GPUの供給状況よりも、メモリのボトルネックが大きな制約になりつつあります。

これは大きな変化です。ここ数カ月、誰もがGPUの供給に注目していました。NVDAの生産能力、クラウド設備投資、誰がH100を手に入れるのか、といったことです。しかし、本当のボトルネックは何でしょうか？メモリ帯域幅と容量です。

こうしたモデルに実際にデータを供給するのが、高帯域幅メモリ（HBM）です。十分なHBMがなければ、高性能なGPUもアイドル状態になったり、性能を発揮できなかったりします。SK Hynix、Samsung、Micron——彼らが新たな勝敗の鍵を握る存在です。

メモリがボトルネックなら、次のことが考えられます。
• HBMサプライヤーは大きな価格決定力を持つ
• AIインフラのコストはより長期間、高止まりする
• メモリ関連銘柄（$MU、$SSNLF）は、GPU専業銘柄を上回る可能性がある

これはまた、AIのスケーリングがもはや単なるチップの話ではないことを意味します。メモリのサプライチェーンの話でもあるのです。そして、そのサプライチェーンは多くの人が考える以上に寡占的で、拡張も困難です。

HBMの価格、メモリ関連の設備投資サイクル、そしてハイパースケーラーがメモリ設計の垂直統合に乗り出すかどうかに注目しましょう。これはAI投資の次の局面になるかもしれません。