10x Researchの創業者マルクス・ティーレン氏によると、ウォール街のトレーダーや利益確定に動く大口保有者が市場を変化させたことで、ビットコインが連日2桁の価格上昇を記録する時代は終わった。
相場上昇後にコールオプションを売る機関投資家のトレーダーが増えたことで、以前のようなビットコインの激しい価格急騰は起こりにくくなったと、ティーレン氏はCointelegraphの「Trade Secrets」の最新回で語った。
ティーレン氏は、業界の歴史をつづった『Crypto Titans』の著者でもある。同書を執筆するなかで、サイクルごとに異なる人々が投資家に暗号資産を売り込んでいることに気づいたという。
「サイクルごとに実際に異なるプロモーターがいて、プロモーターが違えば、呼び込む投資家も違う」と彼は言う。
今回は、経済指標や連邦準備制度理事会（FRB）の決定を材料に取引する投資家が集まるウォール街から、プロモーターがやって来る。Thielenは、ニュースを受けてビットコインが急騰した後、次の大きなマクロイベントを前に、チャート上をカニ歩きするように横ばいで推移する時間が続くと予想している。
実際にビットコインを買っているのは誰なのか？
Thielenの推計では、彼が分析した純額600億ドルの現物ビットコインETFへの資金流入のうち、最大半分をマーケットメーカーが占める。これらの企業はオプション取引のヘッジ手段としてETFの持ち分を保有しているため、そのポジションが必ずしもビットコイン価格の上昇を見込んだ賭けを意味するわけではない。
「つまり、結局のところ、純粋な買いではなかった」と彼は言う。
彼の推計は、投資運用会社が保有する特定の証券を開示するForm 13Fの提出書類を調べた結果に基づいている。
米国の現物ビットコインETFへの累積純流入額。出典：Coinglass
Thielenによると、ETFへの最初の資金流入には、機関や法人を通じて購入した個人投資家も含まれていた。なかには、裏付けとなる暗号資産の保有価値を大幅に上回るプレミアムを支払った人もいた。
「機関投資家はこれから参入する可能性があると思います。政府系ファンドの一部も参入する可能性があると思います」とThielenは言う。
ビットコイン、年末までに9万ドルに達する可能性
Thielenは依然として、ビットコインが年末までに9万ドルに達すると見ている。その前に、7万ドル台半ばから後半まで下落する可能性があるという。
ビットコインはすでにその価格帯で取引されており、Binanceで63億ドル相当のハッキングが発生した後の金曜日には、約76,100ドルまで下落した。Coinglassによると、BTCは10月を7.3％安で終えた。
Thielenはここ数カ月の価格回復を、ビットコインが約2万ドルから3万ドルに上昇した2023年初頭と比較する。今年の反発をめぐる疑念は見慣れたものだとし、投資家は次の下落と買い場を探っているという。
「誰もが見逃してしまったように思います。だから、みんなまた買いたがっているのです」
BTCが再び9万ドルに戻るかどうかは、FRBが借入金利をどこまで引き上げるかにも左右される可能性がある。中央銀行は9月、政策金利を0.25ポイント引き上げ、目標誘導レンジを3.75～4％とした。
先週水曜日の会合では、当局者2人がさらに0.25ポイントの利上げを支持したものの、賛否が分かれて金利は据え置かれた。FRBの声明はインフレが依然として高い水準にあるとし、追加利上げの可能性を残した。
Thielenは12月にもう一度利上げがあると予想している。その後は追加利上げに慎重な姿勢へと転じ、それが年末に向けたビットコインの上昇を後押しする可能性があるという。
Ethereumは保有者に利益を示す必要がある
Thielenは、Ethereumの活動から生まれる価値の多くがレイヤー2ネットワークに流れているとして、ビットコインがEtherを上回るパフォーマンスを見せると予想している。
「私はむしろ、価値ある実用性として見ています。でも、誰もその対価を払いたがらないのです」
これらのネットワークをより安価に利用できるようにすることは、Ethereumの開発において意図的に進められてきた。しかし、取引手数料の低下は、ETHへの投資を勧める理由を曖昧にする可能性がある。
Ethereumでは、ユーザーが支払ったベース手数料をバーンし、そのコインを流通から取り除く。バーンされる量がバリデーターに新たに発行されるETHを上回ると、供給量は減少する。手数料が低下すれば、バーンされるETHも減る可能性がある。
発行量がバーン量を上回ると、ETHの供給量は増加する。出典：ultrasound.money
1年以上Etherに弱気だというThielenは、Ethereumを高速道路にたとえる。
「誰もが、高速道路が空いていて速く走れることを望みます。道路はものすごくきれいに整備されていなければならない。でも、誰もその費用を払いたがらないのです」と彼は言う。
取引活動がトークンの購入資金になり得る例として、彼はHyperliquidを挙げる。分散型無期限先物取引所である同社の支援基金は、取引手数料をHYPEに交換し、そのHYPEをバーンする。
Ethereumについて彼が望んでいるのは、ネットワークの利用と保有者が得る経済的利益との結びつきを強めることだ。
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