主なポイント

• ビットコインは$76,195を試し、短期保有者の実現価格$75,875との差はわずか$320、率にして0.4%だった

• 同じオンチェーンのしきい値が、2023年3月（$19,979）、2023年6月（$25,130）、2024年5月（$58,325）に局所的な底を示した

• アナリストは現在のセンチメントを「疑念」の段階と分析——歴史的に、持続的な上昇トレンドに先立つ最適なエントリーゾーン

• $75,875が重要な水準：これを下回る終値が続けば、底打ちの見立ては無効となる

ビットコインは$76,195を試した後、重要なオンチェーンのしきい値を上回る水準を維持している。そしてあるアナリストは、市場に根強くある懐疑的な反応そのものがシグナルだと主張する。個人投資家や短期参加者が回復をまたしても失敗に終わる上昇だと片付けるとき、そうした集団的な疑念は歴史的に、持続的な上昇トレンドの終わりではなく始まりを示してきた。

@alichartsを名乗るオンチェーンアナリストは2026年11月4日、「不信：この反発も、ほかと同じように失敗するだろう」と投稿した。これは市場で広く見られるセンチメントを引用したキャプションであり、本人の見解ではない。アナリストは、現在の市場心理を典型的な市場サイクルにおける「不信」の段階に当てはめている。これは、持続的な強気相場が始まる前に、初期の回復局面が単なるノイズとして退けられる段階だ。この見立てのオンチェーン上の基準となるのが短期保有者の実現価格で、現在は75,875ドルにある。

分析：市場サイクルの心理チャート | 出典：@alicharts（X）

短期保有者の実現価格が実際に示すもの

短期保有者の実現価格とは、過去155日以内にコインを受け取ったウォレットが保有するすべてのビットコインの平均取得価格だ。市場価格の移動平均ではなく、取得原価を示す指標である。現物価格がこの水準まで下落するか、それを下回ると、短期保有者全体が含み損を抱える。過去には、この含み損の状態がパニック売り、清算、投げ売りを引き起こしてきた。だからこそ、この水準は下落の引き金ではなく、局所的な底の目安として繰り返し機能してきた。

11月4日のテストでは、短期保有者の実現価格75,875ドルに対し、ビットコインは76,195ドルまで下落した。差はわずか320ドル、約0.4%だった。価格はこのゾーンを試したものの、持ちこたえた。実現価格を試しながらも、それを下回る終値をつけなかったというこの動きこそ、アナリストが注目している具体的なパターンだ。

BTC日足チャート | 出典：@alicharts（X）

このシグナルが底を示した過去3回の事例

ビットコインが短期保有者の実現価格を試した後に回復したのは、今回が初めてではない。アナリストの調査では、比較可能な過去の事例が3回確認されている。

日付　テスト時の現物価格　短期保有者の実現価格　差額 2023年3月　19,979ドル　19,794ドル　+185ドル（約0.9%） 2023年6月　25,130ドル　25,600ドル　−470ドル（一時的に下回る） 2024年5月　58,325ドル　58,570ドル　−245ドル（一時的に下回る） 2026年11月　76,195ドル　75,875ドル　+320ドル（約0.4%）

出典：@alicharts（X）、2026年11月4日

過去の各事例では、短期保有者の実現価格のテストが、一時的に下回った場合も、上回る水準で踏みとどまった場合も、その後の上昇トレンド再開に先行した。2023年6月と2024年5月の一時的な下抜けはシグナルを無効にせず、すぐに解消し、数日以内に価格は水準を上回った。2026年11月のテストでは、最初に触れた時点で水準を上回って維持された。

「不信」がテクニカル面で意味のあるラベルである理由

市場サイクルの心理曲線において、「不信」の段階は明確な位置を占める。投げ売りによる底値の直後、価格が回復し始める一方で、センチメントがまだ変化していない局面だ。この段階では、高値付近で買った参加者は依然として損失を抱え、メディアの報道も否定的なままで、反発のたびに「デッド・キャット・バウンス」と評される。アナリストのチャートは、現在のセンチメントをこのゾーンに明確に位置づけており、サイクル図では懐疑が最大となる領域として赤く強調されている。

「不信」が警告ではなく好機となる構造的な理由は、市場参加者の大半が失敗を予想しているとき、そのポジションにもそれが反映され、すでに投資配分を抑えているか、売り持ちになっているからだ。上昇が持続すれば、対応を迫られた参加者が再参入し、反発を弱めるどころか、さらに増幅させる。アナリストが支配的な市場の見方をそのまま市場に突き返しているときに説明しているのは、こうした機械的なフィードバック・ループだ。

また、ビットコインの前回の反発は76,800ドルで勢いを失ったこと、さらにステーブルコインの時価総額が最近、過去1年で最低水準に達したことにも注目する価値がある。これらはいずれも、オンチェーンの取得原価水準が底の形成を示唆している一方で、センチメントが低迷したままである理由を説明する一助となる。

重要な水準 — 75,875ドル

短期保有者の実現価格である75,875ドルが、判断の基準となる水準だ。アナリストの見立ては、価格がこの水準を上回って維持されることを軸としている。主観的なトレンドラインや手描きのサポートゾーンではなく、実際のオンチェーン取引データから算出された、集計ベースの取得原価だ。

75,875ドルを下回る日足終値が続けば、このシグナルの解釈は変わる。つまり、短期保有者全体が含み損を抱えることになり、過去には損失を抑えるために保有者が capitulation（投げ売り）することで、売りが加速する前兆となってきた状態だ。その場合、現在のテストは「不信の底」ではなく「サポートを割り込む動き」と捉え直され、アナリストの見立ては無効となる。

一方、75,875ドルを上回って取引を終える日が続くたびに、このゾーンが売り圧力を吸収し、持ちこたえたという見立ての確度は高まる。

このシグナルが確認すること、そして確認しないこと

短期保有者の実現価格のテストから確認できるのは、オンチェーンの取得原価に基づくサポートが、投げ売りを招くことなく76,195ドルの現物価格テストを吸収したことだ。これは、過去3回の局所的な底で見られた構造と一致している。

このシグナルが確認しないのは、具体的な価格目標、上昇幅、あるいはその時期だ。2023年3月、2023年6月、2024年5月の事例はいずれもその後の回復に先行したが、回復の規模はマクロ環境やより広範な市場構造によって大きく異なった。アナリストの見立ては「不信の底」という相場局面の特定であり、価格予測ではない。

この動きが続くか見極めるには、ビットコインが75,875ドルを上回る日足終値を維持し、その水準より上で安値を切り上げ始める必要がある。80,000〜82,000ドルの直近のレジスタンスを上抜ければ、シグナルは「底を特定」から「上昇トレンドを確認」へと変わる。

強気シナリオ

ビットコインが終値ベースで75,875ドルを維持し、短期保有者の実現価格を上回る水準で安値を切り上げ始め、さらに80,000〜82,000ドルのレンジを回復する。これは、2023年3月、2023年6月、2024年5月の同様のテスト後に見られた回復経路と一致する。センチメントが「不信」から初期の「信頼」へと移行すれば、サイクル上の位置づけが裏付けられる。

弱気シナリオ

75,875ドルを下回る日足終値が続けば、短期保有者全体が含み損を抱えることになり、過去には売りの加速につながってきた。その結果となれば、「不信の底」という見立ては無効となり、サイクルの投げ売り局面が再び始まることになる。アナリストは現在、その局面はすでに過ぎたと考えている。

2023年3月、2023年6月、2024年5月の3つの事例には、現在の状況と共通する構造的特徴がある。ビットコインが短期保有者の実現価格を試し、センチメントが懐疑のピークにあり、いずれもその後に上昇トレンドが再開したことだ。2026年11月のテストでは、実現価格75,875ドルに対して76,195ドルまで下落し、同水準を維持した。これが4度目の確認事例となるのか、それとも初の失敗例となるのかは、今後の取引で75,875ドルを終値ベースで維持できるかどうかで決まる。

免責事項：本記事に記載された見解および分析は情報提供のみを目的としており、著者の見解を反映したものであって、金融上の助言ではありません。取り上げたテクニカルパターンや指標は市場の変動の影響を受け、期待される結果が得られるとは限りません。投資家は慎重に行動し、独自に調査を行ったうえで、個々のリスク許容度に沿った判断を下すようお願いいたします。