同じ一度の下落でも、二つの市場で傷の大きさは大きく異なる。

Aaveが公表したモニタリングデータによると、過去2日間に借り手に発生した清算は約3,900万ドル。同じ期間にデリバティブ市場での強制清算額は21億ドルを超え、対象者は33万人以上にのぼった。

数字には50倍の差がある。

オンチェーン担保融資の清算には担保率による緩衝があり、価格が基準を下回ってから段階的に執行される。デリバティブ市場では証拠金が尽きると一気に決済され、その間に段階はない。同じ価格でも、受け止め方はまったく異なる。

このデータを公表した幹部は、清算額そのものは貸し手の損失と同じではないとも注意を促した。担保融資の不良債権が実際の損失になるには、担保価値の割引、競売時のスリッページ、準備金による吸収という複数の段階を経る必要がある一方、強制清算は数秒で完了する。

一方は緩やかに変化する要因、もう一方は瞬間的な事象。市場構造の中で最も脆い部分は、帳簿から最も遠いところにあることが多い。

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