米国株は先週金曜日、暗い形で週を締めくくった。しかも今回、下落を主導したのはほかでもない、人工知能（AI）をめぐるストーリーそのものだった。
まずはデータを見てみよう。北京時間10月31日未明の取引終了時点で、ダウ工業株30種平均は1.09％安の51,770.31ポイント、S&P500種指数は1.82％安の7,580.07ポイント、ナスダック総合指数は2.86％安の25,437ポイントとなった。ナスダック総合指数とS&P500種指数はそろって週間で3週連続安を記録。ナスダック総合指数は10月6日に過去最高の終値をつけて以来、7.8％下落した。ナスダック100指数に連動するETFは1日で約3.47％下落し、10月初旬の高値からの下落率は10％近くに達した。一般に高値から10％下落すると修正局面入りとされるが、そこに迫っている。
引き金となったのは2社の決算だ。インテルは木曜夜に発表した四半期決算が市場の期待を下回り、金曜日の株価は1日で28.6％急落。時価総額は1,400億ドル以上吹き飛び、記録が残る同社の歴史上、1974年7月5日の29.9％安に次ぐ2番目の大幅な1日下落となった。フィラデルフィア半導体株指数は1日で7.2％下落し、サンディスクは13％超、クアルコムは11％超、アドバンスト・マイクロ・デバイセズは10％超下落するなど、メモリー関連株も全面安となった。エヌビディアは4％超下落し、1日で時価総額が2,170億ドル（約1兆4,000億元）縮小。アップルの終値時点の時価総額は5.03兆ドルとなり、4.93兆ドルのエヌビディアを上回った。7月末以来初めて、世界で最も時価総額の大きい企業に返り咲いた。
今回の下落で最も考えるべきなのは下落率ではなく、資金がどこへ向かっているかだ。先週のS&P500種指数では、11セクターのうち下落したのはコミュニケーション・サービスと情報技術の2つだけで、それぞれ8.5％、1.8％下落した。コミュニケーション・サービスは2022年4月以来、最大の月間下落率を記録。一方、上昇を主導したのはヘルスケアで3.1％高となり、素材と公益事業がそれぞれ約2％高で続いた。ロンドン証券取引所グループのデータによると、先週、米国株ファンドからは66億5,000万ドルの資金が純流出した。個別株からの純流出額は148億ドルと過去最高を記録し、機関投資家による週間の純売り越し額は2008年以来10番目の大きさとなった。簡単に言えば、機関投資家は単なるポートフォリオの入れ替えではなく、AI関連取引から一斉に撤退している。
興味深いのは、ファンダメンタルズが崩れているわけではないことだ。米国の第3四半期実質国内総生産（GDP）は年率換算で3.4％増となり、予想を上回った。個人消費支出は力強く3.8％増、企業の設備投資は20.9％増だった。FRBは先週、政策金利を据え置き、政策変更を検討する前にさらに情報が必要だと述べた。経済指標は強いのに株価は下がっている。つまり、市場が売っているのは景気ではなく、バリュエーションの問題だ。AI新興企業Anthropicの新規株式公開（IPO）発表や、FRBの金利据え置きによる上昇分は、米国の強気相場の中核を支えるAI投資に必要な資金調達や財務リターンへの懸念によって、すっかり打ち消された。平たく言えば、AIに投じた資金がいったいいつ回収できるのか、投資家が疑い始めたということだ。
下落の波及経路は明らかだ。インテルの決算ショックは火をつけただけで、本当に燃え広がったのは「AI設備投資の投資収益率」というおなじみの問題だ。エヌビディアが下落し、フィラデルフィア半導体株指数が7.2％安となり、メモリー関連株が軒並み急落したことは、売りが1社からAIハードウェア関連全体へ広がったことを示している。一方、資金がヘルスケアや公益事業に逃げ込んだことは、押し目買いではなく、実際のリスク回避を目的とした資金のローテーションであることを示している。さらに重要なのはタイミングだ。ナスダック総合指数はすでに高値から7.8％下落し、10％のテクニカル修正まであと一歩。10月の月間下落率も1年以上で最悪となった。修正局面入りが確認されれば、アルゴリズムによる売りや損切りの売りが次々と続き、下落を押し進める可能性がある。
本当の試験は来週だ。11月2日にはパランティア・テクノロジーズとアップルの決算が取引終了後に発表され、11月3日には米中間選挙、11月6日には雇用統計が控えている。アップルの決算もAIをめぐるストーリーを支えられなければ、ナスダック総合指数がさらに下落して修正局面に入るのはほぼ避けられない。逆に、アップルが市場を納得させる決算を出せば、今回の7.8％の下落は健全な調整にとどまるかもしれない。
要するに、今回下落しているのは米国経済ではなく、AIというストーリーにつけられた値段だ。ストーリーが崩れないうちは、信頼が株価を押し上げる。だが、いったん投資家が損益を計算し始めれば、下がるのはバリュエーションだ。短期的にはナスダック総合指数の25,000ポイントという節目に注目したい。ここを守れなければ、調整相場が本格的に始まる。
#美股 #インテル
まずはデータを見てみよう。北京時間10月31日未明の取引終了時点で、ダウ工業株30種平均は1.09％安の51,770.31ポイント、S&P500種指数は1.82％安の7,580.07ポイント、ナスダック総合指数は2.86％安の25,437ポイントとなった。ナスダック総合指数とS&P500種指数はそろって週間で3週連続安を記録。ナスダック総合指数は10月6日に過去最高の終値をつけて以来、7.8％下落した。ナスダック100指数に連動するETFは1日で約3.47％下落し、10月初旬の高値からの下落率は10％近くに達した。一般に高値から10％下落すると修正局面入りとされるが、そこに迫っている。
引き金となったのは2社の決算だ。インテルは木曜夜に発表した四半期決算が市場の期待を下回り、金曜日の株価は1日で28.6％急落。時価総額は1,400億ドル以上吹き飛び、記録が残る同社の歴史上、1974年7月5日の29.9％安に次ぐ2番目の大幅な1日下落となった。フィラデルフィア半導体株指数は1日で7.2％下落し、サンディスクは13％超、クアルコムは11％超、アドバンスト・マイクロ・デバイセズは10％超下落するなど、メモリー関連株も全面安となった。エヌビディアは4％超下落し、1日で時価総額が2,170億ドル（約1兆4,000億元）縮小。アップルの終値時点の時価総額は5.03兆ドルとなり、4.93兆ドルのエヌビディアを上回った。7月末以来初めて、世界で最も時価総額の大きい企業に返り咲いた。
今回の下落で最も考えるべきなのは下落率ではなく、資金がどこへ向かっているかだ。先週のS&P500種指数では、11セクターのうち下落したのはコミュニケーション・サービスと情報技術の2つだけで、それぞれ8.5％、1.8％下落した。コミュニケーション・サービスは2022年4月以来、最大の月間下落率を記録。一方、上昇を主導したのはヘルスケアで3.1％高となり、素材と公益事業がそれぞれ約2％高で続いた。ロンドン証券取引所グループのデータによると、先週、米国株ファンドからは66億5,000万ドルの資金が純流出した。個別株からの純流出額は148億ドルと過去最高を記録し、機関投資家による週間の純売り越し額は2008年以来10番目の大きさとなった。簡単に言えば、機関投資家は単なるポートフォリオの入れ替えではなく、AI関連取引から一斉に撤退している。
興味深いのは、ファンダメンタルズが崩れているわけではないことだ。米国の第3四半期実質国内総生産（GDP）は年率換算で3.4％増となり、予想を上回った。個人消費支出は力強く3.8％増、企業の設備投資は20.9％増だった。FRBは先週、政策金利を据え置き、政策変更を検討する前にさらに情報が必要だと述べた。経済指標は強いのに株価は下がっている。つまり、市場が売っているのは景気ではなく、バリュエーションの問題だ。AI新興企業Anthropicの新規株式公開（IPO）発表や、FRBの金利据え置きによる上昇分は、米国の強気相場の中核を支えるAI投資に必要な資金調達や財務リターンへの懸念によって、すっかり打ち消された。平たく言えば、AIに投じた資金がいったいいつ回収できるのか、投資家が疑い始めたということだ。
下落の波及経路は明らかだ。インテルの決算ショックは火をつけただけで、本当に燃え広がったのは「AI設備投資の投資収益率」というおなじみの問題だ。エヌビディアが下落し、フィラデルフィア半導体株指数が7.2％安となり、メモリー関連株が軒並み急落したことは、売りが1社からAIハードウェア関連全体へ広がったことを示している。一方、資金がヘルスケアや公益事業に逃げ込んだことは、押し目買いではなく、実際のリスク回避を目的とした資金のローテーションであることを示している。さらに重要なのはタイミングだ。ナスダック総合指数はすでに高値から7.8％下落し、10％のテクニカル修正まであと一歩。10月の月間下落率も1年以上で最悪となった。修正局面入りが確認されれば、アルゴリズムによる売りや損切りの売りが次々と続き、下落を押し進める可能性がある。
本当の試験は来週だ。11月2日にはパランティア・テクノロジーズとアップルの決算が取引終了後に発表され、11月3日には米中間選挙、11月6日には雇用統計が控えている。アップルの決算もAIをめぐるストーリーを支えられなければ、ナスダック総合指数がさらに下落して修正局面に入るのはほぼ避けられない。逆に、アップルが市場を納得させる決算を出せば、今回の7.8％の下落は健全な調整にとどまるかもしれない。
要するに、今回下落しているのは米国経済ではなく、AIというストーリーにつけられた値段だ。ストーリーが崩れないうちは、信頼が株価を押し上げる。だが、いったん投資家が損益を計算し始めれば、下がるのはバリュエーションだ。短期的にはナスダック総合指数の25,000ポイントという節目に注目したい。ここを守れなければ、調整相場が本格的に始まる。
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