インフレ期待は冷えつつあるが、崩れてはいない。

ミシガン大学の調査によると、1年先の期待インフレ率は4.3％（4.7％から低下）、5〜10年先は3.4％（3.5％から低下）。小幅な変化だが、方向性が重要だ。

人々はもう物価を心配してパニックになることはない。かといって、喜んでいるわけでもない。ただ……適応している。センチメントの変化とは、たいていこういうものだ。静かに進み、やがて一気に変わる。

FRBはこれを注意深く見ている。実際のインフレを予測できるからではなく、期待が自己実現することがあるからだ。物価がいつまでも上がると思えば、人々は今のうちに消費し、借り入れを増やし、賃上げを求める。その悪循環が自らを強めていく。

今はどうか？ その悪循環はほどけつつある。ゆっくりと。

派手な展開は期待しないほうがいい。正常だと感じられる状態へ、長く退屈な道のりをかけて戻っていくと考えよう。市場は不確実性を嫌う。インフレ率が安定して予測可能なら、3〜4％でも受け入れられる。

本当の問いはこれだ。これによって中央銀行は利下げに動く余地を得るのか。それとも、まだ過去の戦いを続けているのか？