原題: ブラックストーン億万長者スティーブ・シュワルツマンからの投資の知恵と人生の教訓
原作者: セルゲイ・クレブニコフ
出典: フォーブス
ブラックストーン・グループの77歳の創設者兼最高経営責任者（CEO）はフィラデルフィア郊外で育った。 10歳の頃から父親が営むカーテンと寝具店のカウンターを手伝いました。 14 歳のとき、彼は自分の芝刈り事業を始め、双子の兄が芝刈りをしている間、新規顧客の開拓に重点を置きました。彼は早くから成功したいという意欲を示していた。
シュワルツマンは著書『What It Takes』（Avid Reader Press: 2019）の中で、たとえペンシルベニア州だけでもいいので、生地店を全国に拡大してほしいと父親に懇願したことを回想している（「シアーズのようになれるはずだ」）。しかし父親は「私は今とても幸せです。私たちには美しい家と2台の車があり、あなたとあなたの兄弟が大学に行くのに十分なお金があります。他に何が必要ですか？」と拒否しました。
エール大学に通ったシュワルツマンは、後に父親の野心の欠如を自分で補った。 1985年に故ピート・ピーターセン氏とともにブラックストーンを設立して以来、同グループは1兆ドルを超える資産を管理する世界最大のオルタナティブ資産運用会社となった。
フォーブスはシュワルツマン氏の純資産を390億ドルと見積もっている。そして彼の会社は、資産76億ドルの現社長ジョナサン・グレイを含め、他にも数人の億万長者を輩出している。当初、ブラックストーンは伝統的な「買い、調達、削減」を活用した買収ビジネスとしてスタートしましたが、革新的な資金調達手法の使用やファンドの無期限延長など、ビジネスの買収と成長により重点を置く企業に進化しました。本来の「クラブ」プライベート・エクイティ業界は、一般の個人投資家が参加するのにより適しています。ブラックストーンの主力事業は不動産だ。同グループの商業用不動産ポートフォリオは現在3,000億ドル相当で、1万2,000件以上の不動産が含まれている。さらに、ブラックストーンは倉庫と物流施設のヨーロッパ最大の所有者です。
以下はフォーブスによるシュワルツマンへの独占インタビューです。
フォーブス: 投資ビジネスを始めたきっかけは何ですか?
シュワルツマン:
私はプライベート・エクイティの分野からスタートし、多くの新興企業の代表を務めました。当時、プライベート・エクイティ分野に携わる企業はおそらく 8 ～ 10 社しかありませんでした。私はリーマン・ブラザーズで M&A チームを管理し、プライベート・エクイティ取引についてアドバイスを提供しました。そこで合計13年間勤務し、最終的には常務取締役になりました。当時、プライベート・エクイティ（編集者注：当時はレバレッジド・バイアウトと呼ばれていました）という小規模で初期の分野で働いている人たちは皆私の同期でしたので、私は彼らのことをよく知っていました。当時、彼らが行っていた取引は非常に小規模であり、（プライベート・エクイティの）概念全体が新しいものだったため、人々は彼らを代表することに消極的でした。私にとっては、これらの人々のことを知っていたので、それは自然なことでした。その後、私は彼らにアドバイスする責任を負ったので、この取引がどのように組織されたかを知り、それが私が始めた方法です。そして 1982 年に、私はリーマン・ブラザーズにこの事業に参加してもらいたいと考えました。世界最大の投資会社の 1 つとして、リーマンがそうすることでより多くの資金を調達できると考えたからです。しかし、リーマン・ブラザーズの経営委員会はこの事業への参入を拒否し、これは彼らにとって代償の高い決断だったと思います。
フォーブス: あなたの投資戦略はキャリアの中でどのように変化しましたか?
シュワルツマン:
ご存知のとおり、1985 年の会社設立以来、世界は劇的に変化しました。プライベート・エクイティは現在、非常に一般的であるだけでなく、さまざまなサブ資産クラスに分割されています。当社のような企業は、不動産、ヘッジファンド、クレジットなどの他の代替資産クラスへのプライベート・エクイティ参入の先駆者です。
現在、72 の異なる投資戦略がありますが、最初は 1 つだけでした。時間が経ち、世界が変化するにつれて、戦略を多様化し、新しい戦略を追加することがより合理的になります。しかし、私たちはそれを多様化とは決して考えていません。市場で周期的に過小評価されているさまざまな分野に参入することだと考えてきました。なぜなら、それらの分野に投資することで、最初は他の商品に投資していた顧客にとって良い利益を生み出すことができると信じているからです。したがって、私たちが何をしているのか、なぜそれを行うのかを知らない人にとっては、私たちの戦略は非常に多様に見えるかもしれません。しかし、私たちは本当に驚くべきことをしていました。それが、私たちがほぼすべての分野で成功した理由の 1 つであり、私たちの戦略を真似しようとする一部の人々が、価格が高騰しているときにそれらのビジネス分野に手を出しがちである理由の 1 つです。あるいは、その分野における真の専門知識を持つ人材を惹きつけることができない。
フォーブス: ブラックストーンにとってここ数年で最大の成功となったのはどの投資だと思いますか?
シュワルツマン:
本当に良い投資となった投資の 1 つは、株式市場のピーク時にあった 2007 年 7 月初めに行ったヒルトンへの投資です。このために多大な代償を払っていることは承知していますが、ヒルトンの収益を向上させる重要な機会が少なくとも 2 つあると考えています。
まず、ヒルトンは少なくとも20年間、国際的に展開していない。また、当時国際的には第一位でしたが、ホテルは老朽化が進み、新しいホテルはありませんでした。私たちは、管理会社の観点から始めて、新しいホテルを積極的にオープンし、他の人に資金を提供してもらえば、その活動だけで年間約 5 億ドルの収益を追加できると考えています。
2 番目の機会は、ヒルトンには 3 つの本社と 3 つの従業員チームがあるということです。ただし、これは企業にとって必須ではなく、本社が 1 つだけあれば十分です。したがって、効率改善の機会には約 5 億ドルの価値があると考えています。この会社に投資した時は、高いお金を払っているように見えても、かなり良い値段だと思いましたよね？なぜなら、私たちの目標は比較的簡単に達成できるとわかっていましたし、実際にその通りだったことが判明したからです。
この期間中に、当社は世界的な金融危機も経験し、事業収益が約 5 億ドル減少しました。興味深いことに、最初のいくつかの数字は同じであるように見えます。そのため、安全を確保するために、より多くの資金を取引に投入しましたが、経済の自然回復に加えて、さらに 10 億ドルの利益が得られ、継続的な成長と期間中の既存資産のより適切な管理により、合計で 2000 ドルの利益が得られました。 140億ドル、これは素晴らしい結果です。
フォーブス: 一方、あなたを失望させた投資事例を挙げて、そこから学んだ教訓を共有してもらえますか?
シュワルツマン:
もちろん、それは 1989 年に当社が行った 3 番目の投資であり、鉄鋼販売会社である Edgecomb Steel でした。投資は失望以上のものでした。それは最初から完全な間違いでした。
あるパートナーは、在庫利益で簡単に儲かると考えていました。つまり、鉄鋼価格が上昇し続ける限り、どれだけ投資しても必ず利益が得られると考えていました。しかし、鉄鋼価格が下落すると、私たちはお金も失います。その後、鋼材価格が本格的に下落し、同社は経営困難に直面し、満期を迎えた負債の返済が困難になった。私たちは会社を救うためにより多くの資金を投じることを選択しましたが、それでも業績は低迷しました。そのとき私は会社を売らなければならないと気づき、1990 年にフランスの大手鉄鋼会社に会社を売却しました。 Edgecomb Steel を売却した後、初期投資をすべて失いましたが、幸いなことに 2 回目の投資は残りました。この経験はとても悔しかったので、最終的に取引を決断したのは私だったので、間違いは私のものであり、同じような間違いを二度と繰り返すことはできないと悟りました。
そこで、会社の意思決定方法を、これまでの私一人での意思決定から、全社での意思決定へと見直し、より形式的なものへと変更しました。意思決定を行う際には、すべてのリスク要因をリストアップし、パートナー間で徹底的に話し合う必要があります。簡単なルールは、会議の参加者全員が取引の潜在的なマイナス面と起こり得る損失シナリオについて独自の見解を提供する必要があるということです。基本的に会社のすべての意思決定はこのプロセスに導入され、その目的は意思決定プロセスを非個人化することです。社内の全員が、良いことだけでなく、何が問題になる可能性があるかに注意を払う必要があります。この観点からすると、Edgcomb Steel への投資は苦痛な経験でしたが、良い教訓を与えてくれたので、当社にとって最も重要な投資の 1 つでもありました。
フォーブス: 投資家として、最も重要な投資指標は何だと思いますか?また、どのマクロ要因またはミクロ要因に細心の注意を払っていますか?
シュワルツマン:
投資が行われているマクロ環境を理解する必要があります。これは価格設定の制御に役立ちますが、ミクロレベルで投資がどのように実行されるかについての期待を制御するのにも役立ちます。まず、この会社の成功の全体的な推進要因を検討し、次にいわゆる「良いコミュニティ」、つまり業界と会社が繁栄できる場所、さらには投資プロジェクトを探す必要があります。景気循環の影響を受けてはならない。その好例がAIデータセンターであり、現在、人工知能データセンターの構築においては世界最大のシェアを誇っています。それは、3 年前にデータの運用とリースを行う会社である QTS を買収したときにこの傾向に気づいたためであり、その価値は現在 6 倍になっています (3 年前、ブラックストーンは QTS を約 100 億ドルで買収しました。センター会社の取引は、当時としては史上最大のデータセンター取引です）。私たちが注目するもう 1 つの重要な要素は、地理的に拡大する企業の能力です。たとえば、データセンターは、私たちが話している間にも拡大しています。したがって、企業や業界の成長経路、地理的に拡大できるかどうかに必ず注目してください。
フォーブス: 20 歳の自分に投資についてアドバイスできるとしたら何と言いますか?
シュワルツマン:
賢い人々と出会い、大量の独自データを生成するシステムを構築します。投資するときは忍耐強く、焦らず、プロジェクトに非常に自信がある場合にのみ投資してください。自分の考え方はよくわかります。私はトレンドを捉えて物事を理解するために多くの情報を知る必要がある人間であり、情報が多ければ多いほど意思決定が容易になります。部屋に座って企業の年次報告書を読んだり、瞑想したりするだけで済む人もいますが、私は常に考えさせられる最先端の情報を大量に入手する必要があり、そうすればデータのパターンがよくわかります。データがなければパターンを見つけるのは困難です。
フォーブス: 今日の投資家に勧めたい投資のアイデアやテーマはありますか?
シュワルツマン:
２つか３つあるはずです。信用は、リスクまたは報酬の観点から見て、依然として優れた分野です。ほぼすべてのカテゴリーで建設工事が大幅に減少したため、不動産は景気循環に合わせて動き始めています。今年後半に金利が下がり始めると、プライベート・エクイティ分野はさらに忙しくなるだろう - 私は第 3 四半期か第 4 四半期になると推測しているが、もしかしたらもう少し早いかもしれない。
フォーブス: 広範な戦略的観点または現在の環境の観点から、今日投資家が直面している最大のリスクは何ですか?
シュワルツマン:
最大のリスクは現在の地政学的環境だ。 2番目は規制、3番目は政治的不確実性です。現米国政権が発足して以来、ほぼすべての分野で規制が急激に増加する傾向にあります。時間が経つにつれて、このアプローチは経済成長に悪影響を与える可能性があります。
フォーブス: すべての投資家に読むことをお勧めする本はありますか?
シュワルツマン:
彼らはベストセラーになっている私の本『What It Takes』を読むことができます。世界中の人々がこの本についてよく私に話してくれますが、この本がこれほど多くの人に与えている影響の大きさに驚いています。私はビジネス書をあまり読みません。なぜなら、私自身がその分野で多くの時間を費やしてきたからです。私が最近読んで面白かった素晴らしい本は、ナイキについてのフィル・ナイトの回想録『シュー・ドッグ』です。会社を立ち上げる際の彼の苦労について知るのは興味深いものでした。私はいつも同時に数冊の本を読みます。
フォーブス：インタビューをお受けいただきありがとうございます。