BitMEX共同創業者のアーサー・ヘイズは、大手AI企業のIPO後に予想される大規模な株式売却が市場全体に波及し、ドル流動性を圧迫し、企業の借り入れを難しくするとともに、中央銀行による救済策が講じられる前にビットコインを下押しする可能性があると警告している。新たなエッセイ「希薄化のD」でヘイズが注目するのは、Anthropic、OpenAI、SpaceXの上場後に市場に出回る可能性のある、IPO後の株式売却制限解除だ。彼の見立てでは、従業員や初期投資家が保有する株式の大量放出に、高額なAIインフラを賄うための継続的な資金需要が重なれば、需要を上回り、ハイテク株の価格を押し下げ、借り入れコストを上昇させる可能性がある。その結果、暗号資産を含む金融システム全体で信用が引き締まり、流動性が低下しかねない。ヘイズの分析における主なポイントと数値（いずれも企業の開示情報ではなく、ヘイズが示した推計またはシナリオ）：- Anthropic：同社の更新された登録届出書を基に、ヘイズは株式売却制限の解除スケジュール（180日後に解除される制限もあれば、365日後のものもある）により、2027年6月までに初期の公開投資家が最大83％の希薄化に直面する可能性があると推計している。制限解除によって、すでに発行済みの株式が取引可能になるのであり、必ずしも新たな株式が発行されるわけではないと強調する一方、大規模な売り圧力が価格を押し下げる可能性はあると指摘する。仮に企業価値を1兆5,000億ドルとすると、価格の下落を避けつつ潜在的な供給を吸収するには、約1兆2,450億ドルの追加購入が必要になるとヘイズは算出している。別途、Anthropicの届出書によると、AIインフラへの投資確約額は約8,954億ドルに上り、将来的な支出の大きさがうかがえる。- SpaceX：ヘイズによれば、IPO以降、一般投資家が取引できる同社株式の量は大幅に増加した。2027年6月までに約86億株が取引可能になると推計しており、これは現在の発行済み株式数の約半分に相当する。SpaceXが相当なキャッシュリターンを生み出さなければ、株価への圧力が続く可能性がある。また、追加的な希薄化要因としてTeslaとの合併の憶測にも触れているが、合意は確認されていない。- OpenAI：現時点で公開IPO申請がないため、ヘイズはOpenAIのスケジュールを不確実なものとして扱っている。1月の上場と約1兆5,000億ドルの企業価値を仮定し、当初の浮動株比率を約5％としたうえで、従業員や初期投資家の持ち株がその後段階的に取引可能になるシナリオを想定している。これも発表済みの計画ではなく、あくまで説明のための仮定だ。信用市場と暗号資産への波及ヘイズが最も懸念しているのは、株式市場の低迷が信用市場へ波及することだ。投資家がAI企業の収益や株式価値への信頼を失えば、社債の買い手はより高い利回りを求める可能性がある。借り入れコストの上昇は、データセンターなど大規模な計算基盤への投資資金を調達する費用を押し上げ、AI企業にプロジェクトの縮小や、さらなる資金調達を迫るおそれがある。これらの企業に融資したり、株式購入の資金を提供したり、テクノロジー関連証券を保有したりする銀行も、信頼が揺らげば融資活動を鈍らせる可能性がある。ヘイズは、米国の商業銀行のバランスシートが最近、週次で縮小したことを信用引き締まりの初期兆候として挙げている。ただし、単一のデータだけでは傾向を証明できないとも認めている。ヘイズのシナリオでは、銀行融資の減少と流動性の低下により、短期的にビットコインやその他の暗号資産の「厳しい取引環境」が生じる。一方で、ヘイズは長期的にはビットコインに強気だ。AI関連の資金調達による信用不安が市場全体の低迷を引き起こせば、当局はいずれ金融緩和などの流動性対策に踏み切る可能性があると主張する。その介入がいつであれ、市場に大量の資金が流れ込み、ビットコインの追い風となる可能性がある。ヘイズは以前にも同様の構図を、2030年までにビットコインが100万ドルに達するという長期予測に結び付けている。ただし、中央銀行がいつ行動するかについて具体的な時期は示しておらず、救済を保証したわけでもない。Maelstromの動きヘイズによると、同氏の投資会社Maelstromは、流動性の状況が改善するまで基本的に様子見を続ける。また、計算コストの低下から恩恵を受けると見込むプロジェクトとしてFLOP NetworkとGenlayerを挙げ、トークン生成イベントを計画しているGenlayerにMaelstromが助言していることも明らかにした。要点ヘイズの警告の中心にあるのは、起こり得る一連の連鎖だ。IPO後の大規模な株式売却制限解除 → 株式市場の低迷 → 企業の借り入れコスト上昇 → 銀行融資とドル流動性の引き締まり → ビットコインを含むリスク資産への短期的な打撃。その後、政策緩和によって流動性が回復し、暗号資産が支えられる可能性もある。分析の多くは仮定上の企業価値や時期の想定に基づいており、特にOpenAIをめぐる重要な情報のいくつかは、まだ申請されていないか、憶測の域を出ない。それでもこのエッセイは、大手AI企業の上場が株式市場と信用市場の双方にストレスを与える可能性を浮き彫りにしており、暗号資産トレーダーは注視すべき展開だ。AI生成ニュースをもっと読む：https://app.chaingpt.org/news