ステーブルコイン以外にも事業を拡大したことが、Circleの第3四半期決算を大きく押し上げた。同社はARCトークンの先行販売による1億8,200万ドルの収益を計上し、主力ステーブルコインUSDCを裏付ける準備金からの収入減を補った。

同社が報告した希薄化後1株当たり利益は0.84ドルで、前年同期の0.64ドルから増加した。売上高と準備金収入の合計は17％増の8億6,500万ドルとなった。しかし、ARCトークンの販売がなければ、収益は前年同期を下回っていた。

Yahoo Financeによると、Circle株は11月4日16時05分（UTC）時点で0.84％安の74.59ドルだった。

この結果は、Circleが転換期を迎えていることを示している。同社の確立されたステーブルコイン事業は、USDCを裏付ける準備資産から収益を得ており、収入は金利と流通するトークンの量に左右される。一方、新しい事業では、こうしたデジタルドルが支える決済や金融活動からの収益を目指している。

利回り低下がUSDC準備資産からの収入を圧迫

Circleは2025年5月、ステーブルコインを使って国際決済を行う金融機関をつなぐ決済ネットワークを立ち上げた。金融アプリケーション向けブロックチェーンのArcは、2026年9月16日にパブリックメインネットで稼働を開始した。ネイティブトークンのARCは、Arcが2027年にプルーフ・オブ・ステークへ移行するのに伴い、ネットワークのセキュリティとガバナンスを支えることを目的としている。取引手数料はUSDCで支払われる。

USDC残高の増加を上回る準備資産利回りの低下が、収益を押し下げた。平均流通量は前年同期比8%増加したが、準備資産利回りは61ベーシスポイント低下し、3.5%となった。準備資産収入は8%減の6億5,760万ドルだった。

9月に連邦準備制度が利上げを実施したものの、金利は前年同期を下回っていた。FRBは9月、政策金利の誘導目標を0.25ポイント引き上げ、3.75%～4%としたが、これは前年に設定された4%～4.25%をなお下回っていた。Circleの準備資産利回りも第2四半期の3.48%からわずかに上昇したが、業績への圧力は前年同期比での利回り低下を反映していた。

9月末時点のUSDC流通量は739億ドルとなり、ステーブルコイン市場に占めるシェアは1.83ポイント低下して27%となった。

競争も拡大している。Open StandardのOpen USDは9月30日までにSolana上で稼働し、Coinbase、Mastercard、Shopify、Stripe、Visaが創設パートナーとして名を連ねた。このステーブルコインのモデルでは、管理手数料を差し引いた準備資産の収益をパートナーに分配する。これにより企業は、ステーブルコインを利用し、その経済的利益を分かち合うための新たな選択肢を得る。

Circleの収益構成

ARCがCircleの業績を大きく変えた。ARCのプレセール収入を除くと、総収益と準備資産収入は6億8,300万ドルで、前年同期比約8%減だった。報告ベースの調整後EBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）は85%増の3億1,700万ドルとなった。ARCの寄与を除けば、調整後EBITDAは約1億3,500万ドルで、前年の1億7,100万ドルから21%減少した。

Circleは、Arcがプルーフ・オブ・ステークに移行した後にステーキング報酬を得ることを見込んでおり、移行は2027年を目標としている。これにより新たな収益源が生まれるが、実現はネットワークの開発状況に左右される。

Circleは決済ネットワーク上の一部の活動についても、課金を始めている。最高財務責任者（CFO）のJeremy Fox-Geenは決算説明会で、2027年にはCPNから重要な収益を得る見込みだと述べた。最高経営責任者（CEO）のJeremy Allaireは、相互につながるネットワークを構築することがCircleの戦略だと説明し、ステーブルコイン、決済、ブロックチェーンアプリケーションの成長が互いを強化すると語った。

「これは決済だけの話でも、デジタルドルだけの話でもありません。1つのプラットフォーム上で、複数の好循環を積み重ねていくことです。新たな参加者、新たな開発者、新たな資産が加わるたびに、プラットフォーム全体の価値が高まります」とAllaireは述べた。

同社は従業員数の調整にも着手している。決算開示には、従業員の約5%に影響する人員削減が含まれていた。Circleによると、これは事業運営モデルと戦略上の優先事項に組織を合わせることを目的としている。

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