今年の翌日物資金市場は安定しているため、ストラテジストらはFRBがバランスシートの縮小を継続できると信じている。
経済指標が予想より好調だったことや、FRB当局者が利下げに向けて動くと主張していることを受けて、資金調達市場でのレバレッジ拡大に対する需要は年初以降沈静化しているが、すぐには利下げに踏み切るつもりはない。
これは、翌日物現先取引市場の引き締まりにより有担保翌日物融資金利（SOFR）が過去最高値を記録した昨年末からは大きな変化だ。
経済指標が鈍化し、政策当局者が当時よりハト派的に見えたため、いわゆるベーシス取引が急増し、投資家は米国債先物にレバレッジを効かせたショートポジションを追加した。ベーシス取引とは、米国債先物とスポット市場の価格差から利益を得る戦略を指します。
しかしドイツ銀行のストラテジストらは、もはやそうではなく、レバレッジファンドによる２年、５年、１０年債先物のショートポジションが減少しており、米国債のベーシスポジションと相対バリューポジションが低下する可能性があると示唆している。相対価値戦略とは、関連資産間の価格誤差を利用してロングポジションとショートポジションを確立し、価格設定が通常に戻ったときに価格差収入を得る戦略を指します。
この現象が続けば、今後数カ月で米国債先物のポジションが減少し、現先市場での資金需要が減少することを意味する。
資金調達市場が平静を取り戻したことは、FRBの翌日物リバース買戻制度（RRP）の枯渇が鈍化し、適格取引相手が市場金利で現金を預けることが可能になる可能性があり、FRBが政策金利の減速開始を遅らせる可能性が高まることを示唆している。バランスシート縮小（量的引き締め）、QT）ペース。
スティーブン・ゼン氏を含むドイツ銀行のストラテジストらは顧客への書簡で、「ヘッジファンドのベーシスと米国債の相対価値ポジションの低下、そしてそれに伴うレポ融資ニーズの減少がRRPを損なう可能性がある」と述べ、利用規模は想定よりも大きいと述べた。そうでなければ、FRBがQT戦略を調整する緊急性が低下することになる。」
最新のFRB会合の議事録の中で、政策当局者らは、バランスシート縮小のペースを緩めることで、銀行準備金の最適な水準への円滑な移行が促進されるか、あるいは連邦公開市場委員会（FOMC）がより長期にわたってバランスシート縮小を継続できる可能性があると述べた。パウエル議長は、委員会は来月の会合でＱＴとその資産について徹底的に議論する予定だと述べた。
バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、ケイティ・クレイグ氏とマーク・カバナ氏は依然としてレポ金利が上昇すると予想しているが、そのためには米国債へのさらなるストレス（債券発行増額など）が必要となり、フロントエンドからより多くの現金を流出させる必要があることも認めている。
記事の転送元: Golden Ten Data