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Anthropic 上半年亏了 807 亿，算力账单却有 4,760 亿！招股书终于来了，上市价格却还是个问号🤔 AI 泡沫到顶了吧？

招股书 10 月 26 日公开：申请在纳斯达克上市，代码 ANT。发行价、发行股数和交割日都还空着；传闻中的 11 月中旬挂牌、融资 1,000 亿、估值 2 万亿，文件里没有写。

【亏损和账单】
- 上半年营收 162.9 亿美元，同比增 1,300%；二季度营收 115.6 亿，首次实现经营盈利 9.7 亿
- 上半年净亏 807 亿，其中 724 亿来自可转债和 SAFE 的估值重估，是账面亏损，上市转股后这部分就不再这样重估
- 微软、谷歌、亚马逊、SpaceXAI、Nscale、Lambda 六家的算力承诺合计约 4,760 亿美元；谷歌 TPU 另有约 1,250–1,500 亿，未算在内

亏损里有会计重估，算力承诺则是另一笔账。招股书也提醒：增速可能放缓，算力上线后费用可能先于收入，融资需求也可能来得更早。

【市场给多少】
币安 $ANTHROPIC 上市前合约 10 月 26 日最高 1,972；现在约 1,880，按合约口径换算约 1.88 万亿美元，比传闻中的 2 万亿低 6%。这是合约隐含估值，不是 IPO 定价。

招股书公开了，发行价还没定。Anthropic 上市，你觉得会是 AI 泡沫见顶的信号吗？

宇树科技 7 个交易日 +66%，没有一天是因为订单

10 月 15 日收 405.10 元，是上市后最低；10 月 26 日收 672 元，盘中最高摸到 737.5

【三段上涨，三个理由】
① 10 月 16–20 日 +29.9%：政策点名具身智能、首批人形机器人国标获批，整个板块在涨
② 10 月 21–23 日 +18.6%：新品发布，行业大会上「快则 1–2 年到临界点」的说法；10 月 23 日板块普涨，宇树上市后第一次涨停
③ 10 月 26 日 +7.7%：据媒体转述，摩根大通 10 月 25 日把评级从「低配」连升两级到「增持」，目标价 300 → 995 元。同一家机构 10 月初刚给过「低配」，这三周公司没有新的披露
- 10 月 26 日是独涨：科创 50 −2.23%，机器人板块多数在跌

【基本面没变】
- 最新财报还是上半年：营收 11.52 亿（+48.5%），扣非净利 2.44 亿（−19.3%）
- 市盈率约 465 倍，行业平均约 39 倍（公司异动公告自报）
- 公司两份异动公告都提示「商业化早期，有估值回归风险」

【币安合约】
- $UNITREE 合约 10 月 26 日收 96.95 美元，比 A 股折算价低约 4%
- 资金费率两次结算 −0.88%：空头在付钱给多头，合约上看空的人更挤

【10 月 29 日三季报看什么】
- 去年三季度单季扣非 1.28 亿，基数低，单季同比大概率转正
- 但前三季累计扣非要不下滑，三季度得赚到 1.87 亿，跟二季度差不多，难度不小
- 说「增长」时，要看是单季还是累计

你觉得 10 月 29 日的三季报，撑得住 465 倍的市盈率吗？

国家隊の4回目の出動？今回は手法が変わった！沪深300だけを支え、AIは支えない

10月26日、その9本の広範指数ETFが再び出来高を急増させた。合計売買代金は675億元で、10月19日と21日の300数十億元を大きく上回った。

【今回は誰を支えたのか】
- 沪深300の4本のETFの合計は327億元で、今回の局面では最多。易方達沪深300 ETF 1本だけで141億元あり、10月23日は61億元だった
- 沪深300は取引中に一時−1.2%まで下落したが、引けにかけて持ち直し、終値は−0.04%。6月22日の高値からは−18.9%で、−20%の弱気相場ラインの上に踏みとどまった
- 支えられなかったもの：創業板指は−1.71%、科創50は−2.23%。創業板ETFと科創50 ETFはいずれも120億元超の売買代金で、下落しながら出来高を伴う展開だった

【4回を並べて比較】
- 10月15日：およそ629億元、沪深300は当日−1.23%、その後も下落が続いた
- 10月22日：およそ759億元、当日−1.84%、終値ベースで弱気相場入り
- 10月23日：839億元、取引中−1.9%まで下げたが、終値は+1.71%でV字回復
- 10月26日：675億元、取引中−1.2%、終値は変わらず

出来高は減少し、狙いは絞られている。大型指数は支え、AIとグロース株はそのまま下げさせた。

【同日のBTC】
- アジア早朝は韓国株が主導して下落（KOSPI −1.46%、日経 −0.80%、香港ハンセン +0.51%）し、$BTC を79,369まで押し下げた（日本時間11:00の1時間帯）
- 午後には80,000台を回復し、現在は80,353。今週のテック企業決算と10月27〜28日のFOMCを前に、横ばい推移している

「国家隊」はETFの異常な出来高から推測したもので、公式確認はない

今週、あと何回出動すると思う？

$BTC は9月21日の高値87,396から10月25日の80,816まで下落したが、下落率はわずか7.5%だ。

しかし、身近な人の中には、前半の利益がすでに大きく押し戻されている人が少なくない！20%の下落でさえ、強制ロスカットされて資産がゼロになった人もいる！！！

もし10月26日月曜日に本当にブラックマンデーが来たら……
考えたくない、ほんとに考えたくない🫣

わからないことは質問しましょう🙋

米国株指数を取引したい場合：
- Binanceでは「SPY」または「QQQ」の先物を使えます
- OKXでは「US500」（S&P 500）または「US100」（ナスダック100）を使えます

では、もし中国A株指数、たとえば沪深300を取引したい場合は、何を使えばいいでしょうか？

9つの大規模モデルの知能をその場でテストしてみたら、結果がかなり面白かった 😂

AIに聞く：このネタを一言で解釈してみて：
クラスの女子が私に200元借りていて、もう返せないと言った。そこで私が「じゃあ肉体で返してよ。ホテルに入って部屋を取るのに180元かかるし」と言った。すると私は財布を持ってきていないことに気づいた。彼女は「私が出すよ」と言った。彼女がバッグから100元札を2枚取り出したのを見た瞬間、私はカッとなって、その場でお金を手に取り、振り向きもせずに立ち去った。

8つはほとんど同じ話を読み取ったのに、残りの1つだけはまったく違う解釈をした。どのモデルが一番賢いと思う？この質問をコピーしてあなたのAIにも聞いてみて、課金しているAIの知能を測ってみよう 😏

米国株の恐怖・強欲指数：19.8、極度の恐怖 😱
仮想通貨の恐怖・強欲指数：50、中立 😐

CNN：米国株はまた極度の恐怖に戻った、今月2回目 📢
A株：4,800銘柄以上が下落、上昇は500銘柄未満、CSI 300は弱気相場入り。恐怖・強欲指数？そんなものあるの？ないない！自分で数えて 🥲
米国株：ナスダック −2.6%、フィラデルフィア半導体 −6.7%、私でさえこんなにビビってるのに、BTCはどうしてそんなに落ち着いてるの？
$BTC ：僕も3.2%下がったよ、ただ……慣れた 🤷
仮想通貨界隈：何を怖がることがある！下がったら買い場だ！突撃だ！🚀
古参のベテラン：前回もそう叫んでたけど、87,000で乗ったんだよ 😭

アメリカ：昨年は44万人の百万長者が新たに増え、平均すると1日1,200人、合計2,363万人。成人11人につき1人が該当します 😎
中国本土：昨年は1.4万人増え、合計530万人（成人200人以上につき1人）。年間の増加率はわずか0.3%でした 🥲

これはまだA株が弱気相場に入る前の数字です。沪深300は6月の高値から20%下落し、創業板は−41%……

今年の年末にもう一度数えるとしたら、あとどれだけ残っていると思いますか？😂

$BTC

アメリカの百万長者：2,363万人、成人11人に1人の割合 😎
1枚$BTC のアドレスを貯めきった人：世界中を合わせても約97万個 🥲

1枚8万ドルで、百万長者になるよりずっと安いのに、車に乗ったアドレスは百万長者の人数の4%にも満たない！！！

あなたはもう乗りましたか？この投稿を読んだあなたは、なんだか遅かれ早かれ結局乗ることになりそうな気がします🤔

患者などは朗報を待ち、株主などは大陰線を食らう！！！

モデルナ（Moderna、米国株コード $MRNA ）：がんワクチンの第3相試験成功、再発または死亡リスクが42%低下。それで、なんで逃げるの？😭
株主：年初に30ドルで買って、昨日は245。逃げずに何を待つの？

10月22日終値は−17.6%、1日で240億ドルが消失。

みんなが良いニュースを知ったその日こそ、まさに手仕舞う日。昨日のモデルナは、教科書通りの「sell the news」を見せてくれた！！！ 学んだ？😏

$BTC

世界の資産が崩壊しつつある：銀は半値、金は−24%、韓国株−39%、A株はベア相場入り……高値圏の上にひとり立っている米国株はどうなのか？崩壊まであとどれくらいだと思う？

【2026年年内終値高値からの下落】
- 銀 −52.5%、金 −24.0%
- インドネシア −41.0%、韓国 −39.3%、トルコ −25.9%
- CSI 300 −20.2%、ハンセン −18.0%
- $BTC −15.9%（北京時間 06:12 に 81,498 を報告）
- インド −14.6%、日経 −13.1%、ユーロ・ストックス50 −7.1%
- ナスダック −5.8%、S&P 500 −2.0%

【3つの異常】
① リスク回避資産の下げがBTCよりも大きい。金は1月29日に5,318で引け、今は4,040。銀は半値
② 米国株は最上位にいる。S&Pは10月6日にようやく年初来高値を更新したばかりで、今でも2%しか下がっていない
③ BTCは中間。韓国株、A株、金よりは下落が小さいが、米国株、インド、日本よりは大きく下落している。「逆行高」でも「相場崩壊に追随」でもない

【昨日1日】
10月22日：金 −2.7%、銀 −4.9%、ナスダック −2.6%、S&P −1.2%、CSI 300 −1.8%、BTCは84,093から北京時間 06:12 の81,498まで下落し、−3.1%。表にあるこれらは、その日すべて下落した

米国株は、まだあまり下がっていない最後の存在だ。あなたは、その好調がいつまで続くと思う？

Meta とテスラが同じ日に第3四半期決算を発表：どちらも利益は落ちたが、AI への出費はそのまま、Meta はすでに営業キャッシュフローの外まで支出している

【$META 】
- 売上高は646億ドル、+26%；広告インプレッション +10%、単価 +14% で、数量も価格も上昇
- 営業利益は130億ドル、−37%。このうち99億ドルは52州の州司法長官との青少年訴訟和解に関する引当金。これを除くと229億ドルで、+11%
- 純利益 +264% は真に受けないこと：前年第3四半期に一時的な税費用があり、実効税率は87%で、比較対象の基準が低すぎる
- 四半期の設備投資は349億ドル、営業キャッシュフローは328億ドル、フリーキャッシュフローは−21億ドル
- 通年の設備投資は1,350億〜1,450億ドル。従来は1,300億〜1,450億ドルだった。レンジが狭まったのは下限の引き上げであって、削減ではない
- 議決権のないC種株を新設し、2027年1月19日に発効。既存株主に対して1株につき1株の形で付与する。取締役会が挙げた第1の理由は資金調達、従業員報酬、M&Aで、原文では AI への転換に必要な投資規模が大きいと書かれている。今回は新株発行ではなく、将来の株式による資金調達に道を開いた形だ

【テスラ $TSLA 】
- 売上高は280億ドルで前年並み；自動車 −3%、エネルギー貯蔵 −16%、サービスおよびその他 +33%
- 粗利益率は1.6ポイント改善したが、営業費用が39%増加し、営業利益は7.2億ドル、−56%、営業利益率は2.6%
- 2つの利益指標は大きく異なる：GAAP純利益は7.9億ドル、−43%；非GAAPでは17億ドルで、下落はわずか4%
- エネルギー貯蔵の導入量は13.7GWh、+10%だが、売上高は−16%。単価が下がっている
- 四半期の設備投資は47億ドルで、1年前は22億ドル；直近4四半期累計は154億ドル、2025年通年は85億ドル。株主レターでは、投資先として AI コンピュート、太陽光、電池材料、半導体製造が挙げられている
- FSD の有料ユーザーは174万人、+67%；9月3日からオースティンで Cybercab を使った無人タクシーの運行を開始

【まとめて見ると】
両社とも利益は見栄えが悪いが、理由は異なる：Meta は和解費用、テスラは費用増が粗利益の伸びを上回ったため。共通点は、どちらも設備投資が増え続けていて、縮小している会社はないこと。Meta は今期、稼いだ営業キャッシュフローより多くを支出し、さらに C 種株という手段も用意したことで、AI 投資はすでに巨大企業自身のキャッシュフローを超え始めている。

次に、キャッシュフローの外まで設備投資を膨らませるのは、どの会社だと思う？

速報・重大：ゼレンスキーが譲歩「領土の75％を維持できるなら署名する」。4年8か月の戦闘、3度の交渉を経て、停戦に最も近づいた瞬間なのか？

【10月21日に何が起きたのか】
- ゼレンスキーはFox Newsに対し、現在の前線に沿って戦争を「凍結」する合意を受け入れる用意があり、ウクライナは領土の約75％を維持すると述べた。現状に沿った線引きを公に受け入れたのは初めて
- 同日、クレムリンはプーチンが米国特使と会談した後、11月上旬に米ロ・ウクライナの三者協議を再開する用意があると述べた。プーチンはそのついでに、拘束されていた米国人教師1人を解放した
- トランプは「戦争終結にこれほど近づいたことはなかったかもしれない」と発言。一方、BBCモスクワ特派員の見方は逆で、米国による今回の働きかけは「和平が間近」という見方を後押しするものではないという

【まず3つの質問に答える】
- 戦闘期間：2022年2月24日に始まり、今日で4年8か月
- 何度交渉したのか：2022年2月から4月にかけて、ベラルーシとイスタンブールで約8回交渉した。イスタンブール・コミュニケの後に決裂し、その後、約3年間は直接交渉がなかった。2025年には米ロがリヤドで接触し、ロシアとウクライナがイスタンブールで直接3回交渉したが、捕虜交換にとどまった。その後、アラスカでトランプとプーチンが会談。2026年2月以降、米ロ・ウクライナの三者協議がアブダビとジュネーブで行われ、9月にも再び協議があった。大きく数えると3ラウンドで、今回は第4ラウンドの始まり
- 今回が最も近いのか：条件面ではそうだ。これまでの3ラウンドでは、どの当事者も「現状に沿った線引き」を公に受け入れたことはなかった。今回はウクライナ側がそう述べ、ロシア側は日程を示し、米国側も後押ししている。賭け市場を見ると、まだそうとは言えない。Polymarketでは年内の停戦が13.5％、来年3月末までが29.5％、2027年末までが45.5％。「11月30日までに和平交渉が再開」は68.5％だ。市場の見立てはこうだ。交渉はおそらくある。停戦はまだ先

【中米露の深圳会談、踏み込んで予測できるか】
- 事実：プーチンは10月19日に三者首脳会談を提案し、ロシア側が示した時期と場所は11月の中国。トランプは応じる意向を示したが、話したいのはウクライナではなく核軍縮。北京はコメントしておらず、キーウは反対。クレムリンの表現は「協議中」。APECは11月17～18日に深圳で開催され、プーチンは出席をすでに確認している
- 賭け市場：Polymarketの「トランプ、プーチン、中国の指導者が2027年までに同じ場に集まる」は85.5％。3人が同じ都市に現れる可能性は高いと市場は見ている。着席してウクライナについて話し、合意に至るかどうかは別問題
- したがって、「深圳会談」は予測できても、「会談＝停戦」とは予測できない

【「リスク資産が急騰する」という見方は信頼できるか】
- 過去2回の和平関連の大きなニュースに対する実際の反応：2025年8月15日のアラスカでのトランプ・プーチン会談から1週間後、S&P 500は6,450から6,370に下落し、$BTC は117,000から112,000に下落した。2025年5月16日のイスタンブール直接交渉から1週間後、S&P 500は5,958から5,803に下落。一方、BTCは8％上昇した
- 原油価格はどちらの時も動かず、ブレント原油は65～68ドルだった。今日のブレント原油は109ドル。これはホルムズ海峡の問題であり、ウクライナの問題ではない
- 言い換えれば、過去2回ともこの件でリスク資産は上昇しなかった。上昇するには、まずホルムズ海峡の問題を乗り越える必要がある

【注目点】
- 11月上旬に三者協議が本当に始まるのか、始まるならどこなのか
- 「前線の凍結」に対する欧州とキーウの反応
- 深圳APEC期間中に3人が同席するのか、ウクライナについて話すのか、それとも核について話すのか

4年8か月、3度の交渉を経て、初めて誰かが「現状に沿って線を引く」と述べた。年内停戦の13.5％に賭けるか、それとも市場がまたしても期待を先走らせたと見るか？