米連邦準備制度理事会（FRB）の半年ごとの「金融安定報告書」が公表され、人工知能（AI）が回答者の間で金融安定リスクとして挙げられた割合は87％に達し、首位に躍り出た。今年5月の調査での50％を大きく上回っている。報告書は同時に、先進コンピューティング関連の債務が急速に膨らんでいると指摘し、新たなレバレッジ監視の焦点としている。 （関連記事：Fed金融安定報告書｜暗号資産・ステーブルコインが「第5位のリスク」に浮上、気候変動を上回る） （背景情報：ベッセント氏、AIバブルのリスクを軽視「システミックな問題は存在しない」、世界で最も賢い人々はいまも人工知能に期待）   米連邦準備制度理事会（Fed）は11月13日、半年ごとの「金融安定報告書」を公表した。最新の市場調査では、回答者が最も懸念する金融安定リスクとして人工知能（AI）が挙げられた。市場関係者23人のうち87％がAIを指摘し、今年5月の春季調査の50％を大きく上回った。今回、言及率が明確に上昇した項目はAIだけだった。 この調査はニューヨーク連邦準備銀行が今年9月から10月にかけて実施した。証券会社、銀行、投資ファンド、コンサルティング機関などを対象とし、回答者数は春季の20人から23人に増えた。 報告書は、回答者のAIへの懸念を3つに整理している。株式のバリュエーションが割高で、利益が期待を下回れば、評価額の下落が市場の調整に直結する可能性があること。サイバーセキュリティリスクは、国家レベルの主体による高度な攻撃だけでなく、最先端AIモデル自体が引き起こす予期せぬ被害にも由来すること。そして3つ目は、AI関連の複雑な資金調達構造だ。 これらの数字は報告書の市場調査欄に掲載されたものだ。報告書はまた、アンケート結果は回答者の見解のみを反映し、連邦準備制度理事会やニューヨーク連邦準備銀行の立場を示すものではないと明記している。 50％から87％へ：AIが他のリスクを大きく引き離す 主要な5つのリスクを並べてみると、AIのリードは小さくない。リスク資産全般の下落が52％で2位、長期金利の上昇が48％、サイバー攻撃と財政債務の持続可能性がともに43％だった。 順位以上に注目すべきなのは、影響の深刻さだ。報告書によると、回答者はサイバー攻撃と財政債務の持続可能性が現実化した場合、金融システムへの影響が最も深刻になると考えている。一方、AIは言及率が最も急速に伸びた項目だ。AI、長期金利、サイバー攻撃は、今回の調査で春季調査からの上昇幅が最も大きかった3つのキーワードでもある。 真の新たなリスク：先進コンピューティングの債務レバレッジ AIが表面に見える懸念だとすれば、資金調達構造こそがこの報告書で明らかになった新たな論点だ。 報告書は特集欄で、データセンターとAIインフラのレバレッジを検証している。先進コンピューティング関連の債務発行額は、2026年10月までに6,800億ドルを超え、2023年通年の1,300億ドルの約5倍に達した。この種の借り入れが非金融の投資適格企業債発行に占める割合も、2023年の6％未満から、2026年には約31％に上昇した。2026年10月時点で、先進コンピューティング関連の公募債務の残高は1.1兆ドルを超えると推定される。一方、プライベートクレジット市場でも相当規模の取引が続いており、実際の規模を正確に測るのはさらに難しい。 報告書は過去との比較も行っている。今回のデータセンター建設ブームは、1990年代末から2000年代初頭にかけてのブロードバンド通信投資サイクルと比較されることが多い。先進コンピューティングの設備投資は最近加速しており、その伸びの傾きは当時の通信投資サイクルに近づき、上回る可能性さえある。違いは、ハイパースケーラーが潤沢なキャッシュフローによって債券発行の必要性を抑えてきた点だが、今年に入ってからの変化は注視に値する。 これは市場の懸念であり、FRBの予測ではない この報告書を読むうえで重要な前提がある。87％という数字が示すのは市場参加者の心理であり、FRBの公式予測ではない。調査はニューヨーク連邦準備銀行が実施し、FRBは注記で自らの立場とは明確に切り離している。そのため、この数字は政策シグナルというより、市場による自己診断に近い。 だからこそ、報告書の焦点は実のところ「AIはバブルになるのか」ではなく、「AIの資金はどこから来るのか」にある。資産評価について報告書は、全般的に割高で、長期国債のタームプレミアムが大幅に上昇していると説明しているが、システミックリスクが差し迫っているとは断定していない。本当に警戒しているのは、債務の構成が変化していることだ。単純な社債から、公募・私募債務、ストラクチャード・クレジット、プロジェクトファイナンスを組み合わせた形へと変わり、さらに大手テクノロジー企業の将来のリース債務や第三者向け保証が急速に膨らんでいる。資金調達が容易な間は問題が見えにくいが、AIの収益化が鈍り、借り換えの機会が狭まれば、キャッシュフローよりも先に評価額の面から圧力が表面化する。 関連記事 ブリッジウォーター創業者レイ・ダリオ氏が警告：AI市場にすでにバブルの兆候、収益力が崩壊の鍵 マグニフィセント・セブンが市場全体に劣後し始める！報告書：AI設備投資がMag 7のキャッシュフローを圧迫 金融幹部の間でAI「バブル」をめぐり激論！シタデル創業者が警鐘、ドイツ銀行は懸念を軽視、ブラックロックCEOはデータセンター建設を促す「FRB金融安定報告書：AIリスクが首位に浮上、回答者の87％が最大の懸念と認識」この記事は、もともと動区BlockTempo（動区動趨・最も影響力のあるブロックチェーンニュースメディア）に掲載されたものです。