中国のインフレの乖離が、奇妙な様相を呈している。

生産者物価指数（PPI）は5.7％に達し、4年以上ぶりの高水準となった。予想の5.3％を大きく上回る。一方、消費者物価指数（CPI）は0.7％に低下し、予想の0.8％を下回った。

これは一時的なノイズではない。構造的な問題だ。

工場は値上げしているが、消費者は買っていない。生産者が請求する価格と家計が支出する金額の差は、広がり続けている。これは、国内需要が依然として機能不全に陥っている兆候だ。

供給をいくら刺激しても構わない。だが、人々が支出しなければ、経済は回復しない。中国が直面しているのは供給の問題ではなく、需要の問題だ。

これは世界全体にとって重要だ。中国の消費が弱いと、デフレ圧力が国外にも広がる。商品が積み上がり、ほかの地域でも価格が下がり、世界の成長が鈍化する。

この乖離に注目してほしい。見出しを飾るGDPの数字よりも、実体経済について多くを物語っている。