Mint Ventures: zkSync Head Dex 対決: Syncswap 対 IZiswap

原著者: Alex Xu、Mint Ventures リサーチ パートナー
このプロジェクトの概要は、新興 L2 エコシステム zkSync のヘッド Dex の戦いに焦点を当て、次の質問に答えようとします。
- zkSync とその Dex トラックに注意を払う必要があるのはなぜですか?​
- zkSync のトレーディング トラック プロジェクトの現在の状況はどうなっていますか?​
- 競合する多くのプロジェクトの質はどのようなものですか? それぞれの利点は何ですか?​
以下の記事の内容は、出版時点での著者の段階的な意見であり、事実や意見に誤りや偏見がある可能性があります。また、他の投資研究仲間からの修正もお待ちしています。
なぜzkSyncとそのDexsに注目すべきか
zkSync：L2の年、トップL2の有力競争相手
2023年はL2の年である。
ビジネスデータの観点では、イーサリアムを代表とする各パブリックチェーンのTVLは依然として低位にある一方で、L2のTVLは今年急速に増加し、新記録を打ち立てている。
出典：https://defillama.com/chain/Ethereum?tvl
出典：https://l2beat.com/scaling/tvl
オンチェーン資金の他に、オンチェーンのアクティブデータもこれを裏付けており、昨年10月にL2の実際のTPSがイーサリアムを超えた後、今年そのデータはさらに急速に上昇し、現在L2ネットワークの実際のTPSはイーサリアムの約3倍になっており、今後このデータは明らかにさらに上昇するだろう。
下図：L2の実際のTPSとイーサリアムの比較
出典：https://l2beat.com/scaling/activity
ビジネスデータとは別に、今年10月に到来するカンクンアップグレードはL2のコストを大幅に削減し、ユーザーやアプリケーションがさらにL2に移行するのを促進する。
競争環境に関して、L2はL1に似ており、ユーザー、開発者、資金によって構築されたネットワーク効果は非常に強力で、Web3の世界ではステーブルコインに次ぎ、先行優位性が非常に明確である。
OP Rollup領域では、ArbitrumとOPの2強体制が確立されつつあり、今後戦う可能性があるのはCoinbaseがOPスタックを基に構築したL2 Baseだが、新しいプレーヤーがテーブルに上がることは短期的にはあまりないだろう。
ZK Rollup分野の戦争はまだ始まったばかりであり、ZKはイーサリアム財団とビタリックが支持する長期的な方向性であり、将来的に激化するL2の戦争の中で一席を占めることは間違いない。 今年、Arbitrumのエアドロップが完了した後、zkSyncは次の期待されるL2エアドロッププロジェクトとなり、そのTVLとユーザーアクティブ数は持続的に上昇している。3か月も経たずに、TVLはArbitrumやOptimismに次ぐL2となり、TVLとユーザー数が最大のZK Rollupプロジェクトとなっている。現在、オンチェーンプロジェクトのタイプも徐々に豊富になり、DeFiインフラストラクチャだけでなく、Cheemsのようなミームプロジェクトも登場している。
全体的に見て、zkSyncはすでにZK L2の競争で先手を取っている。
Dexs：ユーザーと資金が集まるインフラストラクチャ
Dex、貸し出し、ステーブルコインはL1＆L2の最も基本的な金融三点セットである。しかし、過去のL1およびL2の発展状況を参考にすると、各チェーンのトップ「ネイティブDex」は往々にして1つしか存在しないことが容易にわかる。ここでの「トップ」の定義基準は2つあり、少なくとも1つを満たす：
- TVLと取引量などのビジネスデータが競合他社をはるかに上回り、少なくとも1項目の市場シェアが50%を超える
- トークンはBinanceなどの一流取引所に上場している
データソース：Defillama　日時：2023年6月7日　表作成：Mint Ventures
所在チェーンのトップDexとして、他の競争者に対してより多くの利点を享受している。たとえば：
- メンタルポジショニングが上位にあり、ユーザーの取引やマーケットメイキングの優先プラットフォームになりやすく、信頼度も高い
- ビジネス上の利点、他の協力者の好意を得やすく、流動性配置の第一の目的地または協力launchpadビジネスになることができる
- 流量の利便性、主要なDexは各種業務ランキング、情報、研究報告の中でより多くの言及や引用を得やすく、より多くの無料露出と自然な流量を得る
- リーディングの流動性と取引量が形成するクロスボーダーネットワーク効果の利点
- トークンが上場しやすく、流動性プレミアムやより多くのホルダーを獲得できる
zkSyncは比較的新しいL2エコシステムであり、ユーザー、資金、開発者が成長している初期段階で、各トラックの市場構造もまだ固まっておらず、他のチェーンのブランドプロジェクトはまだクロスチェーン配置を完了していない（例えば、Uniswap V3やAave）ため、ネイティブプロジェクトには陣地を争い、固める時間がある。
しかし、zkSyncの将来的なDexの格局は、他のL1＆L2と同じように、トップのネイティブDexは1つだけ（またはUniswap V3に占有される）になる可能性が高い。
さて、問題は、誰がzkSyncの将来のトップネイティブDexになるのかということだ。
zkSync Dexsの競争格局
現在、zkSyncのDexプロジェクト数は多数存在し、採用されているメカニズムはそれぞれ異なるが、ビジネスデータから見ると市場シェアの集中化傾向がすでに現れている。
データソース：Defillamaおよびプロジェクト公式データ　日時：2023年6月6日　表作成：Mint Ventures
PS：ここでの【シェア】は前5のDexのビジネス総量を基準に計算されている
ビジネスメカニズムの面で、上位5のDexの中には3つ（SyncSwap、Mute、Velocore）がV2のダイナミックプール+安定プールのモデルを採用しており、その中でVelocoreは経済モデル上でVelodromeに類似したve（3,3）メカニズムを採用し、流動性市場ビジネスも兼ねている。
しかし、TVLと取引量という2つのコアビジネスデータから見ると、現在zkSyncの第一梯隊のDexはSyncSwapとiZiswapの2つだけであり、将来のトップDexはこれらの2つから生まれる可能性が最も高い。
Syncswap vs iZiswap
次に、筆者はzkSyncエコシステムにおけるこの2つの主要なDexの基本的な状況を整理し、比較する。主にプロジェクトのメカニズム設計、ビジネス指標、経済モデル、チーム状況などをカバーする。
Syncswap
メカニズム設計
プールタイプ
全体的に見て、SyncswapはDexの製品メカニズムにおいてあまり革新性がなく、ve（3,3）類のプロジェクトで一般的に使用されるマルチプールメカニズムを採用しており、現在はUniswap v2に基づくクラシックプール（主に為替変動が大きい取引ペアに適している）およびCurveに基づく安定プール（為替が安定している取引ペアに適している）を主に使用している。
下図：Syncswapのプールリスト
出典：https://syncswap.xyz/pools
取引手数料
Syncswapは自らの手数料メカニズムを「Dynamic Fees」と呼んでいるが、実際には我々が理解する動的手数料メカニズム（資産価格の変動率が高まるほど手数料率が高くなることでLPのインパーマネントロスを補償する）ではないかもしれない。おそらく、より正確な表現は「カスタマイズ可能な手数料」であるべきであろう。
具体的には、Syncswapの手数料は以下の機能を含む：
- 手数料は調整可能：異なるプールで異なる手数料率を設定でき、上限は10%である。
- 方向手数料：取引方向（買い/売り）によって異なる手数料を設定すること、例えば買い0.1%、売り0.5%など
- 手数料割引：トークンを担保にして取引手数料の減免を受ける
- 手数料分配代理：プールの手数料を外部アドレスに直接分配できる
見て取れるように、SyncswapのDynamic Feesは実際には「動的」とは関係がなく、単にカスタマイズされた権限がより豊富である。
ビジネスパフォーマンス
私たちは取引量、ユーザー数、流動性、取引手数料（LP手数料とプロトコル収入）の4つの観点からSyncswapのビジネス状況を統計分析した。
取引量とユーザー数
Syncswap自体は完全な取引量データダッシュボードを提供していないが、オンチェーンデータに基づき、Syncswapの7日間および30日間の取引量を統計したところ、その近30日（2023年5月8日から6月7日）の取引量は431,351,415ドルで、日平均取引量は14,378,380ドル；7日間（2023年6月1日から6月7日）取引量は103,743,812ドルで、日平均取引量は14,820,544ドルである。
上記の取引データはDexscreenerの24時間取引量統計および公式の各プールの24時間取引量統計と大体一致している。
下図：Syncswapの24時間取引量
出典：https://dexscreener.com/zksync/syncswap
下図：Syncswap取引量最大のプールのビジネスデータ、日取引量約1000万ドル
出典：https://syncswap.xyz/pool
取引量の構成の中で、ETH-USDCのプールが60.8%を占め、次にステーブルコインが続く。実際のzkSyncネイティブ資産の取引量の割合は5%にも満たない。
同様に、オンチェーンデータに基づくと、2023年5月8日から6月7日までのSyncswapの月間アクティブアドレス数は843,692、6月1日から6月7日の週間アクティブアドレス数は247,814であり、6月5日現在のzkSyncの独立アドレス数は922,000であり、これは約91.4%のアドレスが1ヶ月以内にSyncswapとインタラクションを持ったことを意味する。
出典：https://dune.com/dev_1hermn/zksync-era
流動性
Syncswapの流動性総量は6761万ドルで、そのうちETH-USDCプールは5761万ドルを占め、84.5%に達している。
出典：https://syncswap.xyz/pools
流動性前10のプールの中で、zkSyncのネイティブである非ステーブルコイン資産はCheems（ミーム）とZAT（NFT）であり、その比率はわずか1.5%である。
取引手数料とプロトコル収入
筆者は6月9日のSyncswapの取引量上位10のプールのプロトコル収入を統計した。具体的には以下の通り。
データソース：Syncswap公式　日時：2023年6月9日　表作成：Mint Ventures
上記の表から、ETH取引ペアのプロトコル収入の割合が90.6%に達し、手数料と収入の大部分を占めていることがわかる。さらに、SyncswapはCheemsやUSD+（Tangibleのステーブルコイン）の手数料分配比率をそれぞれ10%および20%としており、ほとんどの収入をLPに還元し、この部分の流動性を獲得しようとする明確な意図が見られる。
珍しいことに、現在Syncswapはまだトークンを発行しておらず、流動性や取引の補助を始めている。これは、正の収益を実現する比較的少ないDeFiプロジェクトである。もちろん、これはzkSyncとSyncswapが現在トークンを発行しておらず、大量のエアドロップハンターがインタラクションを行っていることに大きく関連している。
経済モデル
Syncswapはまだ正式にトークンを発行していないが、すでにトークンの一部情報を発表しており、そのトークンはSYNCで、総量は1億枚である。
トークンのルールに関して、SyncswapはCurveのveモデルを部分的に参考にしており、ホルダーはSYNCをveSYNCに変換しなければトークンのユーティリティを得られない。これには以下が含まれる：
- 投票ガバナンス
- プロトコルの手数料分配
- 取引手数料の割引
ただし、具体的なロック解除メカニズムはCurveとは異なり、veSYNCの選択解除後には6か月の線形ロック解除期間があり、そのうち50%のトークンは選択解除後20日目に取得され、残りの50%は引き続き線形ロック解除される。
それにもかかわらず、Syncswapのトークン経済モデルの開示は依然として不完全であり、たとえばトークン配分の比率、解放の速度、veモデルがトークンのプール排出の指導に使用されるかどうかなどは明示されていない。しかし、現在のプロジェクトの全体的なメカニズムを見る限り、Syncswapはve(3,3)のDexプロジェクトに似ている。
さらに、SYNCトークンは上場していないが、Syncswapはすでにトークンインセンティブ活動を開始しており、「Loyalty Program」（忠誠プログラム）という名称である。このプログラムの主な対象は特定の取引ペアから生じる手数料で、「取引マイニング」に似ている。
出典：https://syncswap.xyz/rewards
忠誠プログラムのトークンマイニングルールは以下の通り：
- ユーザーが指定された取引ペアで取引を行うことで発生する取引手数料が多ければ多いほど、活動報酬として得られるトークンySYNCが多くなる。ySYNCの取得数=ユーザーが貢献した取引手数料
- 1つのプラン周期をepochと呼び、創世epoch（epoch1）は1ヶ月、以降のepochは1日である
- ユーザーはySYNCを基に報酬を交換するが、報酬はveSYNCとして支給され、ユーザーが売却する必要がある場合はまずveSYNCを解除しなければならない。
忠誠計画の創世epochは今年の4月10日から5月10日で、総報酬は90万veSYNCで、最終的に参加ユーザーが獲得したySYNCは1,189,624.5である。これは、活動期間中にユーザーが指定された取引ペアで合計1,189,624.5ドルの取引手数料を支払ったことを意味し、1veSYNCの取得コストは1.32ドルである。
ただし、現在忠誠計画はすでに停止状態であり、全体で1回の実施しか行われていない。
チームと資金調達
Syncswapのチームは匿名状態にあり、チームの規模やメンバーは不明で、現在も資金調達の情報は公開されていない。
iZiswap
メカニズム設計
iZiswapはiZUMi Financeの製品の1つであり、iZUMiはマルチチェーンの流動性サービス（Liquidity as a service、LaaS）を提供するDeFiプロジェクトであり、iZiswapはその流動性サービスのDex製品であり、現在他に立ち上げられている製品には以下が含まれる。
LiquidBox：集中流動性（Uni V3およびその派生モデル）メカニズムに基づく流動性インセンティブサービスで、プロジェクトが価格範囲に基づいて流動性インセンティブ債券をカスタマイズするのを助けることができる。
ファイナンスサービス：プロジェクトに対して、伝統的金融の転換社債のような資金調達方式を提供
この記事は主にzkSyncエコシステムのトップDexの競争に焦点を当てているため、主にiZiswapのzkSyncネットワークでの状況に注目する。
iZiswapの主な革新はDL-AMMの提案と実現である。
DLはDiscretized Concentrated Liquidity（離散集中流動性）を指し、DL-AMMは恒常的な積の公式を使用せず、流動性を異なる価格ポイントに離散的に配置し、各価格ポイントはL = X * P + Y / Pという恒常的な和の公式に従う。
無数の離散的な価格ポイントがつながり、UniswapのようなAMM価格曲線を構成している下図左。
出典：https://assets.iZUMi.finance/paper/dswap.pdf
DL-AMMの流動性は2つのカテゴリーに分かれ、LP流動性と指値注文流動性で、両者を組み合わせて異なる価格領域に重ねて配置される。右図を参照。
前者は二重トークンの流動性で、後者は単一トークンで、特定の価格で別のトークンに交換することを目指し、一度目標価格に達すると交換され、再び元のトークンには戻されない（Uni V3でも小さな範囲の片側流動性を利用して指値注文の論理を実現できるが、価格が戻る場合は元のトークンに戻される）、ユーザーが引き出すまでコントラクト内に保持される。
さらに、iZiswapの流動性ポイントの分布特性に基づき、CEXに近い取引体験を提供するための注文書の取引インターフェースバージョン（iZiswap Pro）も提供している。
出典：https://iZUMi.finance/trade
流動性オーダーブックについて言及すると、より有名なDexプロジェクトであるTrader Joeが思い浮かぶ。彼らは2022年11月にLiquidity Book（LB）を導入し、流動性を点状に分配するようにし、具体的な価格ポイントでの流動性も恒常的な公式に基づいている。
Trader Joeの具体的な状況については、筆者の研究報告（「Arbitrumが第二の春を迎える？Trader Joeのビジネス現状、トークンモデル、評価水準を全面解析」）を読むことができる。
実際には、Trader Joeの流動性オーダーブックのコンセプトは、iZUMiが提案したDL-AMMに由来する可能性が高い。iZUMiのDL-AMMに関する論文（iZiSwap: Building Decentralized Exchange with Discretized Concentrated Liquidity and Limit Order）は2021年11月に発表され、iZiswapの開始日は2022年5月（BNBchainで初めて公開）で、Trader JoeのLB機能の開始よりも早かった。Trader JoeはそのV2ホワイトペーパーでiZUMiへの感謝と参考を明記している。
DL-AMMの他に、iZUMiは集中流動性に基づく流動性インセンティブサービスLiquidBoxも設計している。V2に基づく流動性マイニングインセンティブは非常にシンプルで、ユーザーはLP証明書をステーキングすることでトークン報酬を得られる。これは、すべての価格範囲の流動性を奨励することに等しい。しかし、V3、DL-AMM、BLなどの集中流動性のインセンティブ設計ははるかに複雑である。
たとえば、価格が100ドルのトークンがあると仮定する。あるLPが95-105ドルの範囲で1000ドルを流動性提供する場合、別のLPも同様に1000ドルを10-20ドルの範囲で流動性提供する（片側のオーダー）、前者の流動性の利用効率は後者よりもはるかに高い。もしV2のモデルを参考にして流動性の価値に基づいて同じ報酬を提供するとしたら、明らかに不合理である。
LiquidBoxはユーザーにとっては流動性を預け、インセンティブを受け取る場所であり、インセンティブ提供者（通常はトークンプロジェクトやiZUMi）にとっては、得た流動性を差別化された範囲に配分し、プロジェクト側が望む流動性目標を達成することができる。
LiquidBoxのスキームは、流動性のインセンティブを提供するために流動性のインセンティブ提供者（通常はトークンプロジェクトやiZUMi）によって共同で決定される3つのスキームを提供する。
1、片側モード（oneside）：ユーザーが預け入れた流動性の中のプロジェクトトークンはプールに預けられず、単独でステーキングされ、プロジェクトトークンがプール内に存在する数を減らし、上昇時の抵抗を下げる。もう一方の価値トークン（ETHまたはステーブルコイン）は現在のトークン市場価格の左側に配分され、下落時の買い圧を強める。これはプロジェクト側にとって「トークンの買い圧を増やし、トークンの売り圧を減らす」効果を実現する。ユーザーにとっては、プロジェクトトークンの価格が上昇すれば、「一緒に上がり続けて売る」ことから来るインパーマネントロスが発生しない。しかし、トークンが下落する場合は、プロジェクトトークンが高値でずっと売却されずにいるため、ユーザーが下落によって受けるインパーマネントロスが拡大する可能性がある。したがって、これはユーザーにトークンを売らずにステーキングすることを奨励し、共同で（3,3）のマーケットメイキングメカニズムを実現するものと理解できる。
下図：片側モデルとV2の比較
出典：iZUMi文書
2、固定範囲モード（Fix range）：これは比較的理解しやすく、固定価格範囲の流動性を奨励するもので、ステーブルコインやパッケージ資産の奨励に適している。
固定範囲のインセンティブ、出典：iZUMi文書
3、ダイナミックモード（Dynamic Range）：ユーザーは現在の価格（Pc）の（0.25Pc、4Pc）範囲内の流動性を提供することで流動性マイニングに参加する。価格範囲の幅はプロジェクト側によって設定されることもあり、（0.5Pc、2Pc）のようにすることもできる。利点は、市場価格範囲に周囲でより良い流動性が得られるが、もしトークン価格が激しく変動し、ユーザーの初期のマーケットメイキング範囲を超えると、ユーザーはインパーマネントロスを負担しながら、LPを頻繁に引き出して再ステーキングする必要があり、操作コストが高くなる。
実際の状況では、現在アクティブなLiquidBoxは基本的にダイナミックモードを選択している。
さらに、LiquidBoxはUniswap V3やiZiswapのLPがステーキングインセンティブに参加できるようにしており、ほとんどの開始されたインセンティブプールはzkSyncネットワーク上にある。
ビジネスパフォーマンス
取引量とユーザー数
筆者も同様にオンチェーンデータを使用し、iZiswapの同時データとSyncswapのデータを比較した。近30日（2023年5月8日から6月7日）の取引量は195,025,494ドルで、日平均取引量は6,500,849ドル；7日間（2023年6月1日から6月7日）の取引量は60,007,769ドルで、日平均取引量は8,572,538ドルである。
上記の取引データはDexscreenerの24時間取引量統計および公式の各プールの24時間取引量統計と大体一致している。
出典：https://dexscreener.com/zksync/iziswap
出典：https://analytics.iZUMi.finance/Dashboard
Syncswapと同様に、iZiswapのETH-USDC取引量比率はより極端で、2つのプールの取引量が日総取引量の85.8%を占め、次にステーブルコインと独自トークンIZIが続く。
同様に、オンチェーンデータに基づくと、2023年5月8日から6月7日までのiZiswapの月間アクティブアドレス数は301,993、6月1日から6月7日の週間アクティブアドレス数は102,938で、アクティブアドレスはSyncswapの約35-40%である。
流動性
流動性の統計において、iZiswapの公式提供データとDefillamaの提供データには大きな差があり、公式ダッシュボードに表示されている現在の流動性は4478万ドルであるが、Defillamaのデータでは2595万ドルである。
iZiswapが公式に開示した流動性データ
DefillamaによるzkSync上のDex TVL統計ランキング
理由は、公式に統計された流動性には多くのiZUMi自身が発行したステーブルコインやパッケージ資産が含まれているためで、iUSD（債務融資ステーブルコイン）やslstETH、slUSDT（イーサリアム担保に基づき、クロスチェーン発行されたパッケージ資産）などがある。
しかし、現在の市場環境では、自営ステーブルコインとパッケージ資産の普及は非常に困難である。なぜなら、資産の受け入れには第三者の単一ポイントリスクがあるため、大部分のユーザーや主流DeFiは第三者が発行したパッケージ資産を受け入れたくないからである。また、iZUMiからのフィードバックによると、現在slstETHを代表とするパッケージ資産は準備段階にあり、正式に運用を開始していない。そのため、私たちはTVLを観察する際にDefillamaの統計データを基準とし、より参考に値する。
上記で述べたパッケージおよび自己資本ステーブルコインのTVLを提案した後、iZiswapのTVLはSyncswapと類似し、ETHプールの比率は86.8%に達した。
流動性インセンティブに関して、現在iZiswapはzkSyncで開始したLiquidBoxマイニングプールの数はかなりあり、すべてプロジェクトトークン+IZIトークンのデュアルインセンティブモデルを採用している。
出典：https://iZUMi.finance/farm/iZi/dynamic
筆者は現在のダブルマイニングのトークン報酬を計算したところ、流動性インセンティブのトークン総報酬の大部分はプロジェクト側が出資する割合が高いが、一部のプールはプロジェクトトークンの下落によりIZIトークンの価値が高くなっていることがわかった。
現在（2023年6月14日）、IZIはzkSync上の8つのLiquidBox流動性インセンティブのトークン総量は60,180個/日で、約1,208ドルの価値がある。
取引手数料とプロトコル収入
iZiswapのデータダッシュボードは各プールが生み出す手数料の状況を示しており、以下は週の手数料上位10のプールのランキングである。
データソース：iziswap公式　日時：2023年6月14日　表作成：Mint Ventures
PS：プロトコルの収入分配は、手数料の25%をIZIトークンユーザーに分配することを指す。
Syncswapの11,631.4ドルの日次プロトコル収入に対し、iZiswapの日次プロトコル収入は6,312.5ドルである。しかし、トークン設計に基づき、この収入の50%はiUSDの買い戻しと市場資金として使用されるため、実際には手数料の25%のみがIZIトークンユーザーに分配される。
経済モデル
iZiswapはiZUMiの製品モジュールであり、現在の収益を生み出す主要なモジュールである。業務の規模と成長の見通しから、zkSyncは現在iZiswapの主要な戦場である。
総量、配分、供給量
iZUMiのプロジェクトトークンはIZIで、総量20億、イーサリアム、BNBchain、Polygon、ArbitrumおよびzkSyncに分布している。
そのトークンの配分と解放速度は以下の通り。
出典：https://docs.iZUMi.finance/tokens/tokenomics
CMCデータによると、現在のロック解除トークン総量は787,400,000であるが、そのうち276,091,843.3IZIはveステーキング中である。
トークンの用途
IZIのトークンプラン用途は3つある：
1. ガバナンス投票：トークンの排出先を投票で決定するためのもので（未上場）、
2. ステーキング配当：ステーキング後に25%iZiswap手数料の買い戻しとしてIZIの配分を受け取ることができる
3. 収益加速：ステーキング後にLiquidBoxでのマイニングを最大2.5倍加速でき、Curveのブーストメカニズムに似ている
veモデルのDexトークンの内在的な価値は主に2つの要素から来ている：1. 流動性を指揮するためのガバナンス権の価値で、その価格は対応するDexの流動性価格によって決まり、他のプロジェクトの流動性調達ニーズに影響される；2. 手数料分配のキャッシュフローの割引。
現在、iZiswapのve投票機能はまだオンラインではなく、取引手数料の分配は債券買い戻しモジュールによって半分分流されており、トークンの内在的な価値は抑制されている。
チームと資金調達
Rootdataの情報によると、iZUMi Financeの創業者はJimmy Yinで、清華大学を卒業し、現在のチームの規模は20人以上である。
rootdataによるデータ開示に基づくと、iZUMiは過去に4回の資金調達を行った。
2021年11月：シードラウンド、210万ドル、対応する評価額は1400万ドル
2021年12月：Aラウンド、350万ドル、対応する評価額は3500万ドル
2022年5月：Solvを通じて転換社債で3000万ドルを調達し、流動性運用に使用
2023年4月：Solvを通じてファンド形式で2200万ドルを調達、流動性運用に使用
注目すべきは、iZUMiの最近の2回の資金調達は直接トークンを販売する方法を採用せず、債券またはファンドによる資金調達の方法を用いたことであり、その資金調達の用途はプロジェクトの支出やチームの採用だけでなく、流動性運用（マーケットメイキング）に使用され、運用収益はチームの収入や資金調達のリターンの支払いに使用されることがある。
結論
zkSyncの主要Dexの競争において、製品メカニズムの面でSyncswapは標準的で、印象に残るネイティブイノベーションはほとんどない。一方、iZiswapの製品は比較的豊富なネイティブ探求を持っているが、ユーザーや資金の増加に繋がるかどうかは、現時点では楽観的ではない。具体的なビジネスデータを見る限り、現在SyncswapはTVLも取引量も明らかに先行しており、トークンが未配分であるため、プロジェクトのエアドロップ期待がユーザーの資金と取引行動に強い魅力を持っている。運営コストが低く（反対にiZiswapは毎日トークンインセンティブの費用支出がある）。
しかし、現時点で双方が直面している問題は、zkSyncが誕生してから日が浅いため、有力なネイティブプロジェクトの数が不足しており、2つのDexの大部分の流動性と取引量がETHに関連していることである。
未来、zkSync上にはさらに多くのネイティブプロジェクトが誕生することになるが、これらのプロジェクトはどのプラットフォームで初期流動性を展開するのか？業務がより先行しているzkSyncか、それともメカニズムがより多様なiZiswapか、今後の競争には一定のサスペンスが残る。さらに、Uniswapは2022年10月にすでにV3をzkSyncにデプロイすることを投票で承認しており、いつでもこの新しい市場に参入できる可能性があり、より大きな競争圧力をもたらすかもしれない。
今後の発展を見守りたい。
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