決算は予想を上回ったのに、株価は大幅下落。アップルは昨夜、市場に同じ教訓を突きつけた。ウォール街が罰するのは、過去の四半期ではなく、次の四半期の見通しだ。
まず決算そのものを見ると、ほぼ全面的に予想を上回った。アップルの2026会計年度第4四半期（9月26日まで）の売上高は1,144.8億ドルで、アナリスト予想の1,133.9億ドルを上回り、前年同期比11.7％増。1株当たり利益は2.10ドルで、予想の1.99ドルを上回り、前年同期比13.5％増だった。1株当たり利益とは、会社が稼いだ純利益を発行済み株式1株当たりに換算したもので、収益力を測る最も直接的な指標だ。事業別に見ると、iPhone事業の売上高は575.83億ドルで、約565億ドルの予想を上回り、前年同期比15％増。Mac事業も予想を上回った。iPadと一部の製品ラインは予想に届かず、サービス事業はおおむね予想通りだった。
中華圏の売上高は175億ドルで、前年同期比21％増と見栄えは良いものの、市場予想を約10億ドル下回り、決算における最初の不協和音となった。粗利益率47.9％にも割り引いて見るべき要素がある。そのうち約1ポイントは関税還付によるもので、1株当たり利益にも還付分が0.05ドル寄与していた。この分を差し引くと、実質的な粗利益率は約46.9％、1株当たり利益は約2.05ドルとなる。粗利益率とは、機器を1台販売した際、直接費用を差し引いた後に残る利益の割合だ。この数字が低下するということは、アップルが機器を1台売るごとに稼ぐ金額が薄くなっていることを意味する。
本当の痛手は業績見通しにあった。業績見通しとは、会社が自ら示す次の四半期の業績予測だ。ウォール街は決算を見る際、過去の実績とこの予測表を半分ずつ重視する。アップルはホリデーシーズン四半期（2027会計年度第1四半期）の売上高について、前年同期比7～10％増を見込んでいる。アナリスト予想平均の6.4％を上回るとはいえ、今四半期の12％増からは明らかに減速する。粗利益率の見通しは45～46％で、予想平均の46.3％を下回るだけでなく、今四半期に報告した47.9％から約3ポイントも低い。サービス事業の成長率見通しも8～9％と、予想の10.7％を下回った。ホリデーシーズン四半期はアップルにとって年間最大の販売シーズンだ。その時期に「成長が鈍化し、利益率が低下する」と市場に告げたのだから、株価の反応は想像に難くない。通常取引では1.8％下落し、時間外取引では一時4.5％安となった。新CEOのジョン・ターナス氏が電話会議で「将来について、これほど自信を持ったことはない」と表明した後、下落率は2.7％まで縮小した。
なぜ見通しが弱いのか。要因のつながりは明快だ。第一に、メモリーチップの値上がり。6月以降、アップルはiPhoneの価格を最大100ドル引き上げた。今四半期は値上げ後初めての通期四半期だったが、値上げによる増収分は、メモリーチップなど部品の値上がりに食われつつある。コスト面の圧力が粗利益率を直接押し下げている。第二に、新製品の投入時期のずれ。今四半期に含まれるiPhone 18 Proの販売期間は約9日間にすぎず、標準モデルのiPhone 18と新型iPhone Airの発売は2027年上半期まで待たなければならない。例年なら9月の発表会で全モデルを一斉に発売するところ、今回はProシリーズだけだった。その結果、一部の需要を来年へ先送りすることになった。第三に、サービス事業も減速している。成長率8～9％という見通しは近年まれに見る低水準で、アップルにとって最も利益率が高く、最も安定した事業でさえ、マクロ経済の逆風に耐えきれなくなっていることを示している。
この決算には、さらに大きな背景がある。アップルはこれまで、今回のAI関連株の調整局面における避難先だった。過去6カ月で株価は22％上昇し、時価総額は1兆ドル以上増加。先週金曜日にはエヌビディアから世界時価総額首位の座を奪い返し、5.03兆ドル対4.93兆ドルとなった。11月2日、テクノロジー株は2.66％下落して3日続落。フィラデルフィア半導体株指数は3.37％安、ナスダック総合指数は1.07％安、S&P500種株価指数は0.51％安となり、7月31日以来の安値で取引を終えた。10月6日の史上最高値からの下落率は3.55％に達した。避難先まで下落し始めたことは、今回の調整が半導体株から最も安定した大型株へと広がったことを示している。同じ夜に決算を発表したパランティア・テクノロジーズは、売上高が前年同期比96％増となり、通期見通しも大幅に引き上げたが、予想を上回るだけでは市場の称賛を得られなかった。誰もが売る理由を探しているとき、好決算でさえ売りに必要な流動性を提供するだけなのだ。
今後を見ると、短期的な圧力はまだ出尽くしていない。今夜の米国市場の寄り付きが最初の試練となる。アップルが時間外取引での下落幅を維持できるのか、それとも7月のように翌日にさらに7.35％下落するのかが、今回の調整の厳しさを左右する。アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は今夜の取引終了後に決算を発表する。AIハードウェア関連銘柄の次の試金石だ。今日は米中間選挙の投票日で、金曜日には10月の雇用統計も控えている。ほぼ毎日、相場の方向を変えうる材料がある。中期的には、二つのシナリオが考えられる。メモリーチップ価格が安定し、iPhone 18 Proの需要がホリデーシーズン四半期まで続けば、今回の下落はバリュエーション調整後の買い場となる。一方、粗利益率の低下が続き、サービス事業の成長率がさらに一段と鈍化すれば、2027会計年度予想PER約33倍で評価されているアップルには、バリュエーション面でほとんど安全余地がない。優良企業でも株価は下がる。違いは、下落後にコストを安定させられるか、需要を維持できるかだけだ。
#苹果财报 #米国株
まず決算そのものを見ると、ほぼ全面的に予想を上回った。アップルの2026会計年度第4四半期（9月26日まで）の売上高は1,144.8億ドルで、アナリスト予想の1,133.9億ドルを上回り、前年同期比11.7％増。1株当たり利益は2.10ドルで、予想の1.99ドルを上回り、前年同期比13.5％増だった。1株当たり利益とは、会社が稼いだ純利益を発行済み株式1株当たりに換算したもので、収益力を測る最も直接的な指標だ。事業別に見ると、iPhone事業の売上高は575.83億ドルで、約565億ドルの予想を上回り、前年同期比15％増。Mac事業も予想を上回った。iPadと一部の製品ラインは予想に届かず、サービス事業はおおむね予想通りだった。
中華圏の売上高は175億ドルで、前年同期比21％増と見栄えは良いものの、市場予想を約10億ドル下回り、決算における最初の不協和音となった。粗利益率47.9％にも割り引いて見るべき要素がある。そのうち約1ポイントは関税還付によるもので、1株当たり利益にも還付分が0.05ドル寄与していた。この分を差し引くと、実質的な粗利益率は約46.9％、1株当たり利益は約2.05ドルとなる。粗利益率とは、機器を1台販売した際、直接費用を差し引いた後に残る利益の割合だ。この数字が低下するということは、アップルが機器を1台売るごとに稼ぐ金額が薄くなっていることを意味する。
本当の痛手は業績見通しにあった。業績見通しとは、会社が自ら示す次の四半期の業績予測だ。ウォール街は決算を見る際、過去の実績とこの予測表を半分ずつ重視する。アップルはホリデーシーズン四半期（2027会計年度第1四半期）の売上高について、前年同期比7～10％増を見込んでいる。アナリスト予想平均の6.4％を上回るとはいえ、今四半期の12％増からは明らかに減速する。粗利益率の見通しは45～46％で、予想平均の46.3％を下回るだけでなく、今四半期に報告した47.9％から約3ポイントも低い。サービス事業の成長率見通しも8～9％と、予想の10.7％を下回った。ホリデーシーズン四半期はアップルにとって年間最大の販売シーズンだ。その時期に「成長が鈍化し、利益率が低下する」と市場に告げたのだから、株価の反応は想像に難くない。通常取引では1.8％下落し、時間外取引では一時4.5％安となった。新CEOのジョン・ターナス氏が電話会議で「将来について、これほど自信を持ったことはない」と表明した後、下落率は2.7％まで縮小した。
なぜ見通しが弱いのか。要因のつながりは明快だ。第一に、メモリーチップの値上がり。6月以降、アップルはiPhoneの価格を最大100ドル引き上げた。今四半期は値上げ後初めての通期四半期だったが、値上げによる増収分は、メモリーチップなど部品の値上がりに食われつつある。コスト面の圧力が粗利益率を直接押し下げている。第二に、新製品の投入時期のずれ。今四半期に含まれるiPhone 18 Proの販売期間は約9日間にすぎず、標準モデルのiPhone 18と新型iPhone Airの発売は2027年上半期まで待たなければならない。例年なら9月の発表会で全モデルを一斉に発売するところ、今回はProシリーズだけだった。その結果、一部の需要を来年へ先送りすることになった。第三に、サービス事業も減速している。成長率8～9％という見通しは近年まれに見る低水準で、アップルにとって最も利益率が高く、最も安定した事業でさえ、マクロ経済の逆風に耐えきれなくなっていることを示している。
この決算には、さらに大きな背景がある。アップルはこれまで、今回のAI関連株の調整局面における避難先だった。過去6カ月で株価は22％上昇し、時価総額は1兆ドル以上増加。先週金曜日にはエヌビディアから世界時価総額首位の座を奪い返し、5.03兆ドル対4.93兆ドルとなった。11月2日、テクノロジー株は2.66％下落して3日続落。フィラデルフィア半導体株指数は3.37％安、ナスダック総合指数は1.07％安、S&P500種株価指数は0.51％安となり、7月31日以来の安値で取引を終えた。10月6日の史上最高値からの下落率は3.55％に達した。避難先まで下落し始めたことは、今回の調整が半導体株から最も安定した大型株へと広がったことを示している。同じ夜に決算を発表したパランティア・テクノロジーズは、売上高が前年同期比96％増となり、通期見通しも大幅に引き上げたが、予想を上回るだけでは市場の称賛を得られなかった。誰もが売る理由を探しているとき、好決算でさえ売りに必要な流動性を提供するだけなのだ。
今後を見ると、短期的な圧力はまだ出尽くしていない。今夜の米国市場の寄り付きが最初の試練となる。アップルが時間外取引での下落幅を維持できるのか、それとも7月のように翌日にさらに7.35％下落するのかが、今回の調整の厳しさを左右する。アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は今夜の取引終了後に決算を発表する。AIハードウェア関連銘柄の次の試金石だ。今日は米中間選挙の投票日で、金曜日には10月の雇用統計も控えている。ほぼ毎日、相場の方向を変えうる材料がある。中期的には、二つのシナリオが考えられる。メモリーチップ価格が安定し、iPhone 18 Proの需要がホリデーシーズン四半期まで続けば、今回の下落はバリュエーション調整後の買い場となる。一方、粗利益率の低下が続き、サービス事業の成長率がさらに一段と鈍化すれば、2027会計年度予想PER約33倍で評価されているアップルには、バリュエーション面でほとんど安全余地がない。優良企業でも株価は下がる。違いは、下落後にコストを安定させられるか、需要を維持できるかだけだ。
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