COWZ（フリーキャッシュフローの高い企業に投資するETF）が今日、QQQを約400bp、四半期初めから約1,400bp上回っているのを見ています。

市場はついに、設備投資に多額を投じる成長ストーリーから、実際にキャッシュを生み出す企業へと資金を移し始めたのでしょうか？

この展開は以前にも見たことがあります。いずれ投資家は、フリーキャッシュフローが単なる会計上の項目ではないことを思い出します。実際に株主へ還元したり、自社株買いに充てたり、資本市場に頼らず再投資したりできる資金なのです。

巨大テック企業は将来のリターンを約束しながら、AIインフラに巨額の資金を投じてきました。金利がゼロで、いくらでも待てた頃ならそれでよかったのでしょう。今はそうはいきません。

成長が終わったという意味ではありません。ただ市場は、「ビジョン資料を見せて」ではなく、「キャッシュを見せて」と求めているのかもしれません。

最後には常にバリュエーションがものを言います。ただ、ときには思っているより時間がかかるだけです。