労働省が提案している規則の下では、時価総額の小さい暗号資産も米国の401(k)退職年金制度で利用可能になる可能性がある。しかし専門家によると、ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）よりも多くの課題に直面する可能性がある。

情報・規制問題局によると、この規則は最終審査のため木曜日にホワイトハウスに送られた。退職年金制度で暗号資産などの代替投資を提供しやすくすると同時に、雇用主や制度運営者に対する法的保護を強化することを目指している。

労働省が3月に提案した規則は、対象となり得るデジタル資産を特定しておらず、最低時価総額の要件も設けていない。一方で、退職年金制度の運営者が投資先を選ぶ際、運用実績、手数料、流動性、評価額、ベンチマーク、複雑さという6つの要素を検討するよう促している。

この提案により、退職年金プランでより多くの暗号資産が扱われる可能性はあるものの、実際に提供されると保証されているわけではない。また、小規模なトークンについては、実績の短さや流動性の低さ、その他のリスクを理由に課題に直面する可能性があると専門家は指摘する。

小規模な暗号資産が課題に直面する可能性がある理由

Bellementis PLLCのマネージングパートナー、テレサ・グッディ・ギレン氏は、市場や投資商品が確立されていることから、最初に提供される暗号資産はビットコインとイーサになる可能性が高いと述べた。CoinGeckoのデータによると、11月6日20:01 UTC時点で、時価総額上位2銘柄であるビットコインとイーサの時価総額は、それぞれ約1.5兆ドル、約2,730億ドルだった。

それでも、アルトコインが自動的に除外されるわけではないと同氏は述べた。むしろ、401(k)プランの運用担当者は、投資先の選択が妥当であることを示す必要がある。

「本当の問題は、規制当局がどの暗号資産を選ぶかではありません。投資が、他の退職後の選択肢と同じ慎重さ、流動性、評価、投資家保護の基準を満たしているかどうかです」とギレン氏は述べた。

同氏は、デジタル資産の時価総額は重要だが、決め手にすべきではないと付け加えた。「規模が大きいから適切とは限りませんし、小さいから不適格というわけでもありません」とギレン氏は述べた。「デジタル資産を特別扱いすべきではありませんし、異なる技術を使っているからといって除外すべきでもありません。」

Trace Financeの共同創業者兼CEO、ベルナルド・ブリテス氏もギレン氏の見解に同意し、こう付け加えた。「その基準にどのトークンを当てはめても、答えは明快です。ビットコインは明らかに基準を満たします。イーサも満たします。それ以外は、受託者が時価総額を検討する段階に至る前に、実績かベンチマークの点で基準を満たしません。」

ブリテス氏は、この場合、時価総額は間接的な意味しか持たないと説明した。「実務上の判断基準はもっと単純です。プラン委員会が、規制下のラッパー商品を通じて、信頼できる毎日の価格を記録できるかどうかです」と同氏は述べた。「できなければ、採用されません。」

暗号資産の直接保有に先行する可能性があるETF

労働省の提案は、暗号資産への投資を上場投資信託（ETF）や運用ファンドに限定していないものの、専門家によると、暗号資産の直接保有よりも先に、こうした商品が提供される可能性が高い。

「ETFや運用ファンドは、既存の保管・記録管理システムに適合するため、先に導入される可能性が高いです」とギレン氏は述べた。一方、暗号資産を直接保有する場合は、保管、サイバーセキュリティ、価格設定に関する懸念がさらに生じるという。それでも、こうしたリスクを理由に自動的に選択肢から除外すべきではないと同氏は付け加えた。

ブリテス氏も、暗号資産投資は段階的に利用可能になると予想している。既存の証券口座での選択肢がまず登場し、その後、単独型のETFや、少額の暗号資産を組み入れたファンドが続く可能性が高いと述べた。

一部の暗号資産投資の選択肢は2027年に利用可能になり、その年の後半には大企業でETFが導入されると同氏は予想している。2028年までには、退職年金基金で暗号資産をより広く利用できるようになる可能性があるという。

「この規則が変えるのは法的リスクであって、仕組みではありません。そして仕組みを整えるには、もっと時間がかかります」とブリテス氏は述べた。「ホワイトハウスの審査には最大90日かかる場合があり、その後に公示され、通常はさらに60日後に施行されます。」

法的な不確実性は残る

ブリテス氏はさらに、法的な不確実性も導入を遅らせる可能性があると説明した。この提案は退職年金プランの運用担当者に一定の訴訟リスク保護を与えるものの、投資判断をめぐって訴えられること自体を防ぐものではない。

また、将来の政権が規則を覆す可能性もあると警告した。そうなれば、雇用主が長期の退職年金プランに暗号資産を加えることをためらう可能性がある。

「2022年の指針は2025年に覆されました。10年計画の設計に署名する受託者は、この規則も覆される可能性を考慮しなければなりません」と同氏は述べた。「また、裁判所が行政機関の判断を以前ほど尊重しなくなっているなか、訴訟でセーフハーバーがどれほど重視されるかも、依然として不透明です。」