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SpaceXは先週の金曜日にナスダックに上場し、オープニングは150ドル、クローズは161ドル、市場価値は2兆ドルを突破しました。4倍のオーバーサブスクリプションで、750億ドルの資金調達が行われ、すべてが完璧でした。

しかし、暗号の世界はまったく異なります。

複数の暗号プラットフォームがIPO前にトークン化されたSpaceX株のサブスクリプションを開始しました。5.57億ドルのUSDC預金が集まり、2.8万のウォレットが参加しました。みんなは、ついにオンチェーンで従来のIPOのシェアを得られると期待しました。

結果として、昨日、プラットフォームは一斉にキャンセルを発表し、全額返金を約束しました。

理由は非常に統一されています：基盤となるインフラ供給者が実際の株式を引き渡せなかったためです。四つのプラットフォームが同じチャンネルを使用しており、そのチャンネルが断絶したため、誰も商品を受け取れませんでした。

これは小さな問題ではありません。5.57億ドルの資金が一週間ロックされ、ユーザーが待っていたのはトークンの入金ではなく、「ごめんなさい、返金します」という一言でした。

信頼というものは、築くのに100回の成功が必要ですが、壊すのは一度の失敗で済みます。トークン化IPOの概念は半年以上も盛り上がっていましたが、ついに重い実戦があり、結果的に第一撃は空振りに終わりました。

市場が足で投票しています。BTCは現在63670ドル、日足のRSIは55.89で中立的に偏っています。MACDの柱状図は105の正値域で、モメンタムは崩れていません。資金費率は0.0054%と非常に穏やかです。価格自体は崩れていませんが、物語の面でのダメージは現実的です。

ETHはさらに弱く、1666ドルで、4時間のRSIは51.17で中立、資金費率は負の-0.0006%に転じています。ショートが手数料を徴収し始めたことは、トークン化された分野に対する市場の感情が確かに冷却していることを示しています。

要するに、トークン化のボトルネックは需要側ではありません。ユーザーが5.57億ドルをロックする意欲があることは、需要が爆発的であることを示しています。問題は供給側にあります——従来の金融の決済インフラがまだ暗号の世界で使用される準備ができていないのです。

この出来事は、全体のRWAの物語にとって冷静剤となります。トークン化された株式は、単にスマートコントラクトを書くことでは終わりません。その背後にはT+1決済、カストディのコンプライアンス、国境を越えた規制の完全なチェーンが必要です。暗号はフロントエンドを担当できますが、バックエンドはまだ従来の金融が握っています。

SBFの控訴も却下され、25年の刑期が維持されました。彼が今唯一のチャンスは、大統領の恩赦ですが、現在のところ希望は薄そうです。この二つの出来事が重なり、伝達されるメッセージは非常に明確です：暗号業界が主流金融に参入しようとすれば、技術とコンプライアンスのハードルは想像以上に高いのです。

私の見解は、トークン化IPOは死なないが、遅くなるだろうということです。インフラは時間をかけて磨かれる必要があり、規制フレームワークも追いつかなければなりません。次回成功するトークン化IPOは、従来のカストディと暗号決済が本当に接続されるその日を待たなければならないでしょう。

その前に、コンセプトを追いかけるよりも、静かにインフラを構築しているプロジェクトに目を向けるべきです。道が整備されれば、車は自然にやって来るでしょう。

クロスボーダー決済のこのトラック、最近ちょっと動きが激しいね。

MassPay と Coinbase が今日公式に提携を発表して、ステーブルコインによるクロスボーダー決済をやるんだって。180か国をカバーして、Coinbase がウォレットのインフラとカストディを提供し、MassPay がラストワンマイルの法定通貨の出金を担当する。CEOは、顧客の実測でコストが従来の電信送金より40%から70%下がったと言ってるし、決済も数日からほぼリアルタイムに変わるって。初年度の目標は、nine-figure規模の取引量、つまり1億ドル以上のステーブルコインのクロスボーダー流通を処理することだ。

聞こえはまた別の提携発表みたいだけど、全体のトラックで見ると違ってくるよね。

Stripeは去年Bridgeを買収した、安定したコインの企業向けインフラを専門にしているスタートアップで、ステーブルコインがクロスボーダー商取引の重要なパイプラインになると明言した。Circleは今年の4月にPayments Networkを立ち上げ、銀行、決済会社、デジタルウォレットをUSDCで繋いでリアルタイムのクロスボーダー決済を実現した。今度はMassPayがCoinbaseを巻き込んでいる。

3つの独立したプレーヤーが同じ判断をしている：ステーブルコインは暗号の世界のおもちゃじゃなくて、クロスボーダー決済の次世代パイプラインなんだ。

それと、MassPayのCEOが正直に言ったのは、現在ステーブルコインが彼らの全体の取引量に占める割合はまだ小さいってこと。これは事実だ。クロスボーダー決済市場の規模は兆単位で、今のステーブルコインはまだその一部にもなっていない。しかし、占有率が小さく、成長率が高いからこそ、スペースがあることを示している。

LINKはオラクルとクロスチェーンインフラの代表トークンとして、現在の価格は7.91ドルでほとんど動いていない。4時間のRSIは53.57で中立、MACDのヒストグラムは正に転じたけど力は弱く、資金調達率はほぼゼロに近い。このストーリーに市場はまだコンセンサスを形成していない。

でもインフラは待ってくれない。伝統的な決済の巨人が展開していて、チェーン上のオラクルと決済レイヤーが続いている。ステーブルコインのクロスボーダー決済のこのトラックは、概念から契約へと変わりつつある。LINKと関連する決済インフラのトークンの今後のボリュームと価格の組み合わせに注目して、ボリュームのブレイクスルーが市場がこのトラックに価格を付け始めるシグナルになるよ。

アメリカの規制当局が新しい提案を出したんだけど、これがトークン化された米国株が分散型取引所で取引される際の最大の法的障壁を取り除く可能性があるんだ。

具体的には、彼らは二つの市場規則を廃止する予定で、一つは「トレードスルー」を禁止する規則（つまり、ある取引所が他の取引所よりも悪い価格で株式注文を成立させることを禁じる）で、もう一つは、取引所が他の場所よりも高い買い売りの価格を表示することを禁止する規則。これらの二つの規則は一見、暗号通貨とは関係がないように見えるけど、Galaxy Digitalの研究主任アレックス・ソーンは、これが「トークン化された米国株の最大のアンロック」になる可能性があると言っているんだ。

なんでかって？今のルールでは、分散型取引所の自動マーケットメーカーが株式のトークン化取引を扱うと、常にトレードスルー違反を引き起こして、理論的には違法になるんだ。これらの二つのルールを廃止すれば、マーケットメーカーはトークン化された株式に合法的に流動性を提供できるようになる。規制当局は「ベストエグゼキューション」フレームワークを代わりに使うかもしれなくて、分散型取引所にコンプライアンスの余地を残すんだ。

このタイミングは非常に微妙だよ。過去2ヶ月でトークン化の分野が活発に動いていて、ナスダックは3月にトークン化された株式のパイロット取引を承認したし、ニューヨーク証券取引所はSecuritizeと協力してブロックチェーン取引基盤を開発中だし、JPモルガンとアメリカンバンクは2027年の上半期にトークン化された預金ネットワークを立ち上げる準備をしているし、Digital Assetは3.55億ドルの資金調達を受けてCanton Networkを拡張したばかりなんだ。今、規制当局が法的障壁を取り除こうとしているから、みんな同じ方向に向かっている感じがするよ。

ETHのテクニカル面も注目に値するね。日足のRSIは31で、すでに売られすぎの領域に入っているし、4時間足のRSIは51で中立、MACDのヒストグラムが2.72に転じて短期的に反発の動きがあることを示している。有意義なのは、資金調達率が数期連続でマイナスになっていて、ショートが優勢だけどその幅は小さくて恐慌的ではないってこと。もしこの規制の変動が不確実から好材料に変わると、ショートの買い戻しが反発を引き起こすかもしれない。

でもあまり興奮しない方がいいよ。提案はまだ60日の意見募集期間中で、最終版は今のものとは異なる可能性があるからね。それに、たとえルールが変わっても、トークン化された株式の流動性の深さ、マーケットメーカーの参加度、ユーザーの受け入れ度はまだ未知数なんだ。でも、方向性は間違いない。分散型取引所での伝統的な資産の法的なバリアが一歩一歩取り除かれているところだよ。

今日はNasdaqに新しい顔、Avalanche Treasury（コードAVAT）が登場しました。背後にはDragonfly、Pantera、VanEck、Galaxy、Krakenといった大物がいます。結果、初日でいきなり16%も下落し、オープンは2.20ドル、クローズは1.85ドルでした。

これが暗号通貨の財庫会社が集団で冷え込んでいる最新の事例です。

同じ業界の先輩たちを見てみましょう：Strategyは過去1年で株価が69%も下落し、BitMineは昨年7月の135ドルの高値から現在の16.5ドルまで落ち込み、SOL Strategiesも92%下落しています。BTC財庫の週次純流入は今年の4月、5月の20億ドル以上から現在の2.66億ドルに減少しており、資金は明らかに撤退しています。

AVAX自体もあまり良くなく、今日は6.61ドルで、2021年の歴史的高値から95%も下落し、2021年初頭の水準に戻っています。RSIは46.82、MACDはゼロラインの下にあり、柱はようやく正に転じたばかりで、安定の兆しはあるものの反転とは言えません。取引量は1300万、流動性は普通です。

Avalancheのエコシステムは実際には悪くなく、550以上のプロジェクトが建設中で、機関投資家の資金は10億ドルを超え、チェーン上のRWAトークン化は16.5億ドルです。AVATのCEOは、これは価格への賭けではなく、機関金融の再定位への賭けだと言っています。論理は通じますが、市場は明らかに納得していません。

要するに、今の環境では、暗号通貨の財庫会社は投資家にとって厄介な現実に直面しています：投資家は底資産を直接購入できるのに、なぜあなたを通じて手数料を追加しなければならないのか？伝統的なチャネルでは得られないものを提供できない限り、このようなモデルはベアマーケットでは生き残るのが難しいです。

AVATの初日破発は個別のケースではなく、全体の業界を反映しています。市場の感情が回復するのを待ってから再度考察しても遅くはありません。

欧央行が今日0.25ポイントの利上げを発表し、金利を2.75%に引き上げました。これは近三年で初めてのことです。一見するとヨーロッパの問題のようですが、その裏にはもっと大きなストーリーがあります：世界中の中央銀行が集団的に引き締めを行っており、BTCはこの引き締めサイクルでどれくらい持ちこたえられるのでしょうか。

まずはパターンについて話しましょう。過去2年間、日本銀行は4回利上げを行い、毎回BTCに精確に打撃を与えました。2024年3月の利上げ後、BTCは18%下落しました。7月31日の利上げはさらに厳しく、18.5%の下落を記録しました。2025年1月と12月にはそれぞれ25%と28%の下落がありました。4回の利上げで平均下落幅は22.4%でした。毎回の利上げは円のアービトラージ取引の大規模な決済を引き起こし、資金がリスク資産から逃げ出すことを意味しました。

しかし、今の状況は少し異なります。日本銀行は金利を-0.1%から0.75%に引き上げ、10年物国債の利回りも0.63%から2.68%に急騰しました。中央銀行デジタル通貨アナリストのCryptic Tradesは、円のアービトラージ取引の決済に対する市場の懸念が過度に膨れ上がっていると明言しています。日本は実際には2024年にデフレ時代を脱却しているため、毎回の利上げの限界的な影響は減少しています。毎回同じ深い穴を掘ることができるわけではありません。

アメリカでは静かではありません。CPIは4.2%に急上昇し、3年ぶりの高水準です。10x Researchのアナリストは、このマクロ環境がBTCには持続的な逆風であり、6万ドルを下回る可能性が高まっていると明言しています。機関取引会社Theoのチーフインベストメントオフィサーは、このデータがFRBを慎重に保つものであり、BTCにとっては好材料でも悪材料でもなく、流動性の期待が圧迫されていると考えています。

オンチェーンデータは本当の圧力の源を明らかにしています。バイナンスで100から10000枚のBTCを持つ大口のウォレットは、過去1ヶ月で66億ドルを取引所に移しました。大口が取引所に集中して流入していることは、通常、売却圧力が醸成されていることを意味します。同時に、短期および長期の大口はこの下落の中で25億ドル以上の損失を実現しており、短期の大口は約160億ドルの未実現損失を抱えています。この位置は回復点に非常に近く、少しの反発で売却が発生する可能性があります。

しかし、市場がこれらのリスクを価格に織り込む際、最悪のシナリオはすでに計算されているようです。BTCの日足RSIは28.95に下落し、これは典型的な売られすぎのシグナルです。資金調達率は-0.0013%に転落し、ショートポジションが混雑しており、逆に反発の条件を生み出しています。4時間足のMACDヒストグラムはすでにプラスに転じ、RSIは56の中立的なやや強気な領域に戻り、価格は63000以上で安定し2.78%反発しました。

要するに、中央銀行の引き締めは市場にすでに消化されています。日本銀行の利上げサイクルは1年以上続いており、限界的な影響は減少しています。アメリカのCPIは高いですが、CMEの先物はFRBが6月の会合で金利を据え置く確率が98.4%であることを示しており、利上げの期待はむしろ冷却しています。BTCは年内で36%下落しましたが、下がるべきものはすでに下がったのです。

本当に注目すべきは原油価格です。もし原油価格がさらに急騰してインフレ期待を高めたり、FRBの姿勢がタカ派に転じれば、60000ドルの防衛線は本当に危険になります。しかし、現在のテクニカル面は、売られすぎとショートの混雑が重なり、市場が修正の動きを孕んでいる可能性があることを示しています。

#欧央行が0.25ポイントの利上げを行い近三年で初めて

Bitwise の Matt Hougan が先週 40 以上の機関顧問と話をした後に言った一言："彼らと BTC の話をしても、ほとんど進まない。"

これは過去 2 年間で伝統的金融が暗号に対する態度を最も明確に転換した瞬間かもしれない。

彼はこれらの顧問がステーブルコインやトークン化に対する興味が BTC 自体をはるかに上回っていることに気づいた。BTC を見限っているわけではなく、BTC は彼らの目にはすでに "完成品" として映っている——それが何であるか、またその価値がどれほどであるかは知っているが、実際に彼らの目を引いたのは資本市場の運用方法を変えることができるものだ。

同じ日に Franklin Templeton と BNP Paribas がモナコの WAIB サミットで共同見解を発表した：トークン化はヨーロッパの資本市場の決済効率と担保流動性を次のレベルに引き上げることができる。Franklin Templeton のデジタル資産責任者は率直に言った、トークン化は機関に "より多くの選択肢と柔軟性" を提供し、これが銀行や大企業が自社製品を発行したい理由だ。

デジタルインフラも加速している。Digital Asset は 3.55 億ドルを調達し、a16z がリードインベスターとなり、評価額は 20 億ドル。これらの資金は金融機関向けに設計されたブロックチェーン、Canton Network の拡張に使われ、伝統的な証券のトークン化と決済を行いながら商業的な機密データを保護する。ゴールドマン・サックス、ニューヨークメロン、スタンダード・チャータード、ドイツ取引所はすでにこの上でパイロットを実施している。

もっと早く、ナスダックは規制当局からトークン化された株式取引のパイロットを承認され、ニューヨーク証券取引所も Securitize と提携してオンチェーン取引基盤を構築している。JP モルガンとバンク・オブ・アメリカは 2027 年上半期にトークン化された預金ネットワークを導入する計画を立てている。

今振り返るとこの状況：BTC は今年 30% 近く下落したが、伝統的金融は撤退しているのではなく、レースのコースを変えている。暗号を放棄するのではなく、"BTC を買う" から "インフラを構築する" へとシフトしている。

BTC 日足 RSI は 32 で依然として売られ過ぎゾーンにあり、4 時間 RSI は 55 で回復し始めている。日足 MACD はまだゼロ軸の下にあるが、柱が狭まっており、下落傾向が緩やかになっている。資金調達率は 0.0027% と低いが正数であり、これはロングが逃げていないが新たにポジションを増やしてもいないことを示している。ETH の日足 RSI も 32 で売られ過ぎであり、資金調達率は -0.0024% へと転落し、ショートが試行している。

ONDO は RWA 業界のリーダーとして今日 5.3% 上昇し、4 時間 RSI は 53 で中立的に偏っており、取引量は 1200 万。今の位置で高値追いはせず、リトレースメントでサポートを確認するのがより安全だ。

伝統的金融の資金は "コインを買う" から "通路を構築する" へと変わっており、この変化はどんな ETF の承認よりも深遠だ。短期的には BTC はまだ底を掘っているが、オンチェーンインフラの構築速度は決して遅くなったことがない。

Botanixがサービス終了を発表、4年間のビットコイン拡張プロジェクトが結局うまく行かなかった。

今日、BotanixチームがXで発表を行い、ユーザーに7月9日までにすべてのBTCと他の資産を引き出すように求めた。期限を過ぎた資産は直接クリアされ、復旧不可能。このプロジェクトは4年間続けられ、SpiderchainアーキテクチャはEVM互換チェーンとPoSコンセンサスを組み合わせ、BTCでもスマートコントラクトが実行できるようにしていた。Chainlink、Fireblocks、Galaxyなどの大手インフラも接続され、消費者向けのビットコイン新銀行アプリも作成された。

しかし、チーム自身が認めるように、技術には問題がなく、製品も完成したが、持続可能なプロダクトマーケットフィットを見つけられなかった。

核心の矛盾は非常に明確。ほとんどのBTCホルダーはビットコインを準備資産や利息を生むツールとして見ており、DeFiを頻繁にチェーン上で操作することを望んでいない。現行のBTC DeFi需要は、すでにイーサリアム上のラップドBTCにほとんど取られてしまった。Botanixはネイティブなビットコイン拡張レイヤーを作成したが、市場は一般的なEVMチェーンを必要としていなかった。

CitreaのCEOはこれについて非常に直接的な評価を下した：これはビットコインDeFiの問題ではなく、クローン方式の問題である。Botanixはイーサリアムのプロトコルをそのまま持ってきたが、長期的なBTCホルダーに対して本当の差別化された価値を提供しなかった。彼はCitreaの方向性について、プライベートペイメントとビットコインネイティブ資本市場を目指していると述べた。

現在、StacksとRootstockがビットコイン拡張に取り組んでいるが、同様にユーザーのアクティビティと手数料収入のプレッシャーに直面している。Botanixの閉鎖は現実を示している：取引所と従来の金融仲介者がほとんどの注意と取引量を奪っており、インフラがどれほど優れていても収益を支えることはできない。

テクニカル面では、BTCは現在61,386ドル、4時間のRSIは43で弱気ゾーンにあるが、売られ過ぎには達していない。MACDヒストグラムが正転したばかりで、ショートの勢いが弱まっていることを示している。資金コストは0.0025%しかなく、レバレッジロングは完全に頭を上げていない。ETHはほぼ2%下落し、RSIは41で偏弱、資金コストはマイナスに転じており、市場の感情は確かに低迷している。

ビットコイン拡張の道は消えないが、Botanixの教訓は非常に明確：ユーザーはもう一つのEVMチェーンを必要としているわけではない。彼らが必要としているのはビットコインだけが提供できるものだ。まだ一般的な拡張を行っているプロジェクトは、自分たちとイーサリアムのレイヤー2の違いについて考えるべき時だ。