Anthropicの今回の対応は、強気だが、現実的でもある。

IPOは延期しないと言ったら延期しない。評価額を2兆から1.4兆に引き下げても、まったく動じない。

ロードショーの動画を見たが、CFOが示したデータは実際、悪くない。第3四半期の売上高は170億ドル近くに達し、前年同期比で12倍に急増。第1〜第3四半期の粗利益率は85％。エンジニア1人あたりのコード生産量は2024年の45倍で、1人あたり売上高は140万ドルから660万ドル超に伸びた。

Darioはさらに大胆で、ビジョンを一気に頂点まで引き上げた。10年も経たないうちに、がんやアルツハイマー病を過去のものにするという。彼は「AIはバブルなのか」などという話にはまったく付き合わず、人類の病気を根絶し、物理世界の科学を再構築することにすべてを賭けている。言葉も実に魅力的だ。「私たちが正しいことをすれば、奇跡の時代を切り開ける。」

しかし、資本市場は情熱だけでは動かない。

目論見書が更新されると、完全希薄化後の時価総額は1.4兆に設定された。以前話題になっていた2兆から3割縮小したことになる。発行価格の上限は78ドルで、基本の調達額は約644億ドル。Google、NVIDIA、Microsoftからの260億ドルの非公開投資を加えると、合計で最大904億ドルとなり、追加売出しがあれば1,000億ドル規模に届く可能性もある。それでも、ウォール街の史上最大級のIPOであることに変わりはない。

では、なぜ折れたのか？

投資家が値下げ交渉をしているからだ。計算資源の契約額は約9,000億ドルに上り、第3四半期の成長率は144％から47％に減速。さらに約6億ドルの価格割引も提示した。成長の鈍化、膨らむ請求額、縮小する評価額。この3つが重なれば、買い手が値引きを求めるのは当然だ。インデックスファンドや大手運用会社といった「買わざるを得ない投資家」は参入するだろうが、それは本当に将来性を高く評価しているからではない。ルールに従った、受動的な資産配分だ。

要するに、資本市場が語るのはリターンであり、Darioが語るのは奇跡だ。
#Anthropic拒绝延期IPO，本周路演估值几何？