Ethereum の機能に加えて、レイヤー 2 または L2 プロトコルと呼ばれる多数の他のアプリケーションが構築されています。Franklin Templeton Digital Assets のリサーチ アナリストである Christopher Jensen 氏と David Alderman 氏が、Ethereum がプラットフォーム経済の基盤となる仕組みについて説明します。
「専門家に聞く」では、FalconX の David Lawant が、ステーキングや Ethereum 上に構築されたその他のアプリケーションに関する質問に答えます。
幸せな読書。
– S.M.
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イーサリアムを使ってプロトコル経済を理解する
ほとんどの投資家は、定着したプラットフォーム経済のビジネスモデルをよく知っています。このビジネスモデルでは、一連の強力なテクノロジー企業が、自らが生み出すネットワーク効果を利用して、ユーザーから独自のデータ、商品、コンテンツを入手します。これらのテクノロジー大手は、自社のビジネスに有利な条件を決定しますが、多くの場合、ユーザーの利益は制限されます。ブロックチェーン技術の最もエキサイティングで、おそらく過小評価されている側面の 1 つは、新しいビジネスモデル、つまり私たちがプロトコル経済と呼んでいるものを可能にしたことです。ブロックチェーンは、最も単純な形式では、プロトコル (プロセスの仕組みに関するルール) に準拠しながら、仲介者を使用または必要とせずに、手数料と引き換えに新しいアクティビティを台帳に記録する安全なデジタル台帳です。これがなぜ重要なのか? ブロックチェーンはデジタル財産権を可能にします。デジタルの希少性と所有権を、組織や人ではなく、ソフトウェアとコードを通じて初めて強制できるようになりました。
ただし、すべてのブロックチェーンが同じように機能するわけではありません。ビットコイン ネットワークは、アプリケーション固有のブロックチェーンです。基本的には、ウォレット アドレスと BTC の金額を記録するという 1 つのことだけを行いますが、これは非常にうまく機能します。安全で、透明性があり、許可を必要としません。一方、イーサリアムは汎用ブロックチェーンです。そのプログラミング言語と自己実行型スマート コントラクトの導入により、より複雑な「if-then」アクティビティが可能になります。このイノベーションにより、ブロックチェーンは単なる分散型台帳から、強力でグローバルな仮想コンピューターに変わります。これらの仮想マシンにより、開発者は、マーケットプレイスや金融ツールからソーシャル ネットワーク、さらには他のブロックチェーンまで、さまざまなドメインにわたる包括的なアプリケーションを安全かつ自律的に作成できます。
イーサリアムの堅牢なセキュリティ層と幅広い機能により、そのインフラストラクチャ層の上に新しいデジタルネイティブ経済を構築する道が開かれました。このようなエコシステム内のトークンは単なる通貨ではなく、ネットワークのインセンティブ構造に不可欠なものであり、分散型システム内の調整と整合性を促進します。イーサリアムのイーサトークン (ETH) を保有することは、取引上の有用性以上のものを意味します。それは、イーサリアムのネットワークにおける所有権を表し、エコシステムの成長に合わせた参加型および経済的利益の両方を提供します。さらに、イーサリアムのネットワークの基礎は、非デジタル企業と同様の方法で分析できるため、ETH の価値を判断するのに役立つ可能性があります (株価と同様ですが、指標やニュアンスは異なります)。
イーサリアムのプロトコルエコノミーには現在、1億1500万人以上のトークン保有者がおり、過去4年間で年間2桁の成長を遂げています。先月の月間アクティブユーザー数は前年比25%増で、現在610万人となっています。イーサリアムレイヤー2（エコシステムの拡張を支援するためにイーサリアム上に構築されたブロックチェーン）のユーザーを含めると、そのユーザーベースは1000万人を超えます。イーサリアムのDeFiスマートコントラクトに保管されている資本の量である総ロック値は500億ドル以上に上昇しました。しかし、この数字はチェーンが確保する総経済価値（推定7400億ドル）を依然として大幅に過小評価しています。また、イーサリアムの開発者数は前年比で減少していますが、そのほとんどは新しいパートタイムの開発者によるもので、エコシステムの確立された開発者ベースは増加し続けています。
イーサリアムの財務状況も同様に堅調で、年初来の総手数料と粗利益はともに前年比で3桁増加し、過去12か月間の収益（LTM）は27億ドルに達しています。さらに、ネットワークの粗利益率は約85%で、非現金トークンインセンティブを考慮しても利益を上げています（純利益率25%）。
では、この画期的な技術資産、そして同様に重要な、チェーン上に構築された 7,400 億ドルの価値にどのようにエクスポージャーを得られるのでしょうか。プロトコルのトークノミクス設計に、ネットワークの価値を獲得できる価値蓄積メカニズムがあると仮定すると、トークンを保有する理由があります。イーサリアム エコシステムのどこででもあらゆる種類の経済活動が発生すると、手数料 (収益) が生成されます。これらの手数料の一部はネットワークのセキュリティ コスト (COGS) に充てられ、残りは戦略的な買いと売りのメカニズム (自社株買いに類似) を通じてトークンの価値をサポートします。このアプローチは、従来のプラットフォーム経済に対するプロトコル経済の利点を浮き彫りにします。ネットワークを引き付けるプラットフォームを構築した会社の株を購入するのではなく、投資家とユーザーは同様に、ネットワークの成功に直接関与できるようになりました。
- フランクリン・テンプルトン・デジタル・アセット、リサーチディレクター、クリストファー・ジェンセン
専門家に質問する:
Q. Ethereum のようなプラットフォームではどのような種類のアプリケーションがすでに利用可能ですか?
A: イーサリアムのプログラミング言語は、高い表現力を持つように設計されており、さまざまなアプリケーションの作成が可能です。まだ初期段階にあり、革新的な起業家が今日では想像もできない画期的なアプリケーションを構築する可能性がありますが、暗号通貨が多くの主要産業に及ぼす潜在的な影響はすでに明らかです。
分散型金融 (DeFi) を例に挙げてみましょう。DeFi は、中央仲介者への依存を最小限に抑えながら金融サービスを開発および活用する新しいアプローチを提供します。DeFi プラットフォームは、取引、貸付、借入、さらには基本的な資産管理機能を含む広範なサービスを実行できます。さらに、デジタル所有権の進化により、ここ数年で活気のある非代替トークン (NFT) エコシステムが生まれました。このエコシステムにより、芸術作品からコンサート チケットまで、所有権を表すトークンをデジタルの存在にもっとスムーズに組み込むことができます。
勢いを増している他の重要な分野としては、ユーザーが従来のモデルよりも大きな影響力を発揮できる分散型ソーシャル ネットワークや、暗号要素を組み込むことで設計の可能性を大幅に拡大できるゲームなどがあります。さらに、人工知能により、人間が作成したコンテンツを透明で不変の台帳内に安全かつ検証可能な形で記録することがすぐに必要になるかもしれません。これは、ブロックチェーン テクノロジーに特に適した機能です。
Q. ステーキングとは何ですか？また、どのように機能しますか？
A: ステーキングは、ネットワーク運用をサポートするためにプルーフオブステーク (PoS) に依存するイーサリアムなどのネットワークでは不可欠なプロセスです。参加者は、トランザクションの検証やセキュリティなどのネットワーク運用をサポートするために、保有する暗号通貨の一定量をロックします。これは、プルーフオブワーク (PoW) システムで動作し、ネットワークのセキュリティを確保するためにエネルギー集約型の計算を使用するビットコインなどのネットワークとは対照的です。
イーサリアムは2022年9月にプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークに切り替え、その結果、ネットワークのセキュリティに貢献したいETH保有者は、この追加作業と引き換えにネイティブ利回りを獲得できるようになりました。このプロセスはステーキングと呼ばれます。
ETH 保有者が提供できる利率はステーキング率と呼ばれ、ステーキングに参加するバリデーターの数やネットワーク取引手数料などのさまざまな要因によって決まります。標準化されたイーサリアム ステーキング率のベンチマークである CESR によると、過去 6 か月間、この利率は主に 3% から 4% の間で推移しています。
- ファルコンX 研究責任者 デビッド・ラワント
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