GDP、株価、実質賃金がいずれも過去最高に近いのに、なぜ誰もがひどい気分になるのでしょうか？

それは、物価水準のショックです。人々は昇給を自分の努力で勝ち取ったものだと考えます。物価の上昇は、盗まれたように感じられます。だから「実質所得は増えている」と言われても、感情的には納得できないのです。

経済学者はインフレを変化率で測ります――今は平均水準に戻っています。一方、消費者は累積した上昇として感じます――30年ぶりの高さです。ガソリンが1ガロン5ドルでも、今のインフレ率は低いかもしれませんが、私たちは3ドルだった頃を覚えています。そのギャップが人々の景況感を左右します。

データは明らかです。累積した物価上昇が小幅なとき、景況感は強い。上昇が積み重なると、景況感は急落します。これがすべてではありませんが、大きな要因の一つです。

市場は現在を織り込みます。人々は記憶の中で生きています。