工利润、导致抛售换取流动性，从而对现货价格形成了持续的压制。
同样AI的大爆发，也在冲击着BTC的底层结构。当同样的一度电，用于驱动H100芯片进行AI推理所产生的经济价值，远高于驱动蚂蚁矿机进行哈希运算时，算力的套利也就会逐步从“哈希”迁移至“推理”，很多大型的矿企会逐步转型。
算力的迁移会导致短期的资金分流，但长期来看会出现一个“算力封顶”的状态，并逐步降低挖矿难度的增长速度，从而留网络中的纯BTC矿工更容易获得市场份额和利润。
总体展望：“投降周期”还没结束，“算力迁移”正在进行，我们能期待的不多——川普承诺的主权储备；AI与Crypto的融合；更加宽松的货币政策以及超级周期的到来。当然，日子总会越来越好，随着算力难度的向下调整，机构ETF资金的持续流入以及宏观流动性预期的改善，市场的底部正在越来越牢固。

(Crypto is dead)この文章は最近非常に人気があり、読み終わった後、私の心の中には「冒犯された」怒りではなく、窓の紙が破れた後の完全な解放感がありました。8年間この業界で苦労してきた「ベテラン」として、私はICOの熱狂を経験し、DeFiの夏を徹夜で過ごしました。しかし正直なところ、ここ2年間の仕事は、私にますます「孤島で踊っている」孤独感を与えています。
1. 我们正在“内卷”一个走向枯竭的池子
正如文中所说，现在的加密行业太像一个高门槛的MMO网游了。 每天打开Telegram、刷着推特，满眼都是积分、空投和各种复杂的交互协议。我们的各种“创新”，其实是在教那几十万个老玩家如何更优雅地互相掏口袋。最近调研的项目，白皮书写得天花乱坠，但问到核心的一句：“除了圈内这拨人，谁会用？”创始人往往语塞。我们已经习惯了把“自嗨”当成了“市场需求”。

この業界に長くいると、皆が持っている誤解に気づく：ステーブルコインはただ静かにしているべきで、功績を求めず過ちを避けるべきだと思っている。しかし、この考え方は私たちが多くのアルファ収益を見逃す原因となっている。今日は皆さんと一緒にUSDDを再評価したいと思います。そうすれば、かつての「呉下阿蒙」ではなくなっていることに気づくでしょう。

皆さん、まずは下の図を見てください。私はこれを「主流ステーブルコインの核心競争力レーダーチャート」と名付けました。
USDDの極端に誇張された赤いエリアに気づきましたか？「利回り (APY)」の項目では、ほぼ圧倒的な存在です。あなた方の手元にあるUSDTは、中央集権的な取引所で可哀想な普通預金金利しか得られず、さらにはアメリカの規制当局に凍結される心配もある中、USDDの保有者はトロンエコシステムからの高額な非中央集権的な利益を享受しています。これはどこがリスクですか？資金効率を追求する賢いお金にとって、これは実際の「不労所得」です。

長期にわたりDeFiに注目している普通のユーザーとして、BNBチェーンエコシステムの急成長に期待を寄せています。最近、Lista DAOが発表したLista Lendingには目を見張るものがありました——それは、BNBFi分野におけるListaの革新精神を引き継ぎ、私のようなユーザーに効率的で安全な借入プラットフォームを提供し、BNB資産の可能性を真に引き出しています。#ListaLending革新BNBChain借贷

ListaLendingはP2Pモデルを採用しており、伝統的な資金プールの制限を打破しました。他のプロトコルが高額な借入コストを提示する中、Lista Lendingの動的金利メカニズムにより、私は市場に応じてリアルタイムで戦略を調整し、資金効率を最大化できます。BTCB、solvBTC、またはPT-clisBNBを担保として使用する場合でも、自分に合ったプランを柔軟に選ぶことができます。さらに重要なのは、清算メカニズムが透明で信頼性が高く、市場の変動が激しくても、資産の安全性を心配する必要がないことです。