BTCの価格がマクロ経済状況と暗号市場内のマクロ状況の変化に依存することは疑いの余地がありません。したがって、BTC にとっては金利と市場シェアが重要な要素となります。金利は収益予想に影響を与えますが、市場シェアは時価総額に影響します。
金利市場の観点から見ると、FRBは今後6か月間金利を引き下げることはなく、欧州中央銀行は高インフレの脅威に対して弱気になることはないでしょう。上記の状況は、高金利がBTCのパフォーマンスを抑制し続けることを意味します。しかし、BTCスポットETFの上場の可能性など、いくつかの潜在的なプラス要因もBTC価格を下支えしている。
さらに、仮想通貨市場の流動性の内部配分もBTCの価格と市場価値に影響を与えます。 2021 年初めから 2022 年末にかけて、強気市場と「コピーキャットシーズン」の影響を受け、BTC の市場シェアは 60% 以上から 40% から 45% まで徐々に低下しました。その後、機関投資家による買いの波の恩恵を受けました。流動性の回復により、BTC の市場シェアは 2023 年 1 月から回復し始めるでしょう。 2023 年 7 月までに、BTC の市場シェアは約 50% になるでしょう。
今後数年間、連邦準備制度が2020年から2021年にかけて無制限の量的緩和政策を採用するとは予想されていないことを考慮すると、予想される変化によって引き起こされる仮想通貨市場の時価総額は最大1兆米ドルを超えることはないだろう。
現在、暗号通貨市場への外部流動性の参入が不足していることを考慮すると、BTC の将来の価格は完全に金利の変化と市場の期待に依存し、市場シェアの変化に反映されると想定されます。
5.25％という高金利が続き、外部流動性が不足していることから、仮想通貨市場の時価総額が2024年1月までに大幅に上昇することは難しいだろう。たとえ「期待が先」だったとしても、最も楽観的なシナリオの下では、仮想通貨市場の内部市場価値の予想増加額は 5,000 億米ドルを超えることはありません。
BTCの総供給量は約1,943万BTCであり、1年間で総供給量が5％以上大きく変動することはありません。
単純に 3 つの状況を考えてみましょう
1. 投資家はもはや期待を持たず、仮想通貨市場における時価総額の増加は限定的です。仮想通貨市場の総市場価値は1.2兆ドルから1.4兆ドルの間で安定し、BTCの市場シェアはあまり変化せず、約50％にとどまるだろう。これは、BTC の市場価値が 6,000 億ドルから 7,000 億ドルの間で変動し、価格が 30,880 ドルから 36,026 ドルの間で変動することを意味します。
2. BTC スポット ETF の採用は投資家に良い期待をもたらします。仮想通貨市場の時価総額は約１兆５０００億─１兆６０００億ドルに回復した。
BTC の市場シェアが増加しない場合、BTC の市場価値は約 7,500 億～8,000 億米ドルで安定し、たとえ十分な反発がなかったとしても、価格は最高値で 41,173 米ドルに達する可能性があります。 38,500 米ドルを超える可能性があります。
スポットETFが可決されれば、BTCの市場シェアは60％に増加する。最良のシナリオでは、仮想通貨市場全体の回復が十分に劇的ではないとしても、BTC の市場価値は 9,600 億米ドルに達し、単価は 49,400 米ドルを超えるでしょう。単価は46,300ドル。
3. 利下げ期待と、スポットETFやビットコイン半減期などの前向きな期待の組み合わせにより、仮想通貨市場全体の流動性の回復が促進され、仮想通貨市場の市場価値は1.7兆ドル以上に回復しました。
-BTCの市場シェアが増加しない場合、BTCの市場価値は8,500億米ドル以上に達し、価格は43,700米ドル以上に回復するでしょう。
-BTCの市場シェアが60%に上昇すると、BTCの市場価値は1兆2,000億米ドル以上に達し、価格は約52,500米ドルに達します。
つまり、マクロ要因はBTCにとって比較的有利であり、BTC価格が最終的に到達できるレベルは金利と市場の期待に依存します。
ETH: アプリケーション層のプロモーション
BTC がマクロの物語の主人公になったことを考慮すると、ETH がアプリケーションを開発する方が賢明かもしれません。したがって、ETHの価格に影響を与える要因は主に、ETH自体の新しい物語と、将来的にさらに広く使用できるかどうかによって決まります。これらの要因はイーサリアムネットワークの純利益に反映されるため、株価収益率の変化に基づいてETHの価格変化の可能性を推測できます。
もう一度、次の 3 つの状況を簡単に考えてみましょう。
1. カンクンのアップグレードにより、イーサリアムのレイヤー 2 の速度が大幅に向上し、トランザクション コストが削減され、イーサリアムのレイヤー 2 エコシステムの爆発的な拡大が促進されました。イーサリアム ネットワークの利益の勢いは続き、カンクンのアップグレード前には四半期収益が 50% 増加し、カンクンのアップグレード後は四半期純利益が 2 倍になりました。
ETHデフレによりETHの総供給量が1億2,000万ドルに減少することを考慮すると、ETHの平均価格は2024年の初めに5,300米ドルを超え、カンクンアップグレード後の第1四半期には9,700米ドルを超える可能性があります。
投資家の期待が比較的中立であり、ETHのPERが約150（AMZNなどの類似企業の水準に近い）に低下すると仮定すると、この場合、ETHの平均価格は2,670米ドル程度に達することになります。 2024 年初頭、アップグレード後はカンクンになる予定です。第 1 四半期は 4,900 ドル近くでした。
2. イーサリアム ネットワークの収益性は比較的安定しており、カンクンのアップグレード後、第 1 四半期の収益は 2023 年第 4 四半期と比較して 50% 増加しました。
ETHのPERが大きく変わらないと仮定すると、投資家の強い期待によりPERは300程度にとどまると予想されます。 2023年第2四半期の純利益は4億2,300万米ドル、第3四半期の純利益は5億2,900万米ドル、第4四半期の純利益は6億6,100万米ドルとなる予定です。このシナリオの下では、2023 年の ETH ネットワークの総収益は 17 億 3,900 万米ドルに達し、ETH の平均価格は 2024 年の初めに 4,300 米ドルを超え、2024 年の第 1 四半期には 6,500 米ドルを超える可能性があります。 PERが約150に戻った場合、ETHは2024年初頭に平均約2,150ドルとなり、2024年の第1四半期には3,200ドルを超える可能性があります。
3. イーサリアム ネットワークの収益性はわずかに低下しています。第 3 四半期と第 4 四半期の収益は、それぞれ 20% と 15% 増加しました。カンクンのアップグレードによってもたらされた利益は、第 1 四半期の収益性のわずかな低下を抑制しただけです。
ETHのPERが大きく変わらないと仮定すると、投資家の強い期待によりPERは300程度にとどまると予想されます。 2023年第2四半期の純利益は4億2,300万米ドル、第3四半期の純利益は5億800万米ドル、第4四半期の純利益は5億8,400万米ドルとなる予定です。このシナリオの下では、2023 年の ETH ネットワークの総収益は 16 億 4,100 万米ドルに達し、ETH の平均価格は 2024 年の初めに 4,100 米ドルを超え、2024 年の第 1 四半期には 5,400 米ドルを超える可能性があります。 PERが約150に戻った場合、ETHは2024年初頭に平均約2,050ドルとなり、2024年の第1四半期には2,700ドルを超える可能性があります。
要約すると、ETH の発展は ETH 自体の収益性に大きく関係しています。物語のサポートと持続的かつ成長する収益性の組み合わせが、ETHの価格を上昇させる鍵となります。これはここでのBTCとは大きく異なります。
通貨間の相関関係が弱まり続けるにつれて、以前は完全または部分的に再利用できた分析ロジックや取引戦略はもはや有効ではありません。ペア取引は理想的な相関回帰を示さなくなり、時価総額とトラックに基づく一般的な投資枠組みもある程度適用できなくなります。これは、プロジェクト自体のファンダメンタルズに基づいたさらなる分析がより重要になることを意味します。
仮想通貨市場を見るために、2 つ以上のまったく異なるロジックを採用する時期が来ています。暗号化バージョン 3.0 が登場し、時代はさらに進んでいます。ビットコインはマクロ経済や伝統的な市場とより緊密に統合されるだろうが、イーサリアムは「偉大な企業」になる必要がある一方で、他の仮想通貨も独自の道を歩む必要がある。マクロ構造とミクロ構造の両方が急速に変化する仮想通貨市場では、私たちは時代に遅れないようにする必要があります。
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