米国株の第1四半期は5年ぶりの最高の年初スタートとなった
先週、テクノロジー株は全般的に圧力を受けていましたが、デジタル通貨はある程度回復し、関連株も好調でした。
しかし、3月末現在、欧州と米国の株式市場は10年ぶりに5カ月連続で上昇しており、ナスダックは2四半期連続で10％以上上昇している。しかし、主に一部の大手テクノロジー企業の業績が低下したことにより、9％以上上昇しました。第1四半期にテスラは30％近く下落し、エヌビディアは80％上昇し、アップルは10％下落した。
ゴールドマン・サックスのPBデータによると、TMT株（情報技術＋通信サービス）は四半期末までの過去3営業日で継続的に売り越され、米国の個別銘柄の純売上高の約75％を占めた。先週。現在、米国株への純エクスポージャー全体の29.1％を占めており、2月中旬のピーク時の32.5％や過去1年、5年の水準からは低下している。
四半期末の大口資金のリバランスが大きな影響を与えていることがわかる（通常、値上がりしたものを売却し、値下がりしたものをカバーする。実際のリバランス取引は通常3月末から3月初旬にかけて行われる）ゴールドマン・サックスの試算によれば、初期段階で大幅な上昇を見せた銘柄は売り圧力にさらされており、ファンドはポジションをリバランスするために推定320億ドルの株式を売却する可能性がある。理論的には、四半期末のリバランスではビットコインETFに多くの需要が見込まれるはずだ（ビットコインETFは1月に上場されたばかりなので、割り当てようとするファンドには投資ポートフォリオに追加する時間がない可能性がある）。強い流入があった週。
金は先週3.12％上昇し、再び過去最高値を更新し、分散配分を求める市場の需要とさまざまな中央銀行の期待を示した。同じ期間に、WTI原油価格は3%上昇して83.1ドルとなり、昨年11月以来の最高値を更新し、2024年に入って以来、原油価格は毎月上昇し、10%以上反発しており、インフレ傾向を示唆している。スティッキー性が存在するため、理論的には無利息資産が圧迫されることになるが、現在の市場の焦点は依然として分散投資だ。
ハイテク大手は規制の圧力に直面している
米国とEUの規制当局は、アップル、アマゾン、グーグル、マイクロソフトなどのテクノロジー大手に対する一連の独占禁止法訴訟と調査を開始している。これら 7 社の年間収益は最大 2 兆米ドルに達しており、財政的に厳しい規制当局や政府にとって魅力的なターゲットとなっています。
S&P 500 指数の 30% を占める時価総額上位 7 社のテクノロジー企業は、過去 12 か月間の S&P 500 指数の上昇の 60% に貢献しています。彼らはそれぞれの分野で独占的な優位性を持ち、高い利益率を維持できるため、投資家に好まれています。
過去1年間のテクノロジー大手7社の平均税率はわずか15％で、他のS&P500企業の21％に比べて大幅に低い。規制強化と税率の上昇は株価予想に影響を与える可能性があります。
テクノロジー インターネット業界は、歴史的に最も規制が緩い業界でした。これは、これらの業界が比較的新しい業界であり、規制規則がまだ十分に健全ではないため、または政府がこれらの業界により多くの自由を与えてイノベーションを促進しようとしているためである可能性があります。しかし、テクノロジー巨人の影響力が増大するにつれて、この規制環境は変化する可能性があります。
以下のグラフは、米国連邦政府がさまざまな業界をどの程度規制しているかを規制の数で示しています。
科学技術の国内代替
政府のコンピューターやサーバーから米国製チップを徐々に撤去し、国産製品に置き換える。ここで最大の影響を及ぼしているのはIntelとAMDだ。さらに、中国政府の調達指針には、マイクロソフトのウィンドウシステムは疎外され、外国製のデータベースソフトも国産品に置き換えられると明記されている。中国への半導体輸出に対する米国の制限に対抗するため、中国は国内半導体産業を構築することで外国企業への依存を減らそうとしている。
はい、新しい措置は関係するチップ企業の利益に重大な影響を与える可能性があります。 2023年には中国がインテルにとって売上高の27％を占める最大の市場となり、AMDが15％を占めることになる。
QEの中国版？
先週金曜日、中国人民銀行がバランスシート（中国版量的緩和）を拡大するために国債を購入する可能性があるというニュースが市場に広がり、一時は株式市場、商品市場、債券市場に影響を与えた。当初の報道は、サウスチャイナ・モーニング・ポスト紙が、昨年10月30日の中央金融工作会議での習近平国家主席の演説を引用し、「金融政策のツールボックスを充実させ、中央銀行の国債売買を段階的に増加させなければならない」とした。しかし、中国が「習近平談話の抜粋」を発表するまで、演説の関連内容は当時の公式プレスリリースには掲載されなかった。金融活動について」は3月に公開され、サウスチャイナ・モーニング・ポストによって報じられた。この内容は、中国の金融刺激策が強化される可能性があるという楽観的な見方もあって金融市場トレーダーの注目を集め、中国と香港の株式市場は上昇し、人民元相場と債券市場も一時上昇したが、その後終盤の取引で上昇を諦めた。 。
すぐにさまざまな分析が発表されたため、中国が信用総額に比べてFRB型の量的緩和を実施する可能性は低いと一般に考えられており、最近の政策は依然として信用拡大の構造と有効性を重視している。 「中国人民銀行法」は、政府部門がレバレッジを直接高めて財政当座貸越のリスクを高めることを防ぐため、中央銀行が発行市場で国債を購入してはならないと明記している。流通市場操作は実行可能ですが、中央銀行が流通市場から債券を購入するこれまでの方法の 1 つは、価格や予想の変動を招きやすいため、直接購入ではなく約束された買戻しを利用していました。もう一つは、中央銀行は通常、利下げの余地がなくなった後に量的緩和を開始するが、まだその段階には達していないということである。
中央銀行が基準通貨を投資する手段として国債を使用するのは国際的な慣行だが、中央銀行による国債の購入は、計画的、長期的、大規模な量的緩和を指すものではない。債券購入。現在、米国、欧州、日本の中央銀行のバランスシートに占める国家債務の比率は、それぞれ61％（4兆6200億ドル）、58％（4兆ユーロ）、78％（602兆円）である。
長年にわたり、我が国の中央銀行は、通常、商業銀行への再融資や商業銀行の預金準備率の引き下げによって、市場に流動性を注入してきました。中央銀行が流通市場で国債を直接購入することはほとんどありません。したがって、中国中央銀行のバランスシートに占める国債はわずか 3.4% に過ぎません。人民銀行が最後に国債保有を増やしたのは2007年で、その目的は中国投資有限公司への資本供給であった。
私たちは、中国の量的金融緩和はまだ時期尚早であり、人民銀行にはまだ多くの弾薬があるため、潘公生中央銀行総裁や他の主要指導者が複数回の利下げとRRR引き下げを発表しており、非伝統的手段の使用を急ぐことはないと考えている。 3月に宇宙情報（2024年2月に50BPという異例の金利引き下げが行われた）。しかし、このニュースが中央政府の承認を得れば、人民銀は流通市場で一部の中国国債を購入しようとする十分な資格がある。これまで市場はこれを期待していなかったので、0から1へのわずかな変化は無視できない。はい、市場のポジティブな感情を刺激することは悪いことではありませんが、A株、中国債券、金、ビットコインにとっては利点であると理解できますが、期待が高すぎる必要はありません。 。
財政規律の欠如はプラスになる
米国財務省は2023年全体で合計23兆ドルの国債を発行したが、これは経済が回復しているにもかかわらず、新型コロナウイルス感染症流行期間中のピークと同じだ。この数字は今後も増加し続けるだろうが、米国政府が2024年に27兆ドルを発行すると予想されており、これは2019年よりも60％増加し、金融危機前の約6倍となる。 。同時に、昨年の財政赤字は２兆近くに達し、米国の債務はほぼ９０日ごとに１兆ずつ増加した。つい数日前、さらに 1 兆 2,000 億ドルの予算が可決されました。 FRBのパウエル議長の言葉を借りれば、米国は持続不可能な財政路線を歩んでいる。
巨額の国債発行は財政懸念を引き起こし、連邦準備理事会が今後数カ月以内に利下げや他の緩和策を導入するとの市場の信頼をさらに強めることになるため、株式、商品、デジタル通貨、金にとっては好材料となるだろう。 。
過去1年間で米国政府の利払いは1兆1000億米ドルに達し、新型コロナウイルス感染症流行前の2倍となった。政府支出と債務は増加し続けており、連邦準備制度には金利コストの急速な増加を抑制するために金利を引き下げるインセンティブが与えられています。 FRBが今後12カ月間金利を据え置いた場合、米政府の年間利払い額は1兆1000億ドルから1兆6000億ドルに増加する。金利支出をほぼ横ばいに保つには、FRBが金利を150ベーシスポイント引き下げる必要がある。
米国のGDPは四半期ごとに回復すると予想されている
ゴールドマン・サックスの予測によると、米国の GDP 成長率は 2024 年に四半期ごとに回復すると予想されています。
ゴールドマン・サックスの予想通り、FRBが6月から3回利下げすれば、経済成長が加速する一方で金融政策が緩和されることになる。これは、景気減速を背景にFRBが政策引き締めを行った2022年とは逆のことだ。そのため、予想PERは21倍と歴史的に高いものの、FRBの緩和と経済成長の加速の組み合わせが依然として株価を下支えするはずだ。
日銀のハト派利上げで円は152円に近づく
日銀は３月１９日に８年間にわたるマイナス金利政策を終了し、日本株のＥＴＦやＲＥＩＴの買い入れを中止したが、国債の買い入れは継続し、複数の関係者は緩和的な金融環境を維持すると述べた。
なぜなら、YCCを放棄して金利をわずかに引き上げることは、QEを放棄することとは異なるからである。国債の購入が続く限り、日本円の流動性は依然として増加し、主要中央銀行としての追加発行の地位は高まるだろう。法定通貨と世界資産の比率はそれほど変わりません。
このため、足元では円安に戻り、１年ぶり安値まで下落した。さらに、安定したマクロリスク環境は今後も日本円にとって不利な状況が続くと予想されるが、現時点では金利がさらに25bp上昇したとしても、取引は継続されるだろう。大規模な資本還元のきっかけとなる。
為替レートが152円を突破すると財務省の介入が発動される可能性はあるが、全体的な傾向を変えることはできない可能性があり、それまでに外国為替市場はさらに大きな変動が見られるだろう。
世界の中央銀行のUターン
最近の世界の中央銀行によるUターンがメディアで大きく取り上げられていますが、各国の状況が異なるため、一部の国が利下げを開始しても、金利が継続的に低下するというわけではありません。実際にはハト派のシグナルだ。
まず第一に、スイス国立銀行は利下げを開始した最初の先進国の中央銀行であり、その後の市場レポートは主にスイス国立銀行の突然の行動のハト派的なシグナルに焦点を当てていた。連邦準備制度と欧州中央銀行の指導的役割への影響。主要新聞の記事も、次期中央銀行が利下げする可能性があるという議論に焦点を当てていたが、その後はスイスのインフレと為替の問題に注目が集まり、確かに利下げが必要となり、市場の歓喜のムードは薄れた。
欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、6月利下げの可能性が高いため、当局者は将来の行動を保証できないと述べた。言い換えれば、これは市場に対し、利下げ開始後も利下げが続くとは考えないよう警告するものでもある。
FRBは実際には利下げを望んでいるが、最近のデータは良い出発点を提供していない。パウエル議長は３月の記者会見で、インフレ率は通常、年前半には強まるが、後半にはそれほど強まらないと見ていると述べた。これは道路上の小さな段差かそれ以上です。
ここで同氏が言及した小さな上昇は、1月と2月のインフレ統計の高値を指している（3月のデータも高値となる可能性が高い）。ここからは、同氏がインフレ率を下げたいが、十分な理由があれば待つ必要があることが分かる。そして、世界経済が米国に比べて特に強いということは、利下げの可能性が欧州や英国よりも低いことを意味する。
パウエル議長は先週金曜の講演で、発表されたばかりのＰＣＥインフレ率は基本的にＦＲＢの予想と一致していると述べた。しかし実際には、これは市場の予想をわずかに上回るレポートであり、これは同氏が価格データを拡大解釈したくないことを示している。
もちろん、重要な点は、米国経済は好調であり、現時点で利下げを急ぐ必要はない、インフレ率が低下しなければFRBは長期間金利を維持できると述べたことだ。 。これにより金曜日後半には3％を超える下落が起きた。
しかし、同氏は講演の中で利上げに戻る可能性については言及しなかった。また、雇用市場が予想外に弱まった場合、FRBは即座に対応するだろう（雇用が緩和され、物価が目標水準に達しない限り、FRBは即座に対応するというものだ）。目標を達成すれば金利は引き下げられる）。全体として、金曜日の講演はややタカ派的であったが、それほど厳しいものではなかった。調整は限定的であると予想される。
米国株のMEMEブーム
「ミーム株」ブームが再燃しているが、レディット株もDJT株も個人投資家の熱狂によって急騰しており、株価の変動は主に市場心理や資金の流れによって決まり、ファンダメンタルズとは何の関係もない。
今週、米国株式市場の個人投資家はレディットとトランプ氏のソーシャルメディア会社トランプ・メディア＆テクノロジー・グループ（コード名：DJT）に熱狂している。
DJTは上場初日に16％以上上昇して取引を終えた後、一夜にして米国株はさらに14％上昇して66.22ドルとなり、時価総額は約80億ドルとなり、ウォールストリートベッツで最も話題になっている銘柄であり、上位15銘柄にランクインしている。インタラクティブ・ブローカーズ株の取引高。
財務文書によると、DJT の登録ユーザー数は 900 万人で、昨年の最初の 3 四半期の収益はわずか 340 万ドルに達しましたが、損失は 4,900 万ドルに達しました。明らかに、この増加はファンダメンタルズによるものではありません。
Reddit はインタラクティブ・ブローカーズで 4 番目に大きな取引高を誇る企業で、先週の木曜日に発行価格が 34 米ドルで上場されましたが、その日は最大 70 米ドルまで値上がりしました。 49.3ドルに戻ったが、依然として発行価格より45％高い。
Redditは設立以来約20年間一度も利益を上げたことはなく、2023年の同社の収益は前年比約21％増の8億800万米ドルとなり、純損失は1億5,860万米ドルから9,080万米ドルに縮小した。 2022年に。
暗号通貨の回復
暗号通貨検索の人気、ソーシャルメディアの人気
ビットコインスポットETFは純流入を再開し、今週は8億4,500万米ドルの純流入となり、前週の8億9,000万米ドルの純流出をほぼ相殺した。 3月1日にブラックロックのIBITが初めて100億ドルの資産運用目標に達した後、FBTCは100億ドルを突破した2番目のスポットビットコインETFとなった。現在、IBITは25万BTCを保有し、FBTCは14万3,000BTCを保有している。
取引所に預けられたビットコインの数は、2023年5月以来8%減の232万6,000枚と大幅に減少しており、ビットコインスポットETFが長期保管のためにBTCを保管コールドウォレットに移していることも一因で、供給が逼迫していることを示している。 Glassnodeの統計によると、取引所が保有するBTCの総額はBTC流通総額の約12％に減少し、過去5年間で最低水準に達している。この種の取引所離れの動きは伝統的に強気の指標とみなされており、人々が売りよりも保有に関心を持っていることを示唆しています。
知らず知らずのうちに、BTC 無期限契約のロングレートはほぼ過去最高値に戻っており、現在の年率は約 80% であり、3 月 22 日の最低レートはわずか 11% でした。
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