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戦略 先週はビットコインを買わずに、180万株のSTRCを買い戻しました。約1億7630万ドルを使いました。$BTC の保有は 845050 個のままで、総元本は63.6 billion、平均コストは75412です。この1.76億はどうやって出てきたのか？依然として $MSTR 株を継続して増発し、株主を希薄化しています。問題はここで、最近数カ月、彼らはいろいろな手段でSTRCを1株100ドルに戻そうとしているのに、いまだに97ドル前後で足踏みしていて、もう何週間も上がっていないことです。もともとSTRCは、彼らが資金調達して仮想通貨を買うためのツールだったはずなのに、今は逆にMSTRを売って株主を希薄化しながらSTRCを救う必要が出てきている——これはかなり本末転倒です。

データを1つ復習：この上昇爆発の直前の19日、現物需要が約半年ぶりに初めて反転し、芽が出始めました。そして最新状況は、2023年のあの急増と非常に似ています。あのときも、足元の現物需要が明確に流入し、上抜けが発生して、2万4前後まで到達すると需要が鈍化。そこから2〜3週間ほど揉み合いの後に押し戻し（リトレース）が起きました。その押し戻しでぶつかったのが、まさに“牛の初動”で最も重要な節目：365日移動平均線と50週移動平均線で、当時はいずれも2万5近辺に密集していました。今日の$BTC と照らし合わせると、位置と構造はほぼ同じ筋書きです。ですので、いま最も期待すべき値動きは、8万台後半付近で揉み合いながら下方へ切り下げ、時間が年末あたりに来ることです。そうなれば、階段状の上昇が形成される可能性が高く、あるいは“牛旗”（ブルフラッグ）や、大きな時間軸のヘッドアンドショルダー・ボトムとしても見られます。これらのシナリオの確率は、今のところ6万へ再度下落してしまう、または6万〜8万の巨大なレンジでもみ合いのあとに最後の下げが来る、という展開よりもはるかに高いです。

一回踏みが早かっただけで、たくさんの人が緊張して聞いてきます。「暴落するの？一気に6万まで下がるの？2万ドルも急騰した後の値動きの調整、さらに今回のベア相場が3か月早く始まったこと、金曜日の重要なCPI（インフレ）データ、来週水曜日の利上げ決定――これだけあれば、高値づかみ恐怖（懼高症）になるのも当然です。でも忘れないでください。出来高が急増して8万3を上抜けた“その最初のタイミング”で、前に8万3は複数の重要な節目が重なっている場所だと話しました。<$BTC > が最も戻りやすい位置は、8万3〜8万5のあたりです。今の戻りは正常で、健康的で、まったく予想を外れていません。ここ数日の相場の雰囲気が面白いのは、こういう変化です。価格が少し上がると「もう間に合わない？」と聞かれ、少し下がって戻しが入ると「今度は6万まで崩れるの？」と聞かれる。多くのブロガーも同じで、最初は6万から暴落して3万〜4万だと言っていたのに、上がって戻しが入ると、また「6万まで下がる」と叫び始めます。相場の“牛の初期”ほど恐怖が生まれやすいものですが、まさにこうした心理が、人を最初期、そして最も良いタイミングを逃させてしまうのです。

$BTC 先週は 82000 超を打ち上げ、つまり 365 日移動平均線の最初の時間帯で一度は抵抗を受けました。その後 79000 付近で一時的に値固めしたのち、やや早くももう一筆の押し戻しが出現し、現在は再び 79000 のラインを下回って下落しています。短期の判断はとてもシンプルです。これからも上へ触れて、さらにより高い高値を更新したいなら、価格は 7 万 9 の上を維持する必要があります。もし 1 回でも終値で割り込めば、まずは 76000 から 79000 のこのレンジ内に戻ることになります。そして市場が最も注目している重要な移動平均線がいくつも、全部が 8 万 3 の直近の高値周辺に集まっているため、ここで抵抗を受けるのは完全に正常です。なので、はい、より高い高値を更新せずに一度押し戻される可能性は確かにあります——ただ、もっと重要なのは何でしょう？ 現物側で出来高が爆発しており、かつ短期保有者の平均コスト線を貫通していることです。今回は高値を更新できなかったとしても、それでもこれはトレンドが反転し、弱気相場が正式に終わったという明確なサインです。

大消息：以太坊將在 2027 年讓用戶直接用穩定幣支付交易手續費，不必再持有 $ETH 。乍聽像利空——ETH 被用得更少了？——但仔細看是利多。現在的痛點是：新用戶開好錢包、只想用穩定幣，卻發現沒有額外的 ETH 付 gas，錢包根本動不了。新提案下，支付 app 可以自己吸收手續費、或收下用戶的穩定幣，代替用戶結清 ETH 帳單——關鍵在這裡：以太坊底層照樣收到 Ether，網路照樣被使用，只是用戶再也不需要親自去買。把摩擦拿掉、把用量做大，這對以太坊的易用性是一大步。

ARK 的 Cathie Wood 用一分半講清楚了他們為什麼在 2026 年 9 月依然重倉看多 $BTC ，論點有三。一，比特幣兌黃金的比率看起來轉折已至、正在突破，而且兩者的相關性正處於歷史低位——他們相信這個比率會繼續走高、去到歷史新高，如果他們對通膨的判斷正確，黃金的壓力反而向下。二，比特幣是三場革命合而為一：一場科技革命、一套新的全球貨幣體系、以及新資產類別裡的第一個成員——所以它「還有很長的路要走」。三，最有意思的：比特幣同時是 risk-on 也是 risk-off 資產——這場科技革命會讓很多公司陷入險境，一旦交易對手風險在經濟裡浮現，受益的會是比特幣跟黃金這兩張保單。

Citi 跟 DBS 在這個週末，完成了第一筆在 Swift 數位帳本上的代幣化跨境存款轉帳——週六、新加坡與美國之間、銀行對銀行，直接完成。對比傳統 Swift 轉帳需要兩個交易日，DBS 直說這是對行業慣例的重大改進。Swift 在今年 7 月才宣布區塊鏈帳本就緒，不到兩個月就跑出第一筆實測，首輪參與的有 17 家全球主要銀行：Citi、DBS、HSBC、BNP Paribas、UBS、ANZ、渣打都在列；DBS 跟 JP Morgan 也在共建自己的跨境區塊鏈系統。用過 $USDT 、$USDC 這些穩定幣轉過帳的人都知道：體驗過鏈上，就回不去傳統銀行體系了——接下來幾年，這會逐漸成為國與國、銀行與銀行之間轉帳的主要媒介。

$ZEC 過去1週間もまた静かに上昇し、45%を更新して2016年以来の新高値を更新しました。一時は1250ドルの1コインまで到達し、市場価値は20ビリオンを超えました。高値更新後、今日は5%強ほど小幅に下落しています。Zcashは、多くの大物が推すプライバシー系プロジェクトです——Geminiの双子創業者はX上でよく推し、Arthur Hayesも頻繁に語っています。ですが注意点があります。大勢の大物が同じプロジェクトを推しているときは、往々にして危険なサインであることが多い。ここからさらに非常に良い利益を得るチャンスは、すでにあまり存在しません。本当に注目すべきなのは、それが示すメッセージです。プライバシーコイン市場は非常に強い、ということです。Zcashはプライバシー部門のビットコインのような存在で、$ADA のエコシステムであるMidnightは完全なプライバシーのエコシステムです。できることは非常に多く、Zcashではできないこともあります——プライバシー部門がこのような市場で再び高値を更新しているのは、いわばMidnightの将来の可能性が高いことを裏付けています。ほぼ天井がありません。

今日はアメリカの労働者の日で、株式市場は休場。暗号資産の取引量もかなり低い――しかし買い手は休んでいません。フランスのビットコイン・Treasury Companyで、OGのAdam Backが支援するCapital Bは、先週もまたこっそりと$BTC を376枚DCAし、総額は約2500万ユーロ相当。換算ではおよそ2800万〜3000万米ドルで、総保有数は3521枚になりました。この会社のスタイルはずっとこんな感じです：騒がず、しばらくしてからまた一度まとめて買い増しし、絶え間なく買い続ける。もう一つの観察として、今日の早い時間にMichael SaylorのXで、Saylor Trackerの図は何も共有されていません。先週のStrategyは結局、より多くのビットコインを買い戻したのか、それともまた現金資産を積み増したのか――明日になれば分かります。

非常面白い乖離が $BTC で起きています：4時間足レベルの資金調達率は逆トレンドへ転じているのに、価格はゆっくりと上昇しながらレンジで推移しています——これはレバレッジロングが市場から退出している一方で、価格をスポットの力が支えていることを示しており、非常に強気のサインです。しかし今月の本当の大決定は、今週木曜の9月11日のインフレ指標（CPI）レポートです。FOMC会合まで残りわずか4日で、現時点では利上げはまだ据え置き（実施かどうか）で、結果はコイン投げの五分五分です。シナリオは単純です——CPIが予想より熱ければ、ビットコインは大きく下落する可能性が高い；予想より冷えれば、FRBには利上げを見送る理由ができ、市場は強烈に上値を取りにいくかもしれません。このデータは、その後1か月間の相場全体に直結し、影響は非常に大きくなります。

50 週均線在 $BTC 歷史上的行為模式非常清楚。熊市裡，價格反彈到這條線，通常第一時間就是大拒絕；牛市裡，則是在這條線附近盤整 3 到 5 週，然後直接突破——2015 年是這樣、2023 年也是這樣。上一輪熊市還有個教訓：2022 年曾經收上這條線大約兩週，所有人以為要突破了，結果是假突破、接著大跌——所以這次要看到兩根以上的週線收在上方，才算真正確認熊市結束。而現在有個老話值得記住：在阻力下方盤整，通常最後會突破，這在歷史上是強勢的象徵。比特幣現在就是壓著區間高點在盤，盤得越久，向上的機率越高。

多くの人が悩んでいます：$BTC は、先にもっと高い高値を作ってから押し戻されたのでしょうか？こう見れば問題ないように思えますが、より重要なのは別の事実——出来高が急増して短期の保有者コストラインを上抜けた瞬間に、トレンドはすでに反転しているということです。今回の急騰は過去より3か月も早く、重要な移動平均線がすべて前の高値付近に密集しているため、仮に高値更新の前に一度押し戻しても、弱気相場（熊市）はすでに正式に終了しています。これからは、押し目が出ても、それは強気相場（牛市）初期に“車を買い増す”チャンスになるはずです。逆に言えば、「まだ高値を更新していないから熊市が未確認だ」と考えてしまうと、最も重要な“買い増し（押し目での参入）”の一回を逃してしまう可能性があります。暴騰の前の数週間で、売り方の消耗指数が、これまでのいくつかの局面における熊の末期よりもさらに誇張された形で過去最低を更新したことを忘れないでください。周期は早送りされることがあり得るのに、では誰が、牛初の1年間のレンジ相場が、同じように短縮されないと保証できるでしょうか？

久しぶりにサルバドルについて話しました。彼らはゆっくりと、主流メディアの注目から遠ざかっていった――でも、彼らはそれでもビットコインを買っているのでしょうか？まず IMF の見方からです。サルバドルは IMF から借りたお金で暗号資産を買ったわけではありません。Chivo ウォレットの計画も、どうやら止まっているように見えます。では答えは？あります。今でも毎日 $BTC を 1 個ずつ買い続けていて、基本的に毎日保有量が 1 個増え、止まったことはありません――これこそが本当の DCA です。ビットコインを国家通貨にすると決めてから何年も経ちますが、強気相場でも弱気相場でも、誰も注目しない市場でも、サルバドルは当初「やる」と言っていたことを、ひっそりと実行し続けています。ここは彼らに拍手を送りましょう。

この2日間の爆損チャートを見てみよう：木曜 $BTC は 77000 から一気に 82000 まで上昇し、470 million の空売り（ショート）と 82 million の買い（ロング）が爆発しました；金曜はまた 82000 あたりから 77000 あたりまで下落し、125 million の空売りと、約 280 million の買いが爆発。価格は一回りして元の地点に戻ったのに、市場では短期レバレッジでなんと 10 億ドルもの資金が強制清算されています。CoinDesk の専門家が言ったこの言葉は覚えておく価値がある：time in the market, not timing the market――市場にいる時間、つまり相場の天井や底を当てに行くよりも、長く居続けることが重要。データが裏付けています：ビットコインの18年の歴史では、当年の最良の10日間を逃しただけで、儲かった年が損する年に変わるケースがありました。2019年通年 +94% は、最良の10日を逃すと -40%；2011年通年 +1474% は、逃すと +2.2% しか残らない；2026年〜現在 -9% は、最良の5日を逃すと -36%。

$BTC 現物 ETF 最近3週で2026年の流入量が過去最大となり、累計は38億ドル超：先週は986.9百万ドルの資金流入があり、木曜日にビットコインが82,000ドル超まで上昇したその日には単日で730百万ドルの流入、金曜日は価格が調整したものの、それでもプラスの174百万ドルが流入しました。私は、日次や週次の流入・流出を深読みしすぎる必要はないと言うことが多いのですが、長期的なトレンドは非常に明確です。ビットコインの価格は数カ月同じ水準にとどまっている一方で、現物ETFの総流入額は増え続けています——これは、機関投資家、VC、投資銀行が裏で静かに布陣していることを示しています。価格が下落した日でも資金がまだ入ってきているのですから、こうした機関のこのセクターに対する信頼は依然として非常に高いといえます。

上院議員ルミスがツイートで警告：「もしクリアリティ法案が今年9月に可決されなければ、次に本当にチャンスが巡ってくるのは2030年になるかもしれない――その間に失われる雇用機会、投資機会、税収などは、いずれも非常に客観的な代償だ。では市場はどう見ているのか？Polymarketでの『2026年末までに可決される』確率は、今年5月上旬には一度74%まで達したが、現在は14〜16%にまで下がっている――市場はすでに、それが可決されないことを完全に織り込んでいる。これによって、非対称な状況が生まれる。つまり、9月15日に本当に否決されたとしても、市場に大きな変動はなく、むしろ決着後に反発する可能性もある。だが、目を見張るような形で、もしあっさり可決されてしまった場合、この出来事はまったく織り込まれていない――$BTC が1日で20%上昇し、ミームではないアルトコインが1日で30〜50%上昇する、といったことも起こり得る。9月15日、しっかり見ておけ。

金曜日に発表された非農業部門雇用者数は予想を大きく上回った。予想は5万5000人の増加だったのに対し、実際には16万2000人増だった。一見すると好材料だが、なぜ市場はかえって大きく反落したのか。雇用市場がこれほど強いと、FRBには利上げを行う理由がさらに増えるからだ。非農業部門雇用者数が良いほど、これがKevin Warshに利上げの口実を与えたのではないかと市場は推測する。だからこそ、本当に重要なのは今週金曜日のCPIだ。今回の利上げ期待と煽りは、おそらく2026年に入ってから現在までで最大のものになるはずだ。CPI発表後には、9月16日のFOMCが利上げを行うかどうかもほぼ確認できるだろう。私の予想は変わらず、CPIは予想より良く、金利は据え置かれるというものだ——答えは金曜日に明らかになる。それまでは、$BTC は大方7万5千から8万2千の間で横ばいとなり、目立った上抜けも下抜けもないだろう。

まずはプライバシーという領域がどれほどドラマチックになったかを見てください。過去10年、それは放射性物質でした。2022年には財務省がTornado Cashのコントラクトを制裁し、2024年にはSamouraiウォレットの創設者が逮捕され、最終的にそれぞれ5年と4年の判決。取引所はマネーロンダリング（AML）への圧力のもと、次々とプライバシー資産を上場廃止——プライバシーはすなわち負債でした。ところが一連の事態は反転します。2025年3月、第5巡回区控訴裁判所は、不可変のスマートコントラクトはOFACが制裁できる財産ではないと判断し、Tornado Cashは制裁リストから削除されました。10月にはNavalが名言を出し、Zcashを「ビットコインに対する保険」に位置づけました。2026年1月、Arthur Hayesが記事を書き、$ZEC を彼にとってビットコインに次ぐ最大の流動ポジションへと変えました。価格も物語に沿って動きます。ZECは52週安値の38ドルから888まで上昇し、時価総額は134億。$XMR も500を突破し、年率上昇は94%。Grayscaleはさらに、Zcash信託を米国初の現物プライバシーコインETFへ転換しました——年率手数料2.5%で、ビットコインETFの10倍。もちろん、それでも買う人はいます。

$ZEC 一年間で1900%以上も急騰。まったく同じ12か月の間に、$BTC は28%下落、$ETH は44%下落――市場はすでに答えを出している。プライバシーこそが今回のサイクルにおける取引だ。需要は本物だ。Zcashのシールド供給量は2024年初めの約8%から30%以上へと増加し、今年2月にはシールド取引の割合が59%という過去最高を更新した――誰も強制しない状況では、多くのユーザーが「見えない」選択をする。だが今、Vitalikが指しているのは、すでに大きく値上がりしているこれらのプライバシー・コインではない。むしろ、8月中旬にメインネットが稼働し、トークンの価値は9セントしかないプロジェクト、Interfoldだ。そこに隠されているのはあなたの資金ではない――そして隠されているものは、もしかするとそれ以上に重要かもしれない。この構想は7年間も放置され、Vitalikは人を探して10年近くを費やし、ついに誰かが実現した。

上週四 $BTC 往上推，週五非農數據出來後又大殺一波——但殺完之後，出現了非常有意思的訊號：資金費率在這波下跌中轉負，未平倉量明顯下降，槓桿正在退出系統，而且轉負代表退出的主要是槓桿多單。關鍵是：槓桿都出場了，比特幣卻穩穩守在 79000 之上。這就是一次非常健康的重置——大漲之後把槓桿洗掉、價格還撐得住，等到突破區間的那一刻，下一波大行情才有乾淨的底子。