週間市場サマリー
先週のFOMC金利会合の結果は基本的に予想通りであり、この会合ではタカ派とハト派の立場がうまく均衡した。最新の統計は景気回復に伴いインフレ率が低下していることを引き続き示しており、ＦＲＢのよりハト派的な姿勢を裏付けている。市場は一般に利上げは終わったと考えており、日銀の予想外の方向転換に対する懸念は和らぎ、先進国の市場参加者はリスクオンを加速させている。主要３指数の週間上昇率はいずれも２％を超え、２週連続で上昇した。
業界のパフォーマンスの観点から見ると、最終サイクル銘柄の運動エネルギーはディフェンシブ銘柄よりも強く、状態に対するリスクを示しています。
先週、欧米両国の中央銀行が利上げを実施したことを受け、主要先進国の債券利回りは利上げ実施後、全般的に上昇し、米１０年債利回りは再び４％の大台を超えた。金曜日は最終的に3.97％で終了したが、前週終値比3.85％とは程遠い。
デジタル通貨市場全体の市場価値は先週、わずかに 1.1% 減の 12 億 3,200 万米ドル (Coingecko 口径) となりました。
時価総額トップ 100 の仮想通貨の 7 日間下落リスト 日曜日に発生した Curve の脆弱性事件により、CRV トークンは大規模な下落に見舞われました。
米国株投資家の仮想通貨に対する熱意は若干冷め、GBTCの割引率は26%から30%に拡大し、ETHEの割引率は38%から41%に拡大し、Coinbaseの株価は今週を通じて5.6%下落した。
オンチェーンのステーブルコインは 2 週連続で多額の流出を記録しました (-5 億ドル)。
集中取引所 (CEX) のステーブルコインの残高は 2 億 4,400 万ドル増加し、5 週間で最大の金額となりましたが、全体的には過去 5 週間でほとんど変化がありませんでした。
今週の重要な経済イベントの振り返り
GDPは予想を上回り、投資が主な支え
第 2 四半期の米国の GDP 成長率は 2.4% で、セグメント別の観点から見ると、第 1 四半期および市場予想 (1.8%) を上回りました。
実質個人消費支出は１．６％増加し、消費が若干冷え込んでいることが示された。モノへの支出は第1四半期の6.0％増から前四半期には0.7％増に鈍化したが、個人消費の伸び鈍化は高額購入の冷え込みを反映しており、消費者の減少に伴う自動車価格の下落が主な原因となっている。今年初め、自動車ディーラーが在庫を補充できたため、米国人は車の購入を急いだ。サービス支出の伸びは前四半期の3.2％から2.1％に鈍化し、主に公共料金、ヘルスケア（外来および介護施設）、金融サービス、航空旅行が牽引した。
企業の設備投資支出は７．７％増加し、第１・四半期の０．６％増加を大きく上回り、２０２２年第１・四半期以来の急速な拡大となった。
長期にわたる中古住宅の供給不足を背景に新築建設活動が引き続き活発で、建設支出は９．７％増加した。
FRBが再び利上げ
予想通り、FRBは先週、フェデラルファンド金利の目標レンジを5.25～5.5％に引き上げることを全会一致で可決した。会合後の声明はほとんど変更されず、依然としてさらなる引き締めへの偏見が含まれていた。パウエル議長は、政策はデータ次第であり、その後の会合では何も決定されていないことを強調したかった。 ９月については、ＣＰＩ、給与報告、今後２カ月間のＥＣＩデータが会合の結果を決定すると述べた。データがそれを裏付ければ、9月の追加利上げの可能性もある。それにもかかわらず、市場は現在、これが今回の利上げサイクルにおける連邦準備制度による最後の措置になると一般的に予想している。
消費は引き続き回復力を示しており、インフレは緩和している
6月の個人消費は非常に好調で、PCEインフレは予想よりも鈍化した。
6月の米国PCE（個人消費支出）価格指数は、FRBが最も重視するコアPCE指数である前月比0.2％上昇という予想と一致し、5月の3.8％から3％に低下した。食料とエネルギーを除く物価指数 前年比伸び率は5月の4.6％から4.1％に低下し、前月比伸び率は予想の4.2％をわずかに下回り、予想値と前回値を下回った。それぞれ0.2%と0.3%でした。コアインフレの鈍化は主に、住宅費の低下、中古車価格の低下、航空運賃の低下によるものである。
同時に、第2四半期の米国の人件費指数は前年同期比+1%を記録し、予想の1.10%および前回値の1.2%を下回り、ここ2年間で最低のペースとなっており、賃金の伸びが鈍化していることを示している。さらに冷却した。
ミシガン大学の消費者心理は 7 月に 2021 年 10 月以来最高レベルに上昇しました。
米国のインフレ率は鈍化しているものの、個人消費は依然として好調で賃金の伸びも鈍化していることがわかり、当然のことながら市場は連邦準備理事会が景気後退を引き起こすことなくインフレを抑制できると賭けるようになる。
失業率は鈍化
土曜日までの週の新規失業保険申請件数は季節調整済みで前週の22万8,000件から22万1,000件に減少し、2月以来の低水準となり、雇用市場が引き続き熱いことを示している。
予想を上回る利益を報告する米国の証券会社が増加
先週、S&P 500種企業の51％が2023年第2四半期の決算を報告した。これらの企業のうち、80% が EPS が予想を上回ったと報告しており、これは 5 年間の平均を 77%、10 年間の平均を 73% 上回っています。しかし、企業が報告した利益は予想を5.9％上回り、5年平均の8.4％を下回り、10年平均の6.4％を下回った。
過去 1 週間にわたり、消費財、産業、通信サービスを筆頭に、いくつかの業界の企業が予想外のプラスの収益を報告したことで、S&P 500 指数全体の収益が押し上げられました。 6 月 30 日以降、一般消費財および産業部門を筆頭に、複数のセクターにわたる指数内企業から予想外のプラスの収益が報告されましたが、エネルギーセクターの企業の収益予測の下方修正によって部分的に相殺されました。
日銀、超金融緩和政策から曖昧に撤退
金曜日、日銀の予期せぬ行動は世界市場に衝撃を与え、日銀がハト派かタカ派かについて市場の解釈が分かれ、日本円と日本株が大きく変動し、ほとんどの金融資産に影響を与えた。
国債イールドカーブ・コントロール政策YCCから判断すると、日銀は目標金利幅を直接調整するのではなく、「より柔軟なコントロール」という文言を加え、10年物国債を一定の利付きで買い取る形で、このように、市場はYCCの「新たな上限」が1％になったと信じているが、完全には信じていない、実に日本的で興味深い政策手法である。
しかし、日銀の２０２４年度のＣＰＩ予測中央値は４月の２％から１．９％に低下し、目標金利の２％を下回ったほか、国債買い入れ上限も若干拡大し、ハト派的な側面を強める証拠となった。
結局、日銀の政策不透明感は消化され、市場が期待していた円相場の転換点は現れず、ドル円は政策発表前日の高値まで上昇した。日本10年国債利回りは0.56％に固定され、上限の1％に届かず、日銀によって一時上昇した米国国債利回りも上昇の一部を取り戻した。
政治局会議が「政策の最終ライン」をもたらす
7月の中国政治局会議は予想よりもハト派的な姿勢を示し、不動産緩和、地方債務の解決、資本市場の支援を約束したが、これが重要な転換点となる可能性がある。市場は一般に、経済成長を促進するためにますます具体的な景気刺激策を導入すると予想されている。
会合では、経済成長が直面している課題を認識し、内需拡大、期待向上、リスク防御のため、より強力な反景気循環策を講じることを約束した。具体的な対策としては以下が挙げられます。
不動産の需要面は緩和されており、住宅購入の制限は改善需要を支援するために緩和されています。
インフラ投資の拡大：地方自治体の特別債の発行と利用を加速する。
金融緩和の継続：RRRと金利のさらなる引き下げ、および目標を絞った再融資。
消費インセンティブ: 自動車、電子製品、家電製品に焦点を当てます。
会合ではまた、地方政府の債務リスクを解決し、民間企業やプラットフォーム経済の発展を支援し、資本市場の信頼を高めるための措置を講じることも約束した。
全体として、この会議は成長の安定化という目標を達成するためのさらなる刺激策にゴーサインを出した。今後1～2か月の間に、特に不動産やインフラ分野でさらなる政策措置が導入されることが予想される。
この上昇ラウンドでは、不動産や金融関連チェーンなど、最も悲観的な期待と最も深刻なファンダメンタルズを抱えた低水準の資産が最初に上昇し、その後、持続的な業績成長を示す産業に向かうことがわかります。バルク商品および製造サブカテゴリーとして。
ポジションと資金の流れ
ドイツ銀行によると、株式投資家のポジションは今週主に主観的な投資家がポジションを減らしたことにより減少したが、依然として高ポジション領域にある（Zスコア0.46、分位72％）。石油や銅などの商品のポジションは増加し、ドルのポジションは減少し、債券のポジションは減少した。
主観的投資家のポジションは急激に減少し（86 パーセンタイルは 71 パーセンタイルに低下）、体系的な戦略投資家のポジションは増加しました（72 パーセンタイルは 76 パーセンタイルに上昇）。これは、個人投資家のセンチメントを示す AAII と CNN の個人投資家センチメント調査と一致しています。若干の弱みを見せていますが、機関投資家のポジションが再び上昇し始めているのは良いニュースです。
先週、米国（99億ドル）と新興国市場（36億ドル）からの流入に牽引され、株式ファンドへの多額の流入（138億ドル）を記録した。欧州（-13億ドル）は20週連続の流出を記録した。英国でも少額の償還があった（マイナス1億ドル）。業界の観点から見ると、原材料 (6 億ドル) と金融 (4 億ドル) に多額の資金が流入しました。テクノロジーへの流入（1億ドル）が急激に減速した一方、消費者向け自由資産（-4億ドル）、エネルギー（-3億ドル）、不動産（-3億ドル）で償還が発生した。他の業界では、より小規模なフローが見られます。
今週は債券ファンドへの流入が大きく（110億ドル）、マネーマーケットファンドへの流入も今週は大きかった（406億ドル）。
ドイツ銀行の見解：米国の強力なデータサプライズが株式ポジションの急速な上昇を支えてきたが、これらのデータサプライズはピークに達した可能性がある。データのサプライズは平均値に戻る傾向があるため、歴史的には範囲内での傾向が維持されてきました。米国のデータ驚きは現在その範囲の上限にあり、過去のパターンは今後その驚きが弱まり始めることを示唆している。
さらに、米国のデータ・サプライズ指数は、世界のその他の地域におけるネガティブなデータ・サプライズから完全に切り離されています。通常、米国とその他の世界におけるデータの驚きには、高度な相関関係があります。両者の差は現在、感染症の影響を除けば過去最高に達している。このギャップはどこへ行くのでしょうか? それは両方向に収束する可能性があります。
私たちは、データの改善により期待が高まり、期待が高まれば失望する可能性が高まると考えています。この現象は、米国株のセンチメントに対する前向きな支持が弱まる可能性があることを意味します。企業収益のサプライズは市場を牽引する多くの要因の 1 つであり、これまでのところ好調に推移しています。
市場センチメント
株式市場は上昇を続けていますが、AAII投資家調査とCNN貪欲/恐怖指数は両方とも最高値から後退していますが、これは歴史上比較的まれな出来事です。
機関投資家のセンチメントに関しては、ゴールドマン・サックスのセンチメント指標は依然として高水準にあり、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのセンチメント指標は中立的な範囲にあり、過熱の兆候は見られません。
今週フォローしてください
7月入社
市場が直面する次の大きな試練は、今週金曜日に発表される7月の非農業部門雇用者数報告だ。雇用の伸びはゆっくりと減少しているが、それは徐々にであり、おそらくFRB当局者の予想と一致しない。市場では７月も雇用の伸びは引き続き鈍化すると予想されており、非農業部門雇用者数は１７万５０００人増加し、このうち民間部門雇用者数は１４万人増加すると予想されている。さらに、6 月の JOLTS レポートと、求人と離職に関する注目のデータも今週発表されます。
AppleとAmazonの第2四半期財務報告書
今週の米国株の最も重要なハイライトは、チップメーカーのAMDとクアルコム、決済会社のペイパルとブロック、レンタルプラットフォームのエアビーアンドビー、取引プラットフォームのロビンフッド、配達アプリのウーバーとドアダッシュ、製薬会社のモデルナとファイザーと並んで、アップルとアマゾンだ。
アップルの株価は、景気後退や金利上昇の影響を受けない数少ないテクノロジー株の一つだ。今月初め、アップルの株価は史上最高値まで急騰し、時価総額が３兆ドルに達した世界初の企業となった。 Appleが大規模な人員削減を発表していない数少ないテクノロジー企業の1つであることも注目に値する。
これに先立って、Google、Meta、Microsoft は 6 月四半期の財務報告を発表しており、これらの企業の業績はコスト削減の取り組みにより売上の伸びと収益性が改善しており、比較的好調でした。
今期のアップルの市場予想はあまり楽観的ではなく、売上高は３四半期連続で減少、利益は横ばいと予想されている。 Appleはこれまで人工知能関連の計画を秘密にしてきたため、AI計画の詳細が明らかになることが市場心理に与える影響に注目してほしい。
Amazon は主に Web サービスの収益に重点を置いており、それが会社の利益のほとんどを生み出しています。売上高は前年比10％増の217億ドルと予想されており、企業がIT支出を縮小する中、6四半期連続で成長が鈍化しており、2023年後半まで再び加速しないと予想されている。アマゾンは、時間がかかるかもしれないが、人工知能に対する新たな需要で企業支出の低迷に対応できると期待されている。 Microsoft は Amazon を上回っていると考えられており、同社のクラウド ビジネスはすでに ChatGPT に関する作業を行っていますが、第 2 四半期の成長への貢献はわずかでした。 Microsoftはまた、利益を得る前に自社のハードウェアをAIワークロードに対応させるために資金を投じる必要があると警告しており、Amazonも同じ立場になるだろう。支出と投資に関するコメントには注意が必要だ。
中国、消費拡大策を発表
国務院新聞弁公室は月曜日午後、消費回復・拡大策に関する記者会見を開催する。国家発展改革委員会の李春林副主任と工業情報化部、商務部、文化観光部、国家市場監督管理総局の関係責任者が対策について説明します。消費を回復し、拡大する。
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媒体：ld-capital.medium.com