デリバティブ DEX 分野の競争は熾烈で、GMX、DYDX、SNX がトップで、Gains、MUX、Level、ApolloX が第 2 層となっています。また、新しいプロトコルも続々と発表されています。

Vertex は、2023 年 4 月末の開始以来、最近好成績を収めているデリバティブ DEX プロトコルであり、最近の 1 日の取引高は資本プール モデルのデリバティブ DEX 市場の約 10% ～ 15% を占めており、2020 年に Wintermute を取得しました。 2023 年 6 月。戦略的投資。

注：このチャートにはDYDXのデータは含まれていませんが、資本プールモードでのデリバティブDEXを比較しています。

1. 事業データ

l 取引高: 主に取引インセンティブを通じて高い取引高が生まれ、過去 7 日間の 1 日の平均取引高は約 4,000 万米ドルです。紫の部分がデリバティブ、黄色の部分がスポットで主にデリバティブ取引です。

1日の出来高は最上位のデリバティブDEX（DYDX/GMX/SNX）よりも低く、2次デリバティブDEXの1日の出来高は同程度です。過去 7 日間の取引高から判断すると、Vertex はトップ 10 にランクされています。

TVL: 622 万米ドル、まだ比較的小規模で、4 つのトークンを含みます。具体的な構成は次のとおりです。

DAU：累計ユーザー数は1,842人、過去7日間のデイリーアクティブユーザー数は約200人です。比較すると、GMX には毎日 1,000 人を超えるアクティブ ユーザーがおり、DYDX には約 700 人、SNX には約 500 人がいます。

建玉: 合計 7 つの取引ペアがあり、BTC と ETH が主要な株式を占めており、現在の保有額は約 537 万米ドルです。ポジション量も比較的少ないです。

DYDXの保有額は約3億、GMXの保有額は約1.5億～2億、ゲインネットワークは約3,000～5,000万、Muxは約2,000～5,000万程度です。

料金: 累計総収入は約 540,000 米ドルで、メーカーへの手数料 86,000 米ドルを差し引いた純利益は 460,000 米ドルとなります。

2. チームと投資家

共同創設者のダリウスは主に社外のマーケティング活動を担当しています。

共同創設者のAlwin Pengは、以前はブロックチェーンエンジニアとしてジャンプトレーディングで働いていました。

Vertex は、2023 年 6 月に仮想通貨マーケットメーカー Wintermute のベンチャーキャピタル部門 Wintermute Ventures から戦略的投資を受けました。 Wintermute は、Arb、OP、Blur などの多くの有名なプロジェクトにマーケット メイキング サービスを提供します。

WintermuteがVertexへの投資を発表した際、「VertexはTradFi市場とDeFi市場で実績のあるトレーダーとエンジニアの強力なチームによって率いられており、スマートコントラクトと市場イノベーションの最前線に立っています」と述べた。

以前、2022年4月にVertexは、Hack VCおよびDexterity Capital、Collab+Currency、GSR、Jane St.、Hudson River Trading、Huobi、JST Capital、Big Brain、Lunatic Capitalなどが主導するシードラウンド投資で850万米ドルを受け取りました。も出資に参加した。初期の投資家はトークンの 8.5% を受け取りました。これは、Vertex のシードラウンドの評価額が 1 億米ドルであることを意味します。

Vertex はもともと Terra 上に構築されたプロジェクトでした。Terra が崩壊した後、プロトコルは Arbitrum に移行されました。

3. 製品

スポット、コントラクト、レンディング市場を含むワンストップの DeFi ビジネスを提供します。主にコントラクト市場を中心にビジネスを行っています。ほとんどの取引は契約サービスのため、デリバティブに分類されます。製品DEX。

流動性供給モデル: ハイブリッド注文帳-AMM モデル

流動性供給モデルは、Vertex と他のデリバティブ DEX の主な違いです。 Vertex は、オフチェーンのオーダーブックが FIFO (先入れ先出し) を通じて処理されるため、MEV 攻撃が軽減され、トランザクションの実行速度が向上すると考えています。オンチェーン AMM は許可のない流動性サポートを提供し、トレーダーはオーダーブックの流動性が不十分な場合に効果的な取引を確保するために取引を強制できます。

Vertex は、次のコンポーネントを通じてハイブリッド注文帳 AMM モデルを実装します。

オンチェーン取引会場 (AMM);

迅速な清算のためのオンチェーンリスクエンジン。

注文照合用のオフチェーン シーケンサー。

図: Vertex コア コンポーネントのアーキテクチャ

これは、Vertex 取引プラットフォームには 2 種類の流動性が存在することを意味します。1 つは API を通じてマーケットメーカーによって提供されるオーダーブック流動性であり、もう 1 つはスマート コントラクトによって提供される LP 資金です。

2 種類の流動性はソーターを介して結合され、ページのフロントエンドに表示されるのは、利用可能な最良の価格に基づいて取引される統合された流動性です。下の画像は、シーケンサーがオーダーブックの流動性とLPの流動性を利用して取引を完了する方法を示しています。

プロセス分析:

ETH-USDC通貨ペアは1,200ドルで取引されています。

アリスは市場で 75 ETH を購入したいと考えており、最大スリッページを 1% に設定します。

オーダーブックには価格 1,200 ドルで 25 ETH 相当の未決注文があるため、取引の 3 分の 1 が 1,200 ドルで約定されます。

次のオーダーブックの売り注文セット (合計 60 ETH) は $1210 です。

ただし、1,200 ドルから 1,210 ドルまでの価格帯には 25 の ETH LP ポジションがあります。その結果、取引の次の 3 分の 1 は、1,200 ドルから 1,210 ドルの間の価格での LP ポジションからの購入でした。

取引の最後の 3 分の 1 は 1,210 ドルで約定されました。

資金効率: ユニバーサルクロスマージンにより証拠金範囲が拡大

バーテックスは資金利用の効率化を目指し、主に証拠金の範囲を拡大する「ユニバーサルクロスマージン」の概念を提案しています。

現在、デリバティブ取引には 2 つの一般的な証拠金モデルがあります。 1 つは分離マージン モード (分離マージン) で、取引ペアが独立した分離マージン口座になります。特定の隔離されたアカウントでは、取引ペアの通貨のみを転送、保持、借用できます。各独立証拠金口座には独立したリスク率があり、取引ペアで保有されている資産と負債に基づいて独立して計算されます。各分離証拠金口座のリスク分離は、一旦清算のリスクが発生すると、他の分離証拠金口座に影響を与えないことを意味します。

もう 1 つはクロスマージンモデルで、ユーザーはクロスマージン口座を 1 つだけ持ち、その口座内の資産は相互に保証され、リスク率はクロスマージンのすべての資産に基づいて共有されます。資産と負債が計算されます。清算が行われると、口座内のすべての資産が清算されます。

クロスマージンモデルの方が独立マージンモデルに比べて資本活用効率が高いことがわかります。これに基づいて、Vertex はユニバーサル クロス マージンを提案しました。

プラットフォーム上のすべてのユーザーの資金（預金、ポジション、投資損益）は、スポット、無期限契約、通貨市場でのオープンポジションを含む証拠金として使用できます。たとえば、ユーザーはスポット資金プールに流動性を提供する一方で、LP 資金を契約取引の証拠金として使用することもできます。これにより資金の利用効率が向上します。

ユニバーサルクロスマージンでは、ポートフォリオ証拠金も可能で、未実現利益を未実現損失を相殺するために使用したり、既存のポジションまたは新しいポジションを開くための証拠金として使用したりできます。

ユーザーがアカウントのリスクをより適切に管理できるようにするために、Vertex ではアカウントのリスク レベルのプロンプトも提供しており、ページ上でアカウントの健全性を直接確認できます。

アカウントは、初期状態とメンテナンス状態の 2 つの状態に分類できます。初期状態では、証拠金と負債の比率に応じて、中リスク、低リスク、高リスクの 3 つのタイプに分けることもできます。メンテナンスステータスとは、初期証拠金使用量が 100% を超えており、これ以上ポジションをオープンできないことを意味します。できるだけ早く証拠金を補充する必要があります。そうしないと、強制決済される可能性があります。

ユニバーサルクロスマージンにより、清算もフルポジションモードとなり、次の順序でクローズされます。

注文はキャンセルされ、注文資金は解放されます。

LP アセットはリリースおよび販売されます。

資産は清算されます（スポット残高/契約ポジション）。

負債（借りたお金）は清算されます。

清算プロセス中にアカウントの初期状態が 0 を超えると、清算は停止します。

取引手数料の削減

Vertex の取引手数料は比較的低いです。スポット、契約を問わず、現在メーカー手数料は0、テイカー手数料は0.01％～0.04％となっております。

メーカー取引を促進するため、一定期間（28日、1エポック）内に取引量が総取引量の0.25％を超えたメーカーも手数料を受け取ることができます。還元率は以下の通りです。

いくつかの主要なデリバティブDEX市場を比較すると、GMXの取引手数料は0.1%と比較的高く、DYDXの取引手数料は0.02%から0.05%の範囲であり、Kwentaの取引手数料は0.02%の範囲です。 0.06%まで。

4. トークン経済モデル

VRTX は Vertex Protocol のガバナンス トークンで、総供給量は 10 億で、そのうち 90.08% が 5 年以内に配布されます。

トークンの配分は以下の図に示されており、合計 46% がコミュニティ インセンティブに使用され、そのうち 9% が初期段階のトークン インセンティブに使用され、合計 41% が継続的なインセンティブに使用されます。 、財務、環境基金、将来の出資者に割り当てられ、残りの 4.5% が流動性のために使用されます。この配分表は2022年6月初旬に一般に公開されており、Wintermuteの投資部分は含まれていないことに注意してください。通常、割り当ては財務省から新しい投資家に行われます。

Vertex トークンは、メインネットの立ち上げから 6 か月後に配布され、2023 年 10 月に予定されています。トークンのリリーススケジュールは以下のとおりです。

初期トークンフェーズのトークンの一部は、トークン発行前のトランザクションインセンティブに使用されます。ユーザーは Vertex アプリケーションの報酬ページでそれを追跡でき、関連するインセンティブは 2023 年 10 月に請求できると明記されています。

初期トークンフェーズには合計 6 つのエポックがあり、各エポックは 28 日間続き、各エポックは 1,500 万のトークンを獲得します。現在は 3 番目のエポックです。取引インセンティブトークンの割合は主に取引手数料の重みを考慮しています。さらに、以下の図に示すように、異なる取引ペアには異なる報酬があります。

Vertex プロトコル トークンはまだ発行されておらず、取引インセンティブの存在により、ウォッシュ取引を避けることはできません。現在、デリバティブ DEX プロトコルの開始は取引インセンティブに依存しています。たとえば、Vela は取引量の増加を刺激するためにベータ版で取引インセンティブを提供しました。ほとんどのプロトコルはオンラインになった後も、DYDX、Kwenta などの取引インセンティブを維持します。 Vertex は現段階でより多くの採用を受けることができ、これはファンドがプロトコル トークンに対して前向きな見方をしていることを示しています。

5. まとめ

デリバティブDEXの競争はすでにレッドオーシャンだ。多くのプロジェクトが Fork GMX モデルを使用し、新しいパブリック チェーンまたは第 2 レイヤーにデプロイして、資金を集めて利益を得るためにより高い APR を提供しています。比較すると、Vertex はいくつかの機械的イノベーションを提供しており、より優れた流動性とより高い資本使用効率を生み出したい場合には注目に値します。

注意すべきリスクは、ユニバーサルクロスマージンは資本利用の効率を向上させる一方で、ユーザー資産のリスクエクスポージャーも増大させるため、トレーダーはそれに応じてリスクを管理する必要があることです。

ウェブサイト: ldcap.com

媒体：ld-capital.medium.com