元のリンク: 「MicroStrategy Financial Health Study: Will It Go破産?」いつコインを売らなければなりませんか？ビットコインはどのくらいの価格で損益分岐点になるでしょうか?
ウー・シュオ 著者: ジョーイ・ウー
この号の編集者: コリン・ウー
1. ビットコイン購入プロセス
2020 年 12 月 9 日、MicroStrategy は 29,646 ビットコインを現金約 6 億 5,000 万ドル、平均価格約 21,925 ドルで購入しました。現時点で、MicroStrategy は合計 70,470 ビットコインを保有しており、総コストは約 11 億 2,500 万ドル、平均購入価格は約 15,964 ドルです。
2021 年 2 月 17 日、MicroStrategy は 19,452 ビットコインを現金約 10 億 2,600 万ドル、平均価格約 52,765 ドルで購入しました。現時点で、MicroStrategy は合計 90,531 ビットコインを保有しており、総コストは約 21 億 7,100 万ドル、平均購入価格は約 23,985 ドルです。
2021 年 6 月 8 日、MicroStrategy は 13,005 ビットコインを現金約 4 億 8,900 万ドル、平均価格約 37,617 ドルで購入しました。現時点で、MicroStrategy は合計 105,085 ビットコインを保有しており、総コストは約 27 億 4,100 万ドル、平均購入価格は約 26,080 ドルです。
2021 年 6 月 14 日、MicroStrategy は代理店である Jefferies LLC と、ジェフリーズを通じて総額最大 10 億ドルの普通株式を随時発行する公開市場売却契約を締結しました。現時点で、MicroStrategy は合計 114,042 ビットコインを保有しており、総コストは約 31 億 6000 万ドル、平均購入価格は約 27,713 ドルです。
2021 年 12 月 9 日、MicroStrategy は、第 4 四半期中に総額 4 億 9,600 万ドル、平均価格約 58,748 ドルで追加の 8,436 ビットコインを購入したと発表しました。現時点で、MicroStrategy は合計 122,478 ビットコインを保有しており、総コストは約 36 億 6,000 万ドル、平均購入価格は約 29,861 ドルです。
2021 年 12 月 30 日、MicroStrategy は追加の 1,914 ビットコインを現金約 9,420 万ドル、平均価格 49,229 ドルで購入すると発表しました。現時点で、MicroStrategy は合計 124,391 ビットコインを保有しており、総コストは約 37 億 5,000 万米ドル、平均価格は 30,159 米ドルです。
昨年、2021 年 12 月 31 日から 2022 年 1 月 31 日までに、MicroStrategy は 660 ビットコインを 2,500 万米ドルで購入し、平均価格は 37,865 米ドルでした。同社は現在、125,051 ビットコインを保有しており、平均価格は 30,200 米ドルです。
2022 年 6 月 29 日、MicroStrategy は追加の 480 ビットコインを約 1,000 万ドル、平均価格 20,817 ドルで購入すると発表しました。現時点で、MicroStrategy は 39 億 8,000 万ドル相当の 129,699 ビットコインを保有しており、平均価格は 30,664 ドルです。
MicroStrategy は、8 月 2 日から 9 月 19 日までの間に約 301 ビットコインを現金約 600 万ドル、平均価格は 19,851 ドルで取得したと発表しました。この時点で、MicroStrateg は合計 130,000 ビットコインを保有しており、平均購入価格は 30,639 ドル、総支出額は 39 億 8000 万ドルです。
2022 年 11 月 1 日から 2022 年 12 月 24 日までの間に、MicroStrategy は 2,500 ビットコインを購入し、現在合計 132,500 ビットコインを保有しており、購入総額は約 40 億 3,000 万ドル、ビットコインあたり平均約 30,397 ドルとなります。
2023 年 2 月 16 日から 2023 年 3 月 23 日までの間、MicroStrategy は 6,455 ビットコインを現金約 1 億 5,000 万ドル、平均価格約 23,238 ドルで購入しました。この時点で、MicroStrategy は合計約 138,955 ビットコインを保有しており、平均購入価格は約 29,817 ドルです。
2023 年 4 月 4 日、MicroStrategy はさらに 1,045 ビットコインを平均価格 28,016 ドルで合計 2,930 万ドル購入しました。 MicroStrategy は現在、平均購入価格 29,803 ドル、つまり約 41 億 7,000 万ドルで 140,000 ビットコインを保有しています。
2. 負債の状況
2023 年 3 月の時点で、Microstrategy は次のように約 22 億ドルの長期負債を抱えています。
2025年兌換紙幣
2020年12月9日、MicroStrategyは、転換社債5億5,000万米ドルとオプション1億米ドルを含む総額6億5,000万米ドルの転換社債の発行を発表し、転換日は2025年12月15日でした。このうち転換社債の表面利率は0.75％で、利息は半年ごとに支払われます。転換価格は1株当たり約397.99ドルで、12月8日の普通株終値289.45ドルに約37.5％のプレミアムを上乗せした額となる。会社が約款に定義されている「根本的な変化」を起こさない限り、社債は2025年6月15日まで株式に転換することはできない。根本的な変化とは、企業がナスダックやニューヨーク証券取引所に上場しなくなった場合、合併、買収された場合、または過半数の所有権が変更された場合です。上記のいずれかの事態が発生した場合、Microstrategy はローンを全額返済する必要がある場合があります。 CEOのマイケル・セイラー氏が議決権の3分の2以上を保有していることを考えると、これはありそうもない。
2027年兌換紙幣
2021 年 2 月 17 日、MicroStrategy は、9 億米ドルの無利子転換社債と 1 億 5,000 万米ドルのオプションを含む総額 10 億 5,000 万米ドルの転換社債の発行を再度発表しました。転換日は2027年12月15日。転換価格は1株当たり約1,432.46ドルで、12月8日の普通株終値955.0ドルに約50％のプレミアムを上乗せした額となる。会社が上記と同じ条件で契約書に記載されている「根本的な変化」をしない限り、この債券は2026年8月15日より前に償還することはできない。
2028年シニアセキュアノート
2021 年 6 月 8 日、MicroStrategy は、元本総額 5 億米ドルが 2028 年に支払われるジャンク債の発行を発表しました。表面利率は 6.125% で、利息は半年ごとに支払われるため、6 月 15 日と 6 月 15 日に支払われる必要があります。毎年 12 月 15 日の利息は 1,531 万 2,500 ドルです。
2025 年の住宅ローン（一部返済）
2022年3月29日、MicroStrategyの子会社であるMacroStrategyは、ビットコインを購入するためにシルバーゲート銀行との間で2億500万ドルのビットコイン住宅ローンを締結したと発表した。維持証拠金率は200％で、これは担保として4億1000万ドルを維持する必要があることを意味する。 4,000ドルを超えた場合のみ清算されます。
借金返済状況
MicroStrategyのSEC提出書類によると、MicroStrategyは2022年9月に引受会社Cowen and Companyと最大5億ドルの普通株を売却する契約を締結して以来、クラスA普通株21万8,575株を売却し、総収益約4,660万ドルを獲得した。この発行による純収益は、ビットコインや運転資金の取得、市場状況に応じて2025年満期の0.750％転換社債と0％満期の転換社債の買い戻しなど、一般的な企業目的に使用される予定だ。 2027 年。シルバーゲート銀行の手形と借金の返済。
2023 年 3 月 24 日、MacroStrategy と Silvergate は契約に署名し、2 億 500 万ドルの融資を 22% 割引で返済し、約束された 34,619 ビットコインを取り戻すために約 1 億 6,100 万ドルを前払いしました。
3. 財務の健全性
要約すると、Microstrategy は現在 140,000 ビットコインを保有しており、平均コストは 29,803 米ドルです。長期借入額は約 22 億米ドルで、年間利息は 5,000 万米ドル未満です (2022 年の総利息は 5,300 万米ドルで、一部の期間以降)。そのうちの返済が完了すると、今年の利息は昨年よりも支出が減ります)。
4件の債務のうち、2025年と2027年に償還期限の転換社債（総額17億ドル）は約4660万ドルしか返済されておらず、2025年に期限が到来する住宅ローン（総額2億500万ドル）は2028年に少なくとも1億6100万ドル返済されている。満期を迎えたジャンク債はまだ返済されていません。
MicroStrategyが発表した2022年の年次報告書によると、通期の利息・税引前利益（EBIT）はマイナス12億7,600万米ドルで、これにはデジタル資産の減損（売却益を除く）12億8,600万米ドルが含まれている。この部分の変動損失を除くと、EBITは1,054万米ドル（第4四半期の391万米ドルを含む）となり、2021年の4,609万米ドルから大幅に減少しました。主な営業利益だけでは年間利息を賄うのに十分ではないことがわかりますが、同社は現在4,384万米ドル近くの現金および現金同等物を保有しているため、少なくとも2023年には債務危機は発生しません。
あるいは、企業が利息を支払えない場合でも、少額のビットコインまたは企業株式を売却することもできます。 2022 年 12 月 22 日、MacroStrategy は約 704 ビットコインを平均価格約 16,776 ドルで売却し、結果として現金約 1,180 万ドルを手に入れました。これはビットコインが貸借対照表に載せられて以来初めての売却であり、税制上の優遇措置が得られる可能性がある。利息を支払うために少額のビットコインを売却することが必ずしも不可能ではないことがわかります。今後 2 年間、ビットコインが 15,500 ドルにとどまると仮定すると、利息を支払うために 2024 年に売却する必要があるのは 3,400 ビットコインだけになります。したがって、Microstrategy が債務満期前に破産する可能性はほとんどなく、2025 年 3 月までにビットコイン価格が 30,000 程度に達する限り、Microstrategy は基本的に損益分岐点を達成することができます（現在は損益分岐点状態にあります）。
注：最近、財務会計基準審議会（FASB）は暗号資産の新しい基準を提案し、暗号資産を公正価値で測定することを提案しました。現在の会計基準は、暗号資産を「耐用年数が無限の無形資産」とみなす米国の会計原則（GAAP）に従っており、価格が下落すると減損引当金が計上され、損益計算書に損失が記録され、その後減損が戻される。損失は禁止されています。言い換えれば、企業は暗号資産の価値の下落のみを報告でき、暗号資産が売却されるまで増加は報告できません。これは保守的な原則に基づいていますが、暗号資産の真の価値を反映するものではありません。
FASBの提案が可決されれば、暗号資産は市場価格に従って測定されることになるため、価格上昇によりMacroStrategyの純帳簿上の利益が大幅に増加する可能性がある。この記事では、EBITを計算する際に暗号資産の減損も控除します。