今週、2頭のクジラが同じ$UNI チャートを見て、まったく逆の行動に出た。

一方は2日間で100万UNI（約730万ドル）を取引所に送金した。もう一方は45日間で累計1,100万ドル相当を買い集める中、ひそかに308,517 UNIを購入した。

同じトークン。同じ価格。同じ市場。賭け方は正反対。では、正しいのはどちらだろう？

まずは厳しい状況から見ていこう。UNIは11月5日に11%下落し、1カ月で最悪の1日となった。過去30日間では約12%下落している。現在は7.00ドル前後で、史上最高値の44.92ドルを約84%下回る。暗号資産市場全体の恐怖指数は26～28だ。大口の売りは明白だった。1日で建玉が約11%減少する一方、出来高は36%急増した。売り手は急いでいた。

でも、煽り投稿が見落としているのはここです。その取引の反対側には、誰かが立っていたということ。

ウォレット0xC374は、45日間でUNIを132万枚購入しました。オンチェーンデータによると、中規模保有者も供給を吸収しています。しかも、これは大口保有者が損失を抱えたまま持ち回しているような、活動停止状態のプロトコルではありません。Uniswapの1日あたりの取引高は19億7,000万ドル、直近30日間では650億ドルに達し、TVLは35億8,000万ドル、過去1か月の手数料収入は8,140万ドルです。

トークン価格が下落する一方で、プロトコルは次々と節目を達成しています。Robinhood Chainは、Uniswapでの取引高が1,000億ドルを超えるまでの最速記録を樹立しました。わずか125日です。11月5日には、GromaCorpがUniswap v4で初の許可型資産となる、トークン化された不動産証券をローンチしました。手数料スイッチはすでに稼働しており、手数料収入でUNIを買い戻してバーンしています。CoinMarketCapのAIトラッカーも、UNIの1日あたりバーン量が過去最高の18万4,000枚に達したと報告しました。

つまり、本当の問題は「UNIが暴落している」ことではありません。事業は好調なのに、トークンはまだそれに追いついていない——という二面性です。

ただ、歴史を見れば、その「まだ」には注意が必要です。手数料スイッチの提案が初めて出された2024年2月、UNIは1日で60%急騰しました。昨年12月にUNIficationが可決されたときも40〜50%上昇しましたが、その後は下落し、2026年2月には2.90ドルまで落ち込みました。マクロ環境が逆風のとき、好材料だけでは価格を維持できません。そして今、マクロ環境は逆風です。強い雇用統計を受けて、12月の利上げ確率は約78%まで上昇しました。

実際に行方を左右するのは次のポイントです。境目となるのは7.68ドル。アナリストの見方は一致しています。ここを取り戻せば、8.00ドル、さらに9.00ドルが視野に入ります。6.88ドルを割れば、次の下値目処は6.73ドル、その次が6.25ドルで、さらに下には5.80ドルがあります。

弱気派の主張にも一理あります。バーン量はまだ少なく、プロトコル収益は取引手数料の約9.5%にすぎません。1日あたりの収益も9月から56%減少しています。取引高が下がり続ければ、バーンを根拠とする強気シナリオも勢いを失います。UNIはベータ値の高いアルトコインです。下落局面では$BTC のおよそ2倍の速さで下落し、今週もまさにその動きを見せました。

しかし、それこそが買い集めるクジラに見えている好機でもあります。2024年8月やBinanceのハッキング後の売りなど、DeFiはあらゆるマクロショックを乗り越えてきました。プロトコルが止まることはなかったからです。問うべきなのは、Uniswapが機能するかどうかではありません。市場が再びその価値を認める準備ができているかどうかです。

$UNIのチャートを確認してください。行方を左右する水準は7.68ドルです。買い手が吸収を続けるのか、それとも売り手が今週を制するのか、注目しましょう。そして$ETH にも目を配ってください。UniswapのTVLのほぼ3分の2がEthereum上にあるため、DeFiの復活はEthereumを通じて進むことになります。

金融アドバイスではありません。ご自身で調査してください。