📊 1,150億ドルの提示額、6日間で3分の1縮小
Marvellは先週月曜日、Lumentumを全株式交換で買収すると発表した。発表では企業価値を1,150億ドル、1株あたり1,132ドルとし、10月28日の終値に対して23.9%のプレミアムを付けていた。
条件にある確定した数字はひとつだけ。Lumentum株1株に対してMarvell株4.5株を交換する。現金はなく、価格保護もない。
つまり、提示額は自動的に変動する。
10月28日のMarvellの終値は251.65ドルで、4.5株分は1,132ドルに相当した。11月4日の終値は159.80ドルで、4.5株分は719ドルに相当する。5営業日で、同じ契約の対価が36.5%減った。
Lumentum自身の株価も913.95ドルから626.75ドルに下落した。発表時に23.9%だったプレミアムは、今や21.3%のディスカウントになった。昨日の終値は626.75ドルで、4.5株分の理論価値719ドルを12.8%下回る。この12.8%は、2028年上半期の取引完了と中国の承認に対して市場が付けた値だ。
ファンダメンタルズは悪化していない。Lumentumが同日に発表した四半期決算では、売上高は前年同期比136.5%増の12億6,260万ドル、non-GAAPベースの1株利益は4.57ドルだった。今四半期の売上高見通しは15億7,500万～16億2,500万ドルで、前四半期から3億5,000万ドル増える。CEOは、この増加分は2年前の会社全体の四半期売上高を上回ると述べた。事業は加速しているのに、株価は31%下落した。
アナリストの見方は真っ二つだ。バンク・オブ・アメリカは投資判断を「中立」に引き下げ、目標株価を400ドルから225ドルに切り下げた。株式の希薄化は約50%に達し、10億ドルのコストシナジーでは補えず、中国の承認も必要だという。TD Cowenは「買い」から「保有」に引き下げ、目標株価を350ドルから175ドルに切り下げた。光モジュールの短期サイクルのピークで買収する可能性があることが理由とみられる。Rosenblattは「買い」を維持し、目標株価を300ドルとした。
同じ事実から、結論は三者三様だ。
私の見方では、この買収で手に入れるのは、インジウムリンレーザーと化合物半導体の生産能力だ。発表文は率直だ。銅線では帯域幅に対応できなくなっている。業界の論理は筋が通っている。だが、自社株で支払う以上、売り手が受け取るのは買い手の株だ。契約に署名した日から、買い手の株価と連動する。
暗号資産業界では、こうした仕組みになじみがある。自社トークンで資産を交換する場合も、見出しの数字は同じように変動し、実際に受け取る額を決めるのは交換比率とロックアップ期間だ。見出しの数字は換算値にすぎない。
Marvellの発表当日の出来高は6,147万株で、10月28日の3.8倍だった。市場はこの4.5株という交換比率を改めて評価している。
BTCは6つの情報源で79,591～79,692、24時間で約1.7%上昇。ETHは2,391～2,394。
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Marvellは先週月曜日、Lumentumを全株式交換で買収すると発表した。発表では企業価値を1,150億ドル、1株あたり1,132ドルとし、10月28日の終値に対して23.9%のプレミアムを付けていた。
条件にある確定した数字はひとつだけ。Lumentum株1株に対してMarvell株4.5株を交換する。現金はなく、価格保護もない。
つまり、提示額は自動的に変動する。
10月28日のMarvellの終値は251.65ドルで、4.5株分は1,132ドルに相当した。11月4日の終値は159.80ドルで、4.5株分は719ドルに相当する。5営業日で、同じ契約の対価が36.5%減った。
Lumentum自身の株価も913.95ドルから626.75ドルに下落した。発表時に23.9%だったプレミアムは、今や21.3%のディスカウントになった。昨日の終値は626.75ドルで、4.5株分の理論価値719ドルを12.8%下回る。この12.8%は、2028年上半期の取引完了と中国の承認に対して市場が付けた値だ。
ファンダメンタルズは悪化していない。Lumentumが同日に発表した四半期決算では、売上高は前年同期比136.5%増の12億6,260万ドル、non-GAAPベースの1株利益は4.57ドルだった。今四半期の売上高見通しは15億7,500万～16億2,500万ドルで、前四半期から3億5,000万ドル増える。CEOは、この増加分は2年前の会社全体の四半期売上高を上回ると述べた。事業は加速しているのに、株価は31%下落した。
アナリストの見方は真っ二つだ。バンク・オブ・アメリカは投資判断を「中立」に引き下げ、目標株価を400ドルから225ドルに切り下げた。株式の希薄化は約50%に達し、10億ドルのコストシナジーでは補えず、中国の承認も必要だという。TD Cowenは「買い」から「保有」に引き下げ、目標株価を350ドルから175ドルに切り下げた。光モジュールの短期サイクルのピークで買収する可能性があることが理由とみられる。Rosenblattは「買い」を維持し、目標株価を300ドルとした。
同じ事実から、結論は三者三様だ。
私の見方では、この買収で手に入れるのは、インジウムリンレーザーと化合物半導体の生産能力だ。発表文は率直だ。銅線では帯域幅に対応できなくなっている。業界の論理は筋が通っている。だが、自社株で支払う以上、売り手が受け取るのは買い手の株だ。契約に署名した日から、買い手の株価と連動する。
暗号資産業界では、こうした仕組みになじみがある。自社トークンで資産を交換する場合も、見出しの数字は同じように変動し、実際に受け取る額を決めるのは交換比率とロックアップ期間だ。見出しの数字は換算値にすぎない。
Marvellの発表当日の出来高は6,147万株で、10月28日の3.8倍だった。市場はこの4.5株という交換比率を改めて評価している。
BTCは6つの情報源で79,591～79,692、24時間で約1.7%上昇。ETHは2,391～2,394。
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