黄仁勋が去った後の$NVDA は、見れば見るほど馬雲が去った後の$BABA に似ている。

株価がアリババと同じ道をたどると言っているのではない。会社のカラーが変わるということだ。

馬雲が退いた後も、アリババはアリババのままだ。淘宝網はこれまで通り営業し、クラウドもこれまで通り販売し、キャッシュフローも相変わらず潤沢だ。でも市場は次第に気づいた。次の10年に賭ける決断を下せる人が、もういないのだと。会社は、非常に儲かり、安定しているけれど、もう人をワクワクさせない機械になった。

今の$NVDA が直面しているのも、同じ問題だ。

CEOが交代したからといって、受注がなくなるわけではない。Blackwellはこれまで通り出荷され、Rubinもこれまで通り開発が進み、AI産業のサプライチェーンにとって同社は欠かせない。こうした点は何も変わっていない。

変わったのは、その先を見通す目だ。CUDAは黄仁勋が10年以上前に賭けたものだ。当時は誰にも理解されなかった。ゲーム向けグラフィックカードの販売からデータセンターへ、チップの販売からシステムラック、ネットワーク、ソフトウェアの販売へ。あらゆる段階で、彼自身が決断を下してきた。何年も先を見据え、大きな賭けに出る能力は、プロの経営者を一人雇ったところで再現できるものではない。

だから、私の見立ては二段階だ。

短期的には、センチメントは戻ってくる。火曜日の決算では、おそらく数字を出せるだろう。これだけ下げたのだから、悪材料出尽くしで反発するのはごく自然だ。

長期的には、黄仁勋の時代のように「偉大」であり続けるのは難しい。成長率は鈍化し、事業展開は慎重になり、市場が同社につけるプレミアムも少しずつ低下していくだろう。

次期CEOが誰になるかについては、今あちこちで名前が飛び交っている。FTはARMのハース氏に接触したと報じ、会社側はまだヘッドハンターを選んでいる最中だと述べている。最終的に誰になるにせよ、引き継ぐのはすでに巨大な会社であり、会社をゼロから率いて未来に賭けるわけではない。

今NVDAを買うということは、強力なキャッシュマシンを買うということだ。絶えず驚きを与えてくれるNVDAを買いたいのなら、そのNVDAは黄仁勋と一緒に去ってしまった。

#英伟达 #AI #米国株