世界第4位の仮想通貨取引所が大陸全体で主要なステーブルコインを上場廃止にしたとき、人々は眉をひそめた。
しかし、これはこれから起こることの前兆に過ぎないのかもしれない。
ヨーロッパの前例のない暗号資産市場規制（MiCA）規制制度が6月末に発効するため、さらなる混乱が予想されます。
特にオフショアのステーブルコインは課題に直面する可能性があります。しかし、長期的には、MiCAはステーブルコインの発行者とユーザーにとって、より安全で強力なエコシステムを提供するはずだと、情報筋は最近コインテレグラフに語った。
報道されているように、セーシェルに本拠を置く仮想通貨取引所OKXは、MiCAに先駆けて欧州経済領域（EEA）のユーザー向けテザー（USDT）取引ペアの上場を廃止した。 OKXはカスタマーサポートメッセージの中で、「今後は、ユーロとUSDCの取引ペアのみがスポット取引にアクセスできるようになる」と述べた。
変わりゆく風景
市場関係者はこのニュースにほとんどショックを受けなかった。マサチューセッツ工科大学暗号経済研究所の創設者クリスチャン・カタリーニ氏は「上場廃止には全く驚かなかった」と述べ、「新しい規制が可決されるにつれ、ステーブルコインの状況は世界中で大幅に進化し、新規参入が見られるだろう」と付け加えた。新しいプレーヤーによるものであり、その多くは暗号通貨でスタートした企業ではなく、従来の銀行業務やフィンテックから来た企業です。」
OKXのニュースに関しては、英国に本拠を置く法律事務所グッドウィン・プロクターのパートナー、アービン・エイブラハム氏も同様のことを期待している。彼はコインテレグラフにこう語った。
「MiCA後（つまり6月30日以降）、ステーブルコインが準拠しなくなった場合、取引所はヨーロッパの顧客のために取引所からそのコインを削除することが予想されます。」
世界最大のステーブルコインはどれもヨーロッパのものではないため、少なくともEEAでは「MiCA発効後の状況の大幅な変化」が見られる可能性があるとエイブラハム氏は示唆した。現在の指導者の中には、従わない、または従えない場合には辞任しなければならない人もいるかもしれない。
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「電子マネートークンと資産参照トークンの両方に対する厳しい要件を持つMiCA（つまり、新しいMiCA用語集における2つの形式のステーブルコイン）は、間違いなく欧州連合におけるステーブルコインの提供に影響を与えるだろう」と、グローバルCEOのジャン・バティスト・グラフティオー氏は述べた。フランスの仮想通貨取引所ビットスタンプはコインテレグラフに対し、「我々はこの分野の動向を注意深く監視している」と語った。
ステーブルコイン発行者にとっての課題は、今後はEEAの法人となり、EEA内の電子マネー機関として認可される必要があることだ。 「これは既存のステーブルコイン発行にとって問題であり、新たな規制要件を満たす最終日は2024年6月30日と、スケジュールは非常に短い」とグラフティオー氏は付け加えた。
オフショアのステーブルコイン発行者にとってはさらに困難な課題でしょうか?
「非欧州の[ステーブルコイン]発行者にとって、発行者がEU加盟国で設立され認可された事業体を持つという要件は、最も重要な固有のコストである」とエイブラハム氏は指摘した。しかし、課題に直面するのはオフショア発行会社だけではありません。
「すべての発行体にとって、保険金請求をカバーするために 1 対 1 の引当金を維持する必要があることから、大幅な追加負担が生じます。トークンの所有者に永久的な償還権利を提供します。そして、価値が1億ユーロを超えるステーブルコインについては、EU本拠国の規制当局に四半期報告を提供する必要がある」とエイブラハム氏は付け加えた。
欧州で準拠したオンチェーン法定通貨ステーブルコインを発行する会社モネリウムの共同創設者兼会長で、アイスランド中央銀行の監査役会の元会長であるジョン・ヘルギ・エリソン氏はコインテレグラフに対し、現在欧州で提供されているほとんどのステーブルコインは準拠していないと語った。 MiCA の結果として 6 月 30 日に施行される電子マネー ルールはもちろんのこと、既存の電子マネー ルールも同様です。
「電子マネー指令はヨーロッパで20年以上施行されている」とエリソン氏は語った。 「なぜ、準拠している企業と準拠していない企業が 1 組存在するステーブルコイン市場があるのでしょうか?それは公平なことではありません。」
それでも同氏は、一部のステーブルコイン発行者にとって準拠するには「莫大な費用がかかる」可能性があると示唆した。 MiCAの場合、法定通貨に裏付けられたステーブルコインの発行者は、流動性準備金の比率を1：1に維持する必要があるだけでなく、ユーザーの資金を分離する必要がある。これは、同社ではなく「顧客が原資産に対する請求権を持っていることを意味する」とエリソン氏は語った。
時価総額が大きい発行体ほどコンプライアンスの要求は大きくなるだろう。 「現在の（MiCA以前の）規制と法律では、発行体の規模による区別はありません」とエリソン氏は述べた。
同じルールが小規模発行者にも大規模発行者にも適用されます。ただし、MiCA は「重要な」発行者と「重要でない」発行者を区別します。 「『重要な』発行体である場合、潜在的な損失に備えて、より多くの自己資本を確保しておく必要があります」とエリソン氏は説明した。
オフショア発行会社にさらに変更が加えられるでしょうか?
「規制の影響により、国際市場で事業を展開している企業にとってはいくつかの課題が生じる可能性があります」とグラフティオー氏は述べた。 「例えば、コンプライアンスコストの増加、市場参入の障壁、他の管轄区域の規制枠組みとの潜在的な衝突をもたらし、政策の断片化につながる可能性があります。」
エイブラハム氏は「テザーは現在世界で最も人気のあるステーブルコインであるため、市場に短期的に大きな破壊的な影響を与える」と予想している。
しかし、より長い時間枠で見ると、「他のステーブルコインがその穴を埋め、これらのコインはMiCAの厳格な消費者保護と健全性保護に準拠するため、おそらくエコシステムはより安全になるでしょう。」
仮想通貨取引所も適応する必要があるかもしれない。 「一部の取引所では、法定通貨を使用して暗号通貨を購入したり、2つの暗号資産間の取引を行う前に、中間的な交換形式としてステーブルコインを必要とします」とエイブラハム氏は述べた。これらのステーブルコインは、少なくともヨーロッパの顧客にとってはすぐには利用できない可能性があります。
暗号通貨市場に模範を示す
それでもグラフティオー氏は、投資家と市場全般にとっての長期的なメリットを強調した。 「市場の健全性と投資家保護に重点を置いたこれらの規制基準は、他の市場に模範を示すものであり、これに従えば、投資家の信頼が高まるだけです。」
MiCAの枠組みはすでに英国に影響を与えており、英国ではデジタル資産に対する政府の取り組みが「EUと並んで国際規制段階をリードするための明確な戦略的動きとして」広く見られているとグラフティオー氏は付け加えた。
グラフティオー氏はまた、MiCAがEU諸国における暗号通貨やブロックチェーンのイノベーションを妨げる可能性があると主張する人々にも異議を唱えている。 「業界ではイノベーションが重要な役割を果たしていますが、市場の安定性の重要性はどれだけ強調してもしすぎることはありません。」
最終的に、新しい枠組みは「ブロックチェーン技術の革新的な能力を認識しつつ、法的な明確さと確実性を提供するバランスをとっている」と同氏は続けた。さらに、「この調和は、EU諸国間で可能になるシームレスな協力を通じて国境を越えたイノベーションを促進します。」グラフティオーはコインテレグラフに次のように語った。
「このアイデアの相互受粉は、より強固な一連の規制の下で、技術革新を促進し続けるでしょう。」
実際、大陸の一部の人は、MiCA が新世代のステーブルコインプロバイダーに道を開くと見ています。
「市場の反応を予測することはできませんが、一つだけ確かなことは、MiCAはヨーロッパとユーロのステーブルコインにとって真のチャンスであるということです」と、フランスのソシエテ・ジェネラル・フォージの最高経営責任者（CEO）ジャンマルク・ステンガー氏はコインテレグラフに語り、次のように付け加えた。
「欧州市場はダイナミックで、大規模で成熟した洗練された投資家ベースが存在します。長期的にはユーロ対ドルのステーブルコインのリバランスに向けた動きを可能にするすべての条件が整っています。」
要するに、市場の健全性と投資家保護に重点を置いた EU の新しい仮想通貨規制は、もちろん短期的な痛みを伴うものの、他の市場に模範を示す可能性があります。ステーブルコインセクターでは、ドルに裏付けされたステーブルコインの優位性に挑戦する新規参入者も現れるかもしれない。
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「MiCAは完璧からは程遠いが、より強固なステーブルコイン規制の出発点となる。また、規制の明確性がなく、消費者や企業に安全で健全なステーブルコインを提供するために新たなルールが必要な米国の現状よりはるかに優れている」とカタリニ氏は述べ、次のように付け加えた。
「明確になれば、どのステーブルコインが今後も存続し、どれが消費者や企業の実際のニーズを大規模に解決できるかが最終的にわかるようになるだろう。」