看心

一、
今天访谈一位企业家。
他已超过70岁，德高望重。
他多用小故事“开路”为我们扫清理解障碍。
讲到一些这些年栽跟头的企业家、官员。
我们问：他们是被迫的选择还是主动的选择？
企业家答：都是主动的。
我们问：是因为贪婪吗？有没有恐惧呢？
企业家答：是权力赋予的感知恐惧的能力丧失。他们真以为根本不会有事。
我的总结：
许多人一生这个也敢做，那个也敢做，于是做了一堆错事，偶尔夹杂点正常的事。
正确的方式应该是：这个也不能做，那个也不能做，久而久之形成习惯，最后剩下的无数的事情都可以做了。随着时间的推移，习惯成自然，怎么做都是对的，不会再出错。
二、
前几天说过大饼6万是阶段性底部，然后进入一个下跌中继震荡区间。
我还说这类似2022年5月那一波暴跌之后的休整期间，3～4周的时间里，最高回弹了20%，对应这次6万回弹的位置就是7.2万附近。
没想到这次6万回弹到最高插针7.22万。
估计这种震荡还会更加宽幅一点，比如下探到5.9万、5.8万附近，再拉高到7.3、7.4附近。依次类推，不断扫止损。
所谓的扫止损，就是瞄准众多的合约多单或者合约空单的止损线进行现货插针。导致合约被扫荡，被迫止损平仓离场。
三、
虽然我给出了好多我猜测的数据。
但是熊市底部不需要过度猜测，因为底部交易量会非常低，大多数人要么躺平，要么彻底死心卖出离场，k线走出平整的底部，大约几周甚至几个月，交易量会非常小，远低于熊市整个过程中的任何一个阶段，尤其是最近这样的下跌中继盘整区间。
这个时候入局的人，才是正儿八经有智慧、懂抄底的人。
不要把比特币想得太复杂，也不要把比特币想得太简单。
这个时候入局满仓抄底的人，一定是在技术、经济学、人的行为学、社会心理学多个层面深刻领悟到了，才能安稳抄底，踏踏实实拿住等待黎明。
相对而言，这些人是很少的。这个时候的市场，是一点也不拥挤的。
成功的路永远不拥挤。
拥挤的是内卷之地。
内卷的人看到其他人不内卷、不恐慌、不落俗套，会感到诧异无法理解，将走孤独之路的人看成异类。有时会同情，如果看到不内卷的人过得还不错，则会转而期待他们落魄，以验证自己预判的正确性。
然而，这个世界，有一场巨大的就业行业与职业承载人数的变革正在悄然发生。
明显冗余的岗位，会被不断挤压，逼迫从业者转型去其他行业。
四、
能够平平安安一生走完不吃大亏，不掉大坑，还能尽量在所处的领域走完自己的规划，实现一定的理想，最核心的要素是什么？
是放弃。不走极端，不吃最后一口。不该做的坚决不做，该做的，尽量做对。
不该争的，不要争，不该管的，不要管，摆清楚自己的定位。
举个例子：
从几十万，到几千万，这是币圈人没什么风险的阶段。再高了，就要考虑退出和分散的问题，就要考虑安全的问题。
再举个例子：
不要背地里说别人的坏话，万万不可做，一旦形成习惯，必被反噬。
不可以跟同事抢夺，不可以跟同学结仇，这都属于人生中不可以做的范畴。
只要持续做对的事情，不要做这些脑子不灵光的事情，就会安安稳稳走到彼岸。
许许多多人，盲目负债，甚至伪造财务报表去骗取贷款，还自我开脱认为许多人都这么做。至愚。
不该取的，无力去的，不要勉为己难。
善待自己，人就像有弹性的弹簧，能力范围以外的东西，非要去做，就相当于把弹簧拉到了阈值之外，就坏掉了。
五、
曾仕强在《易经的智慧》《中国式管理》《心灵成长课》等多个讲座中反复提及一个经历：
“我爸爸绝对不许我当律师，绝对不许我当法官，不许我当医生。他说：我告诉你，你当医生、当律师、当法官，到了 50 岁就会买个木鱼，然后一想到从前就叩叩叩，不敢想。你当医生，一想到那个人胃没有坏，我把它割掉；你当律师，那个人根本就没有罪，就是你不会辩，搞得去关了三年；你当法官，明明知道他是被冤枉的，你判了他刑。"
我的看法：
我非常理解这段话的含义。
我作为律师或者曾经作为授信业务的参与者（客户经理、审查人），深度涉入他人的重大因果事件中。我一度怀疑我睡眠质量不好，就是对这些涉入的不断思索。
哪怕给当事人起草一份仅有千元的文书，看似薄薄的几张纸，那都是事关当事人人生重大事件甚至转折的白纸黑字。
这其中的严肃性，深刻的影响力和人生诸多方面的关联性，让我愈发战战兢兢。
许多人却横冲直撞，目无法纪，不计后果，令人胆寒。

一、

 

哭笑不得，无法反驳。
二、

 

除了银行经理，同样无法反驳。
三、

 

这张图表来自链上数据机构Glassnode，展示的是 比特币：相对未实现亏损（BTC: Relative Unrealized Loss）。简单来说，它衡量的是全网所有处于“被套”状态（现价低于买入价）的比特币持有人，其总亏损额占比特币总市值的比例。
黑色曲线（右轴）： 比特币的美元价格（对数坐标）。可以看到价格从 2017 年的几百美元一路波动上升至 2025年的 $100,000 左右。
橙色阴影区域（左轴）： 相对未实现亏损。数值范围从 0 到 0.8。这个数值越高，意味着市场上亏损的人越多，市场情绪越悲观。
通过观察橙色阴影的起伏，我们可以识别市场的几个阶段：
市场底部（投降期/Capitulation）：当橙色区域出现巨大的尖峰（如2019 年初和 2023 年初）时，数值通常达到 0.5 以上。
这代表绝大多数投资者都处于深度亏损中。历史上，这通常是市场极度恐惧、散户割肉抛售的时期，往往也是长线买入的底部区间。
牛市/上升期（获利回吐期）：当价格快速上涨时，橙色区域会迅速萎缩甚至接近 0（例如2017 年末、2021 年以及图中显示的 2024-2025 年）。这说明几乎所有人都在盈利，几乎没人亏损。此时市场情绪高涨，亏损压力极小。
当前的2026 年展望：图表右侧显示，随着2025 年底至 2026 年价格从高位有所回落，橙色区域开始小幅抬头。这意味着在高位入场的新投资者开始出现浮亏，市场进入了新的调整压力区。
最重要的：当前橙色区域较小，说明获利盘非常多，获利金额规模巨大，熊市还有很长的路要走。后续砸盘的力量仍然是市场主力。

 

四、

 

这张图展示了2021-2026 年间微策略公司持有比特币的 “未实现盈亏” 与 “持币数量” 的变化关系：
红色折线（左纵轴）：未实现盈亏（单位：十亿美元）
灰色折线（右纵轴）：持有的比特币数量（单位：千枚）
持币数量（灰色）：2021-2024 年缓慢阶梯式增持，2025 年后大幅扩容，最高接近 70 万枚（700k），说明该主体在 2025 年开始大规模加仓比特币。
未实现盈亏（红色）：2021-2024 年基本在 0 附近波动（浮盈浮亏很小）；2025 年随着持仓量 + 比特币价格上涨，浮盈飙升至约 300 亿美元，但后续伴随价格剧烈波动，浮盈反复缩水；2026 年初出现断崖式下跌，浮盈几乎回落到 0 附近。
核心结论
这张图反映了“2025 年比特币持仓规模暴增→短期浮盈暴涨→但后续价格暴跌导致浮盈大幅缩水” 的过程，体现了比特币价格波动对大额持仓者盈亏的影响。
这张图中未实现亏损看似历史最大，但是毕竟比特币总市值达到历史新高。从占比来说，还不够大，我相信还能更低。
五、
马斯克说，所有人都要做好5年内自己工作被ai取代的准备。
我的看法：
这种准备是非常有必要的。
当年马车被汽车取代的时候，马车夫转型为汽车司机，或者去其他的行业。
但是这次这个AI是要让所有的行业都出现人员流出。
那还有没有亘古不变的不会被淘汰的职业或者技能？
有。
就是投资。
如山岳般古老。
真正的王牌技能。

一、
如果把比特币诞生之后的两年半算作牛市，把2011年下半年开始的暴跌算作第一次熊市，那么累计经历了四次熊市（熊一熊二熊三熊四），四次减半（2012、2016、2020、2024），以及四次减半牛市。
2025年10月，第五次减半牛市到达顶点，价格为126000。
最近四次牛市的月线RSI指标跟价格的关系呈现顶背离的态势。价格逐步上涨，但是RSI数值的高点攀登的能力逐渐下降。
反而RSI低点的位置不断创新低。
说白了就是比特币不犀利了，牛市涨幅达不到预期，熊市跌幅却超出预期。
这很好理解：比特币市值不断扩大，跟现实世界资产市值的比值不断缩小，所以增长逐渐放缓，两次牛市之间价格增长的斜率变缓。我们把靠近的两次熊市低点连接起来得到一条条趋势线（趋势线1、趋势线2、趋势线3）。
其中熊市最低点往往跟矿机的关机价关系密切。一般比最先进设备的关机价还要略低一点。
当前比特币矿机的关机价从38000到75000不等。
按照北京时间2026年2月5日下午4点70583的价格，很多矿机已经关机休息了。矿工省下电费等运营费用直接买币更划算。
如果2026年熊市最低点仍然像过往几年那样落在四季度，而且仍然比最先进矿机的关机价略低一点（假设为35000），那么我们可以得到趋势线4.
很多人都听说过2021年比特币牛市不及预期，就是因为牛市高点没有突破趋势线1，但还算靠近。
2025年牛市更加不及预期，牛市顶点距离趋势线2更远，几乎未能达到趋势线2和趋势线3 夹角的中线。
如果2029年大牛市达不到中线，是无法超过12.5万这个金额的。
那意味着，比特币将会形成一个弧形顶部结构。
就像一顶西瓜帽一样扣下来。
如果2029年比特币破不了126000的历史高点，按照技术分析的趋势性判断，比特币将会连技术面都被长期打压。任何一次再创新高都会变得困难。本来基本面就已经在权力面前有些变得逐渐脆弱了。
二、
形成这样弱势的情况，是什么原因呢？
就币圈散户来说，太多人投机而非投资比特币，轻易放弃筹码，基于法币本位思考问题，在牛熊周期中逐渐损失了大饼仓位和数量。也有一些人初衷是好的，但是奈何过度频繁操作，没能跑赢大饼，导致大饼仓位数量损失。
但我认为同样重大的另一个原因是，中心化的权力体系找到了遏制比特币的方法，那就是：打不过就加入。
他们像一步步占领黄金份额一样，通过没收、借助机构力量，不断占领比特币的份额。
很有可能比特币会一步步像黄金一样被限制在一个无法撼动法币的小市值中。
破解的办法是什么？
那就是民间囤币。
但是似乎媒体和教育的力量同样不在民间。
所以囤币的观念和意识也没有在民间广泛传播。
很多人还在鸡蛋与石头的对碰中，选择站在石头的一边。
而CZ等行业大佬，也缺乏对行业未来的崇敬之心，目光短浅，很少号召大家囤大饼。
三、
那应该怎么应对呢？
首先一点是，散户要放弃短时的那些不赚大饼的操作，尤其是那些搞短期合约的，明知道只有千分之一的人赚钱，还非要幻想自己属于那千分之一。转而通过大波段来获得更多大饼。核心就是放弃中间不容易判断的小波段不去操作。吃最大的4年一次的牛熊转换。容易判断，容易增加币数。这才有更多的实力和底气去对抗法币体系的资金占领更多大饼份额。操作间隔越短，判断越失准。
第二点，传播正确的经济学，也就是奥地利学派经济学。赛费迪安·拉莫斯的两本书《货币未来》《比特币标准》通俗易懂。AHR999的《囤比特币》也非常有感染力。自媒体圈很多作者都有自己整理的文档或者图书，比如《比特币史话》等等。经济学观念极为重要，不但包括了“黄金、比特币为什么可以遏制少数人无节制发币收割普通人”“为什么即使人人都囤积黄金和比特币，市场流通所需的通货也不会不足“这样的常识，还能够从根源上塑造公民意识，财产意识，这就进一步引申出了：
第三点，传播正确的法治观念。延续奥地利学派的政治伦理学，人类能够长远存在和发展的重要基础是正确的产权保护的观念，这也是自由的边界，也能推导出行动的纲领、法治的框架。太多人还在传播买比特币就是违法这样的错误理念。因此，路还很长。
第四点，保持乐观：大饼发展周期的初期，一定会有过度讲故事的阶段。周线级别体现出几次牛熊。但是年线级别还没有遇到过熊市。还需要历史检验。
类似的，AI目前属于过度讲故事。效率工具的效率提升是没错。但是泡沫得破一次，再涅槃一次。才好。

2026年2月4日，比特币从技术结构看本应有一轮企稳反弹，但盘面始终偏弱、反弹无力，节奏与力度远不及预期。核心拖累来自两方面：一是1-2年周期的年轻巨鲸持续抛售，这类筹码成本偏低、持仓信念不足，逢反弹就兑现，压制上行空间；二是比特币ETF资金面持续走弱，累计超600亿美元的配置资金仍在净流出，机构止盈与调仓带来的抛压，让本轮反弹失去了过往的韧性与持续性，整体呈现“易跌难涨”的弱势格局。
巴菲特在致股东信中曾直言，他始终无法理解，为何很多公司高管会乐见自家股票频繁交易、换手率居高不下。在他看来，股票频繁换手，本质上意味着企业无法长期留住老股东，更说明投资者难以建立坚定的长期信仰、不愿与企业共度周期；真正优质的资产，理应吸引持有者长期陪伴、坚定持有，而非在短期波动中反复博弈。这一逻辑，放在比特币市场同样成立。即便机构与ETF持续入场，比特币的链上与现货交易量依然逐月稳步回落，并没有因为机构资金、背后长期配置型投资人的进场，出现交易量大幅攀升、频繁换手的局面。这恰恰是最健康的信号：筹码在持续从交易所、从短期投机者手中，流向长期持有者、囤币者与机构冷钱包。长此以往，比特币会越来越集中地沉淀在少数坚定持有者手里，交易所可流通的比特币数量只会越来越少，供需格局持续收紧，价格自然会被不断推高。
投资的本质，从来不是盲目跟风，而是把自己的性格与能力圈，和投资标的的属性精准匹配。每一个人都有独特的性格与专属的能力圈，唯有将二者与投资标的深度契合，才能走得稳、走得远。性格沉稳、坚守长期、信念坚定、不玩虚浮概念、恪守本分与平常心的人，天然适配比特币——它需要穿越周期的耐心，需要无视短期噪音的定力，需要长期持有的信仰。而性格急躁、热衷合约博弈、追求极致波动与快速收益的人，更适合高弹性、高波动的标的，强行适配比特币的长周期磨盘，只会违背天性、消耗心态。投资最忌讳的，就是轻易突破能力圈、追逐看不懂的机会，我们更应坚定地先把自己擅长、能彻底搞懂的领域研究透彻，先在一个方向上站稳脚跟、取得成功，这才是穿越牛熊、实现长期收益的核心逻辑。

一、
2026年2月4日，比特币从技术结构看本应有一轮企稳反弹，但盘面始终偏弱、反弹无力，节奏与力度远不及预期。核心拖累来自两方面：一是1-2年周期的年轻巨鲸持续抛售，这类筹码成本偏低、持仓信念不足，逢反弹就兑现，压制上行空间；二是比特币ETF资金面持续走弱，累计超600亿美元的配置资金仍在净流出，机构止盈与调仓带来的抛压，让本轮反弹失去了过往的韧性与持续性，整体呈现“易跌难涨”的弱势格局。

二、
即便机构与ETF持续入场，比特币的链上与现货交易量依然逐月稳步回落，并没有因为机构资金、背后长期配置型投资人的进场，出现交易量大幅攀升、频繁换手的局面。这跟以太坊不一样。这恰恰是最健康的信号：筹码在持续从交易所、从短期投机者手中，流向长期持有者、囤币者与机构冷钱包。长此以往，比特币会越来越集中地沉淀在少数坚定持有者手里，交易所可流通的比特币数量只会越来越少，供需格局持续收紧，价格自然会被不断推高。
三、
投资的本质，从来不是盲目跟风，而是把自己的性格与能力圈，和投资标的的属性精准匹配。每一个人都有独特的性格与专属的能力圈，唯有将二者与投资标的深度契合，才能走得稳、走得远。性格沉稳、坚守长期、信念坚定、不玩虚浮概念、恪守本分与平常心的人，天然适配比特币——它需要穿越周期的耐心，需要无视短期噪音的定力，需要长期持有的信仰。而性格急躁、热衷合约博弈、追求极致波动与快速收益的人，更适合高弹性、高波动的标的，强行适配比特币的长周期磨盘，只会违背天性、消耗心态。投资最忌讳的，就是轻易突破能力圈、追逐看不懂的机会，我们更应坚定地先把自己擅长、能彻底搞懂的领域研究透彻，先在一个方向上站稳脚跟、取得成功，这才是穿越牛熊、实现长期收益的核心逻辑。

一、
大饼。

 

大饼这次下探到81000附近，还没有跌破11月22日的80000附近的低点。
所以，下跌还不够。
来都来了。
有较大概率再向下插针跌破上次的低点，也就是80000附近，扫空弹的止损，然后开启在震荡区间中的反弹。
震荡区间80000到98000中有三个缺口和一个顶部潜在假突破位置。
三个缺口分别是86000、91800、94000。假突破位置就是98000-100000这个区间。
无论怎么看空2026年的大行情，在每个阶段性的短期中，都没有人能够预测行情会到怎样的精确点位，只能说大致上，熊市中也会有一些波折。
如果没有向下插到8万，就此开启反弹，那真的是正儿八经的中枢震荡了，反弹的幅度可能会更小，因为有8万这个磁力吸引着价格。
每次大的单边牛市或者熊市开启的时候，总有人吃不上热乎的，缺乏基本面综合判断能力，只能靠几个狭窄的技术指标做右侧交易者，无限增加自己的超短线操作难度，最终依然很难成为技术派那百分之一赚钱的人。没看错，技术派超短线合约玩家，99%都亏损。他们在当下量化交易和庄家扫止损大行其道的时代，更加难以赚钱。像这次的9.8到8.1的过程中，如果没有前期对于熊市的判断，是无法准确搞清楚的。而这次如果插针到8甚至8以下某个位置，反而能看到一个阶段性的反弹。尤其是，此时，一定会有一批右侧交易者低点做空，然后被拉爆被迫平仓成为燃料。万一突破了9万等某个时点，他们又会做多，然后被砸盘爆仓成为燃料。
所以奉劝不要成为一个超短线的合约玩家。如果要做合约，也要做中线级别的甚至长线级别的，不敢拿几周的合约，就不值得一做，同时所有的合约都要对于扫止损有清晰的判断和应对方案。
长期合约，比如，在9.4、9.8建立的计划持有1-2个季度的长期空单合约，控制好插针风险，是比短线合约合理得多的。
二、
黄金从5600急速下探到4715附近，跌幅15%，跌幅不够，安全边际不够，即使是做短期搏反弹，安全性不足，不能买入。
个人认为最好的策略只存在于手中有现货或者多单的人手中。
首先，观察日线和4h级别的低点；其次，真正企稳反弹后，在0.618的位置卖出或者平多。回笼部分资金，最好是回笼本金。
这样做的原因是基于昨天的分析，触顶的概率较大。如此异常的RSI是必然会引起抛售的。
上述是我认为最大概率的可能。
还有一种可能：
大的吞金巨鳄根本没有打算让牛市停止，在1月的最后几天，通过砸盘在一定程度上修复技术指标，进而在2月份继续买入拉升。
即使是这种可能，我认为也有必要适当卖出一部分仓位作为防范。
如果黄金投资者根本不在意这次潜在的回调（根据昨天的文章，历史上此类rsi高点初步回调一般是20%到35%，2011-2016累计回调了50%），坚定长期持有，自然可以持续拿住，长期看还有几乎无穷的上涨空间。
三、
美联储主席换人大戏，凯文·沃什得到提名，随时可能正式上任。又是川普提名的。
鲍威尔是谁提名的？也是川普啊。还不是一样争吵。
川普的争吵能当真吗？川普提名的人怎么成鹰派了，真的跟川普没关系？
马斯克和川普的关系不也是分分合合的？
他们都没有定数的。
只会为了自己的或者是背后集团的利益不断制造不确定性。进而引起市场的波动。
所以说，有些人认为川普同一个错误应该不会犯两次，新上来的凯文沃什肯定听川普的话，老老实实降息、宽松。
我觉得这个想法很幼稚。
第一，川普未必真的想降息，只是嘴上说的。第二，凯文沃什过去的鹰派作风也未必是他的长期信念。第三，为了不确定性的制造和对市场的影响，他们会反复横跳，没有底线。
四、
1月29日，Liquid Capital创始人易理华在X平台发文表示，Tether和Binance这类公司模式都是行业的抽水机，每年挣取百亿美金利润，在币圈早期不需要合规而野蛮生长成功。Tether作为一个非合规稳定币公司，一边在币圈挣取大量的利润，一边利用币圈利润疯狂地购入黄金。从投资角度来说它是成功的，从行业建设和尊重角度来看它是失败的。反而像USD1这种合规稳定币，把利润通过WLFI补贴给用户，同时不断买入ETH等行业资产，才是真正的行业Building。我希望CZ如果真心看好超级周期以及一姐看好比特币时代到来，应该用Binance部分利润买入BTC/ETH等，这才是真正的言行合一，真正的Keep Building而更受尊重，当然也希望其他平台同跟上，只有行业牛市才能让大家更美好，而那些大空头才是行业真正的毒瘤。
有一个kol用更直白的话表达过：

 
然后cz这次真的行动起来了：

 
对此，我觉得CZ是演戏，安抚那些呼吁的人。
在8w附近用10亿美金这种小资金买入大饼，这本来就是bn这样的巨头常规的操作罢了。除非BN宣布固定周期，每个季度都买入10亿美金，我才相信。
估计CZ骨子里是坚定的古典自由主义者，我也是这样的人。我认为：赚钱的人怎么花钱，是自己说了算，其他人指指点点完全可以不理睬。哪怕泰达和BN持续抽水把行业最后搞死了，也不应去责备他们。反而说明这个行业连基本的风险测试都通不过，需要重来。
规则还是自发生成的最简单，最有效，最持久，副作用还最低。
这种规则，最广泛的，就是自由市场。
只有土匪才会动不动去干涉别人怎么做。
不过要补充一句：
bn、ok这些交易所，都做过类似“拔电源线”“拔网线”，恶意让用户不能成交的情况，属于诈骗或者盗窃行为。这是侵犯他人私有产权的事情。应该得到惩罚。
一码归一码。
五、
古巴问题引起美国国家紧急状态、俄乌拉锯、美军增兵中东，等等，这些都已经不是主要影响因素。全球大多数人的内心状态才是关键。有些东西蹦跶久了，大家就当看不见了。
六、
有朋友问怎么看crcl、mstr。

 
我觉得crcl作为背后有强力资本支撑的公司，有一定抗压能力，哪怕在与usdt的竞争中明显落于下风，也会因为其在某些人利用法律给予帮助的背景下，取得一定的坚实的市场份额，这部分份额有着不错的利润。可以通过未来现金流折现算法评估出大体的价值。如果股票市值低于这个价值，那么还是基本满足价值投资的原则的。毕竟泰达公司没有上市。只能选择crcl。
至于mstr，他有明显的先发优势，囤积了几十万个大饼，是其他的囤币上市公司无法追逐的，已经获得了质变的优势。除非苹果这样的现金储备巨大的公司偷偷囤币。
所以在熊市底部，评估好mstr的安全垫，是可以抄底的。以下是通过ai获得的分析：
# MSTR 2026比特币熊市倒闭风险评估（BTC=4万美元情景）
核心结论：比特币跌至4万美元时，MSTR绝对不会倒闭**；常规熊市（BTC>3万美元）倒闭概率为0；仅极端崩盘（BTC<1.2-2.3万美元）且长期无法融资时才存在理论破产风险，概率极低。**
---
## 一、为何BTC=4万美元时“稳如泰山”？三大核心保障
### 1. 债务结构：无抵押、无平仓线的“无敌金身”
- MSTR所有主要债务（2027/2028/2030到期可转债、永续优先股）均为**无抵押优先票据**，比特币资产未抵押给任何债权人
- 不存在“抵押物价值不足触发强制平仓”机制，这是与FTX等加密机构的本质区别
- 最早债务到期为**2027年9月**，2026年无大额偿债压力
- 总债务约82.14亿美元，永续优先股约40亿美元，合计约122亿美元
### 2. 资产覆盖：比特币价值远超债务总额
- 截至2026年1月：持有约**71万枚比特币**，4万美元时总价值约**284亿美元**，是总债务的**2.3倍**，是含优先股负债的**1.9倍**
- 即使按最保守的债务覆盖阈值（12,236美元）计算，4万美元仍有**3.27倍安全边际**
- 现金储备约**14.4亿美元**（2025年Q4财报），足以覆盖多年利息支出和运营成本
### 3. 运营韧性：软件业务提供稳定现金流
- 传统软件业务年营收约**5-6亿美元**，毛利率超80%，提供持续正向现金流
- 利息支出年化约**5-7%**（债务+优先股），约6-8亿美元/年，软件现金流可覆盖大部分
- 创始人Michael Saylor持有**46.8%投票权**，可避免优先股提前赎回，掌控公司决策
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## 二、BTC=4万美元时的真实影响：不是倒闭，而是“增长放缓+估值调整”
| 影响维度 | 具体表现 | 风险等级 |
|----------|----------|----------|
| 资产负债表 | 未实现亏损扩大（平均成本约7.5万美元，浮亏约248.5亿美元），但仍为净资产为正（约162亿美元） | 低 |
| 融资能力 | ATM股权增发失去“增厚”效应（股价NAV溢价可能转为折价），买币节奏暂停 | 中 |
| 股价表现 | 跌幅通常为比特币的2倍（BTC跌50%→MSTR跌70-80%），但仅影响股东价值 | 高 |
| 流动性 | 现金储备充足，利息可覆盖，无违约风险 | 低 |
| 运营策略 | 暂停买币、削减非必要开支、聚焦现金流管理 | 可控 |
---
## 三、熊市中的生存路径（2026年）
### 1. BTC=4-6万美元：常规应对
- 暂停比特币购买计划，避免进一步稀释股东价值
- 优化运营成本，将年支出控制在5亿美元以内
- 利用现金储备覆盖利息支出，维持流动性
- 可行性：**高**（无需重大调整）
### 2. BTC=3-4万美元：防御性措施
- 适度增发股票（按160美元/股增发1000万股，融资16亿美元，稀释率约3.5%）
- 出售部分非核心资产，回笼资金
- 与债权人沟通延长债务期限，降低短期压力
- 可行性：**中**（稀释股东但保生存）
### 3. BTC<3万美元：极端应对（理论情景）
- 大规模债务重组，引入战略投资者
- 出售少量比特币（<5%持仓）回笼资金，避免流动性危机
- 优先股条款重新谈判，降低配息率
- 可行性：**低**（需极端措施，但仍能避免破产）
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## 四、倒闭的唯一可能路径（概率<1%）
需同时满足以下4个条件：
1. 比特币**长期**（>1年）低于**1.5万美元**，且无复苏迹象
2. 市场彻底失去信心，MSTR无法通过股权/债权融资
3. 软件业务大幅下滑，现金流转为负
4. 监管政策突变，强制要求出售比特币或限制业务
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## 五、最终判断：倒闭概率极低，原因有三
1. 资产安全垫厚：4万美元时比特币价值是债务的2.3倍，远高于破产阈值
2. 时间窗口充足：最早债务2027年到期，有足够时间应对熊市。
3.  应对工具多样：可通过增发股票、出售资产、债务重组等多种方式维持生存。

 
一、
关于黄金。
这几天所有的群都在讨论黄金。相信很多人都深有感触。
我在2018、2019年布局黄金，随着金价突破1250元/克（5450美元/盎司左右），利润突破了200%。
当时没敢梭哈，只是重仓。
回头看，其实那时候还没有看明白价值投资的整个框架。如果当时看懂了，就梭哈大饼了，不会买黄金的，效率太低了。
这样的场景，就是疯牛的尾端的感觉了。
最好是把本金出来。
本金出来一方面是改善生活。
每个投资的人都要持续长期改善生活，更新有品质的必需品。我曾经不理解这一点，现在经历过至少4次大起大落之后，深知这一点的重要性。
不考虑灵魂永生等玄学问题，人生是时间组成的。
时间对应着体验。
体验反映了时间的价值。
不要做一个完美主义者，非要吃到最大的利润，迟迟不肯套现。
要及时套现，分批止盈。
不断改善、丰富人生的体验。
 
二、
关于白银。
在过往的200年中，白银的牛市几乎都是跟随黄金牛市借势炒作。
但这次不同。
这次是切实跟新能源交通工具、太阳能、电力基础设施、人工智能硬件相关。
白银作为导电导热属性第一的金属，物理规律是它价值的最好背书。
黄金其实背后还有危机，比如美联储为了美元地位的操作，比如大饼的价值储存的长期竞争。
但是白银，短时间无法扭转供不应求的状态。
建议投资贵金属和有色金属的，好好研究下不同金属的供需逻辑。
 
三、
研究明白某个标的之后，尽量不要买etf，只买第一，不买第二。
投入第二名的资金，哪怕是事后发现收益不错，也是不对的。
要买就买第一。就买最长期最稳定最看好最看懂的标的。
鸡蛋一定要放在一个篮子里，除非是无法对比高下的不同领域的第一，可以分别建立独立的仓位进行梭哈。
鸡蛋放在不同的篮子里是彻头彻尾的错误和谎言。
 
四、
如果不知道自己该学什么，那我只推荐大饼。
不管什么金属、什么股票、什么基金，短时间内依然在潜在收益率和安全可靠的综合评定上，都不可能超过大饼。
大饼是目前可以放心梭哈的品种当中潜在收益率最高的。
哪怕是从9万刀跌到5万刀，也只意味着天降横财，给没有囤够的人一个更多的机会。
此外，关于易理解程度方面，大饼也有独特的优势。
相对于a股，美股中的英谷苹亚微脸特这些公司，还算是很容易理解和看懂的。
但是相比于大饼，他们都是难以理解的。
理解大饼，只需要搞懂奥派经济学的经济学和人类行为学基础，区块链、密码学的技术基础。
但是想要搞懂那些公司，需要额外研究社会心理学、管理学、组织学、相应的技术、社会纷繁复杂的需求、竞争体系的状态等。复杂太多了。
而且，相比于大饼目前的小市值，它未来的潜力，应用场景，应用范围，是非常巨大的。这对应着巨大的潜力。那些股票已经处于阶段性泡沫当中了。
 
五、
美联储北京时间1月29日凌晨维持利率不变。
一如预期。
2026年预计总体降息两次，这也很难扭转熊市的颓势。
何况还有一定的可能就是到不了2次。
好好准备资金，不要胡乱操作，坚持价值投资的原则。把最重的仓位放在底部抄底的现货上。控制住自己的恐惧和贪婪。
 
六、
投资要有全世界布局的意识。
不要总拘泥于A股，美股、港股。
放眼全世界。
未来随着太空基础设施的增多，可能会出现太空设立的投资市场。
当然，目前看，每个领域容易看透看懂的标的，还是集中在那几个市场中的龙头身上。
包括日本新加坡德国市场的。
总之，有些A股的高市盈率的公司，虽然题材很好，业绩很好，也有中国人方便进入的圈地优势。但是横向全球对比的时候，是缺乏安全边际的。
价值投资的估值虽然是人为的、个性化的，但也有一定关于现金流折现的可以预估和对比的指标、数据的。
反而通道是最简单的，除非是巨额的资金。
普通老板姓那三瓜两枣，根本不存在没有渠道的问题。
何况RWA在区块链领域的交易所中持续有所推进，很多标的都已经上链。
雪球、富图等公司也在不断改善国内资金布局的方便程度。
还是得多多通过AI寻找解决办法。

2026年1月5日、スイス連邦評議会はベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領およびその関係者のスイスにおけるすべての資産を凍結することを発表しました。この決定は迅速に実行され、予防措置に基づき、潜在的な違法資産の流出を阻止することを目的としています。この出来事は孤立したものではなく、世界の金融システムにおいて繰り返し現れる警告です：国家権力はいつでも私的な富に介入し、それを瞬時に凍結することができます。スイス、この銀行の秘密保持と中立性で知られる国は、かつては世界のエリートの「富の要塞」と見なされていましたが、今では国際政治の圧力の下で制裁に積極的に協力しています。これはマドゥロ個人に対するものだけではなく、伝統的な銀行に富を保管することに依存するすべての人々に対する警鐘でもあります：あなたの資産は決して完全にあなたのものではない。

1. 
价格走势与市场表现
价格区间： 自11月20日大饼跌破90000以来，就一直在8万-9.5万之间震荡。幅度大约是15%。市场既有ETF、囤币公司购入量降低，日本央行加息，中国政策打压等负面因素，也有美联储停止QT、12月降息等利好因素。
最新行情（1月2日）： 随着买盘介入，价格小幅回升至 89000 美元 附近。
币圈总市值逼近3万亿美元。coinglass恐惧与贪婪指数27，略有回升，但是仍然处于恐惧区间。
北京时间1月2日22点，大饼在花了38个小时从87000冲到89000附近之后，又迅速出现下跌。89500是一个明显的压力位。最近两天有分析师指出，若能突破此阻力位，大饼有望向 100,000 美元 大关发起冲刺。对此我觉得还是继续观察为好。
在窄小的区间横盘了2周，很难在出方向之前判断短期的走势。但是中长期看仍然是熊市1年-1.5年，然后才是牛市。熊市中也会有反弹，比如我一直等待的上冲9.8万附近一次。
2. 
监管类新闻
《GENIUS法案》影响： 市场普遍认为，2026 年初的稳定信心源于 《GENIUS法案》 中关于稳定币框架的落实。该法案为数字资产提供了更清晰的监管路径，减少了政策不确定性。
SEC 动态： SEC 对加密货币 ETF 的审批速度明显加快，机构投资者的准入门槛进一步降低。
这类新闻改变不了我对AI概念股和黄金可能阶段性触顶的判断。
而这是大饼熊市的背景。
3.
巨鲸和交易所动向。
机构与鲸鱼动向： *鲸鱼吸筹： 数据显示，长期持有者（Whales）的持有量在30 天内增加了约 10,700 BTC，这是自 2025 年 7 月 以来该指标首次转正。在此之前的数月里，长期持有者一直处于“派发（Selling/Distribution）”状态，即不断卖出获利，导致该指标持续为负。这一数据主要源于链上分析机构 Glassnode 的“长期持有者净持仓变化”（Long-Term Holder Net Position Change）指标。
交易所流出： 交易所的 BTC 近期持续流出，表明市场卖压正在减弱，投资者倾向于长期持有。
对此，我的看法：
8万左右的比特币阶段性筑底实属正常，7-11月卖出比特币的巨鲸们，防御性买入，避免比特币无法进一步下探的极端情况，实属正常。而且这个数量属实不多。我仍然认为阶段性筑底、未来迎来一定的上涨（比如达到98000、106000之类的）完全有可能，但是中长期看仍是熊市，除非出现了大规模的QE落地等实打实利好因素。
4.
月相玄学指标
1月3日是满月，一般情况下，满月前后明显涨，新月前后明显跌。当然也经常有例外。但是这个规律在最近3年是比较明显的。行情是否能够在此次上冲9.8万附近呢？拭目以待。
5.
上海蒋女士
上海蒋女士45岁，突然晕倒，送去医院以后，虽然她有不少钱（300万左右），但没用，因为没有直系亲属签字，医院不救。她表弟赶过来掏了20万，医院开始抢救。然而时间耽搁了，没救过来，蒋女士不幸离世。
然后蒋女士表弟想从她的遗产里面拿钱出来还自己掏的钱，以及买墓地和办葬礼。民政局不让，说是无主遗产，相关遗产依法将被民政部门接收。而表弟所说的支出不属于“合理范围”。
对此，我从币圈投资者的角度分析：
普通人要学会通过去中心化的方式，主要是大饼的方式储存财富。且在健康的时候就要未雨绸缪安排好资产在不同情况下的去向和处置方式。不要毫无规划，不要把钱都放在房子、存款、理财、股票中。一定要配置大饼。
6.
在币圈摸爬滚打6年。
在这一切过程中我意识到，唯一能真正告诉我真相的，只有当我自己找到它的时候，
人们希望他人被蒙在鼓里。
永远假设你所看到的，只是拼图中的一小块。
尤其是熊市，无论是2018、2022还是2026，当黑天鹅、灰犀牛接踵而来的时候，当市场崩溃、崩溃、再崩溃的时候，当恐惧贪婪指数反复停留在极度恐慌的阶段时候，要知道，这是抄底的时刻。
不要因为看到一小块恐惧的拼图，就忘了深熊才是改变命运的契机。
币圈的熊市非常短暂，只有1-1.5年，要提前调整心态，迎接最黑暗的时刻，避免措手不及，迟迟不敢下手DCA囤币。
即使是价值投资以外关注的那些更加疯狂的meme币，比如doge、shib、pepe，它们给世界提供“以小博大”机会时刻，都是在熊市。
7.
美联储降息疑云
1月2日美联储直接把利率焊死在3.50%-3.75%！刚在2025年底降了25基点就急刹车，任凭市场多头喊破喉咙，美联储就是不松口宽松！
12月点阵图更狠——官员中预期全年只降25基点！利率最终定格3.4%！
高盛、大摩预测全年降次，3月、6月各降25基点，利率落3.00%-3.25%；摩根月测仅1次25基点！也有极端派狂喊150基点大砍！
此外鲍威尔5月下台，热门继任者哈塞特主张降息。 这也是为什么油管有些颇有名气的分析人认为本次熊市可能只是从2025年10月到2026年5月。
至于穆迪预测的三次75基点降息，需要谨慎相信，尤其是通胀粘性没消，经济韧性还在。失业率不破4.7%+通胀不回2%，以及全球购买黄金的势力不停止对美元价值的施压，恐怕很难有如此大的降息幅度。
1月27-28日FOMC议息会至关重要，新点阵图公布后，多空势力必定都会按照自己的剧本喊单，厮杀不可避免。
8.
说到买黄金，RMB对美元已经出现了短暂的破7，达到了6.98。交易所中的usdt更是跌到了6.82。这应该是对于非美元央行的崛起的一种判断倾向。同时也是人民币被明显低估的一种修正。此外，还有一定的春节因素。提前储备资金应对春节。
对此，我认为：有生活需求需要满足就直接忽略汇率因素，该换就换。有其他的价值投递标的，比如某些股票或者股权，该换就换，不需要考虑汇率因素。除此之外，不需要考虑将usdt或者usdc换成法币，而是应该持续待在币圈等待大饼的最佳买入时机重仓入局。
一方面是耐心是最好的伙伴，另一方面是兔子的控制力非常强悍，不会任由RMB大幅升值的。
9.
建议：既然临近出方向关口，那就不要做任何操作。静观其变。

1. 市場動向：価格は圧力を受け、「避難所の地位」が挑戦を受ける
価格動向： ビットコインの現在の取引価格は約 $87,000 です。2025年10月に記録した $126,000 の歴史的高値と比較して、価格は約 30% 下落しました。2025年12月27日と28日の週末、ビットコイン（BTC）および暗号通貨市場は伝統的資産（例えば、金や米国株）との顕著な「デカップリング」の動きを示しました。市場の感情は全体的に低迷していますが、価格は修復の兆しを示しており、最近は日次トレンドラインを上に突破する可能性があります。もし順調に突破し、何度もテストしても下回らない場合は、明確な反発を期待できます。