🏦 MSCIは11月11日の引け後、除外を確認しました。実際にどれほどの売りが発生し得るのか、この情報から何が証明できないのか、そして11月30日までに何を注視すべきかを解説します。
みんなが2.8Bドルという数字を引用しています。出どころを調べてみたら、思ったより古い数字でした。🤔
📊 何が起きた？
11月11日の米国市場引け後、MSCIは11月の指数見直しを発表しました。Strategy（MSTR）はMSCI USA Indexから除外され、より広範なMSCIのグローバル指数からも外れることになります。除外は11月30日の引け後に実施されるため、指数連動型ファンドにはそれまでに売却する猶予があります。MetaplanetとUpexiも除外されました。これはMSCIの新たな「非事業会社」ルールに基づく初めての見直しで、Strategyは審査基準を通過できませんでした。
MSTRは終値の122.35ドルから、時間外取引で約2〜3%下落しました。
🔢 では、売り圧力はどれほど大きいのでしょうか？
ここが最も興味深いと感じた部分です。28億ドルという数字は、昨年の提案に関連してJPMorganが算出した推定額です。Strategyが示す数字はもっと小さく、対象インデックスに連動するファンドが保有する株式は約1,300万株、同社の約3.1%に相当するとしています。水曜日の終値で換算すると約15億9,000万ドルで、Strategyによれば1日分の取引高にも満たない額です。また、Strategyは第3四半期の提出書類ですでにこの事態を警告していたため、まったく予想外のニュースではありませんでした。
🛑 除外によって証明されるわけではないこと
MSCIのルールには、Strategyにビットコインを1枚でも売却させるものはありません。これは株式に関する話であり、保有するコインの話ではありません。また、他のインデックス提供会社も追随するという意味でもありません。JPMorganは、そうなった場合にさらに最大88億ドルの資金流出があり得ると指摘していますが、これは「もしもの話」であって、事実ではありません。
🔄 本当の圧力がかかるところ
Strategyは、保有コインの価値を上回るプレミアムで普通株や優先株を発行し、ビットコインを購入しています。インデックス連動ファンドの売りでそのプレミアムが圧縮されれば、資金調達は難しくなります。同社の株価は今年に入ってすでに約20%下落しており、約15%下落したビットコインよりも下げ幅がやや大きくなっています。また、Strategyは債務の返済に充てるため、今年初めにビットコインの一部を売却しました。資金調達の圧力と無縁ではないことが分かります。それでも、同社は購入を続けています。Bitcoin Magazineによると、直近の1週間で1,036 BTCを8,190万ドルで購入しました。
⚠️ 想定されるリスク
プレミアムが消失し、BTCの下落が続けば、株式を売ってコインを買うことは割に合わなくなります。その後、Strategyが現金を必要とした場合、最後の手段としてビットコインを売却することになります。これは「もし」が連なるシナリオであり、予測ではありません。基本シナリオとして受け止めるべきではありません。
👀 今後注目すべき3つのこと
11月30日までのStrategyのNAVに対するプレミアム
購入ペースが鈍化していないかを確認するための、毎週のビットコイン購入に関する提出書類
他のインデックス提供会社がMSCIに追随するかどうか
💡 要点
除外は現実ですが、見出しで示されたリスクは、実際のパッシブ運用資金のエクスポージャーより大きく見積もられていました。より重要なのは、Strategyがビットコイン購入のための資金調達を続けられるかどうかです。大きな結論を出す前に、今後2回分の週次提出書類を確認したいと思います。
どちらか一つだけ注目するとしたら、NAVに対するプレミアムと週次の購入報告のどちらを選びますか？また、他のインデックス提供会社もMSCIに追随すると思いますか？この状況をどう見ているか、ぜひ聞かせてください。👇
注目すべきなのはそこです。
この投稿は情報提供および教育を目的としたものであり、金融アドバイスではありません。暗号資産市場は変動が激しいため、金融上の決定を行う前に、必ずご自身で調査してください。
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