今日は友人と今回なぜ予想を大きく上回る下落が起きたのか、振り返ってみました。振り返ってみると、ビットコイン $BTC が急落してサポートを割ったのは、11月10日にコアCPIが予想を上回ってから、明らかに弱含み始めたのがきっかけでした。
75,500という水準は、MA120とマイクロストラテジー $MSTR の取得価格でもあります。CPI発表後、直近安値をあっさり割り込み、72,000ドル台前半まで急落。その後の反発でも、悪材料が次々と出てきました。
CPI発表後、1月に25bp利上げされる確率は16％から直近の70％まで上昇しました。市場が織り込んでいたのは、もともと12月の25bp利上げだけで、1月の利上げは織り込まれていませんでした。ビットコインが金融政策サイクルに最も敏感だという見方も、まったく理にかなっています。
今回のサイクルがこれまでとどう違うのかについても話しました。
過去3回は、天井から底までいずれもほぼ1年でした。
2013年11月に約1,150ドルで天井をつけ、2015年1月に約152ドルで底をつけました。下落率は86％、期間は約13カ月。
2017年12月に約19,700ドルで天井をつけ、2018年12月に約3,200ドルで底をつけました。下落率は84％、期間は約12カ月。
2021年11月に約69,000ドルで天井をつけ、2022年11月に15,476ドルで底をつけました。下落率は77％、期間は約12.5カ月。
半減期を基準に見ると、過去の底はいずれも次の半減期の約17～18カ月前でした。次の半減期は2028年4月ごろと予想されるため、そこから逆算すると、底は2026年末ごろになります。
今回のサイクルの天井は、2025年10月6日の126,200ドルです。12～13カ月で推移するとすれば、底は2026年10月から11月ごろになるはずです。57,800ドルをつけたのは7月1日で、天井からわずか9カ月後。下落率は54％で、過去のサイクルの77～86％よりかなり浅い水準です。
今回の急落について、私たちは皆、底打ちは近いと考えています。ただし、具体的にどこが底になるかはまだ分かりません。時期としては直近1週間、遅くとも11月末には見えてくるでしょう。60,000～63,000ドル付近で直近安値を割らず、マイニングコスト付近で下げ止まると見ています。
考え方は2通りあり、1つ目の可能性が70％、2つ目が30％です。
1つ目は、今回のサイクルは短く、下落も浅くなったという見方です。ETFや機関投資家の資金が値動きを抑え、7月の57,800ドルが弱気相場の底で、強気相場は7月から始まったという考え方です。今回の高値から20％超の下落は、2023年のシリコンバレー銀行破綻というブラックスワンにも似ており、新安値をつけることなく反発する、という見立てです。
2つ目は、過去のサイクルのパターンに沿って進むという見方です。本当の底は10月から12月の期間にかけて形成され、現在の66,614ドルからの調整そのものが、底固めになっている可能性があります。2つの見方の分かれ目は、どちらも57,800ドルです。ここを守れば1つ目が成立し、割り込めば2つ目のシナリオとなり、底はさらに下にあることになります。
75,500という水準は、MA120とマイクロストラテジー $MSTR の取得価格でもあります。CPI発表後、直近安値をあっさり割り込み、72,000ドル台前半まで急落。その後の反発でも、悪材料が次々と出てきました。
CPI発表後、1月に25bp利上げされる確率は16％から直近の70％まで上昇しました。市場が織り込んでいたのは、もともと12月の25bp利上げだけで、1月の利上げは織り込まれていませんでした。ビットコインが金融政策サイクルに最も敏感だという見方も、まったく理にかなっています。
今回のサイクルがこれまでとどう違うのかについても話しました。
過去3回は、天井から底までいずれもほぼ1年でした。
2013年11月に約1,150ドルで天井をつけ、2015年1月に約152ドルで底をつけました。下落率は86％、期間は約13カ月。
2017年12月に約19,700ドルで天井をつけ、2018年12月に約3,200ドルで底をつけました。下落率は84％、期間は約12カ月。
2021年11月に約69,000ドルで天井をつけ、2022年11月に15,476ドルで底をつけました。下落率は77％、期間は約12.5カ月。
半減期を基準に見ると、過去の底はいずれも次の半減期の約17～18カ月前でした。次の半減期は2028年4月ごろと予想されるため、そこから逆算すると、底は2026年末ごろになります。
今回のサイクルの天井は、2025年10月6日の126,200ドルです。12～13カ月で推移するとすれば、底は2026年10月から11月ごろになるはずです。57,800ドルをつけたのは7月1日で、天井からわずか9カ月後。下落率は54％で、過去のサイクルの77～86％よりかなり浅い水準です。
今回の急落について、私たちは皆、底打ちは近いと考えています。ただし、具体的にどこが底になるかはまだ分かりません。時期としては直近1週間、遅くとも11月末には見えてくるでしょう。60,000～63,000ドル付近で直近安値を割らず、マイニングコスト付近で下げ止まると見ています。
考え方は2通りあり、1つ目の可能性が70％、2つ目が30％です。
1つ目は、今回のサイクルは短く、下落も浅くなったという見方です。ETFや機関投資家の資金が値動きを抑え、7月の57,800ドルが弱気相場の底で、強気相場は7月から始まったという考え方です。今回の高値から20％超の下落は、2023年のシリコンバレー銀行破綻というブラックスワンにも似ており、新安値をつけることなく反発する、という見立てです。
2つ目は、過去のサイクルのパターンに沿って進むという見方です。本当の底は10月から12月の期間にかけて形成され、現在の66,614ドルからの調整そのものが、底固めになっている可能性があります。2つの見方の分かれ目は、どちらも57,800ドルです。ここを守れば1つ目が成立し、割り込めば2つ目のシナリオとなり、底はさらに下にあることになります。
