阿简在路上
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阿简在路上
Crypto Research｜AI、Macro、On-chain
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6月CPIは明日の夜に発表されます。今回のデータの具体的な分析やポジション運用については、阿简がここ数日で前に話していました。今日は最後に、注意すべきポイントをもう一度強調します：
まず、今回のCPIの背景はかなり微妙だということを理解する必要があります。ウォーシュが就任した後の最初のFOMC会合では、トーンはややタカ派寄りでした。FRBは2026年のインフレ予想の中央値を2.7%から3.6%へ引き上げ、さらに政策金利のドットチャートの予想も3.8%まで引き上げています。つまり、明日のCPIの数字が良かったとしても、FRBが利下げを行うハードルは数か月前よりも高くなっているということです。
そのため、明日注目すべきなのは数字そのものではなく、コアの数字、そして市場がそれが本当にインフレ鈍化を示しているのかどうかという判断です。
具体的には2点です。1つ目は、6月のエネルギー価格の下落がデータに十分反映されているかどうか。2つ目は、コアCPI（食品・エネルギーを除く）が予想どおり2.9%前後で維持されるなら、見出しの数字は穏やかに見えたり、マイナスに転じたりする可能性がある一方で、コアのインフレが一切動かなければ、それは「インフレ鈍化」ではなく、エネルギー価格による短期的なノイズにすぎない、ということです
まず、今回のCPIの背景はかなり微妙だということを理解する必要があります。ウォーシュが就任した後の最初のFOMC会合では、トーンはややタカ派寄りでした。FRBは2026年のインフレ予想の中央値を2.7%から3.6%へ引き上げ、さらに政策金利のドットチャートの予想も3.8%まで引き上げています。つまり、明日のCPIの数字が良かったとしても、FRBが利下げを行うハードルは数か月前よりも高くなっているということです。
そのため、明日注目すべきなのは数字そのものではなく、コアの数字、そして市場がそれが本当にインフレ鈍化を示しているのかどうかという判断です。
具体的には2点です。1つ目は、6月のエネルギー価格の下落がデータに十分反映されているかどうか。2つ目は、コアCPI（食品・エネルギーを除く）が予想どおり2.9%前後で維持されるなら、見出しの数字は穏やかに見えたり、マイナスに転じたりする可能性がある一方で、コアのインフレが一切動かなければ、それは「インフレ鈍化」ではなく、エネルギー価格による短期的なノイズにすぎない、ということです
翻訳参照
稳定币总市值从5月的高点缩水了大约$100亿，仅6月就下滑了$77亿，是自2022年5月Terra-Luna崩盘以来最大的单月美元跌幅。当然从百分比看的话其实只是3%的跌幅，比22年那次26%的收缩温和得多，但阿简认为这个数字的意义不在跌幅大小，而在于它是一个流动性的领先指标：
稳定币的增长历史上一直伴随牛市，为链上提供新增购买力；供给收缩会削弱资金后续维持反弹的能力，除非有新的需求出现
其实我之前从来没想过稳定币的总规模会成为一个宏观流动性指标，但现在它确实是了，如果稳定币供给持续收缩，即使$BTC 价格企稳，反弹的燃料也是不够的。这是一个比ETF流入更慢、但更基础的信号
稳定币的增长历史上一直伴随牛市，为链上提供新增购买力；供给收缩会削弱资金后续维持反弹的能力，除非有新的需求出现
其实我之前从来没想过稳定币的总规模会成为一个宏观流动性指标，但现在它确实是了，如果稳定币供给持续收缩，即使$BTC 价格企稳，反弹的燃料也是不够的。这是一个比ETF流入更慢、但更基础的信号
もしあなたが$TRUMP または$MELANIA を持っているなら、ぜひ知っておいてほしいことがあります。上院は本日（7月13日）に戻り、CLARITY Actの統合案（BankingおよびAgricultureの2つの委員会版）が今日にも出揃う見通しです。法案は3週間のウィンドウに入り、つまり7月13日から数えて、上院が8月の休会に入る前に残されている実質的な時間は約3週間しかありません。
エイジャーンは何度も強調してきましたが、実際のボトルネックは倫理条項です。民主党は、法案を可決するための必要条件として、政府高官（大統領本人を含む）が在任中に暗号資産業界の個別株を保有することを禁じる利益相反条項を盛り込むべきだとしています。そしてこの条項は、トランプが幅広く保有している暗号資産の持ち分に直接的に向けられています。$TRUMP や$MELANIA 、家族が関与するWorld Liberty Financialプロジェクト、さらにはビットコインのマイニング事業などです。
もう一つ、より地味ですが同じく重要な論点があります。7月10日時点で、CFTCには現状委員が1名のみ（共和党の議長Michael Selig）で、4つのポストが空席です。SECは、民主党側の席が2つ空いています。ほぼ単一政党の委員で構成されるCFTCが、影響の大きい新たなルールを策定するとなれば、法案可決後の実施段階で再び不確実性が生じる可能性があります。
これに対してエイジャーンは、法案が2026年に可決される確率をさらに引き下げるでしょう。40%を下回るはずです。この数字は私が7月10日に出した見立てとほぼ同じです。ただ前回の理由は、戦争関連のニュースが議会の関心を押しのけたからでした。今回は、倫理条項そのものが本当に折り合えないのだと私は考えています。トランプは自ら暗号資産の持ち分を手放すつもりはありません。これは何度か会合を重ねれば解決する種類の問題ではありません。
エイジャーンは何度も強調してきましたが、実際のボトルネックは倫理条項です。民主党は、法案を可決するための必要条件として、政府高官（大統領本人を含む）が在任中に暗号資産業界の個別株を保有することを禁じる利益相反条項を盛り込むべきだとしています。そしてこの条項は、トランプが幅広く保有している暗号資産の持ち分に直接的に向けられています。$TRUMP や$MELANIA 、家族が関与するWorld Liberty Financialプロジェクト、さらにはビットコインのマイニング事業などです。
もう一つ、より地味ですが同じく重要な論点があります。7月10日時点で、CFTCには現状委員が1名のみ（共和党の議長Michael Selig）で、4つのポストが空席です。SECは、民主党側の席が2つ空いています。ほぼ単一政党の委員で構成されるCFTCが、影響の大きい新たなルールを策定するとなれば、法案可決後の実施段階で再び不確実性が生じる可能性があります。
これに対してエイジャーンは、法案が2026年に可決される確率をさらに引き下げるでしょう。40%を下回るはずです。この数字は私が7月10日に出した見立てとほぼ同じです。ただ前回の理由は、戦争関連のニュースが議会の関心を押しのけたからでした。今回は、倫理条項そのものが本当に折り合えないのだと私は考えています。トランプは自ら暗号資産の持ち分を手放すつもりはありません。これは何度か会合を重ねれば解決する種類の問題ではありません。
昨晩、米軍は1週間内で4回目となる空爆を実施した。ホルムズ海峡は完全に混乱し、アジェンは重要な対立点を真剣に分析した。イラン革命防衛隊はホルムズ海峡の閉鎖を宣言したが、米中央軍（CENTCOM）はその主張を否定している。典型的な「言っていることが食い違う」状況で、双方とも言葉を使って国内の受け手に説明している。しかし海峡の実際の通行状況は、結局のところどの船が危険を冒して通るつもりかにかかっている
それよりも、原油価格の反応が最も率直だ。ブレント原油は1バレル79ドルへ上昇しており、戦争が大規模に勃発して以来、原油価格が再び試している高いレンジにある
では$BTC はどうか？私がこの投稿を書いている時点では、大口（ビットコイン）はかなり堅調で、目立った下落はほとんどない。そしてもしこれらの出来事が、3月に戦争が始まった直後に起きていたなら、大口は少なくとも10%は下落していたはずだ。市場がこうしたニュースを織り込む方法が明らかに変わっている。私は現在も先週の見通しを維持しており、60k〜64kでのレンジ相場が続き、7月17日までに方向性がはっきりするだろう
以上は一切の投資助言ではない
それよりも、原油価格の反応が最も率直だ。ブレント原油は1バレル79ドルへ上昇しており、戦争が大規模に勃発して以来、原油価格が再び試している高いレンジにある
では$BTC はどうか？私がこの投稿を書いている時点では、大口（ビットコイン）はかなり堅調で、目立った下落はほとんどない。そしてもしこれらの出来事が、3月に戦争が始まった直後に起きていたなら、大口は少なくとも10%は下落していたはずだ。市場がこうしたニュースを織り込む方法が明らかに変わっている。私は現在も先週の見通しを維持しており、60k〜64kでのレンジ相場が続き、7月17日までに方向性がはっきりするだろう
以上は一切の投資助言ではない
一部該当
#grvt 今回のエアドロップ+TGEにおけるコミュニティ配分は28%まで引き上げ、シーズン2は18%。一見すると初期のzkSyncよりコミュニティフレンドリーに見えるが、実際はどうなのか？アジャンが皆さんに、すごくシンプルな比較をします：
Arbitrum：初期ユーザーは本当に自腹でしっかり稼いでいて、TVLも安定。エアドロップ後はエコシステムの定着率も高い；
zkSync：技術は一番硬いのに、エアドロップは「けち＋Sybil重すぎ」と叩かれ、イベント後はアクティブが雪崩のように急落；
Blast：ポイント＋ゴールドの“金点”でTVLを猛吸いし、エアドロップ後は直接97%崩壊。創業者は沈黙、典型的に“吸い切って逃げる”タイプ；
GRVT：ハイブリッドDEXの路線で、Binance Walletがそのまま誘導。取引の入金なしでも受け取り可能で、マーケは最も強い。だが、突然ロック倍率を変更してしまい、すでにbacklashを招いている。流通量は結局、何人が4xロックを選ぶか次第で、この点はBlastよりもさらに“やばい”と言える
つまり一言でまとめると@grvt_io は、zkSyncよりは現実的で、Blastよりは純粋なポンジっぽさは少ない。でも依然として、エアドロップ主導＋条項が柔軟な“昔ながらの”手口。みなさん、友よく“むしり取る”なら、ロックのリスクを早めに計算しておくことをおすすめします。次のArbitrumになることを期待しないでください
Arbitrum：初期ユーザーは本当に自腹でしっかり稼いでいて、TVLも安定。エアドロップ後はエコシステムの定着率も高い；
zkSync：技術は一番硬いのに、エアドロップは「けち＋Sybil重すぎ」と叩かれ、イベント後はアクティブが雪崩のように急落；
Blast：ポイント＋ゴールドの“金点”でTVLを猛吸いし、エアドロップ後は直接97%崩壊。創業者は沈黙、典型的に“吸い切って逃げる”タイプ；
GRVT：ハイブリッドDEXの路線で、Binance Walletがそのまま誘導。取引の入金なしでも受け取り可能で、マーケは最も強い。だが、突然ロック倍率を変更してしまい、すでにbacklashを招いている。流通量は結局、何人が4xロックを選ぶか次第で、この点はBlastよりもさらに“やばい”と言える
つまり一言でまとめると@grvt_io は、zkSyncよりは現実的で、Blastよりは純粋なポンジっぽさは少ない。でも依然として、エアドロップ主導＋条項が柔軟な“昔ながらの”手口。みなさん、友よく“むしり取る”なら、ロックのリスクを早めに計算しておくことをおすすめします。次のArbitrumになることを期待しないでください
この数日、AI+Cryptoの風がけっこう強いです。Suiの実験では6.09M TPSを叩き出し、Krakenは報道によるとAI agentsをアプリに組み込もうとしているそうで、VirtualsもRobinhood ChainのAI取引統合がきっかけで一時は20%上昇しました。アジャンは冷水を浴びせたいところで、というのも私はAI+Cryptoプロジェクトの多くがデモ指標と開発者の利用フェーズで止まってしまうのを見てきたからです。見た目はめちゃくちゃカッコいいのに、キャッシュフローがない。
TPSは技術デモとして確かに映えますが、実際の本番ニーズとはイコールではありません。みなさん、agentが毎日どれだけ取引を生み出し、どれだけ収益を上げ、どれだけの継続ユーザーを抱えられるのかを見るべきです。権限の境界はあるのか、失敗時の補償はどうするのか、風控（リスク管理）のログはどう取るのか、そして収益モデルは何なのか。
AI agentを評価するロジックはシンプルで、こうです。もし本当にオンチェーンされるなら、高頻度に実行できるのか、決済できるのか、認可（オーソライズ）できるのか、ロールバックできるのか。ほんとうに価値があるのは、常に実取引とプロトコル収益です。Agentはユーザーのお金を節約し、稼がせ、落とし穴を避けます。そしてそれを“お金を払ってでも”使いたい人が出てくるかどうかが本質です。
TPSは技術デモとして確かに映えますが、実際の本番ニーズとはイコールではありません。みなさん、agentが毎日どれだけ取引を生み出し、どれだけ収益を上げ、どれだけの継続ユーザーを抱えられるのかを見るべきです。権限の境界はあるのか、失敗時の補償はどうするのか、風控（リスク管理）のログはどう取るのか、そして収益モデルは何なのか。
AI agentを評価するロジックはシンプルで、こうです。もし本当にオンチェーンされるなら、高頻度に実行できるのか、決済できるのか、認可（オーソライズ）できるのか、ロールバックできるのか。ほんとうに価値があるのは、常に実取引とプロトコル収益です。Agentはユーザーのお金を節約し、稼がせ、落とし穴を避けます。そしてそれを“お金を払ってでも”使いたい人が出てくるかどうかが本質です。
翻訳参照
看到一则很有意思的报道：USDG因为流动性不如USDC/USDT，可能导致做市商报价更贵，用户成本更高。这个点很小，但特别现实，不是所有1美元都一样
稳定币不是只要合规、名字好听就行，你真正使用时，滑点、出入金、交易对深度、对方接不接受，都会变成隐形成本。阿简称之为流动性税，你以为自己拿的是 1 美元，实际换回法币或换到别的币时，无形之中就被市场收了一层税，散户更不能忽略这笔真实损耗
稳定币不是只要合规、名字好听就行，你真正使用时，滑点、出入金、交易对深度、对方接不接受，都会变成隐形成本。阿简称之为流动性税，你以为自己拿的是 1 美元，实际换回法币或换到别的币时，无形之中就被市场收了一层税，散户更不能忽略这笔真实损耗
確認済み
反直観的なデータ：Solanaの2026年Q2の手数料（fees）が前年比で78%減少し、2023年末以来の低水準になりました。Solanaのユーザーは多く、速度も速く、生態系も活発なのに、なぜこんな問題が起きているのでしょうか？アージェンは「安さはSolanaの強みであり、同時にバリュエーション（評価）の難題でもある」と考えています。ユーザーは低い手数料を好みますが、トークン保有者がいつまでも“人が多くてにぎわっている”だけで支えてもらえるわけにはいきません。$SOL の評価額も、最終的には次の課題に直面します——もし手数料が下がるなら、ネットワークの経済的価値はどうやって体現されるのか？オンチェーンの活動は、どれだけの経済的価値に転換できるのか？
つまり、チェーンが安ければ安いほど、規模で利益を生み出せることを証明する必要があります。これが「fees / user」という指標が重要な理由です。ユーザー数が多いのに収入が下がっているなら、「にぎわい」と「価値の獲得」が別物であることを示しています。
つまり、チェーンが安ければ安いほど、規模で利益を生み出せることを証明する必要があります。これが「fees / user」という指標が重要な理由です。ユーザー数が多いのに収入が下がっているなら、「にぎわい」と「価値の獲得」が別物であることを示しています。
確認済み
モルガン・スタンレーが$ETH と$SOL をETFに組み入れようとしている件について、アジェンはかなり語る価値があると思っています。というのも、多くの友人たちがこのニュースを見た最初の反応は、この2つのトークンがいよいよ飛び立つのでは、というものだと思うからです。けれども、そうではありません。ETFが組成されることは、必ずしも価格上昇を意味しません。ETFは資産を正規の形に整える一方で、利回りを押し下げ、ボラティリティも抑え、物語性（ナラティブ）も平坦にしてしまうからです。
さらに、公開されている計画によれば、手数料率は0.14%まで圧縮されています。これは機関投資家が、crypto ETFを高い利益率の新商品としてではなく、参入のための低コストな棚（プラットフォーム）として見ていることを示しています。
この件で本当に重要なのは、ETFの戦場が$BTC という単一資産から始まり、L1の資産運用プロダクトへと拡散し始めた、という象徴的な意味です。今後本当に価値があるのは、ETFの“殻”ではなく、誰が配分（ディストリビューション）、staking、カストディ（保管）、そして再投資による収益を手にできるかでしょう。
さらに、公開されている計画によれば、手数料率は0.14%まで圧縮されています。これは機関投資家が、crypto ETFを高い利益率の新商品としてではなく、参入のための低コストな棚（プラットフォーム）として見ていることを示しています。
この件で本当に重要なのは、ETFの戦場が$BTC という単一資産から始まり、L1の資産運用プロダクトへと拡散し始めた、という象徴的な意味です。今後本当に価値があるのは、ETFの“殻”ではなく、誰が配分（ディストリビューション）、staking、カストディ（保管）、そして再投資による収益を手にできるかでしょう。
確認済み
$ARB 近一周一度涨了接近20%，要我说真得给Robinhood Chain磕一个，因为这波反弹不是因为$ARB 又能讲RWA故事了，而是靠Robinhood Chain把10%链上费用分给Arbitrum体系这个操作，硬生生把Arbitrum又拉回了牌桌
阿简认为这件事的意义在于L2的商业模式突然变具体了：以前大家说生态繁荣，其实是个很虚的概念，现在Robinhood这样的前端平台来了，实打实的产生费用并将一部分流回底层技术栈。我之前对L2治理币一直比较谨慎的原因就是很多L2有使用量，但token捕获不到钱，今天这个案例至少给了一个方向吧
未来真正让L2起飞的，可能不是原生crypto应用，而是Web2金融App来进行这样的租链操作，也是挺反直觉的。所以对于普通用户，以后看L2不要只看TPS、空投、生态项目数量，要多问一句谁在租它的技术？租金怎么分？最后有没有进入token或treasury？
阿简认为这件事的意义在于L2的商业模式突然变具体了：以前大家说生态繁荣，其实是个很虚的概念，现在Robinhood这样的前端平台来了，实打实的产生费用并将一部分流回底层技术栈。我之前对L2治理币一直比较谨慎的原因就是很多L2有使用量，但token捕获不到钱，今天这个案例至少给了一个方向吧
未来真正让L2起飞的，可能不是原生crypto应用，而是Web2金融App来进行这样的租链操作，也是挺反直觉的。所以对于普通用户，以后看L2不要只看TPS、空投、生态项目数量，要多问一句谁在租它的技术？租金怎么分？最后有没有进入token或treasury？
確認済み
もしあなたが阿簡Memeと小币でいちばん見るべきものを聞くなら、$LAB の今日の値動きは典型的すぎる：疑わしいインサイダーアドレスから799万枚のtokenが送金された後、いったん通貨価格が34%下落。その後、7月6日以降の下落幅はすでに94%に達している。
この手の小型コインでは、ローソク足がいろんな物語を描くことはあっても、チェーン上の保有資金（筹碼）の移動こそがいちばん正直だ。あなたが建玉するとき、「いちばん多く持っているのは誰？」「誰が動かせるの？」「動かした後、市場はそれを受け止められるの？」と考えたことはあるか？
多くの個人投資家が損をするのは、ラインの引き方が分からないからではない。筹碼が極端に集中している銘柄を持ちながら、それでも自分がテクニカル分析をしているつもりになっているだけだ。チェーン上のツールを全部理解できなくてもいいが、少なくともこの種の小型コインに突っ込む前に、大口ウォレットとアンロック（解放）を見ておくべきだ。あなたをexit liquidityとして扱えるのは誰なのか、知っておけ。
この手の小型コインでは、ローソク足がいろんな物語を描くことはあっても、チェーン上の保有資金（筹碼）の移動こそがいちばん正直だ。あなたが建玉するとき、「いちばん多く持っているのは誰？」「誰が動かせるの？」「動かした後、市場はそれを受け止められるの？」と考えたことはあるか？
多くの個人投資家が損をするのは、ラインの引き方が分からないからではない。筹碼が極端に集中している銘柄を持ちながら、それでも自分がテクニカル分析をしているつもりになっているだけだ。チェーン上のツールを全部理解できなくてもいいが、少なくともこの種の小型コインに突っ込む前に、大口ウォレットとアンロック（解放）を見ておくべきだ。あなたをexit liquidityとして扱えるのは誰なのか、知っておけ。
多くの友だちがETF flowを見るのは天気予報みたいだよね：今日は流入、明日は上昇期待；今日は流出、明日は下落予想。やり方が雑すぎる。絶対に覚えておいてほしいのは、ETF flowは重要じゃなくて、「flowを価格がどう受け止めるか」こそが重要だということ。シンプルだけど本当に役に立つ3ステップ：
第一に、flowの方向を見る
第二に、価格がそれに沿って動いているかを見る
第三に、感情が過剰反応していないかを見る
もしETFが流出しているのに、価格があまり下がらないなら、下で誰かが受け止めている可能性がある。
もしETFが流入しているのに、価格が上がりきらないなら、上の売り板が厚いのかもしれない。
感情がすでに恐怖になっていても、価格がさらに決定的にブレイクしないなら、市場は往々にして一番つらいけど情報量が多い局面に入っている。
逆に言えば、ETFデータ最大の落とし穴は「遅れてやってくる」こと。昨日誰が買ったかは教えてくれるけど、今日誰が投げて盤を叩こうとしているかは教えてくれない。
だから今日は$BTC を見ても、ETFがさらに流入して約$90.4Mという部分だけを見たいわけじゃない。僕が見たいのは、$64k付近で安定できるかどうか、そして$61kあたりが割れた場合に、オンチェーンとETFのダブルの受けが起きるのか。もし上に押し上げて$67k付近まで行ったとき、弱気勢（ショート）はまた買い戻しに迫られるのか？
要するに、ETF flowを売買ボタンみたいに扱わないこと。それは資金の体温計みたいなもので、体温計は発熱していることは教えてくれる。でも薬をどう飲むかは、悪化が続いているかどうかを見る必要がある。
第一に、flowの方向を見る
第二に、価格がそれに沿って動いているかを見る
第三に、感情が過剰反応していないかを見る
もしETFが流出しているのに、価格があまり下がらないなら、下で誰かが受け止めている可能性がある。
もしETFが流入しているのに、価格が上がりきらないなら、上の売り板が厚いのかもしれない。
感情がすでに恐怖になっていても、価格がさらに決定的にブレイクしないなら、市場は往々にして一番つらいけど情報量が多い局面に入っている。
逆に言えば、ETFデータ最大の落とし穴は「遅れてやってくる」こと。昨日誰が買ったかは教えてくれるけど、今日誰が投げて盤を叩こうとしているかは教えてくれない。
だから今日は$BTC を見ても、ETFがさらに流入して約$90.4Mという部分だけを見たいわけじゃない。僕が見たいのは、$64k付近で安定できるかどうか、そして$61kあたりが割れた場合に、オンチェーンとETFのダブルの受けが起きるのか。もし上に押し上げて$67k付近まで行ったとき、弱気勢（ショート）はまた買い戻しに迫られるのか？
要するに、ETF flowを売買ボタンみたいに扱わないこと。それは資金の体温計みたいなもので、体温計は発熱していることは教えてくれる。でも薬をどう飲むかは、悪化が続いているかどうかを見る必要がある。
7月10日、OCCが正式にCircleの「First National Digital Currency Bank」の設立を承認し、運営名はCircle National Trustです。これは消費者預金銀行ではなく、貸し出しはできませんが、連邦規制下でのデジタル資産の信託保管は可能で、さらに将来はUSDCの準備金管理も取り込む計画です。ニュースが出ると、$CRCL 株価は寄り前に一時16%上昇しました
そして最近、Swiftがシティバンク、HSBCを含む17行の銀行でブロックチェーン・アライアンスを立ち上げ、24時間の決済を行う動きもあります。加えて、アジャンが以前言及していた、ブラックロック、Coinbase、Mastercard、Stripe、Visaなど140社以上で構成される「Open USD」ステーブルコインのアライアンスも推進中です
この3つの出来事が相次いで起きたことは間違いなく、ステーブルコインというビジネスが、トークンの発行から清結算の基盤インフラの取り合いへ進化している強いシグナルです。ただし直感に反するのは、ウォーレン上院議員が同時に、OCCがこの暗号資産企業に信託ライセンスを付与することの合法性を疑問視し、これは実質的に国家銀行法に違反しているのではないかと言っている点です。規制による恩恵と規制リスクは同時に生じているのだと分かります
アジャンは、もしあなたがUSDCを使っているなら、今回の変化は短期的には日常の入出金に大きな影響はないものの、長期的には、ステーブルコインの勝負どころが「どの通貨が信用できるか」から「どの企業が配布ネットワークを握るか」へと移っていく、と考えています。どのステーブルコインがペッグを外さないかを追うより、この視点の方が重要だのです
そして最近、Swiftがシティバンク、HSBCを含む17行の銀行でブロックチェーン・アライアンスを立ち上げ、24時間の決済を行う動きもあります。加えて、アジャンが以前言及していた、ブラックロック、Coinbase、Mastercard、Stripe、Visaなど140社以上で構成される「Open USD」ステーブルコインのアライアンスも推進中です
この3つの出来事が相次いで起きたことは間違いなく、ステーブルコインというビジネスが、トークンの発行から清結算の基盤インフラの取り合いへ進化している強いシグナルです。ただし直感に反するのは、ウォーレン上院議員が同時に、OCCがこの暗号資産企業に信託ライセンスを付与することの合法性を疑問視し、これは実質的に国家銀行法に違反しているのではないかと言っている点です。規制による恩恵と規制リスクは同時に生じているのだと分かります
アジャンは、もしあなたがUSDCを使っているなら、今回の変化は短期的には日常の入出金に大きな影響はないものの、長期的には、ステーブルコインの勝負どころが「どの通貨が信用できるか」から「どの企業が配布ネットワークを握るか」へと移っていく、と考えています。どのステーブルコインがペッグを外さないかを追うより、この視点の方が重要だのです
今日@grvt_io のエアドロップ熱がかなり高いですね。エージェンが皆さんのために、この#grvt というプロジェクトを手早く分解していきます。zkSync上に構築されたハイブリッド型の無期限DEXで、CEXのようななめらかな体験 + DEXのセルフカストディによる安全性が売りです。主な注目ポイントは以下です：
1. クリプト、金、株、原油などの無期限先物を24/7で取引可能
2. 担保は直接yield（利回り）を稼げるため、資金が遊休にならない
3. 非托管でプライバシー性が高く、かつコンプライアンス路線も踏みつつ（UKで規制された構造あり）
4. すでに3330万ドルの資金調達を実施。TGEは間もなく。$GRVTトークンの位置づけは、エコシステム会員のためのキー + 価値捕獲ツール
現時点では、従来のDEXは体験が良くないという点、そしてCEXは十分に分散化されていないという点を解決しようとしているようです。走っているのは、機関にとっても使いやすく、個人ユーザーも使える「中間ルート」です。今回のWalletのBoosterキャンペーンも、本質的にはプロジェクト側が華語圏のクリエイターの露出を増やし、初期ユーザーを獲得するためのものです。ポイントレース形式はよくあるタイプですが、報酬はコミュニティへの貢献に直結しています。
私の全体的な見立てはこうです：進んでいるレーンは無期限 + マルチアセットで、ナラティブ（物語性）はわりと堅い。ただし結局のところ、上場後の流動性と実際のプロダクト体験がどうなるかが鍵です。皆さんはどう思いますか？本当に混合DEXを作りたいのか、それともまた別のコンセプト系プロジェクトなのか。
1. クリプト、金、株、原油などの無期限先物を24/7で取引可能
2. 担保は直接yield（利回り）を稼げるため、資金が遊休にならない
3. 非托管でプライバシー性が高く、かつコンプライアンス路線も踏みつつ（UKで規制された構造あり）
4. すでに3330万ドルの資金調達を実施。TGEは間もなく。$GRVTトークンの位置づけは、エコシステム会員のためのキー + 価値捕獲ツール
現時点では、従来のDEXは体験が良くないという点、そしてCEXは十分に分散化されていないという点を解決しようとしているようです。走っているのは、機関にとっても使いやすく、個人ユーザーも使える「中間ルート」です。今回のWalletのBoosterキャンペーンも、本質的にはプロジェクト側が華語圏のクリエイターの露出を増やし、初期ユーザーを獲得するためのものです。ポイントレース形式はよくあるタイプですが、報酬はコミュニティへの貢献に直結しています。
私の全体的な見立てはこうです：進んでいるレーンは無期限 + マルチアセットで、ナラティブ（物語性）はわりと堅い。ただし結局のところ、上場後の流動性と実際のプロダクト体験がどうなるかが鍵です。皆さんはどう思いますか？本当に混合DEXを作りたいのか、それともまた別のコンセプト系プロジェクトなのか。
皆さんのために、6月のCPIが出た後、$BTC の建玉操作について、事前にシミュレーションします。これは答えのない問題ですが、アージェンは思考プロセスを共有できます
第一ステップ：CPIの数値に対するあなたの想定を確認する。私の基準の想定は、3.7%〜3.9%まで下がることです。これは6月の月間を通じた低い原油価格環境に基づいています。
第二ステップ：市場の反応に対するあなたの想定を確認する。私の枠組みでは、3.8%以下まで下がれば、市場が2%以上リバウンドする確率は50〜60%。4.0%以上を維持すれば、市場が2%以上下落する確率は60〜70%。ただし、これらの確率は正確に計算したものではなく、過去の類似シナリオからの大まかな見積もりです。
第三ステップ：あなたの取引の事前プラン（オペ方針）を確認する。最初の2ステップを踏まえて、CPI発表の後、最初の1時間で何をするつもりですか？ どれだけ買い増しし、どれだけ減らしますか？ どの価格で執行しますか？ もし第三ステップを事前に考えていないなら、第一・第二ステップをどれだけ明確に考えていても、データが出た後の感情があなたを計画から逸らしてしまうので意味がありません。
だからアージェンは皆さんに、週末のうちに取引の事前プランを具体的に書き出してほしいと言います。「CPIが良かったら（曖昧な条件のまま）とりあえず買い増しする」ではなく、例えば「CPIがX以下なら、大引けのような対象（大餅）がYの価格で、私はZの建玉を買い入れる」というふうに、具体的にです。
第一ステップ：CPIの数値に対するあなたの想定を確認する。私の基準の想定は、3.7%〜3.9%まで下がることです。これは6月の月間を通じた低い原油価格環境に基づいています。
第二ステップ：市場の反応に対するあなたの想定を確認する。私の枠組みでは、3.8%以下まで下がれば、市場が2%以上リバウンドする確率は50〜60%。4.0%以上を維持すれば、市場が2%以上下落する確率は60〜70%。ただし、これらの確率は正確に計算したものではなく、過去の類似シナリオからの大まかな見積もりです。
第三ステップ：あなたの取引の事前プラン（オペ方針）を確認する。最初の2ステップを踏まえて、CPI発表の後、最初の1時間で何をするつもりですか？ どれだけ買い増しし、どれだけ減らしますか？ どの価格で執行しますか？ もし第三ステップを事前に考えていないなら、第一・第二ステップをどれだけ明確に考えていても、データが出た後の感情があなたを計画から逸らしてしまうので意味がありません。
だからアージェンは皆さんに、週末のうちに取引の事前プランを具体的に書き出してほしいと言います。「CPIが良かったら（曖昧な条件のまま）とりあえず買い増しする」ではなく、例えば「CPIがX以下なら、大引けのような対象（大餅）がYの価格で、私はZの建玉を買い入れる」というふうに、具体的にです。
私が初めてGeminiという取引所に注目したのは、GoogleのAIと名前が重なっていたからでした。ところが今日、その株価が2025年9月の上場以来の$37の寄り付きから89%も暴落しているのを見て驚きました。好奇心から同時期に上場した取引所を調べたところ、BitGoは77%下落、Bullishは71%下落、eToroは42%下落――明らかにCryptoのIPO（新規公開）における厳冬で、今後のCrypto上場パイプラインが完全に凍りついてしまったようです
歴史的に見ると、Crypto企業の上場株が大きく下落するのは、通常次の2つの状況です。1つ目は、セカンダリー市場全体が弱気相場で、IPOの評価額が市場が支払う意思のある価格を上回っていて、上場直後に公開価格を割り込む（初値割れ）ケース。2つ目は、特定の企業側に問題があって、業界全体の問題ではないケース
今年は明らかに1つ目に近いです。これらの企業は2025年の強気相場の高値圏で上場し、強気相場の評価で資金を調達しましたが、2026年の弱気相場環境では耐えきれなかったということです。これは、これらの企業のビジネスモデルに根本的な問題があることを意味するわけではありません。Coinbaseも過去に同じようなサイクルを経験しています
より気にすべきは、この厳冬がいつ終わるのかという点です。阿简の過去の研究によれば、Crypto企業の株価が厳冬を抜けるタイミングは、通常BTCの価格の反発より先行します。市場が反発を予期し始めると、まずCryptoに関連しているものの、より馴染みのある株式の値動きに先に表れるからです
なので私は、Geminiなどの取引所の株価の値動きを、$BTC の反発が始まる前の先行指標として注視します。これらの株が底値から力強く反発し始めるなら、それは大きなビットコイン（大饼）がこれから追随するサインになる可能性があります
歴史的に見ると、Crypto企業の上場株が大きく下落するのは、通常次の2つの状況です。1つ目は、セカンダリー市場全体が弱気相場で、IPOの評価額が市場が支払う意思のある価格を上回っていて、上場直後に公開価格を割り込む（初値割れ）ケース。2つ目は、特定の企業側に問題があって、業界全体の問題ではないケース
今年は明らかに1つ目に近いです。これらの企業は2025年の強気相場の高値圏で上場し、強気相場の評価で資金を調達しましたが、2026年の弱気相場環境では耐えきれなかったということです。これは、これらの企業のビジネスモデルに根本的な問題があることを意味するわけではありません。Coinbaseも過去に同じようなサイクルを経験しています
より気にすべきは、この厳冬がいつ終わるのかという点です。阿简の過去の研究によれば、Crypto企業の株価が厳冬を抜けるタイミングは、通常BTCの価格の反発より先行します。市場が反発を予期し始めると、まずCryptoに関連しているものの、より馴染みのある株式の値動きに先に表れるからです
なので私は、Geminiなどの取引所の株価の値動きを、$BTC の反発が始まる前の先行指標として注視します。これらの株が底値から力強く反発し始めるなら、それは大きなビットコイン（大饼）がこれから追随するサインになる可能性があります
TeraWulfはAnthropicと、20年・総額約19０億ドルのAIデータセンターに関する契約を締結したことを発表しました。既存のビットコイン鉱山に基づいて、Anthropic専用の計算能力（算力）施設を建設します。TeraWulfの時価総額は現在まだ約15億ドルに過ぎず、すでに締結済みの契約価値は同社の時価総額の12倍に相当します。Anthropicは一体何を買っているのでしょうか？阿簡（アージェン）は、これは過小評価されている供給サイドのストーリーだと考えています
まず、AIの競争はアルゴリズムの層ではすでに少数の企業によってほぼ決まっている一方、物理インフラの層では、土地、冷却設備、低コストの電力接続権など、まだ多くの競争余地があります
そしてTeraWulfは、生産コストが業界で最も低い部類のマイナー（鉱山会社）であり、原子力と水力の契約を持っています。鉱山の物理インフラ、すでに構築済みの冷却システムもあります。私の見解では、これらは当面のBTC保有量よりも、より重要な長期の競争障壁です
鉱株（$WULF.US $MARA.US $IREN.US ）を保有している友人の皆さんに向けた阿簡の結論は、第一に、AIデータセンターの実際の建設が加速していること。第二に、鉱山会社のAIへの転換は“物語（ナラティブ）”ではなく、実際のキャッシュフローへの転換であること。第三に、これはWarshが言う「AIは供給サイドを拡大する」という長期的な論理と完全に一致していること。第四に、すべての鉱山会社がTeraWulfのような低コストの再生可能エネルギー接続を持っているわけではないため、建て増し（建物・仕込み）を行う際には電力コストと、電力がどれだけ再生可能かを考慮することです
まず、AIの競争はアルゴリズムの層ではすでに少数の企業によってほぼ決まっている一方、物理インフラの層では、土地、冷却設備、低コストの電力接続権など、まだ多くの競争余地があります
そしてTeraWulfは、生産コストが業界で最も低い部類のマイナー（鉱山会社）であり、原子力と水力の契約を持っています。鉱山の物理インフラ、すでに構築済みの冷却システムもあります。私の見解では、これらは当面のBTC保有量よりも、より重要な長期の競争障壁です
鉱株（$WULF.US $MARA.US $IREN.US ）を保有している友人の皆さんに向けた阿簡の結論は、第一に、AIデータセンターの実際の建設が加速していること。第二に、鉱山会社のAIへの転換は“物語（ナラティブ）”ではなく、実際のキャッシュフローへの転換であること。第三に、これはWarshが言う「AIは供給サイドを拡大する」という長期的な論理と完全に一致していること。第四に、すべての鉱山会社がTeraWulfのような低コストの再生可能エネルギー接続を持っているわけではないため、建て増し（建物・仕込み）を行う際には電力コストと、電力がどれだけ再生可能かを考慮することです
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