Politicoは11月10日、米商品先物取引委員会（CFTC）が、最大手の予測市場プラットフォームであるKalshiに対し、近く訴追される可能性があると非公開で警告したと報じた。調査は数カ月前から行われており、予測市場大手のKalshiが数十件の新たな契約を掲載する前に、適切に当局へ届け出ていたかどうかが焦点となっている。現時点で、CFTCが科す可能性のある具体的な処分については明らかにされていない。

一方、Kalshiはこの報道を大きく問題視していない。同社の広報担当者エリザベス・ダイアナ氏は、数件の契約（その多くは公開に至らなかった）の提出方法に関する手続き上の誤りだと説明した。また、Kalshiはすでにこの問題への対応を進めているとも述べた。

調査の中心にある自己認証

調査の焦点は自己認証にある。これは基本的に、指定契約市場がCFTCの明示的な承認を得ることなく、早ければ翌日にも新商品を上場できる迅速な手続きだ。取引所は、契約が操作リスクの低さなど当局の規則を満たしていることを確認する認証書を提出し、市場での取引を開始できる。

Kalshiの成長戦略は、新たな契約をどれだけ早くプラットフォームに上場できるかに大きく依存しており、同社が採用する迅速な上場戦略は、前述の枠組みを軸としている。2024年にCFTCを相手取った裁判で勝訴して以降、プラットフォームでの新商品の投入ペースは加速し、より多くのイベント連動型契約への道が開かれた。

CFTC、今年2度にわたり複数契約をまとめた申請を問題視

規制当局はすでにこの慣行について取引所に警告を送っているため、書類上の誤りだったという主張が大きく通る可能性は低い。最初の警告は3月12日、CFTCの市場監視部門がスタッフレター第26-08号を発表した際に出された。同レターでは、当局の規則を満たさない可能性がある、範囲の広すぎる契約仕様への懸念が示された。

次の警告は7月24日にスタッフレター第26-22号で出された。同レターによると、取引所は複数の契約バリエーションと決済元を一つの申請にまとめたうえで、引き続き自己認証を行っていた。当局は、このような慣行では、必要な裏付け分析が提出されているかどうかを評価・検証するのが極めて困難になると述べた。

Kalshiが同じ申請形式を使っていたなら、CFTCがすでに記録に残している警告に続いて、執行措置が取られることになる。

Polymarket、再び調査対象に

CFTCが厳しく監視している予測市場プラットフォームはKalshiだけではない。ロイターは10月27日、最大の競合相手であるPolymarketが、2022年1月の和解に違反したかどうかをめぐり、再び調査を受けていると報じた。同社は当時、140万ドルの制裁金を支払い、米国ユーザーを主要な海外プラットフォームから締め出すことに同意していた。CFTCと司法省は、同様の調査を2025年に訴追せずに終了した。今回のニュースは、位置情報による利用制限と米国での広告をめぐるものだ。

中間選挙後、ワシントンの姿勢に変化

11月3日の中間選挙で民主党は上下両院を制し、次の議会では業界をより厳しく監督する構えだ。CNBCによると、2025年以降に提出された予測市場関連法案は約30件に上り、その大半は民主党議員が提出した。

現在、委員長のマイケル・セリグ氏が唯一の委員を務めるCFTCは、2026年の大半を、アリゾナ州やユタ州などの州から予測市場を擁護することに費やしてきた。両州はいずれもKalshiを刑事訴追している。Kalshiも応戦している。11月9日にはCoinbaseなど他の4社とともに、米国株に連動する永久先物をめぐる別の争いでCFTCを支持する意見書の提出を申し立てた。

最大手の取引所を相手取った訴訟は、民主党主導の議会が規制能力を疑問視する前に、当局がこの業界を取り締まれることを示す機会となる。Kalshiにとって、問題となっている契約そのものより、先例のほうが重要だ。小規模な和解であっても、取引所が契約ごとに時間をかけて申請する方向へ動く可能性がある。そして業界の成長の多くは、そのスピードを土台としてきた。

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